黃金多頭“至暗時(shí)刻”：一日喪失近半年利潤

    上周黃金經(jīng)歷了艱難一周，多頭迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。

    倫敦金現價(jià)不僅擊穿了1300美元/盎司的市場(chǎng)心理大關(guān)，其走勢之凌厲更是讓交易員們措手不及。本周，分析師對于美元持續向上的預期仍在加強，而風(fēng)險事件的緩和更讓黃金多頭雪上加霜，不出意外的話(huà)，多頭的難題未完待續。

    多頭遭遇“恐怖之夜”

    5月15日北京時(shí)間20點(diǎn)左右，上海陸家嘴，投資者王博（化名）又像往常一樣洗漱結束后坐在了電腦前。王博是一位私募人士，也是黃金市場(chǎng)的投資者，在海外留學(xué)的幾年，他一直熱衷于投資于黃金，回國之后仍然保留了賬戶(hù)，并且堅持每日盯盤(pán)。

    5月15日是黃金、美元等投資者的超級之夜。美國在當天北京時(shí)間20點(diǎn)30分公布4月零售銷(xiāo)售月率、5月紐約聯(lián)儲制造業(yè)指數；22點(diǎn)公布美國3月商業(yè)庫存月率、美國5月NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)指數，這些數據會(huì )對美元和黃金價(jià)格走勢產(chǎn)生較大影響。

    “當天我判斷美國的數據會(huì )在預期之內，或者稍微高于預期，黃金會(huì )有小幅度回調。”王博告訴中國證券報記者，但考慮到市場(chǎng)情緒比較緊張，他做了市場(chǎng)會(huì )有大幅回撤的準備，并且準備了三個(gè)止損位，如果金價(jià)下行至1300美元/盎司左右，將清空大部分多單。

    “往常我不會(huì )有這么多止損位，一般就是一個(gè)價(jià)格，但那天市場(chǎng)覺(jué)得有些緊張，所以在自己的預期止損位之前加了兩個(gè)，都是部分止損的價(jià)位。”王博說(shuō)。

    20點(diǎn)30分左右，美國公布的數據顯示4月零售銷(xiāo)售月率如期錄得0.3%，連續兩個(gè)月上漲，前值由0.6%修正為0.8%；4月零售銷(xiāo)售額錄得4976億美元，高于前值的4946億美元。倫敦金現貨價(jià)格應聲而下，21點(diǎn)左右金價(jià)下跌加速，短短半個(gè)小時(shí)之內，COMEX黃金期貨主力合約從1305美元/盎司快速下殺至1296元/盎司附近。

    王博開(kāi)始變得慌張，“跌至第二個(gè)止損位的時(shí)候，下單就有點(diǎn)手抖，不是怕跌，而是來(lái)得太快，心理沖擊有點(diǎn)大。”在慌亂之中，王博沒(méi)有按照預期計劃止損，而是減半了止損計劃。計劃被打亂之后，他的操作變形得更加嚴重。金價(jià)隨后跌破1300美元/盎司，王博仍選擇小幅止損。最終，他在22點(diǎn)數據公布之前咬牙止損全部多單，最后一筆止損價(jià)在1294美元/盎司左右，在高杠桿的黃金交易中，這意味著(zhù)損失大大增加。實(shí)際上，王博稱(chēng)自己年初以來(lái)的利潤幾乎已經(jīng)化為烏有。

    事后來(lái)看，這是一個(gè)對多頭堪稱(chēng)殘忍的夜晚，“超級數據之夜”化身“恐怖之夜”。單日黃金暴跌近23美元，最低1288美元/盎司，當日振幅達到2%。從交易量上看，COMEX黃金期貨主力合約當日累計超過(guò)50億美元賣(mài)單砸盤(pán)，在北京時(shí)間20點(diǎn)31分一分鐘內成交量為11978手，交易合約總價(jià)值近16億美元；20點(diǎn)52分至20點(diǎn)56分四分鐘內成交量為11610手，交易合約總價(jià)值逾15億美元。

    事后王博復盤(pán)稱(chēng)，自己完全沒(méi)有預料到多頭當天會(huì )如此慌不擇路，“交易計劃執行沒(méi)有嚴格到位，總以為會(huì )有超跌反彈，事后證明，所有的幻想都是錯的。”

    隨后的幾個(gè)交易日里，金價(jià)持續下行。周四（5月17日）黃金美市盤(pán)中最低下探至1285.30美元每盎司，觸及年內低位，周五（5月18日）黃金小幅上漲，美市盤(pán)中最高上探至1292.80美元/盎司。

    誰(shuí)是多頭“殺手”

    多頭總是認為市場(chǎng)超出了預期，但在下跌之前，市場(chǎng)并非毫無(wú)預兆。根據美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）公布的黃金持倉數據，全球對沖基金的黃金多頭持倉數量從3月26日的259032手持續下降至5月7日的198548手，空頭持倉同期持續增加。

    “市場(chǎng)上已經(jīng)有過(guò)預警了，因為代表美國實(shí)際利率的TIPS（通貨膨脹保值債券）利率和金價(jià)的背離程度已經(jīng)很高了，今年金價(jià)一直很強，但10年期的TIPS利率已經(jīng)回到0.8左右，在這樣的情況下，金價(jià)會(huì )有一個(gè)向實(shí)際利率回歸的過(guò)程。”武漢新世界珠寶金號有限公司有才研究院首席量化分析師熊彥博在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    “本質(zhì)上講，這次的下跌講的還是老故事，即對于美債收益率突破的恐慌和來(lái)自于美元反彈的壓力。在當前全世界都關(guān)注美債收益率的情況下，近期美元美債的走勢還將繼續主導黃金近期的走向。”申銀萬(wàn)國期貨貴金屬分析師林新杰對中國證券報記者表示。

