起底“櫥窗基金”：凈值暴漲只為“吸睛” 募資“捷徑”或非正途

    近期，一則傳聞將建泓時(shí)代投資推上風(fēng)口浪尖，更讓私募業(yè)一直存在的“櫥窗基金”進(jìn)入大眾視野。

    第三方平臺數據顯示，截至8月初，今年以來(lái)業(yè)績(jì)排名前十的股票策略私募基金收益率均超過(guò)90%，其中業(yè)績(jì)最高者收益率高達2600%。

    奇怪的是，上海證券報記者采訪(fǎng)發(fā)現，一般投資者看得到此類(lèi)凈值暴漲的產(chǎn)品，卻很難買(mǎi)得到。原因在于，部分小規模私募希望通過(guò)打造“櫥窗基金”，吸引投資者關(guān)注，便于募資，并非供投資者購買(mǎi)。

    不過(guò)，業(yè)績(jì)亮眼的“櫥窗基金”無(wú)疑會(huì )提高投資者的收益預期，導致其產(chǎn)生較大的心理落差，甚至買(mǎi)入超出其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。多位業(yè)內人士建議，隨著(zhù)行業(yè)逐漸走向成熟，私募須更加重視產(chǎn)品業(yè)績(jì)的一致性，展示真正的投研實(shí)力與業(yè)績(jì)，避免投資者受“櫥窗基金”影響，造成投資決策不當。

    吸睛業(yè)績(jì)：私募業(yè)長(cháng)期存在的現象

    一只股票策略私募產(chǎn)品，今年以來(lái)能夠實(shí)現多少收益？建泓時(shí)代投資給出的答案大超市場(chǎng)預期。

    第三方平臺數據顯示，截至8月5日，建泓時(shí)代投資旗下多只私募基金產(chǎn)品今年以來(lái)業(yè)績(jì)漲幅較大，其中“建泓時(shí)光二號私募證券投資基金”收益率超過(guò)2600%。

    對于8個(gè)月26倍的收益，部分外界人士猜測該產(chǎn)品使用了場(chǎng)外期權。接近建泓時(shí)代投資的人士透露：“該產(chǎn)品未開(kāi)通場(chǎng)外期權等衍生品交易，凈值暴漲的原因在于把握了短線(xiàn)機會(huì )，同時(shí)前期出現了大額贖回。”

    事實(shí)上，類(lèi)似建泓時(shí)光二號的超高業(yè)績(jì)產(chǎn)品在私募業(yè)內并不罕見(jiàn)。

    私募排排網(wǎng)最新數據顯示，截至8月初，共計10只產(chǎn)品今年以來(lái)收益率超過(guò)90%，部分產(chǎn)品更是在短短幾年內實(shí)現了超10倍的收益。

    比如，第三方平臺數據顯示，萬(wàn)點(diǎn)資本旗下的萬(wàn)點(diǎn)資本進(jìn)取2號產(chǎn)品成立于2019年4月，截至今年8月12日，收益率超過(guò)2000%，今年以來(lái)實(shí)現了162%的收益；善流投資旗下的善流金沙六號產(chǎn)品成立于2020年12月，截至今年8月12日，收益率已超過(guò)1700%。

    “超高業(yè)績(jì)往往是通過(guò)相對激進(jìn)的操作實(shí)現的，在工具豐富、操作靈活的私募業(yè)一直存在。比如，基金經(jīng)理在產(chǎn)品運作中加入場(chǎng)外期權，杠桿加到10至20倍，那么一年只要實(shí)現50%的收益，產(chǎn)品組合的最終收益就相當可觀(guān)。另外，押注單票、高換手往往也能在短期內獲得較高收益。”滬上一位私募人士坦言。

    “櫥窗基金”：小私募常走的募資“捷徑”

    值得注意的是，多只超高業(yè)績(jì)的私募基金規模極小，凈值暴漲只是少數人的“狂歡”。

    中基協(xié)信息顯示，截至2019年4月底，萬(wàn)點(diǎn)資本進(jìn)取2號私募證券投資基金存續規模不足500萬(wàn)元。截至2020年12月24日，善流金沙六號私募證券投資基金存續規模也低于500萬(wàn)元。

