2月20日券商晨會(huì )研報匯編

    【方正證券】

    電子：綜合來(lái)看半導體庫存修正在19Q1趨于完成，基本面逐季回升，5G、汽車(chē)半導體方向景氣度高漲；半導體板塊估值已經(jīng)處于過(guò)去十年歷史底部區域，相對2018年高點(diǎn)估值已調整近50%；科創(chuàng )板推出在即，數家半導體公司將登陸科創(chuàng )板，短期來(lái)看半導體板塊迎來(lái)估值修復行情。我們梳理國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)如下，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。

    IDM：聞泰科技、揚杰科技、捷捷微電、士蘭微

    芯片設計：韋爾股份、兆易創(chuàng )新、匯頂科技、中穎電子、圣邦股份、全志科技、富滿(mǎn)電子

    設備：北方華創(chuàng )、長(cháng)川科技

    材料：晶瑞股份、江豐電子、上海新陽(yáng)

    制造：華虹半導體、中芯國際

    封測：通富微電、晶方科技、長(cháng)電科技

    廠(chǎng)務(wù)：太極實(shí)業(yè)

    電新：從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，沿襲國際大廠(chǎng)的發(fā)展路徑，挖掘有潛力的國內正極廠(chǎng)商。目前國內正極材料共有三類(lèi)參與者。第一類(lèi)是從上游資源轉型的，典型的如華友鈷業(yè)、格林美。第二類(lèi)是正極材料起家的，典型的當升科技、杉杉股份、廈門(mén)鎢業(yè)。第三類(lèi)是下游電池廠(chǎng)向中游延伸的，包含比亞迪、寧德時(shí)代、國軒高科。第二類(lèi)廠(chǎng)商優(yōu)勢是產(chǎn)品性能和產(chǎn)能規模，對標海外的住友金屬礦山和L&F，第一類(lèi)廠(chǎng)商的優(yōu)勢是豐富的資源稟賦，對標廠(chǎng)商是優(yōu)美科。建議關(guān)注：當升科技、杉杉股份。

    【天風(fēng)證券】

    保險：保費端和利率端預期正在好轉，大灣區建設對于保險業(yè)機遇大于挑戰，保險股配置價(jià)值卓越。壽險：保費端和利率端預期正在好轉。財險：19年利潤增速或將迎來(lái)反轉。國務(wù)院下發(fā)了《粵港澳大灣區發(fā)展規劃綱要》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》），多處提及保險業(yè)，大灣區建設對于內地保險業(yè)長(cháng)期發(fā)展帶來(lái)機遇，同時(shí)也蘊含挑戰；但中短期來(lái)看，對內地保險業(yè)務(wù)不會(huì )帶來(lái)沖擊。壽險開(kāi)門(mén)紅NBV超預期，保費端將持續改善，1月社融超預期，利率預期正在好轉；高壓監管下車(chē)險手續費率預計將下降，同時(shí)非車(chē)險高速增長(cháng)，預計2019年產(chǎn)險業(yè)績(jì)或迎來(lái)好轉，財險龍頭優(yōu)勢凸顯。中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽A股股價(jià)對應2019PEV分別僅為0.97、0.71、0.66、0.72倍，估值歷史低位，絕對收益可期。推薦中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保、中國財險。

    公用事業(yè)：政策調整漸入尾聲，改革紅利轉憂(yōu)為喜。展望2019年，市場(chǎng)預期經(jīng)濟增速放緩，二產(chǎn)用電量增速下滑，但三產(chǎn)、城鄉居民用電量將對全社會(huì )用電量增長(cháng)提供較強的支撐作用。電力體制改革紅利將持續釋放，淘汰的燃煤機組、關(guān)停的燃煤自備電廠(chǎng)將電量轉移給存量?jì)?yōu)質(zhì)機組。沿海地區能源“雙控”將促進(jìn)外購水電、火電增長(cháng)。電力市場(chǎng)化交易繼續擴大，減稅降費將為電價(jià)壓力騰挪出一定的空間，避免度電利潤被進(jìn)一步擠壓。動(dòng)力煤價(jià)格中樞下移，火電盈利有望修復。水電板塊我們看好掌握稀缺優(yōu)質(zhì)資源、兼具內生和外延增長(cháng)空間的大水電資產(chǎn)，以及高分紅股的防御價(jià)值。電改持續推進(jìn)或將打開(kāi)大水電售電空間，關(guān)注三峽集團深度參與重慶電網(wǎng)整合帶來(lái)的投資機會(huì )。我們認為“新機組核準凍結引發(fā)的對中長(cháng)期成長(cháng)空間的擔憂(yōu)”是2017年以來(lái)核電運營(yíng)標的估值持續走低的主要原因。我們認為基本面一旦改善、核電發(fā)展重回正軌，龍頭運營(yíng)標的或將有30%以上的估值修復空間。電力現貨市場(chǎng)+配額制+平價(jià)上網(wǎng)，將有利促進(jìn)新能源消納。

    【新時(shí)代證券】

    光伏：2018年“531”之后，組件價(jià)格大幅下跌，刺激海外市場(chǎng)裝機高漲，在2019年一季度，光伏企業(yè)訂單飽滿(mǎn)，主要來(lái)源海外市場(chǎng)，我們認為2019年全球市場(chǎng)中，美國“201”降稅，有望提升需求；日本FIT補貼調整，或迎來(lái)?yè)屟b；印度市場(chǎng)用電需求大，光伏裝機將保持高增長(cháng)；歐洲“雙反取消”，刺激市場(chǎng)需求。我們預計2019年海外市場(chǎng)需求將在70-80GW。國內政策對全球光伏市場(chǎng)的影響力正在減弱，行業(yè)由“政策+補貼”驅動(dòng)向“市場(chǎng)+成本”驅動(dòng)轉變。2018年行業(yè)經(jīng)過(guò)一輪“洗牌”，落后產(chǎn)能加速出清，目前產(chǎn)業(yè)各個(gè)環(huán)節格局相對穩定，龍頭集中度進(jìn)一步提高。重點(diǎn)標的：中環(huán)股份、隆基股份、通威股份、陽(yáng)光電源。