金融深一度 | 券商國際化發(fā)展進(jìn)入“深水區”：在分化與博弈中構建全球競爭力

    本報記者周尚伃

    見(jiàn)習記者于宏

    近年來(lái)，頭部券商國際業(yè)務(wù)收入呈現迅猛增長(cháng)態(tài)勢，券商國際化也隨之成為市場(chǎng)熱點(diǎn)話(huà)題。大力發(fā)展國際業(yè)務(wù)，既是證券行業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的應有之義，也是其邁向國際一流投資銀行的必經(jīng)之路。

    2024年，行業(yè)內150家券商的合計營(yíng)收和凈利潤均創(chuàng )下近三年新高，這一成績(jì)的背后，是證券行業(yè)在復雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中積極轉型和持續創(chuàng )新。同時(shí)，國際業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，無(wú)疑成為券商特別是頭部券商業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要驅動(dòng)力。“立足香港、布局亞太、輻射全球”已成為中資券商國際化發(fā)展的核心路徑。

    “當前，中資券商推進(jìn)國際化戰略正迎來(lái)歷史性發(fā)展窗口。”中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(cháng)趙錫軍對《證券日報》記者表示，近年來(lái)我國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷深化，構建了跨境資本流動(dòng)的立體化通道，國際資本對中國投資，尤其是對證券市場(chǎng)的投資不斷增加。同時(shí)，中資企業(yè)“出海”浪潮催生了豐富的跨境并購、全球發(fā)債、境外IPO等多元化需求，為券商國際化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了肥沃土壤。

    頭部券商持續完善布局

    2023年10月底，中央金融工作會(huì )議首次提出要“培育一流投資銀行和投資機構”，對中資證券公司的國際化服務(wù)能力提出更高要求。近年來(lái)，券商國際業(yè)務(wù)收入顯著(zhù)提升，已成為驅動(dòng)頭部券商邁向新發(fā)展階段、開(kāi)辟增長(cháng)新空間的關(guān)鍵引擎。華泰國際、中信證券國際、國泰君安金融控股等頭部券商的國際子公司2024年營(yíng)收同比增速均超過(guò)40%，展現出強勁的發(fā)展勢頭。

    從營(yíng)收數據來(lái)看，2024年華泰國際以200.63億港元的營(yíng)收位居行業(yè)榜首，同比增長(cháng)40.61%。中信證券國際實(shí)現營(yíng)收22.63億美元，同比增長(cháng)41.2%。國泰君安金融控股營(yíng)收為78.34億港元，同比增長(cháng)46.13%。中金國際營(yíng)收為107.5億港元，雖同比下降8.04%，但依然在行業(yè)中占據重要地位。盈利能力方面，華泰國際凈利潤達71.65億港元，同比增長(cháng)約259%，增勢強勁。中信證券國際凈利潤為5.3億美元，國泰君安金融控股凈利潤為14.23億港元，分別同比增長(cháng)115.55%、113.98%。

    國際化業(yè)務(wù)快速增長(cháng)的背后，是中資券商的長(cháng)期布局與資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的“雙向奔赴”。記者在采訪(fǎng)中了解到，一方面，中國資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放加速，為券商提供了更廣闊的國際業(yè)務(wù)發(fā)展空間。另一方面，頭部券商通過(guò)不斷完善國際化布局，持續提升業(yè)務(wù)多元化水平和區域覆蓋能力。

    從“走出去”的角度來(lái)看，中國香港作為重要的國際金融中心，成為中資券商國際化布局的關(guān)鍵。截至2024年末，中資券商在中國香港設立了35家子公司，發(fā)揮境內外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)作用，全年共服務(wù)64家企業(yè)登陸港交所，實(shí)現融資863.8億港元，占全市場(chǎng)比重為98.4%。“跨境理財通”2.0實(shí)施以來(lái)，中資券商統籌做好系統開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品篩選等工作，滿(mǎn)足不同風(fēng)險偏好投資者對全球財富的配置需求。另外，2024年，中資券商服務(wù)港股通交易金額11.2萬(wàn)億港元，同比增長(cháng)64.9%，持續為境內外投資者提供高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

    在中國資本市場(chǎng)高水平對外開(kāi)放持續推進(jìn)的過(guò)程中，中介機構承擔著(zhù)賦能中資企業(yè)全球化經(jīng)營(yíng)的重要職能。中金公司相關(guān)負責人在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“從企業(yè)‘出海’的金融需求來(lái)看，首先是跨境融資，包括中資企業(yè)境外股本融資、境外債發(fā)行、引入境外投資人等。券商應積極把握中資企業(yè)全球存托憑證發(fā)行、在境外證券交易所上市等資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機遇。其次是跨境財務(wù)顧問(wèn)，包括跨境并購、戰略合作等。券商要協(xié)助中資企業(yè)在海外布局過(guò)程中對接當地優(yōu)質(zhì)資源，為企業(yè)‘出海’對接潛在戰略合作伙伴。再者是人民幣國際化相關(guān)需求，券商應進(jìn)一步豐富離岸人民幣債券發(fā)行人與投資人服務(wù)，拓寬人民幣資產(chǎn)配置途徑，助力人民幣國際化。”

