上交所科創(chuàng )板減持新規搭建緩沖區

    本報記者 杜雨萌

    7月3日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng )板上市公司股東以向特定機構投資者詢(xún)價(jià)轉讓和配售方式減持股份實(shí)施細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施細則》），旨在通過(guò)市場(chǎng)化方式完善科創(chuàng )板股份減持制度，并將于7月22日起施行。

    國信證券高級研究員張立超在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，《實(shí)施細則》的發(fā)布，延續了當前A股市場(chǎng)價(jià)值投資、長(cháng)期投資的監管導向，體現了健全市場(chǎng)詢(xún)價(jià)定價(jià)機制，維護市場(chǎng)平穩健康發(fā)展的監管思路。事實(shí)上，靈活的市場(chǎng)化定價(jià)機制、寬松的資本退出制度有助于促進(jìn)更多資金進(jìn)入市場(chǎng)，特別是中長(cháng)期資金配向科技創(chuàng )新領(lǐng)域，提升資源配置的效率，有助于推動(dòng)形成買(mǎi)賣(mài)雙方均衡博弈下的市場(chǎng)化定價(jià)約束機制，進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的能力。

    據悉，與上交所之前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比，此次《實(shí)施細則》主要在優(yōu)化詢(xún)價(jià)轉讓制度和細化配售方式減持制度兩方面作出調整。

    具體來(lái)看，在優(yōu)化詢(xún)價(jià)轉讓制度上，一是將征求意見(jiàn)稿中“非公開(kāi)轉讓”的表述，調整為“向特定機構投資者詢(xún)價(jià)轉讓”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：詢(xún)價(jià)轉讓?zhuān)?，以更準確地體現業(yè)務(wù)特點(diǎn)，便于市場(chǎng)理解；二是簡(jiǎn)化詢(xún)價(jià)轉讓業(yè)務(wù)環(huán)節，取消征集轉讓意向環(huán)節及相應信息披露要求，提高轉讓效率；三是增加履約保障措施，要求出讓方申報鎖定擬轉讓股份額度，受讓方無(wú)正當理由不得放棄認購。另外，還為中長(cháng)期資金參與受讓預留了制度空間。

    而在細化配售方式減持制度方面，一是明確配售對象，參與配售的股東應當以股權登記日登記在冊的科創(chuàng )公司股東為配售對象進(jìn)行配售，股權登記日在配售計劃公告中披露；二是規定申購方式，配售對象擬認購股份的，應當于股權登記日后的第5個(gè)交易日通過(guò)上交所系統申購；三是明確認購不足的處理，配售對象認購不足的，參與配售的股東按比例出售；四是明確市場(chǎng)預期，參與配售的股東需申請鎖定擬配售股份額度，并承諾有足額股份可供配售；同時(shí)，增加配售權比例披露要求。

    張立超表示，此次《實(shí)施細則》不僅延續了科創(chuàng )板注冊制高效審核的特征，與此同時(shí)，采用詢(xún)價(jià)轉讓機制規范科創(chuàng )板減持行為，也將為科創(chuàng )板資本流動(dòng)提供更為理性有序的制度環(huán)境，既能提升市場(chǎng)定價(jià)的合理性和自主性，最大程度地滿(mǎn)足創(chuàng )新資本的退出要求，又能有效降低股份減持可能帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險，引導和促進(jìn)科創(chuàng )板創(chuàng )新資本的平穩接力及有效循環(huán)。

    《證券日報》記者據東方財富Choice數據統計，在首批上市的25只科創(chuàng )板股票中，除華興源創(chuàng )無(wú)解禁外，若以7月3日收盤(pán)價(jià)計算，其余24只股票的解禁市值合計達1885.67億元。

    結合此次《實(shí)施細則》來(lái)看，無(wú)論是詢(xún)價(jià)轉讓或者向股東配售，均明確了“七折”底價(jià)要求。即認購邀請書(shū)載明的本次轉讓價(jià)格下限，不得低于發(fā)送認購邀請書(shū)之日前20個(gè)交易日科創(chuàng )公司股票交易均價(jià)的70%；股份配售的價(jià)格由參與配售的股東協(xié)商確定，但不得低于本次配售首次公告日前20個(gè)交易日科創(chuàng )公司股票交易均價(jià)的70%；同次配售的股份，價(jià)格應當相同。

    張立超稱(chēng)，設立詢(xún)價(jià)轉讓和股份配售的最低閾值相當于建立一道緩沖區，能有效避免短期內集中轉讓對股價(jià)造成的過(guò)激沖擊以及股份減持可能帶來(lái)的過(guò)快“失血”，在某種程度上可以緩解當前7月份二級市場(chǎng)面臨的集中解禁壓力，從而達到維護二級市場(chǎng)平穩交易，防止過(guò)度投機，防范金融風(fēng)險的目標。