機構投資者加大入市力度 發(fā)揮權益投資引領(lǐng)作用

    本報兩會(huì )報道組 冷翠華 昌校宇 王寧 楊潔

    問(wèn)渠那得清如許，為有源頭活水來(lái)。

    機構投資者正是資本市場(chǎng)重要的源頭活水之一。今年全國兩會(huì )期間，如何更好發(fā)揮機構投資者的作用，怎樣進(jìn)一步促進(jìn)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”，發(fā)揮資本市場(chǎng)“壓艙石”作用，成為代表委員熱議話(huà)題。

    基于對我國經(jīng)濟回升向好、長(cháng)期向好的信心和底氣，機構投資者持續加大對資本市場(chǎng)的投資力度，并持續提升投資能力，挖掘投資機會(huì )。同時(shí)，他們也對進(jìn)一步完善相關(guān)政策措施有諸多期待。

    提供源頭活水

    持續注入資本市場(chǎng)

    “投資者是市場(chǎng)之本，上市公司是市場(chǎng)之基，投資者和上市公司都是資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。必須真誠善待投資者，更好服務(wù)投資者，從法律上、制度上、監管執法和司法上進(jìn)一步加強對投資者的保護，增強投資者對市場(chǎng)的信心和信任，吸引更多的投資者特別是中長(cháng)期資金參與市場(chǎng)。”在3月6日舉行的十四屆全國人大二次會(huì )議經(jīng)濟主題記者會(huì )上，中國證監會(huì )主席吳清如是說(shuō)。

    近年來(lái)，我國機構投資者持股市值和比例持續提升，已成為促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的重要力量。截至2023年底，社?；?、公募基金、保險資金等各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機構投資者合計持有A股流通市值15.9萬(wàn)億元，較2019年初增幅超1倍，持股占比從17%提升至23%。

    全國政協(xié)委員、廣東證監局局長(cháng)楊宗儒表示，通過(guò)持續吸引中長(cháng)期資金入市，并將居民資金轉為資本市場(chǎng)長(cháng)期配置力量，引導塑造更多資本市場(chǎng)“長(cháng)錢(qián)”“穩錢(qián)”，既有助于實(shí)現A股穩定健康發(fā)展，也有利于提升社保、養老等資金的長(cháng)期投資收益，是優(yōu)化融資結構、促進(jìn)投融資兩端協(xié)調發(fā)展的迫切需要。

    實(shí)體企業(yè)代表也認為，中長(cháng)期資金的持續入市可引導市場(chǎng)投資方向，形成實(shí)體經(jīng)濟與資本市場(chǎng)互相促進(jìn)的良性循環(huán)。全國人大代表，中信重工黨委書(shū)記、董事長(cháng)武漢琦在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中長(cháng)期資金入市代表著(zhù)資方對產(chǎn)業(yè)的態(tài)度和預期，會(huì )給產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是相關(guān)企業(yè)在科技創(chuàng )新方面加大投入提供信心。

    “從全球成熟市場(chǎng)經(jīng)驗來(lái)看，公募基金等機構投資者占比穩步提升，有助于降低市場(chǎng)短期波動(dòng)、穩定市場(chǎng)。”永贏(yíng)基金首席權益投資官兼權益投資部總經(jīng)理高楠在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，公募基金持續拓寬股市資金來(lái)源，為實(shí)體經(jīng)濟融資引入活水；還通過(guò)參與上市公司治理，創(chuàng )新企業(yè)社會(huì )責任形式等，不斷深化機構投資者主體意識，積極支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。

    光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，中長(cháng)期來(lái)看，險資入市可以提高市場(chǎng)長(cháng)線(xiàn)投資型資金比例，長(cháng)期資本通常具有較高的穩定性和長(cháng)期投資目標，可以幫助平抑市場(chǎng)波動(dòng)，減少市場(chǎng)的投機性交易，使得市場(chǎng)定價(jià)更加有效。

    站在當前時(shí)點(diǎn)展望未來(lái)，機構投資者預期樂(lè )觀(guān)。上述光大永明資產(chǎn)負責人分析稱(chēng)，當前我國經(jīng)濟回升向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。上市公司是推動(dòng)我國經(jīng)濟增長(cháng)的重要力量，未來(lái)上市公司投資價(jià)值也將進(jìn)一步上升。從盈利角度看，當前險資入市整體位置較為安全，有著(zhù)較好的盈利預期。