    從市場(chǎng)邏輯來(lái)看，壓制黃金的核心元素仍然是國際油價(jià)持續上漲。5月17日，布倫特原油盤(pán)中突破80美元/桶，為2014年11月以來(lái)首次擊破80美元。

    林新杰認為，美元對黃金最直接的影響來(lái)自于通脹數據的提升，美國最新的PCE核心通脹已至1.9%，接近美聯(lián)儲2%的目標。受地緣局勢影響抬升的油價(jià)和減稅計劃也為當前的通脹預期提供支撐。通脹抬升掃除了美聯(lián)儲加息的一大擔憂(yōu)，伴隨美聯(lián)儲縮表和財政端加杠桿，推動(dòng)債券收益突破關(guān)鍵點(diǎn)位，同時(shí)美債對他國債券利差的提高也進(jìn)一步拉動(dòng)美元。

    “理論上，黃金具有抗通脹屬性，但一方面，利率和美元抬升打壓無(wú)息黃金的吸引力，另一方面，用10年期國債收益減去10年期TIPS債券收益作為市場(chǎng)對于通脹預期的定價(jià)，可以看到近期的債券隱含通脹預期是走平的。那么可以理解為雖然通脹數據抬升，但市場(chǎng)計價(jià)通脹將運行在2.2%左右較為適中的水平。”林新杰補充到。

    盛寶銀行大宗商品策略主管OleHansen表示：“市場(chǎng)無(wú)法對這些（地緣局勢）驅動(dòng)因素做出反應的能力越來(lái)越感到失望。債券收益率和美元上揚，以及由于通脹風(fēng)險，當前階段的油價(jià)上漲加速了美聯(lián)儲加息預期。”

    “原油對于金價(jià)的影響在于美國和非美市場(chǎng)之間通脹傳導的效率不同，”熊彥博說(shuō)，“美國的產(chǎn)出缺口已經(jīng)縮緊，但在一些非美地方，比如說(shuō)歐元區和新興市場(chǎng)，產(chǎn)出缺口仍然比較大。這種情況下，在美國和非美市場(chǎng)原油導致的通脹預期傳導其實(shí)是不一樣，美國傳導會(huì )順暢一些，但歐元區就不一樣。”熊彥博認為，在不同的通脹傳導效率下，美元和非美市場(chǎng)的利差會(huì )逐步走闊，導致美元持續強勢，從而壓制金價(jià)。

    后市何去何從

    經(jīng)歷一周大幅殺跌后，市場(chǎng)對于金價(jià)后續走勢出現分歧。

    Kitco周五（5月18日）發(fā)布的每周黃金調查顯示，無(wú)論專(zhuān)業(yè)人士或普通受訪(fǎng)者均對下周黃金感到困惑，看漲看跌人數均未過(guò)半。在針對華爾街專(zhuān)業(yè)人士的調查中，有16人參與了調查，有7人，或44%認為黃金將會(huì )上漲，有7人即44%認為下周黃金將會(huì )下跌，2人或13%認為黃金將會(huì )盤(pán)整。市場(chǎng)參與者中包括黃金交易商、投行、期貨交易員及技術(shù)分析師。在針對普通投資者的調查中，有605人參與了調查，有296人或49%認為黃金將會(huì )走低，有241人即40%認為黃金將會(huì )上漲，68人或11%認為黃金將會(huì )盤(pán)整。

    看漲黃金的人士主要的依據是金價(jià)可能會(huì )在技術(shù)上有超跌反彈需求。另外，由于金價(jià)下跌，可能會(huì )引發(fā)實(shí)物需求回升，這可能會(huì )支撐金價(jià)。

    市場(chǎng)通訊Morrison的編輯KenMorrison表示：“美債收益率的上漲和強勢美元本周一直是黃金的阻力，黃金的下一步行動(dòng)在很大程度上取決于它們。我認為所有這些極端情緒都會(huì )導致下周黃金小幅上漲。對債券、票據和黃金的看跌情緒在幾個(gè)月內是最為劇烈的，尤其是黃金，其看空氛圍是自2017年7月以來(lái)最重的。預計金價(jià)將維持在1280美元上方，并在下周回升至1305美元。”

    “金價(jià)不會(huì )持續下行到1250美元以下。”王博說(shuō)，判斷的基礎是美元強勢仍需驗證，從而給金價(jià)留下緩沖空間，“到1250美元左右我就會(huì )選擇做多，1250美元以下我會(huì )加大倉位。”

    “我對于金價(jià)還是持中短期偏空態(tài)度。”熊彥博表示，美國經(jīng)濟強于歐洲的情形短期難以改變，“歐美經(jīng)濟數據和兩個(gè)央行的態(tài)度可能才是后面市場(chǎng)轉換的一個(gè)契機，但第二季度的經(jīng)濟數據六七月份才會(huì )出來(lái)，其中尤以GDP的數據為關(guān)鍵，歐央行和美聯(lián)儲的利率決議會(huì )議也要等待。”

    “從短期看，黃金還將承壓于美債和美元強勢，同時(shí)全球通脹抬頭的預期在一定程度上將受阻。從避險角度上看，在美債長(cháng)短端利率收窄且全球存在較多不安定因素的情況下，黃金具有相當的配置價(jià)值。而目前黃金面臨的問(wèn)題在于跌破1300美元關(guān)鍵點(diǎn)位后，可能喪失市場(chǎng)多頭熱情，下方1280美元的關(guān)鍵支撐也顯得不那么可靠。如果近期不能重新站上1300美元，中短期內對黃金維持偏空看法。”林新杰說(shuō)。