12月31日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    宏觀(guān)策略：在2020年，中國經(jīng)濟增速仍將繼續探底，GDP增速即使破6，也會(huì )在6.0%附近，CPI增速則有望在二三季度明顯回落，“滯脹”的短期格局將會(huì )有所修正。中國政府仍將致力于穩增長(cháng)、調結構與控風(fēng)險之間的微妙平衡，貨幣政策與財政政策均會(huì )溫和放松?？紤]到財政前置作用與通脹走勢，2020年可能呈現出財政上半年發(fā)力、貨幣下半年發(fā)力的特點(diǎn)。2020年，無(wú)論是完成全面建設小康社會(huì )的目標，還是完成10年內GDP總量翻番的目標，都問(wèn)題不大。但我們還是不能忽視結構調整與防范系統性風(fēng)險的中長(cháng)期任務(wù)。如何解決地方債問(wèn)題（以及與地方債關(guān)聯(lián)密切的房地產(chǎn)問(wèn)題），將在未來(lái)五年內繼續考驗中國政府的智慧、勇氣與決心。此前市場(chǎng)的調整主要受制于相對緊張的流動(dòng)性，但受?chē)鴥韧庹终卟淮_定性下行的影響下打開(kāi)了估值向上修復的空間。建議關(guān)注低估值板塊，例如銀行地產(chǎn)板塊，以及化工、有色金屬、家電等行業(yè)龍頭。

    【東吳證券】

    機械設備：11月工業(yè)企業(yè)利潤總額、機器人銷(xiāo)量數據等數據回暖，看好節前效應帶來(lái)12月數據持續復蘇。12月受春節效應等因素，預計制造業(yè)整體數據持續造好。鼠年春節在陽(yáng)歷年1月，較往年較早。根據我們草根調研情況，整體工業(yè)企業(yè)均相應的將備貨等有所提前。節前效應預計帶來(lái)整體制造業(yè)整體數據持續向好，而我們重點(diǎn)跟蹤的如激光行業(yè)銷(xiāo)量在12月份也有望超預期。投資建議：2018年以來(lái)的制造業(yè)疲軟帶來(lái)了各細分行業(yè)價(jià)格戰，但另一方面也加速了國產(chǎn)替代進(jìn)程。此外，國內正處于機器換人、制造業(yè)轉型升級的加速階段。長(cháng)期看好先進(jìn)制造國產(chǎn)化的重點(diǎn)方向，重點(diǎn)關(guān)注激光板塊龍頭【銳科激光】、【柏楚電子】，機器人龍頭【機器人】、【埃斯頓】、【拓斯達】等，此外關(guān)注【伊之密】、【匯川技術(shù)】等。

    油服：三桶油預計在2020年1月中旬披露其2020年資本開(kāi)支計劃。我們預計三桶油資本開(kāi)支均有望實(shí)現高增長(cháng)。油服企業(yè)本輪成長(cháng)性同樣不容忽視。經(jīng)歷2014年之后油服行業(yè)的低迷后，全球油公司投資均有所下降，導致全球油服公司技術(shù)進(jìn)步有所放緩。而另一方面，國內由于作業(yè)環(huán)境難度較大、國產(chǎn)化率空間較大，推動(dòng)國內油服公司持續技術(shù)創(chuàng )新?！窘苋鸸煞荨砍齻鹘y壓裂車(chē)外，渦輪以及電驅壓裂車(chē)也均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并在11月份已經(jīng)實(shí)現大馬力渦輪壓裂車(chē)的海外銷(xiāo)售；【中海油服】的服務(wù)板塊毛利率較2014年油價(jià)最高點(diǎn)高出10pct，主要源于高附加值服務(wù)業(yè)務(wù)的進(jìn)口替代；【海油工程】配置了更多深海作業(yè)平臺，助力南海開(kāi)發(fā)；油氣工程公司【博邁科】由模塊制造分包方，逐漸向模塊總包轉型?？傊?，我們認為本輪國內優(yōu)秀油服企業(yè)的成長(cháng)性將為這些企業(yè)帶來(lái)更優(yōu)秀業(yè)績(jì)表現。

