科創(chuàng )板審核“變了”：?jiǎn)?wèn)題更精 速度更快

    編者按：設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制，是中國資本市場(chǎng)改革的破局之舉，以關(guān)鍵一子，帶動(dòng)全盤(pán)皆活。從2019年6月13日黃浦江畔一聲宣告，科創(chuàng )板開(kāi)板已經(jīng)1周年，注冊制逐步開(kāi)花結果。謹此一周年之際，本報推出“注冊制試點(diǎn)周年記”系列報道，以記錄期成長(cháng)，以回望展未來(lái)，道阻且長(cháng)，切盼注冊制及中國資本市場(chǎng)一路春風(fēng)。

    ■注冊制試點(diǎn)周年記

    □本報記者林倩孫翔峰

    科創(chuàng )板開(kāi)板運行一周年，不僅助推科創(chuàng )企業(yè)獲得融資發(fā)展，也完善了審核機制，提升了審核效率和質(zhì)量，中介機構作為參與者和見(jiàn)證者，感受頗深。

    “從受理到上會(huì )只要三個(gè)月的時(shí)間，與國際成熟市場(chǎng)的審核效率相差不多，而且還能保持穩定速度，這在以前是不能想象的。”海通證券投資銀行總部副總經(jīng)理許燦在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前科創(chuàng )板的審核效率明顯得到提升，問(wèn)詢(xún)輪數減少，由此前的四輪、五輪縮減到現在的兩輪、三輪。

    上交所有關(guān)負責人表示，在對一年來(lái)發(fā)行上市審核工作總結評估的基礎上，結合相關(guān)市場(chǎng)主體提出的意見(jiàn)和建議，多措并舉，全力打造發(fā)行上市審核2.0版，著(zhù)力提升審核的質(zhì)量和效率。

    審核方向更市場(chǎng)化

    事實(shí)上，科創(chuàng )板受理首批企業(yè)發(fā)行上市申請以來(lái)，上交所按照以信息披露為核心的注冊制理念，積極探索和改進(jìn)注冊制下的發(fā)行上市審核工作，科創(chuàng )板審核方式已經(jīng)大大進(jìn)化。

    上交所相關(guān)負責人介紹，上交所積極推進(jìn)科創(chuàng )板發(fā)行上市審核2.0版，努力提高審核質(zhì)量與效率。主要可以概括為“一個(gè)不變，四個(gè)改變”。一個(gè)不變，即堅持以信息披露為核心不變；四個(gè)改變則在審核的時(shí)限、數量、質(zhì)量、重點(diǎn)等幾個(gè)經(jīng)緯度上實(shí)施“加減法”，不斷尋找最優(yōu)效率。主要措施包括：一是更突出重大性針對性，聚焦重點(diǎn)問(wèn)題，突出為投資者判斷提供有效服務(wù)；二是更強化風(fēng)險提示，進(jìn)一步增強招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險導向性；三是更強化信息披露的簡(jiǎn)明清晰、通俗易懂，在審核問(wèn)題和問(wèn)詢(xún)問(wèn)題、招股材料等內容上，進(jìn)行減量提質(zhì)；四是更可預期，嚴格圍繞發(fā)行上市條件和信息披露要求提高把關(guān)質(zhì)量，豐富監管手段，不在明確的條件和要求之外新設關(guān)口，加強銜接協(xié)調，嚴格控制時(shí)限。

    國泰君安投行有關(guān)負責人表示，注冊制下的發(fā)行上市審核堅持以信息披露為核心，力求把真實(shí)公司呈現在市場(chǎng)面前。這首先要求發(fā)行人“講清楚”，同時(shí)要求中介機構“核清楚”。

    許燦指出，科創(chuàng )板開(kāi)板之初，科創(chuàng )板定位和企業(yè)的科創(chuàng )屬性是當時(shí)審核重點(diǎn)，而現在發(fā)生了一些變化，對業(yè)務(wù)模式梳理、影響公司經(jīng)營(yíng)的核心要素、重要科目會(huì )計處理、重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等方面會(huì )更為關(guān)注。

    “科創(chuàng )板充分展示了市場(chǎng)配置資源的功能角色，是一種良性的市場(chǎng)反饋循環(huán)機制：企業(yè)的價(jià)值源自于其核心競爭力和技術(shù)先進(jìn)性，以及在該領(lǐng)域的長(cháng)期專(zhuān)注與堅持。”中信證券董事總經(jīng)理、投行管理委員會(huì )信息傳媒行業(yè)組負責人王彬表示。

    他認為，科創(chuàng )板審核問(wèn)詢(xún)在向更加市場(chǎng)化的方向調整，包括審核問(wèn)詢(xún)輪次和題目篇幅有所減少，突出重點(diǎn)問(wèn)題和針對性問(wèn)題，致力于為投資者提供有效的信息披露內容；同時(shí)審核效率和節奏也有所提升，讓擬上市企業(yè)能夠有更明確的時(shí)間預期，對企業(yè)的融資和發(fā)展具有積極意義。

    3月27日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng )板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規定》，進(jìn)一步增強了把握科創(chuàng )板定位的重點(diǎn)和方式。有關(guān)科創(chuàng )板定位的原則性要求，得到了制度化和具體化，有助于進(jìn)一步將符合科創(chuàng )屬性要求的科創(chuàng )企業(yè)集聚到科創(chuàng )板，更好發(fā)揮其促進(jìn)資本和科技融合的示范和引領(lǐng)功能。