    也就是說(shuō)，如果合格投資者以最低投資額申購該產(chǎn)品，那么此類(lèi)產(chǎn)品的投資人最多僅5人。部分業(yè)內人士也透露，此類(lèi)超高業(yè)績(jì)產(chǎn)品的資金來(lái)源大多為私募自營(yíng)資金，或極少數直銷(xiāo)客戶(hù)，一般投資人看得到但買(mǎi)不到。

    “很多凈值超高的產(chǎn)品其實(shí)是私募的‘櫥窗基金’。私募發(fā)行此類(lèi)產(chǎn)品的目的并非為更多投資人創(chuàng )造絕對收益，而是吸引投資者注意，便于后期募資。因此，管理人會(huì )將‘櫥窗基金’的凈值曲線(xiàn)打造得非常完美，同時(shí)憑借短期超高業(yè)績(jì)占據各大平臺榜單，以增加公司曝光度。”私募排排網(wǎng)財富管理合伙人汪普秀坦言。

    今年以來(lái)排名前十的業(yè)績(jì)超高產(chǎn)品中，7只產(chǎn)品來(lái)自管理規模低于10億元的私募。另外，此類(lèi)私募除了“櫥窗基金”以外，旗下其他產(chǎn)品業(yè)績(jì)表現平平。比如，今年以來(lái)中玨私募旗下中玨中鉅增利一號獲得超130%的正收益，但同一位基金經(jīng)理管理的部分同策略產(chǎn)品卻處于虧損狀態(tài)。

    據記者了解，在渠道為王的私募發(fā)行市場(chǎng)，由于交易量小、知名度低，小私募尋找渠道代銷(xiāo)的難度極大。如果旗下產(chǎn)品能夠進(jìn)入第三方平臺定期業(yè)績(jì)排行榜前十，確實(shí)會(huì )贏(yíng)得更多投資者的關(guān)注。

    長(cháng)久之計：莫因“捷徑”走彎路

    如此看來(lái)，小私募的“捷徑”似乎能夠有效解決募資難題。但在“捷徑”之后，私募可能會(huì )面臨更難的一條路，甚至是生存危機。

    “凈值曲線(xiàn)非常完美的‘櫥窗基金’，在短期業(yè)績(jì)亮眼時(shí)可以吸引更多客戶(hù)。但此類(lèi)客戶(hù)往往抱著(zhù)凈值‘大漲小回’的預期入場(chǎng)，一旦業(yè)績(jì)不達預期，甚至回撤超出其可承受范圍，將會(huì )對投資者造成巨大傷害，私募也將因此失去渠道及老客戶(hù)的信任，后面的路會(huì )更不好走。”滬上一位私募研究員坦言。

    記者采訪(fǎng)獲悉，滬上一位私募基金經(jīng)理在創(chuàng )業(yè)初期因公司規模小、募資難，選擇加入期權等衍生品工具，旗下“櫥窗基金”實(shí)現了一年6倍的超高收益，吸引了多個(gè)直銷(xiāo)客戶(hù)。但在2019年12月，由于一次錯誤判斷，高位進(jìn)場(chǎng)的客戶(hù)損失嚴重。隨后兩年，該私募處境極為艱難。

    希瓦資產(chǎn)基金經(jīng)理洪某亦是如此。資料顯示，洪某管理的希瓦風(fēng)行精選一年多時(shí)間快速翻倍，并且在高位募集了部分資金。截至8月5日，該產(chǎn)品凈值已跌至0.78元，部分投資者遭受了60%的回撤。

    格上財富金樟投資研究員謝詩(shī)琦認為，業(yè)績(jì)一致性應該作為衡量私募管理人道德水準的重要因素。正常情況下，同基金經(jīng)理、同策略產(chǎn)品旗下業(yè)績(jì)不一致，可能是由于在產(chǎn)品合同設置上投資范圍、杠桿、集中度不同，或者產(chǎn)品發(fā)行時(shí)間及所處市場(chǎng)環(huán)境不同導致。但隨著(zhù)產(chǎn)品正常運作，基金經(jīng)理應保持復制化操作，確保投資者買(mǎi)到與自己風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品。“打造‘櫥窗基金’這種捷徑讓投資者承受了更多風(fēng)險，最終可能失去投資者的信任，還是少走為好。”

    一位老牌私募人士也表示，隨著(zhù)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展，私募應當坦誠地向投資者展示真實(shí)、全面的業(yè)績(jì)和投研水平，引導投資者選擇與自身風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品，才能獲得渠道和投資者的長(cháng)期信任。“捷徑或許一時(shí)好走，卻不能一直走。”