9月24日券商晨會(huì )研報匯編

    【天風(fēng)證券】

    化工：飼料需求回升，積極布局維生素板塊。飼料需求回升將帶動(dòng)維生 素價(jià)格回升。豬價(jià)創(chuàng )歷史新高，存欄量有望企穩回升。旺季來(lái)臨，飼料企 業(yè)PMI指數大幅回升。維生素作為添加劑，占飼料成本比重很低，供需一旦錯配價(jià)格容易暴漲暴跌。剔除單個(gè)品種的波動(dòng)，維生素整體價(jià)格水 平從歷史看跟隨養殖景氣周期波動(dòng)，與生豬養殖利潤存在高度相關(guān)。作 為養殖后周期品種，豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)存欄量和飼料需求回升，進(jìn)而帶 動(dòng)維生素價(jià)格上漲，我們認為隨著(zhù)消費旺季來(lái)臨目前正是積極布局維生 素板塊的合適時(shí)機。其中我們看好VA、VE和生物素的價(jià)格。VA主要 標的為新和成、浙江醫藥和金達威。VE主要標的為浙江醫藥和新和成； 生物素主要標的為新和成和圣達生物。投資建議：推薦維生素行業(yè)龍頭新 和成，關(guān)注浙江醫藥、金達威、圣達生物。

    醫藥：集中采購報價(jià)即將揭曉，持續關(guān)注增量投資機會(huì )。9月金股：邁 克生物。核心邏輯：1、產(chǎn)品線(xiàn)齊全豐富，目前已經(jīng)有生化、發(fā)光、血球、 血凝、POCT、PCR、測序、血型等產(chǎn)品，抗風(fēng)險能力高；2、化學(xué)發(fā)光產(chǎn) 品線(xiàn)（A股只有2家有規模企業(yè)），預計未來(lái)3年保持50%復合增速，發(fā)光試劑毛利水平約為80-90%，高毛利產(chǎn)品的高增長(cháng)帶來(lái)利潤增厚；3、傳 統產(chǎn)品增長(cháng)高于行業(yè)增長(cháng)，打包效應初現，目前已經(jīng)有超過(guò)300家集采醫院，包括一些大三甲。我們預計19-21年EPS分別為0.98/1.26/1.64元 /股，維持買(mǎi)入評級。穩健組合：健康元，邁克生物，安圖生物，萬(wàn)孚生物，邁瑞醫療，金域醫學(xué)，恒瑞醫藥，片仔癀， 通化東寶，愛(ài)爾眼科，美年健康，泰格醫藥，藥明康德，云南白藥，長(cháng)春高新，凱萊英，科倫藥業(yè)。

    【平安證券】

    銀行：總體而言，《凈資本管理辦法》是資管新規的補充和落地，一方面劃定資本底線(xiàn)，保障理財業(yè)務(wù)開(kāi)展風(fēng)險可控；另一方面通過(guò)設定與理財子公司業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險特征相適應的業(yè)務(wù)風(fēng)險權重，引導資金配置標 準化資產(chǎn)，實(shí)現理財業(yè)務(wù)轉型的平穩過(guò)渡。業(yè)務(wù)層面，自有資金風(fēng)險系數高于理財資金，有風(fēng)險抵補需 求，也反映了自有資金作為流動(dòng)性保障的定位；而包括股票在內的標準化權益和債權資產(chǎn)風(fēng)險權重為0， 將引導理財資金增配標準化、高信用等級資產(chǎn)。目前已有32家銀行公布理財子公司籌備計劃，大行已獲批陸續開(kāi)業(yè)，未來(lái)隨著(zhù)理財子公司的落地和規范，銀行業(yè)務(wù)空間將進(jìn)一步拓展，有較強投研能力和客戶(hù)渠道積累的銀行具備相對優(yōu)勢?？紤]到利率處于下行通道、負債端存款成本相對剛性下行業(yè)息差承壓， 但目前行業(yè)估值處于歷史低位，基本面穩健、股息率較高，宏觀(guān)經(jīng)濟下行下具備防御價(jià)值。我們繼續推 薦招商銀行、寧波銀行、常熟銀行、工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行。

