2月18日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    通信年度策略：中美摩擦依舊在，5G云端朝陽(yáng)紅？回首2018，5G貫穿全年主線(xiàn)，低估值、業(yè)績(jì)好和不受貿易戰影響的個(gè)股表現強勁。2018年4G、5G青黃不接，中美貿易戰又首當其沖，通信板塊全年跌33.38%，跑輸上證指數和創(chuàng )業(yè)板。但隨著(zhù)中興事件和解，行業(yè)基本面復蘇以及頻譜發(fā)放等5G事件催化，下半年通信板塊相對收益顯著(zhù)，其中只有極少數的業(yè)績(jì)好、低估值、不受外貿戰影響的個(gè)股有絕對正收益。在諸多不確定背景下尋找確定性，首先5G是新一輪科技浪潮的開(kāi)始&新經(jīng)濟浪潮的引擎，網(wǎng)絡(luò )將進(jìn)入新一輪建設周期，運營(yíng)商資本開(kāi)支有望反轉并持續快速增長(cháng)；其次，數據流量持續高增長(cháng)，云計算高景氣驅動(dòng)數據中心基礎設施建設持續快速增長(cháng)；再次，物聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò )覆蓋、模組成本和連接數量等條件日趨成熟，產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)機會(huì )。因此，展望通信行業(yè)2019年投資機會(huì )，我們看好5G、云和端（IDC/CDN和SIP終端）、物聯(lián)網(wǎng)的投資機會(huì )。

    【中泰證券】

    食品飲料：總結來(lái)看，不同層級城市白酒消費分化明顯，一線(xiàn)城市青睞700元以上的高端品牌，且消費人群更加年輕化，三四線(xiàn)城市偏好次、中高端品牌以及雜牌地產(chǎn)酒，升級空間廣闊。此外，白酒消費并未受到經(jīng)濟放緩的明顯沖擊，且居民購酒（茅臺）用途主要以消費為主，體現出白酒消費的韌性，表明整體上白酒消費仍較為健康，消費升級趨勢有望持續演繹。我們認為，國內的經(jīng)濟有韌性，白酒的總量消費相對較穩健。消費升級以及品牌集中是大方向，當下的渠道以及消費結構依舊良性，強勢的品牌依舊有發(fā)揮空間。當下的渠道以及消費結構依舊良性，強勢的品牌依舊有發(fā)揮空間。當下核心上市公司的估值不貴，重點(diǎn)推薦茅五瀘、口子窖、順鑫農業(yè)、古井、山西汾酒、洋河等。煤炭：（1）經(jīng)歷了量?jì)r(jià)齊升、產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)能淘汰等階段，煤炭行業(yè)進(jìn)入了供需低增長(cháng)的狀態(tài)，供需逐漸走向均衡，目前煤價(jià)處于歷史中樞水平（2003-2018年平均煤價(jià)為560元/噸），預計較長(cháng)時(shí)間內會(huì )維持中高位水平。（2）煤炭股相對收益區間基本包含在絕對收益區間內，這可能與周期股行情展開(kāi)迅猛有關(guān)，且每輪板塊行情啟動(dòng)，市場(chǎng)更青睞冶金煤股票；（3）隨著(zhù)行業(yè)盈利能力可能性見(jiàn)頂，板塊機會(huì )更多來(lái)自估值端的提升，這依賴(lài)于財政政策和貨幣政策的放松，這將有利于產(chǎn)量有擴張或長(cháng)協(xié)占比高的業(yè)績(jì)穩健公司（神華、陜煤等），以及低估值彈性冶金煤標的（潞安、淮礦、開(kāi)灤等）的表現。

    【國海證券】

    國防軍工：基于軍工行業(yè)受益裝備需求釋放和改革紅利的判斷，我們重點(diǎn)推薦以下投資方向：1）推薦受益于軍隊轉型發(fā)展對裝備需求的核心總裝和配套企業(yè)，重點(diǎn)推薦中航沈飛、中航飛機、中直股份、內蒙一機、航發(fā)動(dòng)力、中國海防、中航機電、中航光電、航天電器等；2）推薦受益于國企改革和資產(chǎn)證券化，有望受益資產(chǎn)注入的企業(yè)，推薦中航電子、國?？萍?、四創(chuàng )電子等；3）推薦受益于軍民融合國家戰略、產(chǎn)業(yè)扶持政策的優(yōu)質(zhì)民參軍企業(yè)，推薦高德紅外、航錦科技、亞光電子等。

    【中原證券】

    白酒行業(yè)：對于可能的白酒板塊業(yè)績(jì)減速，2018年第四季度二級市場(chǎng)的下跌已經(jīng)充分地反映 和預期。2018年11月，在我們發(fā)布的投資策略報告中，白酒板塊是最重要的投資標的，當 時(shí)的板塊具有較大的投資價(jià)值。但是迄今，板塊漲幅已經(jīng)超過(guò)20%，當前估值23倍，往下的 六個(gè)月白酒板塊能不能給予市場(chǎng)持續的回報？我們這么看待這個(gè)問(wèn)題：目前白酒板塊的估值 已經(jīng)23倍，相比上年第四季度，估值的吸引力已經(jīng)大為減小，也明顯高于當前其它的可比板塊如啤酒、軟飲、肉制品。我們認為，“黃金十年”里動(dòng)輒30倍的估值已經(jīng)不適合當今的行 業(yè)和市場(chǎng)，白酒板塊的估值中樞已經(jīng)下沉至20至25倍的區間，而且未來(lái)還會(huì )進(jìn)一步下降。 但是，優(yōu)質(zhì)上市公司的業(yè)績(jì)將持續小幅增長(cháng)，由于股價(jià)是估值和業(yè)績(jì)的乘積，故優(yōu)質(zhì)標的的 股價(jià)每年隨業(yè)績(jì)小幅上漲，呈現出“小漲幅和小波動(dòng)”的特征，板塊中出現“黑馬”的機會(huì ) 變小。我們維持2019年年度投資策略中的白酒組合：瀘洲老窖、水井坊、山西汾酒、老白干 酒、古井貢酒；并在組合中加入五糧液和今世緣。五糧液的估值被弱勢管理錯殺，如果公司 的營(yíng)銷(xiāo)改造能夠有效，公司的估值中樞有望抬升；今世緣在省內的增長(cháng)很快，未來(lái)有望成為 蘇酒中的“古井貢”。