理財市場(chǎng)步入“正反饋”通道 銀行理財資金連續6周凈買(mǎi)入債券

    本報記者 蘇向杲

    銀行理財資金仍在持續增配債券資產(chǎn)。

    3月6日至3月10日，銀行理財資金凈買(mǎi)入債券現券493億元，連續第6周凈買(mǎi)入，信用債和同業(yè)存單等是主要增配對象，二級資本債等則是減配對象。

    在受訪(fǎng)人士看來(lái)，銀行理財資金增配債券主要與兩大因素有關(guān)：一是隨著(zhù)銀行理財資金大比例配置的信用債估值修復，銀行理財產(chǎn)品破凈率收窄，收益率回升，此前贖回的理財資金“返流”債市。二是銀行理財子公司主動(dòng)調整負債端產(chǎn)品結構，攤余成本法、混合估值法等新型產(chǎn)品的大量發(fā)行穩定了負債端。

    增配信用債和同業(yè)存單

    銀行理財破凈率收窄

    今年以來(lái)，隨著(zhù)信用債等品種性?xún)r(jià)比提升，銀行理財資金開(kāi)始增配中短期信用債和同業(yè)存單，隨著(zhù)機構持續買(mǎi)入，信用債等品種估值也開(kāi)始修復，銀行理財市場(chǎng)步入“正反饋”通道。單周凈買(mǎi)入出現在今年1月30日至2月3日。此后，銀行理財資金開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式。

    據國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉團隊統計，近6周，銀行理財資金每周凈買(mǎi)入債券現券規模分別為101億元、685億元、952億元、543億元、95億元、493億元，合計達2869億元。

    民生證券固收首席分析師譚逸鳴對記者表示，“今年以來(lái)，銀行理財市場(chǎng)逐步進(jìn)入修復回暖區間，理財凈值穩步上漲，破凈率明顯下降。從存續規?？?，截至3月7日，我們團隊測算銀行理財實(shí)際存續規模約28.22萬(wàn)億元，較去年末實(shí)際存續規模上升2.1%，較1月末估算存續規模上升0.6%，存續規模有所回升。”

    實(shí)際上，今年以來(lái)，不少銀行理財子公司在資產(chǎn)端和負債端主動(dòng)作為，以期穩定資產(chǎn)端、降低“贖回潮”對資產(chǎn)端的壓力。其中，在負債端，通過(guò)發(fā)行凈值波動(dòng)較低的產(chǎn)品來(lái)吸引投資者；在資產(chǎn)端，通過(guò)增配短期限的信用債和同業(yè)存單以增強資產(chǎn)流動(dòng)性。

    冠苕咨詢(xún)創(chuàng )始人、金融監管政策研究專(zhuān)家周毅欽對記者表示，“理財贖回風(fēng)波后，理財公司根據不同的市場(chǎng)情況、不同的客戶(hù)情況逐漸推出了相適應的策略及打法，當下這種調節機制愈加成熟。”

    譚逸鳴表示，2月份，銀行理財新發(fā)產(chǎn)品數量有所回升。其中，凈值低波動(dòng)的攤余成本法和混合類(lèi)估值產(chǎn)品均貢獻較大。

    資產(chǎn)端與負債端仍需發(fā)力

    為投資者提供“穩穩的幸福”

    多位受訪(fǎng)人士認為，銀行理財子公司仍需從“資負兩端”發(fā)力，努力降低理財凈值與理財規模的大幅波動(dòng)。

    從資產(chǎn)端看，由于銀行理財資金負債成本較高，要實(shí)現正的凈息差，資產(chǎn)配置無(wú)非有三種策略：一是拉長(cháng)資產(chǎn)久期，適當錯配期限；二是下沉信用，增配低信用等級資產(chǎn)；三是適度加杠桿。這種投資策略下，若投資者真實(shí)的風(fēng)險承受能力與產(chǎn)品實(shí)際風(fēng)險等級相匹配，在債市回調時(shí)不易觸發(fā)“負反饋”；反之，則容易引發(fā)“贖回潮”和機構“踩踏式”拋售資產(chǎn)，強化“負反饋”效應。

    基于此，周毅欽建議，理財公司要結合客戶(hù)群體的整體風(fēng)險偏好和風(fēng)險特征去設計產(chǎn)品擬定投資策略。不能一味追求規模排名、收益排名，要把破凈率、業(yè)績(jì)比較基準偏離率、最大回撤等風(fēng)險考量指標納入投資策略和風(fēng)險管理體系中，把投資重心和目標放在如何給予客戶(hù)“穩穩的幸福”這一課題上。

    負債端策略也要更為靈活。周毅欽建議，在利率處于高位階段，針對風(fēng)險偏好較低的客戶(hù)，以攤余成本法估值的封閉式產(chǎn)品或者現金管理類(lèi)產(chǎn)品為主推產(chǎn)品，可獲得凈值曲線(xiàn)平滑、收益可預期的穩定回報；針對風(fēng)險偏好較高的客戶(hù)，以市值法估值的開(kāi)放式產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，可博取相對較高的投資回報。在利率處于震蕩階段，以混合估值法的產(chǎn)品作為主推產(chǎn)品，在對凈值曲線(xiàn)進(jìn)行柔化的同時(shí)還可保留一定的博取超額收益的機會(huì )。所以目前階段，混合估值法的產(chǎn)品是比較合適的主推產(chǎn)品。

    此外，一家小型銀行首席財務(wù)官、董事會(huì )秘書(shū)對記者表示，銀行理財機構要特別重視投資者適當性管理，要把不同風(fēng)險等級的產(chǎn)品賣(mài)給風(fēng)險承受能力相匹配的投資者，如果適當性管理不到位，會(huì )在資產(chǎn)端和負債端造成不可控的后果。因此，銀行理財機構要加強對數字化等技術(shù)的應用，通過(guò)數字化等技術(shù)更好地實(shí)現客戶(hù)風(fēng)險承受能力的評估與識別，避免負債端沖擊資產(chǎn)端。