    “A股市場(chǎng)的整體回報與我國經(jīng)濟和企業(yè)盈利的階段性波動(dòng)密切相關(guān)，也受資本市場(chǎng)相關(guān)政策的影響。”泰康資產(chǎn)有關(guān)人士對《證券日報》記者分析稱(chēng)，2023年年底以來(lái)，穩樓市、擬發(fā)行超長(cháng)期特別國債等一系列宏觀(guān)經(jīng)濟政策陸續出臺；今年1月份社融數據超預期，春節全社會(huì )出行情況也超預期。在企業(yè)利潤方面，從2023年8月份開(kāi)始，規上工業(yè)企業(yè)利潤已連續5個(gè)月實(shí)現正增長(cháng)。與此同時(shí)，限制大股東減持、鼓勵分紅和回購、加強市值管理等一系列活躍資本市場(chǎng)的措施漸次落地。多措并舉之下，目前市場(chǎng)情緒有所恢復，也推動(dòng)股指出現了筑底企穩的跡象。

    在看到機構投資者積極入市的同時(shí)，也需要看到，受多種因素制約，當前部分機構投資者入市還面臨一些難題，入市潛力尚需進(jìn)一步被激發(fā)。例如，從當前理財市場(chǎng)情況來(lái)看，還存在中長(cháng)期資金不足、權益類(lèi)資產(chǎn)配置較低等問(wèn)題。2019年末至2023年末，銀行理財資金對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置占比分別為7.56%、4.75%、3.27%、3.14%、2.86%，呈連年下降之勢。

    南銀理財市場(chǎng)研究部總經(jīng)理王強松對《證券日報》記者表示，受理財客群風(fēng)險偏好下移的影響，當前銀行理財投資權益類(lèi)資產(chǎn)的絕對值和占比逐年下降。在客戶(hù)端，客戶(hù)對低波動(dòng)的需求與權益市場(chǎng)高波動(dòng)之間存在矛盾；在產(chǎn)品端，目前權益類(lèi)產(chǎn)品存在發(fā)行難、募集難的問(wèn)題；在投研端，理財公司的權益投資研究能力仍待提升。

    盡管機構投資者持股市值和占比持續提升，但整體來(lái)看，與成熟的資本市場(chǎng)相比，我國機構投資者的占比仍有很大的提升空間，加大中長(cháng)期資金入市也被重磅會(huì )議多次提及。例如，1月22日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議明確，“加大中長(cháng)期資金入市力度，增強市場(chǎng)內在穩定性”。2月18日至19日，證監會(huì )召開(kāi)系列座談會(huì )時(shí)強調，“發(fā)展壯大專(zhuān)業(yè)投資力量，推動(dòng)更多中長(cháng)期資金入市”。

    在今年全國兩會(huì )期間，部分代表委員的建議和提案也聚焦于此。全國人大代表、北京證監局局長(cháng)賈文勤表示，保險、養老金等作為重要的長(cháng)期機構投資者，參與權益投資比例需進(jìn)一步提高。

    全國人大代表、立信會(huì )計師事務(wù)所董事長(cháng)朱建弟在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，與海外成熟市場(chǎng)相比，我國機構投資者持有的市值占比還有較大提升空間。要引導各類(lèi)中長(cháng)期資金加大入市力度，并推動(dòng)養老金投資公募基金盡快形成市場(chǎng)規模。

    提升投研能力

    把握投資機會(huì )

    在持續加大入市力度的大方向之下，機構投資者要更好發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩定器”作用，需提升投研能力，把握投資機會(huì )，挖掘優(yōu)秀上市公司，并與他們共同成長(cháng)。

    “對公募基金而言，更好發(fā)揮作用、回報投資者有四方面著(zhù)力點(diǎn)。”博時(shí)基金對《證券日報》記者分析稱(chēng)，一是著(zhù)力提升股票定價(jià)能力，發(fā)揮長(cháng)期投資人和機構投資人的力量，促進(jìn)價(jià)格真實(shí)反映企業(yè)長(cháng)期價(jià)值，為上市公司合理定價(jià)，增強A股資產(chǎn)的長(cháng)期吸引力；二是著(zhù)力提升資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理能力，通過(guò)更好的組合分散風(fēng)險，更好管理波動(dòng)和回撤，豐富投資者收益來(lái)源；三是著(zhù)力提升客戶(hù)服務(wù)的能力，實(shí)現客戶(hù)資金屬性和基金產(chǎn)品風(fēng)險更精準的匹配；四是著(zhù)力打造“以投資人為核心”的行業(yè)生態(tài)，圍繞為投資人創(chuàng )造價(jià)值，優(yōu)化完善行業(yè)生態(tài)，更好服務(wù)市場(chǎng)。

