科創(chuàng )板再融資新政從三方面維護投資者權益

    ■本報記者 朱寶琛

    科創(chuàng )板的配套制度再下一城。11月8日，證監會(huì )就《科創(chuàng )板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》（征求意見(jiàn)稿）（下稱(chēng)《科創(chuàng )板再融資辦法》）向公眾征求意見(jiàn)，其中一項重要的內容就是規范上市公司再融資行為，切實(shí)保護投資者合法權益和社會(huì )公眾利益。

    與此同時(shí)，上交所還就《上海證券交易所科創(chuàng )板上市公司證券發(fā)行承銷(xiāo)實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《科創(chuàng )板再融資規則》）向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。上交所介紹，科創(chuàng )板再融資相關(guān)制度的設計，結合了上市公司再融資活動(dòng)的特點(diǎn)，作出有針對性的優(yōu)化和完善。同時(shí)，相關(guān)規則進(jìn)一步強化了上市公司信息披露義務(wù)和中介機構的把關(guān)職責，加大了自律監管措施的力度。

    對此，接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士普遍認為，科創(chuàng )板再融資規則，為科創(chuàng )板企業(yè)融資提供了便利。同時(shí)，這一制度設計，對保護投資者的合法權益也非常有益。

    “征求意見(jiàn)稿從入口、過(guò)程和出口三個(gè)維度，來(lái)保護投資者的合法權益。”萬(wàn)博新經(jīng)濟研究院副院長(cháng)劉哲對《證券日報》記者表示，一是建立了明確的再融資條件，從入口上把控合規性；二是強化了再融資過(guò)程中的信息披露制度和中介機構的勤勉盡責要求，更加關(guān)注再融資對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)性影響，從過(guò)程上把控質(zhì)量；三是加大了再融資的違規懲罰力度，驅逐市場(chǎng)中的劣幣。

    劉哲認為，“從數量、質(zhì)量和質(zhì)檢三個(gè)方面發(fā)力，既有利于實(shí)現為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供持續資金支持和保護投資者的雙贏(yíng)格局，也有利于形成再融資的良性循環(huán)生態(tài)”。

    《證券日報》記者注意到，在監管方面，中國證監會(huì )對交易所發(fā)行上市審核工作和發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程建立了嚴格的監管監督機制，并進(jìn)行定期檢查和抽查，加大對違法違規行為的追責力度，突出對投資者合法權益的保護。對于已查明通過(guò)欺詐發(fā)行上市的發(fā)行人，中國證監會(huì )可以責令上市公司及其控股股東、實(shí)際控制人按規定購回已上市的股票。

    川財證券研究所所長(cháng)陳靂在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，科創(chuàng )板相對主板而言，具備較高的風(fēng)險溢價(jià)，尤其是上市前五個(gè)交易日，由于漲跌幅的設計和主板略有不同，因此更需要加強對投資者分級，以保護投資者的基本權益。

    “此次征求意見(jiàn)的《科創(chuàng )板再融資辦法》對基本發(fā)行條件進(jìn)行了設定，是出于保護投資者合法權益的角度出發(fā)，通過(guò)對科創(chuàng )板再融資的發(fā)行條件進(jìn)一步明確，規范科創(chuàng )板公司的投融資行為，建立良好的市場(chǎng)秩序和行事規范，避免內幕交易、投機套利等違法違規行為損害投資者的合法權益。”陳靂還表示，《科創(chuàng )板再融資辦法》在投融資方面給予板塊內上市企業(yè)更多的靈活性。一方面，源于科創(chuàng )板企業(yè)的科創(chuàng )特點(diǎn)和行業(yè)分布與主板有所不同；另一方面，參與科創(chuàng )板交易的投資者風(fēng)險承擔能力與主板市場(chǎng)也有所差異。

    “在科創(chuàng )板企業(yè)再融資條件上進(jìn)行差異化設置，不僅能夠激發(fā)市場(chǎng)活力，增進(jìn)投資者的資金使用效率，同時(shí)也可提高投資者的潛在投資收益。”陳靂認為，差異化的制度建設是從完善多層次資本市場(chǎng)建設的角度，對企業(yè)的投融資行為進(jìn)行適當性管理，可以讓資金效率最大化，更好地保護科創(chuàng )板投資者的合法權益。

    益學(xué)投資金融研究院院長(cháng)張翠霞對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )板再融資制度，可以為科創(chuàng )板企業(yè)提供更便利的融資條件。但對上市公司而言，則需要進(jìn)一步強化信息披露質(zhì)量。同時(shí)，中介機構也要更加勤勉盡責。“等再融資規則正式出臺后，需要對其風(fēng)險性進(jìn)行進(jìn)一步評估和判斷。”

    張翠霞認為，從保護投資者角度看，如果上市公司內部沒(méi)有好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，外部又沒(méi)有嚴格的信息披露要求，未來(lái)的再融資就可能會(huì )“變味”，甚至會(huì )有上市公司打著(zhù)再融資旗號變相圈錢(qián)的現象出現。“這將極大傷害投資者的信心，影響投資者對上市公司的關(guān)注度和投資忠誠度。”

    聯(lián)儲證券溫州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理胡曉輝認為，正在征求意見(jiàn)的《科創(chuàng )板再融資辦法》，在投資者保護方面具有如下特點(diǎn)：在投資者的選擇上，對投資者的認定更加嚴格，要求具有更高的風(fēng)險承受能力。負面清單制則增加了透明度。

    “這些舉措都會(huì )增加科創(chuàng )板企業(yè)的再融資規模，對企業(yè)的發(fā)展無(wú)疑是重磅利好。”胡曉輝對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )板企業(yè)雖然普遍規模較小，但大多都是“硬科技”企業(yè)，在發(fā)展過(guò)程中對資金的需求十分迫切，有些公司的技術(shù)具備一定領(lǐng)先優(yōu)勢，甚至是世界領(lǐng)先的，通過(guò)再融資新政，能夠讓企業(yè)更快地募集到資金，爭奪時(shí)間優(yōu)勢。同時(shí)，對戰略投資者的引入，有利于減少套利行為，減少對股價(jià)的沖擊，防止惡意市場(chǎng)炒作，這些都是十分必要的制度安排。