    從“引進(jìn)來(lái)”的角度來(lái)看，隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)對外開(kāi)放程度不斷加深，外資持續加碼中國資產(chǎn)，截至2024年末，外資通過(guò)QFII（合格境外機構投資者）和滬深股通持有A股市值2.9萬(wàn)億元，占A股市場(chǎng)總市值的3.4%。中資券商也立足資本市場(chǎng)對外開(kāi)放的重大機遇，持續推進(jìn)國際化戰略和全球化布局，積極發(fā)揮“橋梁”作用，吸引更多境外長(cháng)期資金進(jìn)入我國市場(chǎng)。

    面對“走出去”“引進(jìn)來(lái)”雙向資本流動(dòng)的業(yè)務(wù)需求，證券業(yè)正在積極提高國際化服務(wù)能力，響應中國企業(yè)“出海”訴求，為企業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本運作、跨境并購、海外產(chǎn)業(yè)鏈投資布局等方面提供支持，協(xié)助客戶(hù)通過(guò)多產(chǎn)品跨境資本運作實(shí)現國際化戰略目標。

    差異化競爭格局顯現

    在國際業(yè)務(wù)的賽道上，不同券商根據自身定位和優(yōu)勢，形成了差異化的競爭格局。

    目前，中資券商的國際化布局正在經(jīng)歷變革，2024年無(wú)疑成為了券商國際化進(jìn)程的關(guān)鍵節點(diǎn)。一方面，中信證券和華泰證券憑借超過(guò)百億元的國際業(yè)務(wù)收入穩居行業(yè)前兩位；另一方面，部分中小型券商的國際業(yè)務(wù)連續三年虧損，正加速剝離境外低效資產(chǎn)。“冰火兩重天”的業(yè)績(jì)背后，是頭部券商加速搶占全球市場(chǎng)、中小機構艱難突圍的行業(yè)現狀。

    麥肯錫全球董事合伙人盛海諾在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“在券商‘出海’過(guò)程中，頭部和中小券商采取了鮮明的差異化戰略。在區域布局方面，中小券商目前主要深耕中國香港市場(chǎng)，頭部券商則在核心區域建立‘出海’樞紐，以此為中心對歐美、東南亞、中東等地區進(jìn)行輻射。在重點(diǎn)業(yè)務(wù)方面，頭部券商已經(jīng)通過(guò)收購本地機構、高投入打造海外團隊等方式，在跨境投行業(yè)務(wù)方面形成了優(yōu)勢，未來(lái)戰略將圍繞并購、融資等企業(yè)‘出海’服務(wù)展開(kāi)；中小券商則秉承境外團隊‘最小化’原則，通過(guò)聯(lián)合承銷(xiāo)的方式實(shí)現相關(guān)牌照業(yè)務(wù)在海外的落地變現。”

    從頭部券商的國際化業(yè)務(wù)布局來(lái)看，中信證券持續加大國際業(yè)務(wù)布局，去年完成對中信證券國際增資約65.32億元。如今，中信證券國際投行業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)并重，持續拓展境內外客戶(hù)。華泰證券則通過(guò)境內外全業(yè)務(wù)鏈對接，構建一體化綜合金融服務(wù)體系。2024年，華泰證券國際業(yè)務(wù)收入占總收入的比例提升至34.58%，國際業(yè)務(wù)業(yè)績(jì)穩居中國香港中資券商前列。中金公司則立足自身跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢，為中國企業(yè)“走出去”及國際企業(yè)融資和并購提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，全年完成跨境及海外項目交易規模超過(guò)9000億元，同時(shí)積極赴美國、歐洲、中東等地開(kāi)展A股市場(chǎng)推介。

    記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，縱使各家券商國際化業(yè)務(wù)的“打法”不同，但卻有一個(gè)共同點(diǎn)，就是對于人才布局的重視。券商國際化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，吸引了不少專(zhuān)業(yè)人才。

    在人才布局方面，以中金公司為例，相關(guān)負責人透露，公司在以下幾方面加強人才布局，一是持續打造“專(zhuān)業(yè)化、國際化”的人才隊伍，形成有戰斗力的人才團隊。二是通過(guò)當地招聘與總部外派相結合的人才組織方式，結合自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢和當地實(shí)際業(yè)務(wù)需要，實(shí)現境外與境內的相互賦能。三是組織各類(lèi)業(yè)務(wù)和合規培訓，加強人才培育，通過(guò)專(zhuān)業(yè)培訓加深團隊對境內外市場(chǎng)、行業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)品的理解。

