3月26日券商晨會(huì )研報匯編

    【新時(shí)代證券】

    銀行：根據財政部數據顯示，1-2月受疫情影響，財政部門(mén)部分支出項目暫未啟動(dòng)，導致一般公共預算支出 同比下降2.9%，增幅比2019年同期低17.5個(gè)百分點(diǎn)，但是和疫情相關(guān)的衛生健康 支出和保就業(yè)的社會(huì )保障支出保持了較快增長(cháng)。2020年我國財政政策工具箱豐富，財政赤字空間依然較大，保障 財政支出增速將維持10%以上增長(cháng)。2020年伊始疫情來(lái)襲，對一季度經(jīng)濟將會(huì )產(chǎn)生較大影響，尤其是疊加春節效應，生產(chǎn)端、消費端和進(jìn)出口端的財政收入均出現顯著(zhù)下行，住宿餐飲、居民服務(wù)、交通運輸等行業(yè)稅收收入更是出現斷崖式下跌， 因此建議我國在前期針對疫情防控已出臺各方面措施的基礎上，再推出一系列財稅組合拳，以降低疫情對相關(guān)實(shí)體經(jīng)濟影響：一是上調財政赤字率至3.5%；二是發(fā)行特別國債；三是加大對科技、環(huán)保以及教育、醫療、新基建領(lǐng)域的投入力度，發(fā) 揮結構性財政政策作用；四是加大專(zhuān)項債發(fā)力力度；五是增加一般公共預算調入，盤(pán)活存量資金?？傮w而言，受多因素共振影響，我國財政收支乏力，經(jīng)濟料難“” 型反轉。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注彈性較好的城商行和農商行。

    傳媒行業(yè)：VR游戲在經(jīng)歷了3-4年的沉寂后，有望重新回到游戲研發(fā)舞臺中央。VR游戲技術(shù)路線(xiàn)向來(lái)被各大游戲廠(chǎng)商和玩家看好，但因硬件支持和軟件匹配問(wèn)題在一段時(shí)間內發(fā)展有所停滯。從硬件方面看，PC和主機硬件的不斷提升，多核處理器、16G 以上內存、光線(xiàn)追蹤等已成為“標配”，越來(lái)越多的玩家可以負擔起能夠處理VR游戲畫(huà)面的PC和主機；從軟件方面看，除了《半衰期：愛(ài)莉克斯》，在研VR游戲大作還有迪士尼的《星球大戰：至高共和國》，未命名的育碧VR項目等，加之之前的《Boneworks》已相對成功，游戲廠(chǎng)商對VR游戲的研發(fā)熱情逐步提高。因此我們認為，無(wú)論從軟、硬件兩個(gè)方面來(lái)看，VR游戲產(chǎn)業(yè)或在近一至兩年內迎來(lái)發(fā)展契機。我們長(cháng)期看好游戲行業(yè)的發(fā)展，認為未來(lái)年的傳媒互聯(lián)網(wǎng)投資主線(xiàn)除了視頻和電商就是游戲，股受益標的有三七互娛（002555.SZ）、昆侖萬(wàn)維（300418.SZ）、 惠程科技（002168.SZ）和金科文化（300459.SZ）；同時(shí)港股相關(guān)受益標的有：騰 訊控股（0700.HK）、心動(dòng)公司（2400.HK）、中手游（0302.HK）和創(chuàng )夢(mèng)天地（1119.HK） 等。