    在高楠看來(lái)，公募基金可從兩方面入手。一方面，提升整體投研能力。在人才培養、考核機制上下足功夫，搭建符合長(cháng)期價(jià)值投資的配套考核機制；另一方面，建設投研一體化體系，提升投研轉換效率。通過(guò)加強投資人員與研究人員之間的溝通合作，建立有效的研究輸出與投資反饋的循環(huán)機制，以提高研究的深度和顆粒度，不斷擴大投資的能力圈，并逐步形成體系化、完整化的投研框架體系，提升團隊長(cháng)期作戰的能力。

    對機構投資者而言，在股票投資布局中，長(cháng)錢(qián)長(cháng)投、與上市公司共同成長(cháng)十分重要。上述泰康資產(chǎn)有關(guān)人士表示，其主要看好兩類(lèi)資產(chǎn)：一類(lèi)資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)傳統產(chǎn)業(yè)上市公司。這類(lèi)公司資產(chǎn)負債表良好，產(chǎn)業(yè)成熟，因而資本支出不多，能夠長(cháng)期創(chuàng )造自由現金流，并可以通過(guò)分紅、回購等方式降低股價(jià)的大幅波動(dòng)。疊加公司內生價(jià)值增長(cháng)和紅利再投資，長(cháng)期來(lái)看，穩定回報類(lèi)的資產(chǎn)長(cháng)期投資收益十分可觀(guān)。另一類(lèi)資產(chǎn)是新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度快、變化和波動(dòng)也較大，從長(cháng)期看，新能源、醫藥生物以及半導體行業(yè)的增長(cháng)空間仍然極為可觀(guān)。且我國企業(yè)在新能源產(chǎn)業(yè)具備全球最為完整的產(chǎn)業(yè)鏈、最低的成本、最大的市場(chǎng)，全球競爭力仍在擴大，醫藥生物和部分半導體產(chǎn)業(yè)也在不斷取得突破。相信我國新興產(chǎn)業(yè)也將長(cháng)期提供可觀(guān)的回報。

    上述光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人則認為，今年的核心變量在于預期修復，市場(chǎng)風(fēng)格依然將呈現市場(chǎng)價(jià)值修復與成長(cháng)產(chǎn)業(yè)景氣度向上格局并舉。方向上，除了長(cháng)期看好的低估值、高股息板塊外，還比較看好醫藥和科技等方向。

    從理財公司的入市舉動(dòng)來(lái)看，今年年初以來(lái)，部分理財公司積極推出含權類(lèi)理財產(chǎn)品。興銀理財管理部相關(guān)人士對《證券日報》記者表示：“當下，投資者對含權的‘固收+’產(chǎn)品要求更高的確定性，因此，在產(chǎn)品結構上，考慮到投資者的風(fēng)險偏好不高，我們在含權產(chǎn)品上增加期權結構和目標盈利的設計，使產(chǎn)品具備止盈和止損的功能，符合多數投資者的需求。”

    該人士稱(chēng)，接下來(lái)，公司將布局紅利策略固收增強型產(chǎn)品、黃金ETF固收增強型產(chǎn)品、轉債特色固收增強型產(chǎn)品等。先以穩健低波資產(chǎn)、優(yōu)先股等做安全墊積累，再輔以特色的紅利ETF/黃金ETF/雙低轉債等高彈性資產(chǎn)，主推最短持有期產(chǎn)品形態(tài)，方便客戶(hù)申贖，以期為客戶(hù)提供增強收益，同時(shí)保障客戶(hù)一定的流動(dòng)性需求。

    對于銀行理財機構在權益類(lèi)資產(chǎn)領(lǐng)域投資還相對較少，普益標準研究員何雨芮表示，接下來(lái)，可從人才、投資策略、客群畫(huà)像三方面提升。一是對標資管市場(chǎng)上公募基金、券商資管等權益投資相對成熟的行業(yè)，著(zhù)力加強人才吸收和培養，建立獎勵機制和考核機制，吸引更多優(yōu)秀的權益投研人才。二是多元化投資策略選擇，主動(dòng)投資和被動(dòng)投資策略擇機使用，增強收益獲取能力。三是可利用科技手段精準識別可承擔較高投資風(fēng)險的投資者，做好產(chǎn)品與客戶(hù)的匹配。

