國內產(chǎn)業(yè)鏈穩中向好 能化產(chǎn)品期價(jià)持續回升

    證券時(shí)報記者 魏書(shū)光

    隨著(zhù)中國經(jīng)濟回暖，大宗商品價(jià)格持續升溫。能源化工品價(jià)格領(lǐng)漲，出現全面復蘇，國內化工行業(yè)也迎來(lái)估值修復轉機。

    自去年12月以來(lái)，國內各化工品的期貨價(jià)格都有不同程度回升，如苯乙烯主力合約自去年12月至今上漲近15%。聚氯乙烯和乙二醇作為2022年兩個(gè)價(jià)格持續走弱的化工品，自去年12月以來(lái)2305合約漲幅都達到10%，化工期貨價(jià)格的持續回升，很好地反映了國內產(chǎn)業(yè)鏈穩中向好的市場(chǎng)預期。

    進(jìn)入2023年，隨著(zhù)歐美對俄羅斯燃料出口的價(jià)格施加上限，全球石油下游產(chǎn)業(yè)正在出現大幅擾動(dòng)，煉化產(chǎn)能恐將進(jìn)一步趨于緊張，國內產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場(chǎng)需要繼續關(guān)注國內外期貨市場(chǎng)的運行信號。

    期貨價(jià)格

    遠月合約走強

    國際能源署（IEA）最新月度報告預計，全球石油需求將在2023年創(chuàng )歷史新高，而中國將占2023年石油需求增長(cháng)的半數，這可能會(huì )在今年下半年推高原油價(jià)格。

    隨著(zhù)國內社會(huì )經(jīng)濟秩序恢復正常，化工需求明顯提振，帶動(dòng)乙二醇等生產(chǎn)企業(yè)利潤轉好，利潤水平有望回升，期貨市場(chǎng)價(jià)格信號很好地反映了這一趨勢。根據國投安信期貨公司的統計數據，2022年由于終端紡織服裝行業(yè)的消費萎縮，石腦油一體化乙二醇的加工利潤水平持續保持負值，在-100至-300元/噸，全年均值為-212元/噸。但自去年11月以來(lái)，乙二醇期貨2305合約與2309合約的價(jià)差從40元/噸擴大至90元/噸，遠月走勢強于近月，反映了期貨市場(chǎng)向產(chǎn)業(yè)傳遞今年市場(chǎng)走勢趨于平穩、提振生產(chǎn)企業(yè)信心的信號。

    國投安信期貨化工首席分析師龐春艷認為，中央提出提升內需對經(jīng)濟增長(cháng)的拉動(dòng)作用，對化工業(yè)來(lái)說(shuō)，化工品的消費在終端——包括紡織服裝、塑料制品、家電及各種塑料包裝等，都與我們生活息息相關(guān)。提振消費對化工品消費帶來(lái)直接利好，去年12月以來(lái)各化工品的期貨價(jià)格都有不同程度回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等產(chǎn)品近兩個(gè)月以來(lái)漲幅都在10%以上。

    “隨著(zhù)國內經(jīng)濟的持續恢復，化工品價(jià)格可能進(jìn)一步走高。”中金公司分析師夏斯亭預計，國內生產(chǎn)者價(jià)格指數（PPI）2022年11月已經(jīng)見(jiàn)底，而到2023年P(guān)PI有望逐步轉正，而在歷史上，每次PPI由負轉正的過(guò)程均是化工股有較好超額收益的時(shí)期。

    目前，資金正加大對化工板塊的配置。在化工主題基金上，規模最大化工ETF（159870）今年以來(lái)漲幅超6%，份額出現持續增長(cháng)。截至昨日，該基金份額達14.86億份，較去年7月中旬低點(diǎn)7.1億份實(shí)現翻番。

    全球煉能

    繼續向東轉移

    俄烏沖突仍是影響全球能源化工產(chǎn)品在2023年波動(dòng)的重要不確定因素。今年2月5日起，歐盟、七國集團及其盟友將正式開(kāi)始對俄羅斯燃料出口的價(jià)格施加上限，此舉將進(jìn)一步影響全球柴油等成品油市場(chǎng)價(jià)格。

    去年以來(lái)，境外能源化工板塊波動(dòng)加劇，歐美國家甚至出現了“負氣價(jià)”，而國際油價(jià)在去年一季度曾達到2008年以來(lái)的歷史高點(diǎn)，隨后價(jià)格大幅回落，波動(dòng)劇烈。相對來(lái)說(shuō)，國內能源化工品種價(jià)格波動(dòng)小于國外，呈現更平穩、理性的走勢。

    東證期貨首席分析師金曉認為，國內平穩、理性運行的期貨市場(chǎng)發(fā)揮了積極作用。在實(shí)物交割制度保障下，期貨市場(chǎng)保持平穩運行，市場(chǎng)結構更為均衡，通過(guò)了全球疫情、俄烏沖突帶來(lái)的壓力測試，讓價(jià)格波動(dòng)始終在風(fēng)險可控的范圍里運行，給國內企業(yè)、市場(chǎng)參與者提供了信心，保護了中小參與者利益。

    從定價(jià)和交付機制來(lái)看，國外主要采取FOB（離岸價(jià)）來(lái)定價(jià)，相當于買(mǎi)家提了貨后自己找倉儲。這就導致了去年天然氣沒(méi)有倉儲空間的極端情況下，買(mǎi)家無(wú)法找到倉庫存貨而出現負價(jià)格。而國內期貨市場(chǎng)采取實(shí)物交割制度，期貨合約對應的現貨倉單已經(jīng)附帶倉儲，待交割的商品已經(jīng)存在倉庫內，買(mǎi)家交割時(shí)只需要去支付倉儲費，有效保障了可供交割資源和倉儲設施充足，避免了極端供需變化帶來(lái)的潛在交割風(fēng)險。

    金曉認為，2023年歐美如果對俄羅斯制裁進(jìn)一步收緊，將導致原油波動(dòng)加劇，禁止俄羅斯成品油出口會(huì )進(jìn)一步擾亂石油下游產(chǎn)業(yè)，需要繼續關(guān)注后續進(jìn)展。