再融資新規落地三年 公募參與定增熱情上升

    證券時(shí)報記者 裴利瑞

    再融資新規落地三年來(lái)，公募基金參與定增的熱情持續高漲。

    2020年2月14日，證監會(huì )發(fā)布了修改后的再融資新規，迄今已有三年時(shí)間。三年來(lái)，多項制度的松綁重新激活了定增市場(chǎng)，也釋放了公募基金參與定增的熱情，公募基金共參與過(guò)518只股票的定增，參與總額將近1500億元。

    與此同時(shí)，再融資新規中關(guān)于發(fā)行折價(jià)的放寬，也讓投資不確定性顯著(zhù)降低，基金參與定增的盈利水平有所提高，吸引了不少明星基金經(jīng)理頻頻出手。在目前公募基金參與定增的未解禁公司中，近八成項目為浮盈狀態(tài)，浮盈最高的一筆定增收益率超過(guò)400%。

    公募參與定增

    近1500億元

    定增市場(chǎng)的發(fā)展始于2006年，在《上市公司證券發(fā)行管理辦法》頒發(fā)后，定增市場(chǎng)經(jīng)歷了萌芽、爆發(fā)、緊縮等多個(gè)階段，直到2020年再融資新規頒發(fā)，定增市場(chǎng)才重新復蘇。

    2020年2月14日，證監會(huì )發(fā)布了修改后的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng )業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》和《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細則》（統稱(chēng)為“再融資新規”），此次修改顯著(zhù)放寬了對主板（中小板）、創(chuàng )業(yè)板上市公司定向增發(fā)股票的監管要求，具體包括對認購者限售期、定向發(fā)行對象人數、最高發(fā)行折價(jià)、定價(jià)基準日認定等方面的放松，被機構普遍認為是定增市場(chǎng)的重大利好。

    制度的松綁也再次點(diǎn)燃了資金參與熱情，三年以來(lái)，公募基金參與定增的熱情持續高漲。據Wind數據統計，截至2023年2月14日，再融資新規落地三年以來(lái)，公募基金共參與過(guò)518只股票的定增，參與成本的總額高達1451.36億元。僅今年以來(lái)，公募基金參與定增總規模已突破50億元，相較于去年同期增長(cháng)近1.7倍。

    “現在公募參與定增的熱情較高，和三年前新規落地有很大關(guān)系，特別是定價(jià)機制中，將不得低于定價(jià)基準日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的九折改為八折，發(fā)行折價(jià)率的空間擴大；此外，鎖定期減半，由36個(gè)月和12個(gè)月分別縮短至18個(gè)月和6個(gè)月，也很大程度上提高了定增對投資者的吸引力，投資不確定性顯著(zhù)降低。”上海某中型基金公司研究員表示。

    其中，對公募基金最有吸引力的是晶澳科技分別于2020年10月和2022年5月發(fā)行的兩次定增，合計吸引了152只（按不同份額分開(kāi)計算）基金參與，是近三年參與基金數量最多的股票。在2020年10月的定增中，晶澳科技的定增價(jià)格為21.3元/股，截至2月15日收盤(pán)，最新股價(jià)為60.16元/股，如果持有至今大約浮盈182.44%。

    興全合宜基金于2021年3月參與的錦江酒店定增，為單只基金參與金額之首，成本總額高達9.4億元。該筆交易的定增價(jià)格為44.6元/股，而錦江酒店最新股價(jià)報收63.56元/股，如果興全合宜持有錦江酒店至今，大約浮盈42.51%。

    最高浮盈超400%

    由于參與定增能獲得比市場(chǎng)價(jià)格較低的折扣，近三年來(lái)，定增市場(chǎng)的盈利能力也相當可觀(guān)。

    據Wind數據統計，截至2月15日，在目前公募基金參與定增的未解禁公司中，近八成項目為浮盈狀態(tài)，為參與的公募基金提供了豐厚回報。

    例如，南方全天候策略等基金于2022年1月參與了川能動(dòng)力的定增，定增價(jià)格為3.45元/股，而截至2月14日，川能動(dòng)力的最新股價(jià)報收18.11元/股，該筆定增交易的浮盈高達424.93%，在目前公募基金參與的未解禁的定增項目中收益率最高。