    【平安證券】

    生物醫藥：針對不同原料藥特點(diǎn)精選標的，重點(diǎn)推薦成長(cháng)價(jià)值凸顯的特色原料藥領(lǐng)域， 帶量采購重構產(chǎn)業(yè)鏈格局，原料藥企業(yè)掌握主動(dòng)權；短期關(guān)注國內外新冠疫情對原料藥 供給端的影響，以及國外主要原料藥生產(chǎn)地區疫情擴散給國內企業(yè)帶來(lái)的機會(huì )。1）大 宗原料藥：本次新冠疫情有望掀起新一輪漲價(jià)周期，建議關(guān)注具有漲價(jià)空間的大宗原料 藥品種，如維生素、抗生素中間體等，建議關(guān)注浙江醫藥、新和成、兄弟科技、聯(lián)邦制 藥、科倫藥業(yè)等；2）特色原料藥：沙坦類(lèi)、肝素類(lèi)、造影劑類(lèi)等領(lǐng)域成長(cháng)性明顯，我 國企業(yè)迎良好發(fā)展機遇，短期新冠疫情對海外競爭者影響較大，建議關(guān)注司太立、富祥 股份、健友股份、海普瑞、華海藥業(yè)、天宇藥業(yè)等；3）專(zhuān)利原料藥：門(mén)檻較高，國內 參與者寥寥，但高產(chǎn)品附加值將持續吸引新進(jìn)入者，具備一定技術(shù)儲備的原料藥企業(yè)先 發(fā)優(yōu)勢明顯，建議關(guān)注博瑞醫藥、奧翔藥業(yè)等。

    計算機：軟件行業(yè)橫跨投資和消費兩端，基礎軟件平臺、行業(yè)解決方案將同IT硬件 一道有效拉動(dòng)投資，而軟件應用同時(shí)也能夠賦能民生改善，拉動(dòng)消費。工信部此時(shí)推出 軟件重大工程，一方面有望逐步解決國內信息產(chǎn)業(yè)“少魂”的問(wèn)題，另一方面也為國民 經(jīng)濟發(fā)展找到了新的投資方向?；A軟件方面，我們認為操作系統、數據庫、中間件、 辦公軟件等企業(yè)將充分受益；工業(yè)技術(shù)軟件化方面，智能制造解決方案企業(yè)、高端工業(yè) 軟件企業(yè)將迎來(lái)長(cháng)期利好。覆蓋標的中，推薦用友網(wǎng)絡(luò )、太極股份、廣聯(lián)達和超圖軟件。

    【天風(fēng)證券】

    家電：我們認為，盡管短期因為疫情影響，白電企業(yè)的基本面將遭遇海內外共同的壓力，2020年的業(yè)績(jì)增長(cháng)受困，但從長(cháng)期角度來(lái)看，短期的波動(dòng)實(shí)為龍頭企業(yè)整合市場(chǎng)帶來(lái)了契機，放眼全球也的確很難產(chǎn)生可供替代的產(chǎn)能。且近期海外政府針對疫情反映與行動(dòng)速度在加快，疫情可控性有可能進(jìn)一步加強，則全球疫情見(jiàn)頂時(shí)間表可期。同時(shí)疊加海外放水預期與國際配置性機會(huì )，以及現有的股息率預期，以及強勁的資產(chǎn)負債表，我們認為，白電個(gè)股的資產(chǎn)價(jià)值難以復制，估值水平有望在年內獲得有效提升，估值中樞或將有效突破原有的中樞及上限，建議在這個(gè)季度的調整中，積極關(guān)注白電龍頭格力電器、美的集團、海爾智家！

    電新：歐洲疫情影響到底多大？——對銷(xiāo)量預測。原預測：我們預計2020年歐洲電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量有望達94萬(wàn)輛。悲觀(guān)預測1：疫情影響至2季度末。假設3月銷(xiāo)量同比下降30%，Q2銷(xiāo)量同比下降50%，Q3開(kāi)始恢復，全年預計共79.8萬(wàn)輛，YOY+37%，比原預測值減少14萬(wàn)輛。悲觀(guān)預測2：疫情影響至3季度末。假設3月銷(xiāo)量同比下降30%，Q2銷(xiāo)量同比下降50%，Q3銷(xiāo)量同比下降30%，Q4恢復。全年預計共66.8萬(wàn)輛，YOY+14%，比原預測值減少27萬(wàn)輛。若疫情只影響一個(gè)季度，對個(gè)股業(yè)績(jì)影響非常有限；若疫情影響兩個(gè)季度，對業(yè)績(jì)影響會(huì )更大。但電動(dòng)車(chē)全球性的拐點(diǎn)趨勢不變。從股價(jià)調整和估值來(lái)看，龍頭寧德時(shí)代調整至2020年46XPE，材料、汽零、設備調整至30X左右PE（未考慮疫情影響）；而若看2021年，寧德調整至37XPE，材料、汽零、設備調整至23X左右PE，建議關(guān)注EV產(chǎn)業(yè)鏈。