3月27日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)經(jīng)濟：股指震蕩收跌，海外市場(chǎng)波動(dòng)減小。截止收盤(pán)，上證綜指跌0.60%，中小板指跌0.90%，創(chuàng )業(yè)板指跌0.55%;全部 A股漲幅中位數為-1.3%；行業(yè)板塊方面，醫藥生物、農林牧漁、銀行漲幅居前，電氣設備、電子、通信跌幅居前； 主題概念方面，醫療器械指數、血液制品指數、生物疫苗指數漲幅居前；滬市398家上漲，1111家下跌；深市575家 上漲，1618家下跌；兩市共計漲停55家，跌停18家；兩市共計成交金額6424.7億，較前日成交額有所收窄；北上資 金方面，滬股通凈流出5.69億，深股通凈流出7.88億，共計凈流出13.5億。市場(chǎng)進(jìn)入縮量震蕩觀(guān)望區間。海外市場(chǎng)隨著(zhù)美聯(lián)儲貨幣政策、美國政府刺激政策的即將出臺，波動(dòng)率逐步回歸低 位，海外市場(chǎng)逐步回歸震蕩模式。對于國內而言，目前的疫情壓力主要是輸入型病例，我們認為在國內嚴格的管控下，疫情再度大幅度擴散的概率并不大。但受制于海外需求的極速下 滑，國內出口企業(yè)預計將遭受較大打擊，失業(yè)率的提升也將影響到國內的消費，因此國內后續的政策刺激方向仍然是需求刺激。配置結構上，可以繼續重視2B端的新基建、基建原材料環(huán)節，以及砸出黃金坑、以?xún)炔啃枨鬄橹鞯膬?yōu)質(zhì) 消費龍頭，科技成長(cháng)板塊中5G、通信仍然是長(cháng)期邏輯更好的選擇。

    汽車(chē)行業(yè)：受新冠疫情影響，2020年前兩個(gè)月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下滑。2020年1-2月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成204.8萬(wàn)輛和223.8 萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量同比分別下降45.8%和42%。其中2月份乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)下滑超過(guò)八成，商用車(chē)下滑超過(guò)六成。新能源汽車(chē) 產(chǎn)銷(xiāo)也同比下降。2020年1-2月份，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為53840輛和59705輛，同比分別下降63.8%和59.5%。動(dòng)力電池2020年2月裝機量約為596.8MWh，同比下降73.39%，這也是國內動(dòng)力電池行業(yè)連續7個(gè)月出現同比負增 長(cháng)。 投資策略：2020年全球汽車(chē)銷(xiāo)量仍面臨整體下滑的風(fēng)險，但隨著(zhù)新能源汽車(chē)的推廣以及智能駕駛技術(shù)的應用， 部分全新的領(lǐng)域仍將給行業(yè)注入活力。并且作為已經(jīng)初步度過(guò)疫情影響峰值的中國，在全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中的地位愈發(fā) 重要，維持行業(yè)“領(lǐng)先大市”評級?？梢躁P(guān)注業(yè)績(jì)改善催化下的估值修復個(gè)股。3月建議重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：萬(wàn)里揚（002434）、均勝電子（600699）、精鍛科技（300258）、華域汽車(chē)（600741）。關(guān)注個(gè)股：旭升股份（603305）、保隆科技（603197）、 寧波高發(fā)（603788）、廣匯汽車(chē)（600297）。

    【東吳證券】

    MCN行業(yè)：在當前直播電商行業(yè)GMV快速增長(cháng)的背景下，行業(yè)的主要投資方向可以 總結為兩個(gè)方面：1）流量整合與運營(yíng)；2）選品及供應鏈能力的提升。鑒于直播電商與電視購物在商業(yè)模式上高度的相似性，本文在參考了海 外電視購物龍頭企業(yè)QVC的經(jīng)營(yíng)數據及發(fā)展情況基礎上，對當前市場(chǎng)關(guān) 注的直播電商企業(yè)的這些成長(cháng)方向做一些探討。流量整合能力將是直播電商企業(yè)規模的決定性因素之一。反思中國電視 購物行業(yè)未能規?；脑?，很大程度在于行業(yè)受傳媒屬性制約，與行 業(yè)相關(guān)的配套法規以強化管控為主。投資建議：建議關(guān)注：星期六、中廣天擇、芒果超媒、華揚聯(lián)眾、元隆 雅圖、引力傳媒、立昂技術(shù)等，港股標的：中國有贊、微盟集團等。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒互聯(lián)網(wǎng)：電商用戶(hù)與成交額邁入“雙十”時(shí)代，疫情推動(dòng)用戶(hù)網(wǎng)購意愿大幅提升。騰訊系持續迎頭趕上，阿里圍繞用戶(hù)需求打造壁壘。2020展望：人貨場(chǎng) 的競爭升級，精細化運營(yíng)掘金增量市場(chǎng)。投資建議：盡管短期有疫情影響，但我們預計2020年電商行業(yè)預計仍然維持較高景氣度。在政策呵護、消費者網(wǎng)購意愿加速提升、新品類(lèi)與新場(chǎng)景（尤其直播與短視頻帶貨興起） 延伸，電商行業(yè)有望在較為白熱化的競爭中仍能夠取得較高速的發(fā)展。在行業(yè)整體進(jìn)入精細化運營(yíng)時(shí)代的背景下，中概股我們推薦【阿里巴巴、京東、拼多多、唯品會(huì )】、電商衍生【值得買(mǎi)、壹網(wǎng)壹創(chuàng )（零售聯(lián)合覆蓋）】， 建議關(guān)注積極布局MCN上市公司【芒果超媒、星期六、立昂技術(shù)、中廣 天擇、藍色光標、利歐股份、華揚聯(lián)眾、引力傳媒、三五互聯(lián)、浙江富潤、 元隆雅圖】等。風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟下行風(fēng)險；電商行業(yè)增速下行；用戶(hù)增長(cháng)放緩風(fēng)險；政策監管風(fēng)險；直播和短視頻內容監管；疫情影響。