    持續完善制度

    夯實(shí)A股“長(cháng)牛”根基

    著(zhù)眼未來(lái)，資本市場(chǎng)要長(cháng)期向上向好發(fā)展，A股要實(shí)現“長(cháng)牛”“慢牛”，既需要倡導機構投資者加大入市力度，更需要持續優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，完善相關(guān)制度措施，實(shí)現“長(cháng)錢(qián)”長(cháng)投，從而讓“長(cháng)錢(qián)”這一源頭活水為資本市場(chǎng)注入源源不斷的新動(dòng)力。

    賈文勤建議，要進(jìn)一步消除中長(cháng)期資金入市“隱性障礙”，例如，研究?jì)?yōu)化保險公司償付能力指標，并弱化指標對權益投資的約束。適度提高每一區間償付能力充足率所對應的權益類(lèi)資產(chǎn)投資比例上限；推動(dòng)各類(lèi)中長(cháng)期資金全面建立3年以上的長(cháng)期考核機制等。

    在朱建弟看來(lái)，應以加大中長(cháng)期資金引入力度為重點(diǎn)，以?xún)?yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)為基礎，以建設一流投資機構為抓手，全面推進(jìn)資本市場(chǎng)投資端改革，著(zhù)力提高投資者長(cháng)期回報，促進(jìn)資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟、居民財富的良性循環(huán)。他還建議，進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)對外開(kāi)放力度，滿(mǎn)足境內外中長(cháng)期機構投資者資產(chǎn)配置需求。這不僅有利于吸引更多外資入場(chǎng)，為中國股市提供活水，也有利于優(yōu)化股市投資者結構，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。

    上述泰康資產(chǎn)有關(guān)人士建議，在融資端，繼續嚴把IPO質(zhì)量關(guān)，打擊數據造假，落實(shí)常態(tài)化退市制度。鼓勵上市公司加大分紅與回購力度，特別是鼓勵上市公司通過(guò)回購注銷(xiāo)來(lái)提升投資者回報。在投資端，針對保險資金，優(yōu)化保險投資端的會(huì )計準則、償付能力、保險資管公司考核機制，鼓勵保險資金對一、二級市場(chǎng)的長(cháng)期資金支持效應，建立與中長(cháng)期導向相匹配的權益資產(chǎn)績(jì)效評價(jià)體系。同時(shí)，建議未來(lái)一段時(shí)間，監管部門(mén)持續調整保險行業(yè)產(chǎn)品預定利率，以有效緩解潛在的利差損風(fēng)險，引導險資權益投資關(guān)注長(cháng)期收益。

    光大永明資產(chǎn)建議，完善全面注冊制改革下的退市制度，深化市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”機制改革。充分發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐作用，更有效引導要素、資源高效調動(dòng)及配置優(yōu)化，進(jìn)一步提升機構投資者入市意愿。

    華北地區一家大型公募機構表示，目前監管層在引導、鼓勵機構投資者入市操作方面，正持續創(chuàng )造更加便利的條件和更加暢通的渠道，未來(lái)仍有完善和發(fā)力空間。比如，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度建設，增強市場(chǎng)對機構投資者的吸引力；進(jìn)一步加大監管力度，嚴把上市公司入口關(guān)，加大退市力度，提升上市公司質(zhì)量；逐步放開(kāi)投資領(lǐng)域、豐富投資品類(lèi)等。

    為推動(dòng)銀行理財機構加大入市力度，王強松建議，首先，加快個(gè)人養老金理財產(chǎn)品發(fā)行，特別是允許更多理財公司發(fā)行個(gè)人養老金理財產(chǎn)品，為我國資本市場(chǎng)帶來(lái)新的增量資金。其次，進(jìn)一步推動(dòng)銀行理財代銷(xiāo)機構類(lèi)型，豐富銀行理財客群，特別是允許券商機構代銷(xiāo)理財產(chǎn)品。再次，給予更多理財公司衍生品牌照，衍生品是權益市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)行之有效的對沖工具，有助于理財公司管理產(chǎn)品凈值回撤、平滑波動(dòng)，讓投資者獲得更好的持有體驗。衍生品牌照的發(fā)放，有助于提升銀行理財投資權益市場(chǎng)的比重。

    在何雨芮看來(lái)，監管部門(mén)要持續為機構投資者入市創(chuàng )造便利的條件和暢通的渠道。同時(shí)，可針對不同機構投資者，合理考量制定稅收、資本約束等方面政策優(yōu)惠。此外，嚴厲打擊惡意做空、內幕交易、欺詐發(fā)行等重大違法行為，為吸引投資者入市創(chuàng )造良好環(huán)境。