探尋合資理財公司的 多元資產(chǎn)投資之道——專(zhuān)訪(fǎng)施羅德交銀理財投資部負責人金天胤

    “作為國內首批合資理財公司，施羅德交銀理財不僅打造固定收益投資能力，同時(shí)也注重發(fā)展以權益資產(chǎn)、另類(lèi)資產(chǎn)以及境外資產(chǎn)為投資標的的投研策略，重點(diǎn)發(fā)展多元資產(chǎn)主動(dòng)管理能力及配置能力，以構建應對市場(chǎng)波動(dòng)的立體投資體系。”施羅德交銀理財投資負責人金天胤在接受上海證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

    金天胤認為，銀行理財產(chǎn)品天然擁有穩健的一面。即使今年上半年遭遇了股、債市場(chǎng)調整，借助多元資產(chǎn)投資能力的組合配置，也可以讓投資者分享到更為穩定的回報。

    “固收+”背后的多元化資產(chǎn)

    施羅德交銀理財今年2月底正式開(kāi)業(yè)，由施羅德投資持股51%，交銀理財持股49%，系首批成立的外資控股合資理財公司。

    施羅德交銀理財成立之初，堅持推出投資目標和風(fēng)險相匹配的理財產(chǎn)品，追求風(fēng)險調整后的穩定報酬，因此并未急于推出高風(fēng)險等級產(chǎn)品，而是精選了“進(jìn)可攻、退可守”的“固收+”產(chǎn)品。

    3月28日，施羅德交銀理財正式發(fā)行首款產(chǎn)品——得源多資產(chǎn)穩健1年封閉式2201。這也是金天胤管理的一款產(chǎn)品，目前產(chǎn)品規模超15億元。

    金天胤表示，相比于其他投資選擇，銀行理財產(chǎn)品要求更加穩健，通過(guò)多元資產(chǎn)配置，可以讓產(chǎn)品更具競爭力。

    這款產(chǎn)品屬于“固收+”產(chǎn)品（風(fēng)險等級R3），以?xún)?yōu)質(zhì)固收類(lèi)資產(chǎn)筑底，通過(guò)多元資產(chǎn)配置提升產(chǎn)品穩中求進(jìn)的增值能力。

    “一個(gè)要求收益50%而要承擔50%本金損失風(fēng)險的客戶(hù)是不會(huì )優(yōu)先選擇銀行理財產(chǎn)品作為主要投資手段。”金天胤表示，銀行理財產(chǎn)品的風(fēng)險與客戶(hù)承受度始終緊密相連。在實(shí)現凈值化轉型后，銀行理財產(chǎn)品依然具有穩健的特點(diǎn)。

    金天胤認為，做好“固收+”產(chǎn)品，不但需要有強大的固收投資能力，保證產(chǎn)品固收部分收益穩健，更重要的是“+”這一部分的投資能力，通過(guò)對市場(chǎng)投資機會(huì )的判斷，選擇最適合的工具或者策略組合進(jìn)行布局。

    “我們設立了股、債、多資產(chǎn)分團隊管理，確保專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，同時(shí)鼓勵多團隊目標一致的考核導向下，團隊合作緊密，抓住跨市場(chǎng)的投資機遇。”金天胤表示。

    施羅德交銀理財已發(fā)布的15款產(chǎn)品，均凸顯了穩健和創(chuàng )新的特征。

    衍生產(chǎn)品控制凈值波動(dòng)

    今年以來(lái)，股票、債券市場(chǎng)先后出現一定程度的波動(dòng)，導致一些銀行理財產(chǎn)品業(yè)績(jì)受到影響，甚至出現凈值跌破面值的情況。

    金天胤認為，對于銀行理財管理人而言，產(chǎn)品凈值的回撤很難避免，但是可以通過(guò)一些風(fēng)險管理手段盡量去減小市場(chǎng)波動(dòng)給產(chǎn)品收益帶來(lái)的影響。

