科創(chuàng )板兩張“自查表”大有深意 督促發(fā)行人做到四個(gè)“不”

    馬思思

    從2019年6月13日科創(chuàng )板正式開(kāi)板至今，近兩年的注冊制改革試點(diǎn)實(shí)踐已初見(jiàn)成效?？苿?chuàng )板市場(chǎng)總體運行平穩。但是從審核情況看，不管是發(fā)行人信息披露責任的意識和能力，還是中介機構的核查把關(guān)意識和執業(yè)質(zhì)量，都與以信息披露為核心的注冊制的內在要求存在一定距離。

    據上交所官網(wǎng)顯示，2020年12月1日-2021年2月3日，共有25家科創(chuàng )板IPO企業(yè)終止審核。而2020年1月份至2020年11月份，科創(chuàng )板IPO企業(yè)終止審核的數量也才26家。近2個(gè)月科創(chuàng )板IPO企業(yè)終止數量已接近之前11個(gè)月的終止數量。同時(shí)發(fā)現，在科創(chuàng )板招股說(shuō)明書(shū)準則和審核問(wèn)答等規則均已公布的情況下，發(fā)行人信息披露不到位、中介機構盡調和核查把關(guān)不到位的情況仍具有一定普遍性。

    對此，上交所特制定發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng )板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第2號——常見(jiàn)問(wèn)題的信息披露和核查要求自查表》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《自查表》）?！蹲圆楸怼啡媸崂砹丝苿?chuàng )板股票發(fā)行上市信息披露和核查把關(guān)中的常見(jiàn)共性問(wèn)題和薄弱環(huán)節，確定了77個(gè)關(guān)鍵性問(wèn)題，其核心目的就是要進(jìn)一步壓嚴壓實(shí)包括發(fā)行人切實(shí)擔負起對信息披露的第一主體責任和中介機構肩負起“看門(mén)人”把關(guān)責任，確保“兩個(gè)責任”能夠真正落地。

    可以看出，《自查表》特色鮮明，針對性強，實(shí)用性強，緊密有效的結合科創(chuàng )板審核問(wèn)詢(xún)實(shí)踐中出現的問(wèn)題，提醒廣大發(fā)行人不要心存僥幸、不要帶病闖關(guān)、不要渾水摸魚(yú)、不要合伙造假。此外，《自查表》形式簡(jiǎn)潔明確，將各項常規性、基礎性問(wèn)題都明確示范化，便于理解和操作。這樣便于審核部門(mén)可以集中精力于申報企業(yè)的個(gè)性問(wèn)題，更好地提高審核質(zhì)量。

    科創(chuàng )板《自查表》是監管

    精細化的重要創(chuàng )新手段

    《自查表》不僅著(zhù)眼于進(jìn)一步壓嚴壓實(shí)“兩個(gè)責任”，而且進(jìn)一步強調提升審核效能，把好上市公司入口質(zhì)量關(guān)，同時(shí)還要求進(jìn)一步提升上市審核透明度和友好度?！蹲圆楸怼钒l(fā)布意義在于：

    一是有利于推動(dòng)“建制度、不干預、零容忍”工作方針的貫徹和落實(shí)，尤其是體現了對各類(lèi)違法違規行為的“零容忍”；二是有利于推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化、國際化的進(jìn)程；三是《自查表》是全面注冊制改革的新形勢下嚴把好質(zhì)量關(guān)的又一重要舉措，體現了科創(chuàng )板相關(guān)制度的不斷發(fā)展和完善；四是信息披露和審核要求更加精細化、表格化、規范化，體現了科創(chuàng )板信息披露審核理念的進(jìn)步，有利于監管審核機構減少審核成本、提高審核效率，推進(jìn)審核進(jìn)展，有利于交易所審核部門(mén)、發(fā)行人及中介機構達成共識，減少發(fā)行審核過(guò)程中的模糊空間，通過(guò)業(yè)務(wù)指南的形式對實(shí)踐中的經(jīng)驗和問(wèn)題加以提煉，有利于市場(chǎng)各方更好地理解和執行；五是明確量化標準，對科創(chuàng )企業(yè)的篩選具有良好的指導價(jià)值，有利于保障上市企業(yè)合法合規、優(yōu)勝劣汰，保障資金流向真正的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；六是有利于對上市公司形成常態(tài)化的監督機制，加強事中監管，一方面是《自查表》基本上覆蓋了IPO項目涉及的重要問(wèn)題，要求發(fā)行人自律自查和自我監督，及時(shí)糾正和報告公司的違規行為，履行社會(huì )責任，另一方面對中介機構具有很強的指導作用，行使對發(fā)行人的監督，有利于中介機構按照要求查缺補漏；七是有利于價(jià)值評估和投資決策，體現了對投資人的保護。

