場(chǎng)外期權交易商有序擴容 券商發(fā)力衍生品業(yè)務(wù)

    中國證券業(yè)協(xié)會(huì )日前公告第十四批場(chǎng)外期權業(yè)務(wù)交易商名單，東海證券和開(kāi)源證券獲得二級交易商資格。截至2022年1月14日，證券行業(yè)場(chǎng)外期權交易商已增至45家，包括8家一級交易商和37家二級交易商。

    機構人士表示，隨著(zhù)政策制度等基礎配套設施逐步完備，國內的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展將更加專(zhuān)業(yè)、更加規范。證券公司只有具備穩健的風(fēng)控合規能力、較強的產(chǎn)品設計能力、完善的IT系統等優(yōu)勢，才能在市場(chǎng)競爭中占據一席之地。

    名單不斷擴容

    我國場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)目前主要包括場(chǎng)外期權和收益互換兩類(lèi)形式，近兩年關(guān)于這兩類(lèi)形式的政策不斷明確完善，業(yè)務(wù)也在不斷發(fā)展中。2020年9月中證協(xié)發(fā)布《證券公司場(chǎng)外期權業(yè)務(wù)管理辦法》，規定證券公司參與場(chǎng)外期權交易實(shí)施分層管理，分為一級交易商和二級交易商。

    2021年，中證協(xié)共審批通過(guò)5批場(chǎng)外期權業(yè)務(wù)二級交易商名單，涉及華寶證券、長(cháng)江證券、華創(chuàng )證券、國元證券、北京高華證券和西南證券6家證券公司。

    在二級交易商獲批不斷加快的背景下，一級交易商的審批也引起市場(chǎng)關(guān)注。2018年證監會(huì )公布首批獲得一級、二級場(chǎng)外期權交易商名單，一級交易商有廣發(fā)證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、中金公司、中信建投、中信證券。此后兩年多時(shí)間并未增加，直到2021年1月份，申萬(wàn)宏源證券由二級交易商變更為第8家一級交易商。

    場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)是結合券商創(chuàng )新和風(fēng)險管理能力、為客戶(hù)提供專(zhuān)業(yè)化產(chǎn)品的非方向性自營(yíng)業(yè)務(wù)。光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，能脫穎而出的券商有三方面特點(diǎn)：一是擁有專(zhuān)業(yè)的衍生品業(yè)務(wù)團隊；二是對于IT資源有持續投入，能夠支持業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng )新；三是具備穩健的風(fēng)控合規能力，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)的關(guān)鍵就是對于業(yè)務(wù)風(fēng)險的識別和合規管控。

    此外，東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，未來(lái)場(chǎng)外期權業(yè)務(wù)將更加考驗券商的產(chǎn)品設計能力，券商必須能夠根據客戶(hù)的投資需求或避險需求，設計出匹配投資者風(fēng)險偏好的場(chǎng)外衍生品。在產(chǎn)品定價(jià)能力方面，場(chǎng)外期權的定價(jià)比較復雜，各家券商對沖交易成本和資金占用成本存在一定差異，需要根據自身情況對產(chǎn)品進(jìn)行差異化定價(jià)，深入發(fā)掘優(yōu)勢報價(jià)項目。

    制度供給進(jìn)入快車(chē)道

    可以看到的是，近期場(chǎng)外衍生品的制度供給已進(jìn)入快車(chē)道。2021年12月中國人民銀行等四部門(mén)就《關(guān)于促進(jìn)衍生品業(yè)務(wù)規范發(fā)展的指導意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是場(chǎng)外衍生品行業(yè)內首次多部門(mén)共同定義及明確相關(guān)標準。

    開(kāi)源證券總裁助理、機構業(yè)務(wù)總部負責人楊飛表示，隨著(zhù)市場(chǎng)發(fā)展，機構投資者對沖風(fēng)險、組合策略管理等需求越來(lái)越大，場(chǎng)外衍生品能夠在一定程度上滿(mǎn)足客戶(hù)訴求?！吨笇б庖?jiàn)》對于規范場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)起到了極為重要的作用。