    業(yè)務(wù)多元化趨勢顯著(zhù)

    從當前行業(yè)發(fā)展趨勢來(lái)看，缺乏全球化布局的券商，未來(lái)競爭力將逐漸減弱。當前，頭部“玩家”憑借資本、牌照、科技優(yōu)勢構建起了業(yè)務(wù)護城河，而中小機構則需深耕細分市場(chǎng)實(shí)現差異化突圍。

    “中資券商想要揚帆‘出海’行穩致遠，可立足中國企業(yè)‘走出去’及共建‘一帶一路’等跨境金融需求，構建差異化產(chǎn)品矩陣，構筑競爭優(yōu)勢。”中國（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院金融發(fā)展與國資國企研究所執行所長(cháng)余凌曲在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，例如，券商可針對國內企業(yè)跨境金融需求，將服務(wù)鏈自然延伸到境外；把握中東、東南亞等市場(chǎng)投資者配置中國資產(chǎn)的需求，創(chuàng )新設計掛鉤中國優(yōu)質(zhì)上市公司的低門(mén)檻ETF等產(chǎn)品，做大做強跨境財富管理等業(yè)務(wù)；還可以整合資源，以“券商+”模式提供包括海外風(fēng)險及稅務(wù)管理、家族辦公室等全方位服務(wù)。

    2025年，券商國際化發(fā)展將進(jìn)入“深水區”，業(yè)務(wù)多元化趨勢越發(fā)顯著(zhù)，頭部機構正從單一投行服務(wù)向衍生品、財富管理等領(lǐng)域延伸，這也是券商打造國際一流投資銀行的關(guān)鍵一步。正如華泰證券首席執行官周易在年報致辭中所言：“國際化對公司意味著(zhù)真正參與高水平全球競爭。”

    對于國際業(yè)務(wù)方面的布局，申萬(wàn)宏源證券副董事長(cháng)、總經(jīng)理張劍認為，當前，我國金融領(lǐng)域制度型開(kāi)放穩步擴大，境外業(yè)務(wù)的增長(cháng)機遇廣闊。未來(lái)，公司將堅定不移推進(jìn)國際化戰略，一是在鞏固基礎能力的前提下提高跨境一體化管理水平；二是提升財富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等核心業(yè)務(wù)能力；三是不斷提升風(fēng)險管理水平，提升國際化經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。

    “券商深入踐行國際化發(fā)展戰略，在國際市場(chǎng)競爭中淬煉專(zhuān)業(yè)能力，也有助于推動(dòng)其進(jìn)一步邁向國際一流投資銀行目標。”趙錫軍表示，近年來(lái)，中資券商參與海外市場(chǎng)程度愈發(fā)深入，在開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)版圖的“實(shí)戰”過(guò)程中，中資券商不斷加速能力迭代，并通過(guò)與國際同業(yè)機構的競爭與合作提升跨境并購、全球資產(chǎn)配置等核心服務(wù)能力，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò )持續擴張，復合型人才梯隊和全球化服務(wù)模式加速完善，進(jìn)一步縮短了與國際一流投行的距離。

    不過(guò)，在拓展國際業(yè)務(wù)的同時(shí)，券商應該充分意識到國際業(yè)務(wù)可能面臨的市場(chǎng)波動(dòng)等風(fēng)險。在北京盈科（太原）律師事務(wù)所律師秦紅兵看來(lái)，中資券商應深入了解海外復雜的法律環(huán)境和監管要求，避免越過(guò)合規紅線(xiàn)；同時(shí)，不同國家和地區的金融市場(chǎng)在交易規則、投資者偏好、市場(chǎng)成熟度等方面存在巨大差異，對中資券商的經(jīng)營(yíng)構成挑戰。此外，跨境并購與投資的復雜性和不確定性、海外形勢及政策變化均可能為中資券商帶來(lái)一定風(fēng)險。中資券商需構建涵蓋監管、反洗錢(qián)、數據、知識產(chǎn)權以及稅務(wù)等多領(lǐng)域的合規體系，及時(shí)、靈活調整業(yè)務(wù)戰略，力求穩健發(fā)展。

    總體來(lái)看，國際業(yè)務(wù)布局已成為券商未來(lái)發(fā)展的重要戰略方向。正如中信建投董事長(cháng)劉成在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上所說(shuō)，既要積極推進(jìn)，又要確保行穩致遠；既要短期見(jiàn)成效，又要長(cháng)期有質(zhì)量，讓國際化真正可持續；既要業(yè)務(wù)的增長(cháng)，又要實(shí)現風(fēng)險可控，真正實(shí)現國際化的安全發(fā)展。

（編輯 屈珂薇）