    審核更有針對性

    自2019年12月中旬上交所啟動(dòng)發(fā)行上市審核2.0版以來(lái)，審核問(wèn)詢(xún)的重大性和針對性有所提升，首輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題數量明顯減少，整體問(wèn)詢(xún)輪次逐步下降，招股說(shuō)明書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復大幅精簡(jiǎn)，重大事項提示和風(fēng)險因素披露的針對性顯著(zhù)增強。

    “審核的本質(zhì)是為投資者服務(wù)，‘以信息披露為核心’是要使企業(yè)的信息披露更好地為投資者的投資決策服務(wù)。所以，要讓審核人員有投資者的代入感，去想象投資者最關(guān)心什么問(wèn)題，然后去問(wèn)問(wèn)題。”許燦表示。

    國泰君安投行有關(guān)負責人指出，目前來(lái)看，審核問(wèn)詢(xún)更精準，更突出重大性針對性。不能簡(jiǎn)單地說(shuō)科創(chuàng )定位、科創(chuàng )屬性、獨立性、完整性等這些問(wèn)題目前審核問(wèn)詢(xún)不再重點(diǎn)關(guān)注，而是目前科創(chuàng )板的注冊制審核問(wèn)詢(xún)，更加聚焦發(fā)行人的核心問(wèn)題。

    “明顯感受到問(wèn)詢(xún)題目數量下降，問(wèn)得更具體更有針對性，且一輪問(wèn)詢(xún)中某些審核意見(jiàn)回復滿(mǎn)意的情況下二輪就不再問(wèn)詢(xún)。二輪問(wèn)詢(xún)則只是針對一輪問(wèn)詢(xún)回復內容中還要做進(jìn)一步核實(shí)的問(wèn)題展開(kāi)的問(wèn)詢(xún)。如果二輪問(wèn)詢(xún)回復內容質(zhì)量較高，則直接安排審核中心問(wèn)詢(xún)，后續等待上會(huì )。審核周期短、效率高。”上述國泰君安投行有關(guān)負責人強調。

    在信息披露方面，上交所會(huì )要求區分“請披露”“請說(shuō)明”“請核查”等事項。這些明確中介機構需要發(fā)表意見(jiàn)的內容與信息披露的具體要求，使得上交所監管與發(fā)行人、中介機構建立了雙向協(xié)同、共同提高信息披露質(zhì)量的良好機制，形成了“專(zhuān)業(yè)對專(zhuān)業(yè)”的良性審核關(guān)系。

    審核效率提高

    截至2020年6月17日，已申報受理的科創(chuàng )板有345家，已注冊131家。一個(gè)明顯的變化是，2019年11月科創(chuàng )板過(guò)會(huì )企業(yè)近百家之后，上交所對科創(chuàng )板項目的審核速度與審核效率明顯提升。

    根據國泰君安投行有關(guān)負責人的介紹，上交所審核階段，科創(chuàng )板項目從申報受理到上會(huì )，平均在審天數（包括中止時(shí)間）從158.36天下降到72.88天，降幅顯著(zhù)，充分體現了審核的各個(gè)環(huán)節的協(xié)作力度和銜接性全面提高。

    “這一年以來(lái)，審核生態(tài)得到明顯優(yōu)化，審核效率大幅提升。審核效率和審核節奏的穩定，在科創(chuàng )板運行近一年的時(shí)候得以實(shí)現，也印證了注冊制改革的成功落地。”該負責人如此強調。

    王彬指出，科創(chuàng )板在審核經(jīng)驗逐漸豐富的基礎上，審核各個(gè)環(huán)節的協(xié)同效率都在持續提升，包括交易所問(wèn)詢(xún)突出重點(diǎn)性和針對性，問(wèn)題數量有所減少，整體問(wèn)詢(xún)輪次減少。不考慮更新財務(wù)數據和問(wèn)詢(xún)回復的時(shí)間，科創(chuàng )板目前從受理至上會(huì )審核的時(shí)間平均在2個(gè)月以?xún)取?/p>

    未來(lái)科創(chuàng )板要進(jìn)一步提升審核質(zhì)量和效率。許燦建議，在審核的過(guò)程中可以適當提高包容性。另外，進(jìn)一步提高審核環(huán)節和注冊環(huán)節的協(xié)調性，目前雖然審核環(huán)節和注冊環(huán)節的時(shí)間周期都在加快，但可以讓兩者的速度更加匹配。

    國泰君安投行有關(guān)負責人建議，一是上交所加大市場(chǎng)服務(wù)力度，有針對性地開(kāi)展擬上市企業(yè)、保薦機構培訓工作；二是上交所優(yōu)化審核問(wèn)詢(xún)，突出審核問(wèn)詢(xún)事項的針對性和重大性，提高審核問(wèn)詢(xún)和信息披露質(zhì)量；三是進(jìn)一步向發(fā)行人所在地方政府等有關(guān)部門(mén)，通報科創(chuàng )屬性評價(jià)指引執行和科創(chuàng )板申報情況，共同推動(dòng)各方支持和鼓勵符合科創(chuàng )屬性要求的企業(yè)申報科創(chuàng )板。

    上交所有關(guān)負責人表示，下一步，將繼續落實(shí)以信息披露為核心的注冊制審核理念，提高審核質(zhì)量和效率，推動(dòng)提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量和中介機構執業(yè)質(zhì)量。進(jìn)一步完善審核制度規則，提高行業(yè)審核水平，強化中介機構監管，優(yōu)化審核運行機制。