2022年首只強贖可轉債亮相

    1月10日是濱化轉債的最后一個(gè)交易日，收市后仍未轉股的濱化轉債將進(jìn)入提前贖回執行程序。以上周五收盤(pán)價(jià)測算，若投資者不及時(shí)賣(mài)出或轉股，將面臨較大損失。

    市場(chǎng)上也存在不少已觸發(fā)強贖條款但發(fā)行人不實(shí)施贖回的可轉債，且這類(lèi)情況越來(lái)越多。業(yè)內人士分析，觸發(fā)贖回條款時(shí)上市時(shí)間較短、大股東的持倉尚未減持完畢，或是一些可轉債未被提前贖回的主要原因。

    不操作可能造成損失

    2022年首只強贖可轉債現身。濱化股份近日再次發(fā)布公告，提示即將提前贖回濱化轉債。公告顯示，濱化轉債贖回登記日為2022年1月10日。1月10日收市后，未實(shí)施轉股的濱化轉債將全部?jì)鼋Y，停止交易和轉股，按照100.378元/張的贖回價(jià)格強制贖回，贖回完成后從上交所摘牌。

    濱化股份稱(chēng)，此次可轉債贖回價(jià)格可能與濱化轉債的市場(chǎng)價(jià)格存在較大差異，特別提醒持有人注意在2022年1月10日之前或當日完成交易或轉股，否則可能面臨較大投資損失。

    1月7日，濱化轉債收報170.28元。以此計算，如果投資者不及時(shí)賣(mài)出或轉股，導致可轉債被強制贖回的話(huà)，每張將損失69.902元，比例約為41%。

    按轉股價(jià)值算的話(huà)，如果投資者不及時(shí)賣(mài)出或轉股，損失也不小。目前濱化轉債每張約可轉換21.83股濱化股份股票。1月7日，濱化股份收盤(pán)價(jià)為7.81元，即每張濱化轉債轉股后的價(jià)值約170.52元，比可轉債上周五收盤(pán)價(jià)略高一些。

    此前，濱化股份披露，截至2021年12月31日，尚未轉股的濱化轉債金額為2.71億元，占濱化轉債發(fā)行總量的11.30%。

    除濱化轉債外，本月還有一只可轉債將提前贖回。鈞達股份已發(fā)布提示性公告稱(chēng)，鈞達轉債贖回登記日為1月27日，贖回價(jià)格為100.21元/張，1月28日起將停止交易和轉股。截至1月7日收盤(pán)，鈞達轉債報355元，遠高于強贖價(jià)格。

    多只可轉債觸發(fā)贖回條款

    可轉債雖有到期日，但真正到期的為極少數，絕大多數是提前退場(chǎng)。數據顯示，2021年共有81只可轉債退市，其中僅有2只是因為到期。而在促使可轉債提前退場(chǎng)的過(guò)程中，強贖條款往往發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。

    業(yè)內人士稱(chēng)，對發(fā)行人而言，強贖條款是促使可轉債持有人實(shí)施轉股的利器，以最終實(shí)現股權融資的目的。但對可轉債而言，一旦觸發(fā)強贖條款并進(jìn)入強贖程序，則意味著(zhù)生命周期行至尾聲，客觀(guān)上形成了轉債估值“天花板”。

    截至1月7日，滬深市場(chǎng)共有79只處于交易狀態(tài)的可轉債觸發(fā)了贖回條款，但除濱化轉債和鈞達轉債外，其余77只可轉債的發(fā)行人皆已公告暫不行使贖回權利。

    對于發(fā)行人而言，可轉債早點(diǎn)轉股難道不是好事嗎？對此，華創(chuàng )證券固收首席分析師周冠南分析，一方面，可轉債市場(chǎng)存續規模逐漸增大，部分品種在觸發(fā)贖回條款時(shí)上市時(shí)間較短，上市公司對募集資金已有安排；另一方面，可轉債管理辦法已正式施行，要求上市公司在觸發(fā)相應條款后必須進(jìn)行公告。此外，該管理辦法施行后，持股5%以上的股東和董監高配售的可轉債納入短線(xiàn)交易規定，部分可轉債在滿(mǎn)足贖回條款后，大股東的持倉尚未減持完畢，或也使得公司暫不實(shí)施提前贖回。

    業(yè)內人士稱(chēng)，某種程度上，正是因為有的發(fā)行人放棄行使強贖權利，延長(cháng)了可轉債的存續期限，當前市場(chǎng)上才出現了不少的高價(jià)和高估值的可轉債。

    市場(chǎng)供需兩旺

    數據統計，2021年滬深市場(chǎng)共發(fā)行119只可轉債，共退市81只，其中有4只為當年發(fā)行、當年退市。

    業(yè)內人士稱(chēng)，近幾年，可轉債發(fā)行增多，但退市也在加快，限制了凈供給的擴張，再加上需求力量持續壯大，造就了持續供不應求的格局。截至2021年年末，中證轉債指數已連續三年上漲，其中2021年上漲18.48%，跑贏(yíng)股票和債券市場(chǎng)大部分寬基指數。

    展望后市，業(yè)內人士認為，可轉債將保持供需兩旺的態(tài)勢。一方面，相當部分可轉債成功轉股，意味著(zhù)發(fā)行可轉債仍是曲線(xiàn)完成股票增發(fā)的重要路徑。其中，一些發(fā)行人更是在嘗到“甜頭”之后，選擇進(jìn)行二次甚至多次發(fā)行。另一方面，可轉債需求依舊可觀(guān)。隨著(zhù)純債收益率下降，可轉債投資的機會(huì )成本進(jìn)一步降低，促使固收類(lèi)投資者不斷嘗試“固收+”，而可轉債是尋求超額收益的重要手段。招商證券固收研究團隊預計，2022年可轉債凈供給量與2021年相當，而需求量將繼續快速增長(cháng)，供不應求的格局或繼續存在。

    一些市場(chǎng)人士提示，隨著(zhù)股債市場(chǎng)波動(dòng)加大，估值偏高的問(wèn)題成為可轉債的一大“軟肋”，在標的選擇上應注意均衡配置，防范估值風(fēng)險。