深交所主板和中小板合并，涉及八大要點(diǎn)

    原標題：官宣來(lái)了！深交所主板和中小板合并，不會(huì )加速市場(chǎng)擴容，投資者門(mén)檻不變，市場(chǎng)估值變化不大，來(lái)看八大要點(diǎn)

    深交所主板和中小板宣布合并，資本市場(chǎng)的改革進(jìn)一步向縱深發(fā)展。

    2月5日，證監會(huì )宣布合并深交所主板和中小板。此輪合并總的思路是，統一業(yè)務(wù)規則，統一運行監管模式，保持發(fā)行上市條件不變，投資者門(mén)檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡(jiǎn)稱(chēng)不變，合并后主板仍然實(shí)行核準制，沒(méi)有降低上市門(mén)檻，也沒(méi)有新增上市通道，不會(huì )直接導致市場(chǎng)短期內加速擴容。

    要點(diǎn)一：對市場(chǎng)運行和投資者交易影響小

    深交所目前形成了包括主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板在內的多層次資本市場(chǎng)體系。多年來(lái)，中小板在規范運作、信息披露、投資者保護、退市等制度建設方面探索創(chuàng )新，既為創(chuàng )業(yè)板順利推出積累了經(jīng)驗，又為中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)開(kāi)辟了新渠道。然而，經(jīng)過(guò)16年的發(fā)展，中小板上市公司總體上不斷發(fā)展壯大，在市值規模、業(yè)績(jì)表現、交易特征等方面與主板趨同。

    此輪合并深交所主板與中小板，是堅持問(wèn)題導向，順應市場(chǎng)發(fā)展規律的自然選擇，也是構建簡(jiǎn)明清晰市場(chǎng)體系的內在要求。有助于優(yōu)化深交所板塊結構，形成主板與創(chuàng )業(yè)板各有側重，相互補充的發(fā)展格局，更好滿(mǎn)足不同階段的企業(yè)發(fā)展融資的需求，增強深交所的融資功能。有利于從總體上提升資本市場(chǎng)的活力和韌性；有利于深入貫徹創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略，進(jìn)一步突出創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)定位；有利于充分發(fā)揮深市市場(chǎng)功能；促進(jìn)完善資本要素市場(chǎng)化配置體制機制，更好服務(wù)粵港澳大灣區中國特色社會(huì )主義先行示范區建設和國家戰略發(fā)展全局。

    據了解，本次合并僅對部分業(yè)務(wù)規則、市場(chǎng)產(chǎn)品、技術(shù)系統、發(fā)行上市安排等進(jìn)行適應性調整，總體上對市場(chǎng)運行和投資者交易的影響較小。

    要點(diǎn)二：證券代碼和證券簡(jiǎn)稱(chēng)保持不變

    此次官宣后，至合并實(shí)施完成前的過(guò)渡期內，企業(yè)發(fā)行上市維持現行安排。合并后，主板發(fā)行上市條件與原中小板一致，且保持不變，原中小板證券類(lèi)別變更為“主板A股”，對應證券代碼區間并入主板使用，發(fā)行審核安排不變，在審企業(yè)無(wú)需重新申報材料，不會(huì )對企業(yè)發(fā)行上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    本次合并僅變更原中小板公司證券類(lèi)別，證券代碼和證券簡(jiǎn)稱(chēng)保持不變，不會(huì )影響投資者交易方式和交易習慣。主板、中小板交易機制和投資者門(mén)檻一致，投資者群體總體無(wú)差異，且合并不涉及交易機制和投資者門(mén)檻的改變，不會(huì )對投資者交易行為產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

    要點(diǎn)三：不會(huì )導致市場(chǎng)短期加速擴容

    合并深交所主板和中小板是全面深化資本市場(chǎng)改革的一項重要舉措，作為我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，深交所主板和中小板在擴大直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，支持中小企業(yè)方面發(fā)揮了積極作用。截至2021年1月底，深交所主板和中小板合計上市公司1468家，占A股上市公司總數的35%，總市值23.39萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)的29%。

    記者了解到，合并后主板仍然實(shí)行核準制，沒(méi)有降低上市門(mén)檻，也沒(méi)有新增上市通道，不會(huì )直接導致市場(chǎng)短期內加速擴容。證監會(huì )將會(huì )同滬深交易所釆取多項措施，維護市場(chǎng)穩定運行。

    具體來(lái)看，一是按照市場(chǎng)化、法治化的原則，依法依規開(kāi)展審核注冊工作，切實(shí)把好市場(chǎng)“入口關(guān)”，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。二是落實(shí)“零容忍”要求，嚴厲打擊各類(lèi)違法違規行為，持續加大對欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等惡性違法犯罪案件的打擊力度。三是大力推動(dòng)長(cháng)期資金入市，加快構建長(cháng)期資金“愿意來(lái)、留得住”的市場(chǎng)環(huán)境，壯大專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機構力量，大力發(fā)展權益類(lèi)產(chǎn)品，持續推動(dòng)各類(lèi)中長(cháng)期資金積極配置資本市場(chǎng)。四是充分考慮市場(chǎng)承受能力，科學(xué)把握投融資平衡。

