9月26日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    宏觀(guān)：新中國成立70周年以來(lái)，中國經(jīng)濟總量與人均收入均顯著(zhù)增長(cháng)。不過(guò)，無(wú)論是GDP總量的增長(cháng)，還 是人均GDP的增長(cháng)，絕大部分都發(fā)生在改革開(kāi)放的40年內。隨著(zhù)經(jīng) 濟體量的擴張，中國經(jīng)濟增長(cháng)對進(jìn)出口的依賴(lài)程度已經(jīng)顯著(zhù)下降。在未來(lái)二三十年內，中國人口老齡化程度將會(huì )快速攀升，這將導致中國經(jīng)濟中長(cháng)期增長(cháng)率不可避免地顯著(zhù)下降。自改革開(kāi)放以來(lái)，隨著(zhù)價(jià)格市場(chǎng)化的推進(jìn)，中國經(jīng)濟的貨幣化程度不斷提高。M2/GDP比率持續上升，與中國銀行業(yè)主導金融機構、資本市場(chǎng)不夠發(fā)達的格局密切相關(guān)。受近年來(lái)中國政府金融去杠桿、控風(fēng) 險行動(dòng)的影響，中國的M2與GDP比率在2017、2018年已經(jīng)持續下降。當前中國金融系統性風(fēng)險主 要集中在房地產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險、地方債相關(guān)風(fēng)險與影子銀行相關(guān)風(fēng)險。

    鋼鐵：2017年山東鋼鐵工業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤分別占山東工業(yè)的3.94%、3.86%， 實(shí)現工業(yè)總產(chǎn)值占全省4%，位居山東31個(gè)制造業(yè)行業(yè)第13位，是山東重要的基礎性產(chǎn)業(yè)。優(yōu)勢主要體現在：山東區域經(jīng)濟發(fā)達，鋼材消費市場(chǎng)廣闊；城鎮化率離目標仍有差距，城鎮化建設空間較大；山東域內鐵礦石、煤炭資源相對豐富，資源保障 比較完善；區位優(yōu)勢突出，交通網(wǎng)絡(luò )發(fā)達。山東鋼鐵產(chǎn)業(yè)將逐漸形成“內陸+沿海”兩大鋼鐵產(chǎn)業(yè)帶，域內鋼鐵產(chǎn)業(yè)將得到有 效整合和競爭力提升，利好域內龍頭鋼企進(jìn)一步做大做強。綜合產(chǎn)能規模、裝備水平和盈利能力等因素，我們認為域內國有鋼企龍頭山東鋼鐵集團和民營(yíng)鋼企龍頭日照鋼鐵集團綜合競爭優(yōu)勢更為突出，有望獲 得更大的發(fā)展空間。

    【天風(fēng)證券】

    交運：吉祥航空；回歸快車(chē)道，吉祥的進(jìn)擊之路。民航仍將處 于高景氣區間，上海市場(chǎng)有望成為亮點(diǎn)。低成本全服務(wù)，戰略清晰。寬體 機引進(jìn)攻守兼備。機隊規模仍將持續擴張，發(fā)展重回快車(chē)道。公司未來(lái)兩 年繼續保持較高增速水平，考慮到隨著(zhù)航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )的豐富，寬體機投放選擇 更加靈活，且伴隨著(zhù)民航運價(jià)市場(chǎng)化政策的不斷突破，預計公司單位收益 品質(zhì)將保持穩定，成本端則受益于寬體機利用效率的提升及政策利好而度 過(guò)陣痛期，后續將持續優(yōu)化，拉動(dòng)業(yè)績(jì)不斷增長(cháng)。在布油價(jià)格60美元/ 桶的假設基礎上，我們預計2019年-2021年公司歸母凈利潤分別為13.7 億、18.0億、20.7億，EPS分別為0.70元、0.91元、1.05元。維持“買(mǎi) 入”評級及目標價(jià)16.34元，目標價(jià)對應2019-2021年EPS的PE估值分 別為23.4X、17.9X、15.5X。風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟超預期下滑，油價(jià)暴漲， 匯率貶值，安全事故。

    有色：天齊鋰業(yè)；氫氧化鋰再下一城有望進(jìn)入大眾體系。公司發(fā)布公告： 公司澳洲奎納納項目與NorthvoltETTAB簽訂長(cháng)期供貨協(xié)議，平均單一 年度氫氧化鋰產(chǎn)品基礎銷(xiāo)售數量約為澳洲奎納納地區項目達產(chǎn)后年產(chǎn)能 的6%-10%。氫氧化鋰再下一城。有望進(jìn)入歐洲大眾供貨體系。公司配股 已獲批，財務(wù)壓力有望降低。我們維持公司2019-2021年的EPS預測 分別為0.35元/股、0.68元/股和1.80元/股，對應25日收盤(pán)價(jià)28.89 元，動(dòng)態(tài)P/E分別為82倍、42倍和16倍。公司配股方案已獲批準， 資金壓力有望得到緩解；公司全球鋰鹽行業(yè)龍頭地位得到SKI、LG和大 眾的認可日漸穩固，因此維持公司的“買(mǎi)入”評級。

    【東吳證券】

    機械設備：持續首推【杰瑞股份】。我們認為市場(chǎng)對于國內頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)持續性、經(jīng)濟性，以及設備市場(chǎng)的海外拓展仍有較明顯的預期差。此外建議關(guān)注【中海油服】、【石化機械】、【海油工程】等，整體油服板塊作業(yè)量均有較大幅度提升，訂單回暖逐漸傳導至業(yè)績(jì)改善。此外港股推薦【華油能源】等。

    【中國銀河】

    汽車(chē)行業(yè)：8月狹義乘用車(chē)零售156.4萬(wàn)臺，同比-9.9%，環(huán)比+5.4%，提升較弱。8月渠道庫存上升0.9萬(wàn)臺，改變了去年8月渠道庫存下降的特征。8月零售環(huán)比增長(cháng)5.4%是歷年最低值，進(jìn)一步驗證了我們對二季度國五清庫期造成較強透支效應的判斷。我們預計產(chǎn)業(yè)鏈將緩慢消化成本上漲帶來(lái)的負面影響，由于2018H2新能源汽車(chē)銷(xiāo)量基數較高，2019H2銷(xiāo)量數據將面臨一定壓力。行業(yè)補庫存階段將利好供應鏈頭部企業(yè)，我們建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)零部件標的華域汽車(chē)（600741.SH）、星宇股份（601799.SH）、福耀玻璃（600660.SH）。整車(chē)企業(yè)我們建議優(yōu)先關(guān)注行業(yè)龍頭：上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（601238.SH）。