    再比如，興全多維價(jià)值、華夏磐潤兩年定開(kāi)、財通內需增長(cháng)等基金于2022年12月參與了海蘭信的定增，定增價(jià)格為9.81元/股，而海蘭信的最新股價(jià)為15.55元/股，上述幾只基金浮盈58.51%。

    近期，多位明星基金經(jīng)理也在定增市場(chǎng)頻頻出手，低位搶籌尋找機會(huì )。

    例如，2月14日，泉果基金發(fā)布公告，趙詣管理的泉果旭源三年參與了聯(lián)贏(yíng)激光非公開(kāi)發(fā)行股票認購，定增價(jià)格27.25元/股，總成本約7000萬(wàn)元。截至2月15日收盤(pán)，聯(lián)贏(yíng)激光報收37.39元/股，浮盈37.21%。

    2月10日，中歐基金公告稱(chēng)，周蔚文等管理的中歐時(shí)代先鋒股票、中歐明睿新常態(tài)混合，以及該公司旗下中歐碳中和混合發(fā)起，參與錦浪科技非公開(kāi)發(fā)行股票的認購。此次交易的定增價(jià)格為150元/股，截至2月15日，錦浪科技收盤(pán)價(jià)為166.02元/股，基金浮盈10.68%。

    今年定增如何布局？

    展望后市，財通基金認為，2023年定增投資的關(guān)鍵詞或是“安全邊際”與“相對均衡”。

    第一，宏觀(guān)層面和市場(chǎng)層面上，影響A股市場(chǎng)的主要因素正在發(fā)生積極變化，市場(chǎng)情緒有望修復。主要包括三個(gè)變化：地緣沖突邊際影響逐步緩解；美聯(lián)儲加息或處于周期末端；在政策優(yōu)化的大背景下，經(jīng)濟復蘇的力度值得期待。從市場(chǎng)基本面的角度看，定增投資壓力較大的時(shí)期或已過(guò)去。

    第二，估值層面上，與定增標的市值較為接近的中證1000估值PE（TTM）正處于近五年的24.22%分位，整體估值處于相對較低水平。

    第三，標的供給層面上，2022年發(fā)行數量下滑較多，而新一年的定增儲備項目較為充裕，或正處于蓄勢待發(fā)階段。

    第四，定增長(cháng)期配置價(jià)值層面上，回溯過(guò)去，定增在較長(cháng)時(shí)間內表現出一定的彈性及韌性，這種韌性或體現在市場(chǎng)相對承壓年份。具體到定增標的篩選上，2023年可關(guān)注定增標的的安全邊際，可以從基本面、行業(yè)景氣周期、折扣水平、估值水平等維度評估安全邊際，2023年的定增投資可以從行業(yè)、個(gè)股、風(fēng)格等維度保持“相對均衡”的配置。

    勝恒投資旗幟鮮明地指出，定增市場(chǎng)走過(guò)第16個(gè)年頭、并經(jīng)歷了兩個(gè)完整周期，從輝煌到黯淡到再次輝煌，定增市場(chǎng)再次迎來(lái)黃金發(fā)展期，也將迎來(lái)自2017年以來(lái)近5年最好的投資機遇。原因之一在于，隨著(zhù)經(jīng)濟的逐步修復，市場(chǎng)也將全面改善。但勝恒投資也表示，從經(jīng)濟回暖到上市公司盈利改善、再到市場(chǎng)全年復蘇，存在一定滯后性，而定增又是“著(zhù)眼當下、布局未來(lái)”的投資品種，主要看未來(lái)退出時(shí)的市場(chǎng)情況。市場(chǎng)存在下半年走牛的條件，“今年投、明年退”，建議充分把握當下定增布局期。