部分問(wèn)題明顯改善 新股詢(xún)價(jià)新規顯效

    10月10日，中自科技、凱爾達、匯宇制藥均發(fā)布首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng )板上市發(fā)行公告，三家公司的發(fā)行價(jià)格和投資者報價(jià)情況也隨之披露。

    中國證券報記者注意到，自9月18日新股詢(xún)價(jià)新規落地以來(lái)已三周有余。截至目前，科創(chuàng )板共有四單IPO項目完成詢(xún)價(jià)定價(jià)。業(yè)內人士認為，從四單IPO項目來(lái)看，買(mǎi)方內部博弈加強，有效報價(jià)區間擴大，報價(jià)得到進(jìn)一步分散。此前新股詢(xún)價(jià)環(huán)節存在的部分問(wèn)題得到明顯改善，本次詢(xún)價(jià)制度調整取得初步成效。

    報價(jià)進(jìn)一步分散

    上交所網(wǎng)站數據顯示，截至記者10月10日發(fā)稿，自9月19日以來(lái)，科創(chuàng )板共有10家公司發(fā)布初步詢(xún)價(jià)公告。10家公司均表示，剔除的擬申購量不低于符合條件的所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的1%。截至目前，科創(chuàng )板共有“高鐵電氣、中自科技、凱爾達、匯宇制藥”四單IPO項目完成詢(xún)價(jià)定價(jià)。

    從上述四單報價(jià)情況看，報價(jià)更加分散，有效報價(jià)區間擴大。9月28日，首單按照新規則詢(xún)價(jià)的高鐵電氣，在剔除1%的最高報價(jià)后，高于四數孰低值（即網(wǎng)下投資者剔除最高報價(jià)部分后剩余報價(jià)的中位數和加權平均數，公募產(chǎn)品、社?；鸷宛B老金剩余報價(jià)的中位數和加權平均數的孰低值）的有效報價(jià)區間為7.18元/股至8.00元/股，有效報價(jià)區間寬度約11%；9月30日詢(xún)價(jià)的三單項目中自科技、凱爾達、匯宇制藥有效報價(jià)區間進(jìn)一步擴大到20%至40%。而詢(xún)價(jià)制度修訂之前，IPO詢(xún)價(jià)入圍報價(jià)的最高價(jià)和最低價(jià)往往僅出現幾分錢(qián)的落差，區間寬度不足1%。

    從投資者入圍的情況看，四單項目入圍比例為31%至87%，較規則調整前有所下降，買(mǎi)方內部博弈加強。值得一提的是，記者注意到，在高鐵電氣項目中，報價(jià)集中于7.14元、7.15元的大量配售對象（占比約25%），因報價(jià)低于發(fā)行價(jià)而未入圍，而報價(jià)入圍的配售對象獲配新股的數量大幅提升，進(jìn)而使得后續三單項目買(mǎi)方內部博弈進(jìn)一步強化，報價(jià)進(jìn)一步分散。

    從定價(jià)情況看，首單高鐵電氣發(fā)行價(jià)為7.18元/股（發(fā)行市盈率為20.29倍），較網(wǎng)下投資者報價(jià)“四數孰低值”上浮0.08元（超出幅度為1.13%）。后續3單報價(jià)中樞有所上升，最終定價(jià)均未超出網(wǎng)下投資者報價(jià)“四數孰低值”，其中一單較“四數孰低值”下調0.01元。

    業(yè)內人士認為，實(shí)踐中出現公司發(fā)行價(jià)超過(guò)“四個(gè)值”孰低值，是市場(chǎng)化發(fā)行的重大進(jìn)步，證明新股定價(jià)新規成效顯著(zhù)。而報價(jià)進(jìn)一步分散、有效報價(jià)區間擴大，意味著(zhù)此前被詬病的“抱團報價(jià)”現象明顯改善。

    完善制度和加強監管雙管齊下

    詢(xún)價(jià)機制作為注冊制改革的重要環(huán)節，備受市場(chǎng)關(guān)注。從以往的改革實(shí)踐來(lái)看，沒(méi)有完美的制度，只有最適應的制度。某資深專(zhuān)家此前對記者表示，從當前環(huán)境可見(jiàn)，賣(mài)方機構的定價(jià)能力、買(mǎi)方機構獨立研究能力都有待提升，在市場(chǎng)博弈過(guò)程中，機構們的聲譽(yù)評價(jià)體系也在逐漸完善。注冊制改革下的詢(xún)價(jià)制度也必須適應當前的市場(chǎng)環(huán)境。源源不斷地提供建設“有效市場(chǎng)”的制度供給，才能牢牢遵循將定價(jià)權交給市場(chǎng)的原則。

    在業(yè)界看來(lái)，此次詢(xún)價(jià)制度調整的初效無(wú)疑是顯著(zhù)的，是循序漸進(jìn)改革路徑的良好示范，加大了買(mǎi)賣(mài)雙方的激勵和約束，給了更多的市場(chǎng)選擇空間。

    “將高價(jià)剔除比例由‘不低于10%’調整為‘不超過(guò)3%’，有利于緩解投資者自主報價(jià)被剔除的心理顧慮，引導其獨立研究、自主參與；取消定價(jià)突破‘四數孰低值’時(shí)需延遲發(fā)行的要求，有效擴大了發(fā)行人定價(jià)決策空間，有利于促使買(mǎi)賣(mài)雙方博弈回歸均衡。同時(shí)，網(wǎng)下投資者入圍比例降低，也打破了市場(chǎng)既有的買(mǎi)方報價(jià)聯(lián)盟，有利于強化買(mǎi)方內部博弈。”上述專(zhuān)家指出。

    與此同時(shí)，市場(chǎng)人士提出，在完善基礎制度建設的同時(shí)，必須要加強自律監管，監管要“硬”，對一些觸碰規則底線(xiàn)、挑戰監管的行為應加大懲處力度，才能保證制度運行在正確航道上。