    【天風(fēng)證券】

    銀行：19年信貸與社融回顧：政策緩和，平穩改善的一年。19年信貸多增，社融改善明顯。20年信貸展望：制造業(yè)信貸或改善，預計新增貸款18萬(wàn)億。住戶(hù)貸款料穩健增長(cháng)。制造業(yè)信貸或改善，企業(yè)新增貸款或達10.5萬(wàn)億。制造業(yè)信貸改善將是相較于19年的新變化。20年社融展望：穩中向好，支撐經(jīng)濟企穩。我們預計20年社融平穩增長(cháng)，社融將達到25.1萬(wàn)億，同比增長(cháng)約10.7%。未來(lái)一年，預計社融增速維持平穩，支撐經(jīng)濟企穩。相比息差，經(jīng)濟企穩預期才更為關(guān)鍵，資產(chǎn)質(zhì)量對業(yè)績(jì)的彈性更大。我們堅定看20年經(jīng)濟企穩，銀行股估值提升。在經(jīng)濟企穩的大背景下，低估值且基本面較好或反轉的標的估值提升彈性大。我們旗幟鮮明主推二線(xiàn)龍頭-低估值且基本面較好的興業(yè)、工行、光大銀行及基本面反轉的浦發(fā)和北京銀行，關(guān)注成都、杭州、常熟和張家港行。

    電子：1.折疊手機：5G生態(tài)移動(dòng)終端新形態(tài)，2020年全面開(kāi)花。2.柔性蓋板材料是折疊手機核心柔性材料，UTG是重要新方向。3.超薄玻璃以及玻璃減薄是UTG產(chǎn)業(yè)鏈兩大核心環(huán)節。我們看好5G生態(tài)下移動(dòng)終端未來(lái)將持續迭代，折疊手機將是重要形態(tài)之一，2019年是全球折疊手機商用元年，2020年將有更多手機品牌發(fā)布折疊手機，未來(lái)2年全球折疊手機出貨量有望達千萬(wàn)級。隨著(zhù)工藝技術(shù)的進(jìn)步，我們判斷折疊手機的蓋板材料由CPI→UTG發(fā)展是重要新的方向，玻璃減薄是UTG產(chǎn)業(yè)鏈中兩個(gè)核心環(huán)節之一，我們看好折疊手機下游持續成長(cháng)拉動(dòng)柔性UTG蓋板材料的減薄需求，看好國內顯示玻璃減薄行業(yè)龍頭長(cháng)信科技的相關(guān)機會(huì )，同時(shí)建議關(guān)注沃格光電。

    【渤海證券】

    計算機：國際市場(chǎng)領(lǐng)域，意大利批準對科技巨頭征收3%數字稅；Line與雅虎日本簽訂合并協(xié)議軟銀占新公司50%股權；美銀預測：三大業(yè)務(wù)引擎將讓微軟股價(jià)明年上漲三成。國內市場(chǎng)領(lǐng)域，中科院軟件所發(fā)布中國首個(gè)量子程序設計平臺；創(chuàng )新工場(chǎng)的AI子公司“創(chuàng )新奇智”完成近4億人民幣B輪融資；深交所發(fā)深證區塊鏈50指數反映區塊鏈產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)表現；華為國內發(fā)布移動(dòng)服務(wù)HMS眾測；三六零中標2.51億天津項目刷新政企業(yè)務(wù)訂單紀錄；“優(yōu)刻得”科創(chuàng )板注冊獲批，或成“云計算第一股”；華為云Welink發(fā)布：進(jìn)軍企業(yè)IM市場(chǎng)。建議積極關(guān)注區塊鏈、金融科技、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng )板塊，股票池推薦恒生電子（600570）、中科創(chuàng )達（300496）、用友網(wǎng)絡(luò )（600588）、科大訊飛（002230）、華宇軟件（300271）、浪潮信息（000977）、中國軟件（600536）。