2018年通過(guò)率創(chuàng )五年新低 2019年IPO審核料延續從嚴態(tài)勢

    1月3日，2019年IPO審核將首次“開(kāi)閘”。當天將召開(kāi)第17屆發(fā)審委2019年第4次工作會(huì )議，審核兩家企業(yè)的IPO申請。統計數據顯示，2018年發(fā)審委共審核172家企業(yè)的首發(fā)申請（不包含取消審核），其中111家過(guò)會(huì )，過(guò)會(huì )率為64.53%，創(chuàng )近五年新低。另有13家企業(yè)在公布上會(huì )日期后取消審核。專(zhuān)家認為，2019年IPO審核將延續從嚴態(tài)勢，繼續優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結構，對符合國家戰略發(fā)展規劃的創(chuàng )新型企業(yè)加快審核速度。隨著(zhù)科創(chuàng )板加速推進(jìn)，更多科技型、新經(jīng)濟業(yè)態(tài)類(lèi)企業(yè)將尋求在科創(chuàng )板上市。

    IPO生態(tài)持續優(yōu)化

    “2014年至2017年，IPO申請平均過(guò)會(huì )率為86.34%。其中，2018年僅為64.53%。雖然2018年IPO整體審核趨嚴，但單家企業(yè)平均融資金額比2017年增加兩倍。”中原證券研究所所長(cháng)王博表示，從2018年1月開(kāi)始，IPO審核即趨嚴。從3月起，監管部門(mén)的兩項行動(dòng)為優(yōu)化IPO生態(tài)奠定堅實(shí)基礎：一是啟動(dòng)IPO大檢查，IPO撤單數量開(kāi)始顯著(zhù)增加，新增申報企業(yè)數比往年大減，客觀(guān)上有助于緩解新股發(fā)行壓力；二是監管部門(mén)出臺相關(guān)法規，加速對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰略性新興產(chǎn)業(yè)的“即報即審”。

    中國人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認為，同以往相比，2018年IPO發(fā)審主要體現“二低一高”的特點(diǎn)：一是新股發(fā)行過(guò)會(huì )率較低，表明審核更嚴格；二是新股總融資額降低；三是高新技術(shù)、新經(jīng)濟類(lèi)企業(yè)過(guò)會(huì )率相對較高。資本市場(chǎng)以更大的力度支持實(shí)體經(jīng)濟，體現了經(jīng)濟加快“補短板”的態(tài)勢。

    “2018年，發(fā)審委嚴格把控IPO上會(huì )節奏、從嚴審核企業(yè)。”新時(shí)代證券研究所所長(cháng)孫金鉅表示，月均首發(fā)上會(huì )企業(yè)僅約15家，月均過(guò)會(huì )企業(yè)不足10家。與2017年相比，2018年整體上會(huì )和過(guò)會(huì )數量都保持在較低水平，全年IPO呈現低速發(fā)行的特點(diǎn)。

    審核突出合規導向

    “2018年IPO申請獲通過(guò)的企業(yè)主要集中在TMT制造業(yè)和專(zhuān)用設備制造業(yè)等。”王博認為，從IPO申請通過(guò)率看，2017年創(chuàng )業(yè)板和中小板分別是31.84%和18.95%，2018年分別是27.93%和21.62%。目前，新股發(fā)行從嚴審核已常態(tài)化。與2017年相比，2018年新股否決率上升至30%，IPO終止審查數量增長(cháng)36%。

    關(guān)于被否原因，王博表示，2018年IPO審核主要關(guān)注關(guān)聯(lián)交易、持續盈利能力、募集資金運用、同業(yè)競爭、重大客戶(hù)依賴(lài)情況、業(yè)務(wù)運作規范性、財務(wù)合規性與歷史沿革等八大合法合規性問(wèn)題。相比2017年對公司股權結構合理性的關(guān)注，發(fā)審委在2018年除繼續保持對關(guān)聯(lián)交易、企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)能力、募集資金的運用、財務(wù)數據披露真實(shí)性的重點(diǎn)關(guān)注外，還重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)競爭和對重大客戶(hù)依賴(lài)性等問(wèn)題。這反映出發(fā)審委對企業(yè)經(jīng)營(yíng)外部風(fēng)險關(guān)注的增加，審核更加專(zhuān)業(yè)、細化。

    “業(yè)績(jì)下滑、毛利率和應收賬款異常等是企業(yè)未過(guò)會(huì )的主要原因，持續盈利能力和財務(wù)問(wèn)題是發(fā)審委審核的核心關(guān)注點(diǎn)。”孫金鉅認為，同時(shí)，發(fā)審委也關(guān)注關(guān)聯(lián)交易及獨立性、公司股權、信息披露及其他違法違規事項等。2018年過(guò)會(huì )的企業(yè)中，最近三年累計凈利潤超過(guò)1億元且最近一年凈利潤規模達5000萬(wàn)元以上的企業(yè)占比較高。

    對于2018年發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)，卞永祖認為，一是更重視企業(yè)財務(wù)真實(shí)性和可持續性；二是更關(guān)注企業(yè)合規情況。雖然靚麗的財務(wù)數據是企業(yè)IPO的一大優(yōu)勢，但前提是必須合規。

    完善科創(chuàng )企業(yè)融資途徑

    科創(chuàng )板制度建設緊鑼密鼓。孫金鉅預計，2019年，傳統渠道的IPO將保持合理速度，同時(shí)，完善科創(chuàng )企業(yè)融資途徑將是2019年的建設重點(diǎn)。建議繼續對傳統IPO渠道嚴格把關(guān)，保證上市企業(yè)質(zhì)量。嚴格把控受理IPO申請的數量，維持合理的在排企業(yè)庫存。此外，科創(chuàng )企業(yè)在盈利等方面有較強的不確定性，在審核端需注意企業(yè)信息披露的健全性，建立完善的退市制度。

    孫金鉅表示，2019年有關(guān)部門(mén)將繼續嚴格把控傳統渠道的IPO節奏，保證新股發(fā)行速度合理性，同時(shí)嚴格審核，保證新股質(zhì)量?？苿?chuàng )板IPO的審核較當前審核方式有所區別，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)信息披露健全性，較傳統IPO渠道的審核更為高效。

    王博預計，為適應經(jīng)濟轉型并加大對新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，2019年IPO審核將延續從嚴態(tài)勢，繼續優(yōu)化產(chǎn)業(yè)生態(tài)結構，對符合國家戰略發(fā)展規劃的創(chuàng )新型企業(yè)將加快審核速度，加大退市力度，強化優(yōu)勝劣汰。

    “2019年主板IPO仍會(huì )延續2018年的嚴審特征，估計整體過(guò)會(huì )率與2018年持平。隨著(zhù)排隊企業(yè)越來(lái)越少，主板新上市企業(yè)數量可能會(huì )低于2018年。”卞永祖預計，隨著(zhù)科創(chuàng )板加速推進(jìn)，更多科技型、新經(jīng)濟業(yè)態(tài)類(lèi)企業(yè)將尋求在科創(chuàng )板上市。由于試行注冊制，企業(yè)在科創(chuàng )板的上市速度將明顯快于主板。