    【川財證券】

    電子：電子行業(yè)表現優(yōu)異主要受益于蘋(píng)果新品iPhone11系列首批發(fā)貨，華為Mate30 系列及相關(guān)智能設備正式發(fā)布。未來(lái)5G建設完善下，各類(lèi)智能終端如AR/VR穿戴設備、智能家居、網(wǎng)聯(lián) 無(wú)人機有望實(shí)現后周期的進(jìn)一步發(fā)展。另外，國產(chǎn)半導體領(lǐng)域進(jìn)展順利，國產(chǎn) DRAM亮相，多處晶圓生產(chǎn)項目投產(chǎn)，總投資1500億元的長(cháng)鑫存儲內存芯片自 主制造項目宣布投產(chǎn)，華虹無(wú)錫項目12英寸生產(chǎn)線(xiàn)正式建成投片，廣東粵芯 12英寸晶圓項目正式投產(chǎn)。業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀、研發(fā)投入較高的半導體優(yōu)質(zhì)標的與 5G消費電子相關(guān)標的包括：設計公司圣邦股份、景嘉微、紫光國微、匯頂科技、 卓勝微、聞泰科技、博通集成，設備公司北方華創(chuàng )、中微公司，電子元件公司 滬電股份、生益科技、立訊精密、鵬鼎控股、順絡(luò )電子等。

    宏觀(guān)：社融增速平穩，貸款同比下行。從目前的貨幣和信用情況來(lái)看，社融規模增速較為平穩，但存量人民幣貸款同比增速仍處于持續下行通道中。今年一季度貸款占全年的比預計接近四成，明顯超過(guò)歷年正常水平，接近2016年的情況，貸款前傾將導致全年貸款增速逐級下降，四季度人民幣貸款增速回升可能性不大。與此同時(shí)，與信用緊密 相關(guān)的M1-M2增速的差在今年一季度明顯上升后，二三季度基本保持震蕩平 穩趨勢。在信用利差已處于十年以來(lái)的低點(diǎn)，下行空間受限的背景下，預計也較難看到M1-M2增速的差在四季度明顯抬升。

    【東吳證券】

    紡織服裝：經(jīng)濟仍在探底過(guò)程中，需求端企穩也尚待觀(guān)察，但無(wú)風(fēng)險利率在持續下行。上周公布8月份經(jīng)濟數據，工業(yè)增加值、社零、投資、進(jìn)出口等數 據顯示，經(jīng)濟仍在探底過(guò)程中，企穩進(jìn)度低于市場(chǎng)預期。體育仍是服裝的最優(yōu)質(zhì)的賽道。受益消費者生活方式及穿著(zhù)潮流轉變， 運動(dòng)成為近5年來(lái)服裝市場(chǎng)增長(cháng)最快的市場(chǎng)，同時(shí)由于運動(dòng)服飾功能性要求更高，研發(fā)及廣告規模效應更強，其市場(chǎng)占有率向龍頭集中的趨勢 也更為顯著(zhù)，安踏、李寧、特步近年增長(cháng)表現都優(yōu)于行業(yè)平均水平，并 且該趨勢在2019年仍然得到延續。投資主線(xiàn)：1、大眾消費品龍頭競爭優(yōu)勢帶來(lái)的集聚效應， 對應標的包括A股的森馬服飾、海瀾之家以及港股的安踏體育、波司登、 李寧等。2、創(chuàng )新商業(yè)模式帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)成長(cháng)機會(huì )，對應標的包括開(kāi)潤股份、 南極電商等。3、制造龍頭是否能在Q4否極泰來(lái)，也是需要重點(diǎn)監測的投資主線(xiàn)。