高朋滿(mǎn)座 | 專(zhuān)訪(fǎng)中國銀河策略首席分析師楊超：政策“組合拳”持續加碼 A股價(jià)值投資氛圍漸濃

    本報記者 周尚伃

    見(jiàn)習記者 于宏

    黨的二十屆三中全會(huì )對全面深化資本市場(chǎng)改革作出明確部署，資本市場(chǎng)正站在新的歷史起點(diǎn)上。近期，一系列政策“組合拳”密集出臺，為A股市場(chǎng)注入了強勁動(dòng)力。

    當前，A股市場(chǎng)無(wú)論從整體估值的吸引力，還是現金分紅回報率方面來(lái)看，均已進(jìn)入價(jià)值投資的黃金區域。帶著(zhù)一系列市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話(huà)題，《證券日報》記者就此專(zhuān)訪(fǎng)了中國銀河策略首席分析師楊超，深入探討政策紅利下的市場(chǎng)新機遇與前景。

    改善投資者預期

    9月26日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，會(huì )議強調，要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導中長(cháng)期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點(diǎn)。9月24日，“一行一局一會(huì )”在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上釋放一系列利好舉措，提振市場(chǎng)信心，改善了投資者預期。

    在訪(fǎng)談中，楊超剖析了當前市場(chǎng)格局與政策導向的緊密關(guān)聯(lián)，他表示：“基于本輪超預期政策的出臺，市場(chǎng)信心得到有效提振，A股市場(chǎng)或將迎來(lái)修復行情。未來(lái)長(cháng)期資金、耐心資本對于A(yíng)股市場(chǎng)健康的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用。”

    楊超進(jìn)一步表示：“當前時(shí)點(diǎn)可視為投資者重新評估基本面、追求長(cháng)期收益的最佳時(shí)機，主要基于以下幾點(diǎn)原因，首先，市場(chǎng)估值接近歷史底部，全A指數市盈率TTM（滾動(dòng)市盈率）位于自2010年以來(lái)9%左右分位數水平，極具投資性?xún)r(jià)比。其次，政策‘組合拳’持續優(yōu)化加碼，傳達了呵護市場(chǎng)的決心與態(tài)度，有助于市場(chǎng)信心的恢復與重建。再者，當前市場(chǎng)主張提升現金分紅回報率，更符合價(jià)值投資意愿，將吸引更多尋求穩定收益的投資者。此外，經(jīng)濟結構轉型與內需擴張為高質(zhì)量企業(yè)的成長(cháng)提供了機遇，進(jìn)一步推動(dòng)了價(jià)值投資理念回歸。”

    9月26日，為落實(shí)中共中央政治局會(huì )議部署，經(jīng)中央金融委員會(huì )同意，中央金融辦、中國證監會(huì )聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》，主要舉措包括“建設培育鼓勵長(cháng)期投資的資本市場(chǎng)生態(tài)”“大力發(fā)展權益類(lèi)公募基金，支持私募證券投資基金穩健發(fā)展”“著(zhù)力完善各類(lèi)中長(cháng)期資金入市配套政策制度”。

    在踐行價(jià)值投資理念、引導培育耐心資本入市方面，買(mǎi)方機構力量正在發(fā)揮不可或缺的作用。在楊超看來(lái)：“買(mǎi)方機構力量，特別是養老金、保險資金等長(cháng)期資金的入市，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)提供穩定的資金支持，緩解短期資金對市場(chǎng)的沖擊，有助于提升市場(chǎng)的信心，減少非理性賣(mài)出行為。同時(shí)，相較于散戶(hù)投資者，機構投資者更傾向于進(jìn)行深入的基本面研究與價(jià)值分析，推動(dòng)市場(chǎng)向理性投資風(fēng)格轉變，且有助于市場(chǎng)價(jià)格向其內在價(jià)值靠攏，提高市場(chǎng)效率。展望未來(lái)，隨著(zhù)機構投資者的增多，市場(chǎng)中的資金流向將更加理性和有效，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將更容易獲得資金支持，從而推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的結構優(yōu)化和健康發(fā)展。”

