銀行理財拋債背后： 產(chǎn)品設計亟須持續改進(jìn)

    證券時(shí)報記者 孫璐璐

    進(jìn)入12月，銀行理財贖回問(wèn)題成為影響債券市場(chǎng)的重要因素。這一自11月延續而來(lái)的問(wèn)題到了12月呈現出新變化，諸如理財拋售二級資本債、永續債應對贖回壓力，信用債收益率快速上行導致理財凈值繼續下跌等。當前債市下跌與銀行理財拋債之間的互相強化，既有市場(chǎng)預期轉變的觸發(fā)影響，也有著(zhù)恰逢年底多數理財產(chǎn)品到期或開(kāi)放的助推，多重因素交織下，債市持續處于震蕩調整中。

    以前常說(shuō)“你不理財，財不理你”，在銀行理財凈值化轉型的背景下，按市值法計價(jià)的理財凈值在一段時(shí)間內持續下行，這種“財不理你”的狀況著(zhù)實(shí)讓大多數金融消費者感到不適應。但理財凈值下跌的“板子”不應一味打在估值方法上，既然并非表內存款業(yè)務(wù)，投資就要承擔有虧有賺的各種可能性。更為重要的是，銀行理財參與各方可通過(guò)此次下跌進(jìn)一步優(yōu)化投資策略，對理財公司來(lái)說(shuō)，當前理財的行業(yè)規模近30萬(wàn)億元，早已過(guò)了一心謀大的狂飆突進(jìn)時(shí)代，在行業(yè)規模趨穩的背景下，應下更大力氣做精做細產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品設計的差異性。

    12月以來(lái)，銀行理財拋債應對持續的贖回壓力，但細究贖回壓力的來(lái)源，其中既有前期凈值下跌導致的客戶(hù)主動(dòng)“離場(chǎng)”，也有因臨近年底大規模產(chǎn)品集中到期開(kāi)放，債市波動(dòng)進(jìn)一步放大贖回壓力。銀行理財誕生于銀行體系，與銀行表內業(yè)務(wù)有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，這也使得其產(chǎn)品設計之初就與存款有著(zhù)強互動(dòng)，產(chǎn)品到期或開(kāi)放日多在季末、年末等表內流動(dòng)性考核時(shí)點(diǎn)，這一特點(diǎn)延續至今。但在凈值化時(shí)代，這種特點(diǎn)易在極端情況下強化流動(dòng)性壓力，放大市場(chǎng)波動(dòng)。因此，如何完善產(chǎn)品設計的豐富度，讓理財產(chǎn)品不論是在申購贖回的交易設計上，還是所投資產(chǎn)種類(lèi)的選擇上更加差異化，避免“扎堆”和高度同質(zhì)化，是理財公司需要持續改進(jìn)的方向。

    對投資者來(lái)說(shuō)，理財產(chǎn)品以投債權等固定收益類(lèi)資產(chǎn)為主，收益較股票等權益類(lèi)資產(chǎn)相對穩健，短期因市場(chǎng)預期、交易結構特點(diǎn)引發(fā)的估值波動(dòng)往往不具有可持續性，終會(huì )通過(guò)市場(chǎng)的自我調節機制回歸合理區間。此外，此次風(fēng)險釋放，也是一場(chǎng)投資者教育的生動(dòng)實(shí)踐。和銀行理財相比，存款的安全性特質(zhì)，相信從此會(huì )更為深刻地印在不少投資者心里，理財持有人風(fēng)險偏好也會(huì )更精細地分層，為豐富銀行理財產(chǎn)品設計提供有益參考。