    【渤海證券】

    食品飲料：本周，海外市場(chǎng)環(huán)境有所好轉北向資金出現回流，疊加高端白酒批價(jià)止跌回升，食品飲料板塊率先開(kāi)始反彈。 我們重申，此次疫情雖屬于突發(fā)性事件，但是中期確實(shí)會(huì )對絕大部分企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，并且不存在補償性需求，對于這一觀(guān)點(diǎn)需要客觀(guān)理性看待。但從長(cháng)期來(lái)看，食品飲料行業(yè)大部分具有必選消費的屬性，且現金流良好，在產(chǎn)品、品牌、渠道的三重護城河下將實(shí)現恢復性增長(cháng)。同時(shí)，此次事件或將加速中小企業(yè)出 清，使龍頭企業(yè)集中度得到進(jìn)一步的提升，強者恒強的局面將更加清晰。分行業(yè)看，可選消費受到疫情影響 時(shí)間跨度或超預期，但是行業(yè)長(cháng)期邏輯仍然向好，當前時(shí)點(diǎn)建議逢低配置。大眾食品方面，由于具有必選消 費屬性，一季度受到的影響較小并且部分個(gè)股已經(jīng)表現出較大的業(yè)績(jì)彈性，隨著(zhù)時(shí)間推移必選消費的投資邏 輯將轉向長(cháng)期，且需要密切關(guān)注季報窗口期，建議優(yōu)選確定性及成長(cháng)性兼具的細分領(lǐng)域龍頭。綜上，我們暫給予行業(yè)“中性”的投資評級，推薦：涪陵榨菜（002507）、雙匯發(fā)展（000895）、桃李面包（603866）以及湯臣倍?。?00146）。

    餐飲旅游：近五個(gè)交易日滬深300指數上漲2.37%，休閑服務(wù)板塊上漲1.52%，行業(yè)跑輸市場(chǎng)0.85個(gè)百分點(diǎn)，位列申 萬(wàn)28個(gè)一級行業(yè)第14位。其中，景點(diǎn)上漲3.31%，旅游綜合下跌0.01%，酒店上漲3.41%，餐飲上漲9.95%。個(gè)股方面，云南旅游、大東海A和ST云網(wǎng)本周領(lǐng)漲，海航創(chuàng )新、米奧蘭特和曲江文旅本周領(lǐng)跌。湖北省3月25日宣布除武漢外解除離鄂通道管控，武漢市則延期到4月8日解除，湖北作為疫情的重災區已宣布解除管控，加上近期的新增確診多為境外輸入病例，證明了目前國內疫情防控逐漸穩定，旅游行業(yè)也有望隨著(zhù)溫度的提升而逐漸回暖，大眾對旅游消費依舊有龐大需求，多地政府也出臺政策推動(dòng)消費，因此疫 情過(guò)后行業(yè)也有望受益于需求釋放。另一方面，當下疫情國際疫情加速蔓延，除中國外已有6個(gè)國家確診人 數上萬(wàn)，多國宣布封鎖國境。國際奧委會(huì )正式于本周宣布東京奧運會(huì )將延期舉行，考慮國際疫情情況我們認 為今年出境游市場(chǎng)的復蘇仍需時(shí)間。從長(cháng)期來(lái)看，旅游業(yè)持續向好的趨勢沒(méi)有改變，行業(yè)內公司邏輯并未受 到影響，考慮疫情對短期業(yè)績(jì)的影響，我們給予對行業(yè)“中性”的投資評級，從長(cháng)期角度仍然建議投資者從以下幾個(gè)維度選擇個(gè)股：1）堅守邏輯清晰且壁壘較強的免稅行業(yè)；2）關(guān)注估值處于低點(diǎn)且具備較大彈性的酒店行業(yè)龍頭；3）對門(mén)票收入依賴(lài)較低且具備異地復制能力的優(yōu)質(zhì)景區類(lèi)公司。綜上，我們推薦：中國國 旅（601888）、錦江酒店（600754）、宋城演藝（300144）以及首旅酒店（600258）。