    “從資本市場(chǎng)建設方面來(lái)看，我國正在推動(dòng)多層級資本市場(chǎng)建設，成熟的資本市場(chǎng)也需要更為豐富和靈活的金融衍生產(chǎn)品作為補充和支持。”東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，場(chǎng)外衍生品各交易商將持續創(chuàng )新，充分發(fā)揮其專(zhuān)業(yè)能力，通過(guò)產(chǎn)品設計、定價(jià)等方式為市場(chǎng)提供更為豐富的資產(chǎn)配置及風(fēng)險對沖工具，進(jìn)一步加強市場(chǎng)資源的配置效率。

    中證協(xié)在2021年12月份發(fā)布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，明確證券公司開(kāi)展收益互換業(yè)務(wù)應當具備場(chǎng)外期權交易商資質(zhì)。

    光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人認為，收益互換新規促進(jìn)了券商的業(yè)務(wù)模式轉型，首次定義多空收益互換交易規范，互換對沖交易從客戶(hù)賬戶(hù)并入券商交易所專(zhuān)用互換對沖賬戶(hù)，券商更加深度參與到互換交易過(guò)程之中，表面看來(lái)增加了業(yè)務(wù)的復雜度，但這帶來(lái)了更大的業(yè)務(wù)空間。

    券商搶抓市場(chǎng)機遇

    隨著(zhù)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)未來(lái)將成為券商新的核心競爭力，不少券商正各自發(fā)揮專(zhuān)長(cháng)，力求占據競爭優(yōu)勢。

    申萬(wàn)宏源證券表示，將堅持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為目標，以客戶(hù)風(fēng)險管理需求為導向，加大場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)布局。具體包括，一是提高衍生品的銷(xiāo)售、交易、設計能力；二是利用金融科技賦能衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，加強金融科技領(lǐng)域創(chuàng )新，推進(jìn)金融科技在衍生品領(lǐng)域應用探索；三是推進(jìn)跨境衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展，有效拓展具有跨境業(yè)務(wù)需求的境內外專(zhuān)業(yè)機構投資者。

    光大證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，隨著(zhù)場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)政策的持續出臺，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的格局也在不斷變化。收益互換新規明確的互換業(yè)務(wù)模式，不僅引導行業(yè)新的變化、對券商提出更高要求，包括促進(jìn)券商IT系統升級優(yōu)化、風(fēng)險管控措施的完善等，也為券商提供了彎道超車(chē)的機會(huì )。

    中信建投證券相關(guān)人士認為，應抓住市場(chǎng)發(fā)展機遇，找準定位，堅持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，合規穩健發(fā)展場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)，重視信息技術(shù)體系化和自動(dòng)化建設，不斷提高業(yè)務(wù)的數字化水平，切實(shí)履行交易報告義務(wù)，為機構交易對手提供更為豐富的投資配置、風(fēng)險管理工具。

    剛拿到交易商資格的券商已做好充分準備。楊飛指出，開(kāi)源證券將以機構投資者為目標群體，著(zhù)力為機構客戶(hù)提供高質(zhì)量的金融產(chǎn)品和對沖服務(wù)。同時(shí)，加大專(zhuān)業(yè)人才配置力度，把好風(fēng)險防控關(guān)，提升合規水平，加強系統建設，確保合法合規高質(zhì)量將業(yè)務(wù)做大做強。

    東海證券相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，公司將嚴格遵照現有法規制度，積極穩妥推進(jìn)業(yè)務(wù)開(kāi)展。對產(chǎn)品風(fēng)險等級進(jìn)行嚴格分類(lèi)，對投資者適當性進(jìn)行嚴格管理，重點(diǎn)推進(jìn)保本型產(chǎn)品和中低風(fēng)險產(chǎn)品發(fā)行，嘗試探索為專(zhuān)業(yè)投資者定制高風(fēng)險產(chǎn)品，滿(mǎn)足各類(lèi)投資者的資產(chǎn)配置需求。同時(shí)，充分發(fā)揮場(chǎng)外衍生品的風(fēng)險對沖功能，為有避險需求的投資者提供避險工具。