發(fā)審委換屆在即 IPO審核從嚴料將持續

    隨著(zhù)新一屆發(fā)審委候選人名單的出爐，“超齡服役”2個(gè)多月的第十七屆發(fā)審委大概率在本月卸任。從發(fā)審會(huì )規則的修訂，以及IPO生態(tài)環(huán)境的變化和發(fā)審委委員組成來(lái)看，多位業(yè)內人士預期，新任發(fā)審委的審核松緊度或將延續此前標準，不會(huì )降低，會(huì )更注重企業(yè)的技術(shù)指標，而IPO審核過(guò)會(huì )率或有小幅回升。

    IPO生態(tài)環(huán)境變化

    11月27日晚，證監會(huì )發(fā)布了第十八屆發(fā)審委委員的候選人名單，53位候選人中將選出35位正式的發(fā)審委委員，按照7天的公示時(shí)間推算，不出意外，12月資本市場(chǎng)將迎來(lái)新一屆發(fā)審委，這也意味著(zhù)第十七屆發(fā)審委委員在“超期服役”2個(gè)月后終于卸任，他們的“最嚴審核”讓IPO生態(tài)環(huán)境出現了顯著(zhù)變化。

    自去年10月1日第十七屆發(fā)審委上任以來(lái)，55%的IPO過(guò)會(huì )率把不少不符合A股上市標準的企業(yè)擋在了資本市場(chǎng)門(mén)外。在發(fā)審委履職初期，IPO過(guò)會(huì )率一再走低，部分工作日的審核通過(guò)情況甚至接近“團滅”，他們被市場(chǎng)稱(chēng)為“史上最嚴發(fā)審委”。

    從數據來(lái)看，第十七屆發(fā)審委審核更重質(zhì)量，其審核過(guò)會(huì )企業(yè)營(yíng)收凈利規模同比均更高。第十七屆發(fā)審委期間審核的過(guò)會(huì )企業(yè)中主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板上會(huì )前一期的歸屬凈利分別小于8000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元的家數占比分別為5.7%、2.1%、0.0%，明顯低于第十六屆對應比值20.5%、4.2%、1.4%，各板塊過(guò)會(huì )企業(yè)盈利能力均明顯提高。

    在提高過(guò)會(huì )企業(yè)質(zhì)量的同時(shí)，發(fā)審委還審核提效，讓IPO審核周期持續縮短。2016年至今，IPO受理日至上會(huì )日周期明顯下降，2016年新股平均審核周期為625天，2017年為570天，2018年初至今進(jìn)一步縮短至430天，相比2016年降幅達31.16%，審核顯著(zhù)提效。從行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，第十七屆發(fā)審委期間大部分行業(yè)審核周期更短，其中鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)受理日至上會(huì )日僅42天。

    審核效率的提升也讓監管層在考慮二級市場(chǎng)承受力方面更加從容。統計顯示，截至12月5日，證監會(huì )共核發(fā)91張IPO批文，基本每周五下發(fā)批文成為慣例，市場(chǎng)平穩時(shí)發(fā)行規模大多不超50億，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)發(fā)行規模在10億以?xún)?。監管在發(fā)行節奏和發(fā)行規模方面考慮了二級市場(chǎng)的承受力水平。

    業(yè)內人士表示，IPO生態(tài)的變化，讓此前“不管是否達標都趕著(zhù)排隊登上IPO通道的企業(yè)”自覺(jué)地撤回了材料，讓此前“不管質(zhì)量都爭搶著(zhù)收攬項目的中介機構”自覺(jué)地自我審視更加強調勤勉盡責，讓此前“市場(chǎng)對IPO的擴容恐懼”逐漸地理解為常態(tài)化發(fā)行有利于市場(chǎng)進(jìn)出有序。

    業(yè)內預期

    審核標準不會(huì )降

    從發(fā)審委規則的完善到發(fā)審委委員結構的變化，業(yè)內普遍預期發(fā)審審核邏輯變化不大。

    此輪對發(fā)審委修改的主要內容包括了，將發(fā)審委人數由66人改為35人，強化發(fā)審委委員的監督管理，完善委員解聘的規定，允許委員參加初審會(huì )，進(jìn)一步規范發(fā)審會(huì )取消的工作流程。關(guān)鍵的是增加了暫停委員履行職務(wù)的管理措施，建立對發(fā)審委委員違法、違紀行為的舉報監督機制，明確委員的解聘不受任期是否屆滿(mǎn)的限制；允許委員參加初審會(huì )，增強審核程序的一致性和透明度；證監會(huì )可以對發(fā)審委實(shí)行問(wèn)責制度。

    一家券商投行人士表示，種種修改都是為了提醒委員慎用表決權，規則的變化可能會(huì )使委員投贊成票更加謹慎，新任發(fā)審委的審核松緊度或將延續此前標準，不會(huì )降低。

    加之公示的53位發(fā)審委委員名單，增加的是來(lái)自“一線(xiàn)”的監管人士和從業(yè)人員，券商、基金公司、保險資管、高校、資產(chǎn)評估機構、保險資管的候選人不再在名單之列。證監會(huì )派出機構候選人多為各地方證監局調研員或處長(cháng)，基本有會(huì )計師或經(jīng)濟師等資格認證，所學(xué)專(zhuān)業(yè)和法律、審計、會(huì )計、經(jīng)濟相關(guān)；滬深交易所的候選人均為副總監級別，所學(xué)專(zhuān)業(yè)和金融、工商管理、會(huì )計和經(jīng)濟法相關(guān)；來(lái)自會(huì )計師事務(wù)所的候選人不少有20年以上證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗；來(lái)自律師事務(wù)所的候選人最少也有13年證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗，實(shí)屬“經(jīng)驗派”。

    從發(fā)審委委員選取結構來(lái)看，申萬(wàn)宏源分析師林瑾認為，未來(lái)的監管關(guān)注重點(diǎn)將更多傾向于關(guān)聯(lián)關(guān)系或潛在利益輸送、經(jīng)營(yíng)穩定性與獨立性、財務(wù)指標異常、會(huì )計核算是否合規、商業(yè)合理性與真實(shí)性等方面，更側重技術(shù)指標。

    截至2018年11月29日，證監會(huì )受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)280家，這較此前近700家IPO堰塞湖峰值時(shí)明顯減少。林瑾指出，按照目前的進(jìn)程，至2019年6月IPO排隊企業(yè)或降至100家左右，而隨著(zhù)在審項目的持續減少，審核周期有望進(jìn)一步縮短，“即報即審”時(shí)代不遠將至。

    上述投行人士表示，在新的發(fā)審環(huán)境下企業(yè)“帶病”上會(huì )現象明顯減少，上會(huì )企業(yè)質(zhì)量提升，預期審核過(guò)會(huì )率或有小幅回升。

    另外，在科創(chuàng )板和注冊制改革的浪潮中，會(huì )有更多具有新經(jīng)濟、新技術(shù)等企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，這給A股的發(fā)審生態(tài)將帶來(lái)更多的變數。