“股債匯”三殺！ 美國市場(chǎng)發(fā)生了什么？

    本報記者 韓昱

    美國金融市場(chǎng)再次出現“股債匯”三殺格局。當地時(shí)間5月21日（下同），美股集體跳水，美國國債遭到拋售，收益率大幅飆升，美元指數亦呈現下跌態(tài)勢。一般而言，當美股下跌時(shí)，投資者會(huì )購入美元或者美債避險，三者同步下跌的情況較為少見(jiàn)，這種情況也俗稱(chēng)為“股債匯”三殺。

    先看美股市場(chǎng)方面，美股三大指數當日均收跌。Wind數據顯示（下同），道瓊斯工業(yè)指數跌816.80點(diǎn)，跌幅1.91%，跌幅在三大指數中最大；納斯達克指數跌270.07點(diǎn)，跌幅1.41%；標普500跌95.85點(diǎn)，跌幅1.61%。

    來(lái)源：Wind

    當日美股市場(chǎng)回落與美債收益率的上升密切相關(guān)，具體看美債市場(chǎng)方面，長(cháng)期國債成為拋售的“重災區”。10年期美債收益率5月21日大漲2.45%，突破4.5%關(guān)口，報收于4.600%；30年期美債收益率同日大漲2.62%，報收于5.100%，突破5%關(guān)口。此外，當日美國財政部進(jìn)行的160億美元20年期美債中標收益率明顯高于市場(chǎng)預期，顯示市場(chǎng)對購買(mǎi)新美債“興趣不足”。

    “美債作為全球無(wú)風(fēng)險利率基準，其收益率上行必然會(huì )導致風(fēng)險資產(chǎn)估值承壓，這也是美股在高位受到?jīng)_擊的原因。”東方金誠研究發(fā)展部高級副總監白雪在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，5月21日美債收益率飆升，直接觸發(fā)因素是當日美國20年期國債拍賣(mài)表現創(chuàng )五年最差，加之前一日日本20年期國債拍賣(mài)“崩盤(pán)”，引發(fā)市場(chǎng)情緒共振。5月21日美債拍賣(mài)結果反映出市場(chǎng)對美國國債的需求疲弱，也就是說(shuō)人們愿意“接盤(pán)”美債的意愿降低。

    白雪進(jìn)一步分析，實(shí)際上，市場(chǎng)對美債的承接能力弱化，與美聯(lián)儲縮表減持美債、美國國內共同基金因收益率波動(dòng)加劇而降低配置，以及海外投資者持續減持美債都有一定關(guān)系。但總體來(lái)看，需求端的溫和變化并不至于引發(fā)收益率短期內的大幅波動(dòng)，比如，5月6日的10年期美債拍賣(mài)表現依然穩健。近期美國主權信用評級遭遇調降等因素極大加劇了市場(chǎng)對美國長(cháng)期財政赤字擴張與債務(wù)壓力問(wèn)題的擔憂(yōu)，這或是當前波動(dòng)的主因。這也解釋了為什么本次拍賣(mài)后，2年期美債、3年期美債等相對短期限的美債收益率上行幅度不大，而10年期以上美債收益率卻出現大幅上沖。

    美股、美債同步下跌之時(shí)，美元匯率也繼續呈現疲弱態(tài)勢，對主要貨幣同步走弱。5月21日，美元指數再次失守100點(diǎn)整數關(guān)口，收于99.6014點(diǎn)。截至同日收盤(pán)，今年以來(lái)美元指數已下跌8.19%。

    白雪分析，美元信用在市場(chǎng)對美國財政赤字與債務(wù)風(fēng)險擔憂(yōu)驟然加劇的情況下進(jìn)一步受損，近期穆迪下調美國主權信用評級已充分說(shuō)明這一點(diǎn)，因此美元指數出現回調也是一種必然。

    中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明告訴記者，穆迪因美國赤字不斷擴大、債務(wù)利息增加以及美國債務(wù)負擔能力下降于當地時(shí)間5月16日下調美國主權信用評級。此次穆迪下調評級后，5月19日市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)初期美股、美債出現短時(shí)間大幅波動(dòng)，后續美國政府官員與美聯(lián)儲官員接連發(fā)表講話(huà)安撫市場(chǎng)情緒。但后續仍需警惕美國關(guān)稅等政策、美國經(jīng)濟波動(dòng)等方面對長(cháng)端美債收益率帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險。

    后續市場(chǎng)情況預計如何？白雪表示，本次美債收益率上行屬于事件沖擊下的短期波動(dòng)，歷史經(jīng)驗表明，需求端對美債收益率的影響要弱于基本面變量的影響。短期來(lái)看，美國經(jīng)濟韌性仍存，美國關(guān)稅政策導致美國通脹壓力增大，美聯(lián)儲將維持不降息等因素影響下，美債收益率仍將處于高位震蕩狀態(tài)。但考慮到美國債務(wù)上限問(wèn)題9月份前解決的可能性較小，美債供應量受限，美債收益率持續大幅上沖的動(dòng)力與空間不足。中長(cháng)期看，美國經(jīng)濟下半年下行壓力加大，美聯(lián)儲年內仍將開(kāi)啟降息，美債收益率中樞將有所下移，下行節奏和幅度取決于美國經(jīng)濟增速、通脹水平、美聯(lián)儲降息進(jìn)程以及美國關(guān)稅政策等變化。

    美元方面，白雪分析，美元信用雖然受損但依然存在，驅動(dòng)本次回調的主因為市場(chǎng)對美國經(jīng)濟放緩的擔憂(yōu)等短期因素。短期內考慮到美國經(jīng)濟基本面維持韌性、美國通脹或將反彈、美國利率高企等因素，美元指數回調也將是暫時(shí)現象，后期仍有反彈可能。

（編輯 上官夢(mèng)露）