    “回顧今年以來(lái)，一系列重磅政策持續加碼，為實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的發(fā)展提供了堅實(shí)支撐。”楊超表示，新“國九條”提出了一系列資本市場(chǎng)改革措施，包括嚴把發(fā)行上市準入關(guān)，強化上市公司持續監管，以及推動(dòng)中長(cháng)期資金入市等。黨的二十屆三中全會(huì )對進(jìn)一步全面深化改革做出系統部署，強調構建高水平社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制，健全推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展體制機制，為資本市場(chǎng)的穩定和發(fā)展提供了堅實(shí)的基礎。

    中長(cháng)期投資價(jià)值凸顯

    9月24日，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì )上宣布了多項政策舉措，包括降低存款準備金率和政策利率，并帶動(dòng)市場(chǎng)基準利率下行；降低存量房貸利率，并統一房貸最低首付比例；創(chuàng )設新的貨幣政策工具，支持股票市場(chǎng)穩定發(fā)展。對此，楊超表示：“這些措施對防范風(fēng)險、穩定預期、提振信心具有積極作用，同時(shí)促進(jìn)長(cháng)期資金入市，為A股市場(chǎng)的價(jià)值投資氛圍注入新的活力。”

    除了大力引導中長(cháng)期資金入市外，中共中央政治局會(huì )議還強調，要支持上市公司并購重組，穩步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

    “綜合來(lái)看，上述重磅政策的連續出臺和實(shí)施，形成了一套促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的‘組合拳’，為長(cháng)期資金入市創(chuàng )造了有利條件，也為提升A股的價(jià)值投資氛圍提供了有力支撐。”楊超進(jìn)一步總結稱(chēng)，在經(jīng)濟持續向好、政策密集出臺的背景下，A股市場(chǎng)有望涌現更多投資機會(huì )。

    從宏觀(guān)經(jīng)濟基本面來(lái)看，楊超認為，今年以來(lái)，國內經(jīng)濟運行總體平穩，但是有效需求不足的問(wèn)題仍然突出。不過(guò)，隨著(zhù)降低存量房貸等政策的落地，有望穩定市場(chǎng)預期，支持房地產(chǎn)市場(chǎng)長(cháng)期發(fā)展。同時(shí)，降低存款準備金率與政策利率等舉措，更是體現了政策呵護經(jīng)濟回升的決心，企業(yè)基本面邊際改善預期有望增強。

    在估值方面，“當前A股市場(chǎng)估值處于歷史低位水平，中長(cháng)期投資價(jià)值凸顯。”楊超分析稱(chēng)，隨著(zhù)超預期政策密集出臺，市場(chǎng)信心有望受到提振，帶動(dòng)估值回升。同時(shí)，在政策的支持和引導下，中長(cháng)期資金加速入市，將改善當前存量資金博弈的市場(chǎng)狀態(tài)，為A股市場(chǎng)提供更多的流動(dòng)性支持。因此，基于本輪超預期政策的出臺，市場(chǎng)信心有望得到有效提振，A股市場(chǎng)或將迎來(lái)修復行情，后續重點(diǎn)關(guān)注宏觀(guān)基本面的修復斜率。

    具體到配置策略方面，楊超表示，看好避險屬性較強的紅利板塊。同時(shí)，看好國企改革概念股和并購重組概念股，今年以來(lái)，上市公司并購重組進(jìn)程加快，近期多起并購重組事件發(fā)布，金融領(lǐng)域和科技領(lǐng)域的并購重組投資機會(huì )尤其多。此外，持續看好業(yè)績(jì)增速較高的“出海”板塊，今年以來(lái)，外需相對有韌性，或將成為拉動(dòng)我國經(jīng)濟增長(cháng)的亮點(diǎn)之一。