    “一方面，我們會(huì )對股債混合類(lèi)產(chǎn)品制定一個(gè)目標波動(dòng)率和相應的最大回撤控制目標，并在產(chǎn)品運作期間及時(shí)對其波動(dòng)率進(jìn)行監控并作出及時(shí)的調倉；另一方面，我們引入了衍生品作為風(fēng)險管理工具，在可控的范圍內適度對沖市場(chǎng)風(fēng)險、熨平產(chǎn)品凈值波動(dòng)。”金天胤表示。

    目前，施羅德交銀理財各個(gè)團隊均配備具有衍生品交易經(jīng)驗的人員，充分重視衍生品對沖策略的開(kāi)發(fā)和應用，管理組合回撤，打造絕對收益。

    “在債券的絕對收益策略中，注重事件驅動(dòng)下的投資機會(huì )挖掘，同時(shí)運用自建評級模型挖掘高票息或者定價(jià)不合理的資產(chǎn)。通過(guò)衍生產(chǎn)品運用，在市場(chǎng)中減少凈值波動(dòng)。”金天胤表示。

    衍生品還應用到CTA策略和權益絕對收益策略中。金天胤透露，一般而言，對沖策略的應用可以幫助投資人在控制總風(fēng)險敞口的前提下，多角度抓住市場(chǎng)投資機會(huì )，并加強跨市場(chǎng)資產(chǎn)配置能力。

    債券策略絕不可漂移

    債券市場(chǎng)是銀行理財投資的基本盤(pán)。金天胤認為盡管近期市場(chǎng)明顯改善，但仍不敢放松對于下半年投資的要求。

    經(jīng)歷了6月的“天量”政府債發(fā)行，7月債券市場(chǎng)供給大幅減小，在較為寬松的貨幣環(huán)境下債券市場(chǎng)呈現出供不應求的局面。對銀行理財而言，又正逢傳統旺季，因此許多機構感受到了缺少價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在買(mǎi)不到價(jià)格合理的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、資產(chǎn)收益率大幅走低的情況下，難免有些機構會(huì )選擇過(guò)度承擔信用風(fēng)險或者市場(chǎng)風(fēng)險。

    與此同時(shí)，在經(jīng)濟復蘇勢頭明顯、實(shí)體經(jīng)濟對信貸需求逐步提升的大環(huán)境下，疊加有關(guān)部門(mén)警惕通脹風(fēng)險的態(tài)度，債券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險因素仍然存在。

    金天胤認為，作為銀行理財機構，最大的挑戰在于無(wú)論面臨什么樣的市場(chǎng)環(huán)境、多大的配置壓力，都應該堅持投資風(fēng)險與產(chǎn)品定位相匹配、保持投資策略不漂移，不去承擔高于產(chǎn)品自身定位的風(fēng)險，始終將客戶(hù)資金的安全性放在首位。

    對于下半年，隨著(zhù)不確定性因素的逐漸消退，施羅德交銀理財會(huì )重視股市超額收益挖掘，但是也會(huì )避免擁擠交易。

    “基于宏觀(guān)經(jīng)濟數據，我們認為近期經(jīng)濟延續了回暖勢頭，基礎逐漸夯實(shí)。”金天胤表示，經(jīng)濟回暖體現在社會(huì )融資總量和結構大幅改善，出口數據再超預期。

    她認為，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)上半年的大幅震蕩，估值已經(jīng)回到了一個(gè)相對合理的水平，市場(chǎng)驅動(dòng)力已經(jīng)從短期的超跌反彈逐漸切換到對業(yè)績(jì)的確認。但是，當前市場(chǎng)對新能源、汽車(chē)等行業(yè)的一致預期較強，持倉比較集中。

    “當前在股票投資領(lǐng)域會(huì )注重超額收益的挖掘，同時(shí)注意對沖市場(chǎng)風(fēng)險，避免擁擠交易，在交易策略中會(huì )提升市場(chǎng)中性策略的占比。”金天胤表示。