    《自查表》主要圍繞已經(jīng)公布的科創(chuàng )板相關(guān)審核標準、問(wèn)答，結合審核實(shí)踐發(fā)現的問(wèn)題，對發(fā)行人、中介機構在申報文件信息披露及核查把關(guān)方面存在的共性問(wèn)題和薄弱環(huán)節進(jìn)行梳理、歸納和提煉。主要包括兩方面內容：一是科創(chuàng )板發(fā)行上市條件的相關(guān)問(wèn)題，如重大不利影響的同業(yè)競爭、重大違法違規行為、持續經(jīng)營(yíng)能力、研發(fā)投入等；二是常見(jiàn)信息披露和核查問(wèn)題，如客戶(hù)和供應商的核查、同行業(yè)可比公司選取等常見(jiàn)IPO申報問(wèn)題，以及重大事項提示、合作研發(fā)等科創(chuàng )板審核實(shí)踐中總結的針對性問(wèn)題。

    圍繞上述與審核標準、問(wèn)答相關(guān)的內容，本次業(yè)務(wù)指南設置了兩張《自查表》。其中，第一張表是關(guān)于科創(chuàng )板審核問(wèn)答落實(shí)情況的自查事項，共29項；第二張表是關(guān)于首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答以及常見(jiàn)審核問(wèn)題落實(shí)情況的自查事項，共48項，其中：發(fā)行人股權結構、董監高等基本情況共4個(gè)問(wèn)題；關(guān)于發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)共13個(gè)問(wèn)題；關(guān)于公司治理與獨立性共2個(gè)問(wèn)題；關(guān)于財務(wù)會(huì )計信息與管理層討論共20個(gè)問(wèn)題；其他事項共9個(gè)問(wèn)題。

    聚焦終止審核企業(yè)的

    四大突出問(wèn)題

    從現實(shí)來(lái)看，發(fā)行人信息披露質(zhì)量特別是針對性和有效性不理想，離把投資者需知曉的重大事項“講清楚”，仍有一定距離。同時(shí)，某些保薦機構等中介機構核查把關(guān)的主動(dòng)性、專(zhuān)業(yè)能力和責任心不足，離將發(fā)行人應當披露的重要事項“核清楚”，還有不小差距。因此，上市企業(yè)被終止審核的主要問(wèn)題和企業(yè)弊病都集中反映在《自查表》中。通過(guò)對主要問(wèn)題的整理分析和出現概率的計算，可說(shuō)明問(wèn)題所在。

    首先，終止企業(yè)被上交所問(wèn)詢(xún)的焦點(diǎn)集中在科創(chuàng )板定位尤其是研發(fā)費用計量是否準確上，出現頻率約25%。例如，如何界定研發(fā)部門(mén)和研發(fā)人員的具體標準，定制業(yè)務(wù)相關(guān)支出是否作為研發(fā)費用核算，是否存在加計扣除的研發(fā)費用與公司報表中列示的研發(fā)費用的差異較大、是否存在研發(fā)和成本混同等問(wèn)題。

    其次，集中在核心業(yè)務(wù)質(zhì)量和持續經(jīng)營(yíng)能力的問(wèn)題上，出現頻率約22%。主要包括利潤持續下滑和劇烈變化的原因、客戶(hù)依賴(lài)（主要客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比）、境外銷(xiāo)售占比、訂單利潤是否可持續等問(wèn)題。

    再次，在最新的被終止審核企業(yè)的問(wèn)詢(xún)回復函中均涉及財務(wù)數據真實(shí)性的問(wèn)題，尤其是上市公司大額分紅款的主要資金流向或用途是否存在重大異常的問(wèn)題。問(wèn)詢(xún)函中還關(guān)注存在體外資金循環(huán)、銷(xiāo)售回款、應收賬款計提、承擔成本費用等情形，出現概率約19%。

    最后，監管層關(guān)注股東披露的問(wèn)題，尤其是股權代持、多層嵌套機構股東間接持股的問(wèn)題，以及實(shí)際控制人的認定、股東入股是否價(jià)格異常和相關(guān)專(zhuān)項承諾等，出現概率約12%。

    雖然主動(dòng)撤回的終止審核不需要披露原因，但是可以從多輪問(wèn)詢(xún)回復交流中看出普遍存在的問(wèn)題，因此，有必要整理成一套系統的檢查標準以警示發(fā)行人，幫助其加強對基礎性問(wèn)題的認識。

    總之，《自查表》是把好入口質(zhì)量關(guān)的重要舉措，筆者相信，未來(lái)在證監會(huì )指導下，發(fā)行人和中介機構（保薦機構、律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所等）會(huì )高度重視，認真落實(shí)相關(guān)信息披露及核查要求。上交所也將根據《自查表》執行效果和審核實(shí)踐需要，對《自查表》的內容進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整、優(yōu)化和完善，使之更加符合上市要求，并根據實(shí)際情況予以相應簡(jiǎn)化問(wèn)詢(xún)，進(jìn)一步強化與發(fā)行人信息披露質(zhì)量相關(guān)的重大性、針對性和有效性問(wèn)題的審核問(wèn)詢(xún)；對于中介機構履職盡責不到位的，上交所將進(jìn)一步加大監管問(wèn)責力度；對于未落實(shí)相關(guān)信息披露及核查要求，導致發(fā)行上市申請文件內容存在重大缺陷，嚴重影響投資者理解和上市審核的，上交所將根據《科創(chuàng )板股票發(fā)行上市審核規則》等有關(guān)規定，終止發(fā)行上市審核。

    （作者單位：清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）