    要點(diǎn)四：股票間的估值水平不會(huì )有大變化

    深市主板、中小板合并后，對估值的影響不會(huì )很大。不論是同一個(gè)交易所各板塊之間，還是同一個(gè)板塊內部，由于企業(yè)規模、行業(yè)類(lèi)型、盈利能力、成長(cháng)特性、投資者預期不同等因素，企業(yè)估值水平都存在一定差異。主板和中小板市盈率差異主要是由于行業(yè)類(lèi)型、成長(cháng)特性等結構性差異所致。截至2021年1月底，深市主板的上市公司，以食品飲料、房地產(chǎn)、家用電器等傳統行業(yè)為主，平均市盈率為21.74倍。中小板的上市公司，以電子、醫藥生物、計算機等新興行業(yè)為主，平均市盈率為36.34倍。

    一般來(lái)說(shuō)，新興行業(yè)估值高于傳統行業(yè)，以同類(lèi)行業(yè)比較，雙方估值趨同。兩板合并不改變投資者門(mén)檻和交易機制，對投資者的交易方式和交易習慣不會(huì )產(chǎn)生直接影響。在基本面沒(méi)有明顯改變的情況下，股票之間的流動(dòng)性和估值水平不會(huì )有大的變化。

    不排除兩板合并初期受市場(chǎng)情緒影響，可能會(huì )出現個(gè)股異常波動(dòng)的情況，但這不會(huì )改變市場(chǎng)運行的基礎邏輯和總體趨勢。記者了解到，深交所將對個(gè)股異常波動(dòng)情況予以重點(diǎn)監控，依法從嚴監管，維護正常交易秩序，確保市場(chǎng)穩定運行。

    要點(diǎn)五：資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的功能將持續強化

    中小企業(yè)是國民經(jīng)濟的重要力量，是保市場(chǎng)主體、保居民就業(yè)的主力軍，對構建新發(fā)展格局、服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用。近年來(lái)，證監會(huì )通過(guò)推出一系列重大改革，我國資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的功能進(jìn)一步增強。

    具體來(lái)看，一是推進(jìn)創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)冊制，精簡(jiǎn)優(yōu)化創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，設置了多元化上市條件，支持服務(wù)成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)上市融資。

    二是推進(jìn)新三板改革。設立精選層，優(yōu)化發(fā)行融資制度，允許符合條件的企業(yè)向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票。建立新三板向交易所市場(chǎng)轉板機制，打通中小企業(yè)成長(cháng)壯大的上升通道。

    三是推動(dòng)區域性股權市場(chǎng)扎根當地服務(wù)中小微企業(yè)。此外，還完善創(chuàng )業(yè)投資基金監管制度，出臺“反向掛鉤”的減持政策，鼓勵投早投小，支持小微企業(yè)在交易所市場(chǎng)發(fā)債融資等。

    市場(chǎng)人士認為，深交所主板與中小板合并后，發(fā)行上市條件、投資者適當性要求等保持不變。深市將形成以主板、創(chuàng )業(yè)板為主體的市場(chǎng)格局，為處在不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。深市主板重點(diǎn)支持相對成熟的企業(yè)融資發(fā)展，創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)。深交所還將采取再融資和并購重組市場(chǎng)化改革、豐富產(chǎn)品體系、優(yōu)化改進(jìn)服務(wù)等措施支持中小企業(yè)做優(yōu)做強。資本市場(chǎng)對中小企業(yè)的服務(wù)功能不會(huì )因為這次兩板合并而削弱，實(shí)際上在不斷增強。

    要點(diǎn)六：并不意味著(zhù)全市場(chǎng)注冊制很快實(shí)施

    股票發(fā)行注冊制改革是一項系統工程，涉及發(fā)行上市、保薦、交易、退市、投資者保護等一系列關(guān)鍵制度改革。市場(chǎng)人士表示，目前，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板試點(diǎn)注冊制取得較好效果，各方面總體認可。但也要看到，注冊制試點(diǎn)的時(shí)間還不長(cháng)，相關(guān)制度安排尚未經(jīng)歷完整市場(chǎng)周期和監管閉環(huán)的檢驗，有些制度還需要不斷磨合和優(yōu)化。因此，在全市場(chǎng)推行股票發(fā)行注冊制不能過(guò)于理想化，也不能急于求成。

    此次合并深交所主板與中小板，主要解決深市主板與中小板趨同問(wèn)題，立足于厘清不同板塊的功能定位，構建結構更簡(jiǎn)潔特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場(chǎng)體系。證監會(huì )近日召開(kāi)的監管工作會(huì )議中提到，要做好注冊制試點(diǎn)總結評估和改進(jìn)優(yōu)化，加快推進(jìn)配套制度規則完善、強化中介機構責任等工作，為穩步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊制改革積極創(chuàng )造條件。

    可以預期，證監會(huì )將評估完善科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)制度安排，保持改革定力加強改革統籌，推動(dòng)注冊制改革行穩致遠。

    要點(diǎn)七：涉及中小板的指數將作適應性微調

    本次合并對固定收益類(lèi)、期貨期權類(lèi)產(chǎn)品和深港通業(yè)務(wù)等基本沒(méi)有影響，涉及中小板的相關(guān)指數將進(jìn)行適應性調整，僅需對相關(guān)指數全稱(chēng)、簡(jiǎn)稱(chēng)和選樣空間描述作修訂，即刪除指數全稱(chēng)和簡(jiǎn)稱(chēng)中的“板”字，并作個(gè)別適應性調整，相關(guān)指數選樣空間描述涉及的“中小板”變更為“原中小板”。

    中小板指數產(chǎn)品不多，2021年1月底，全市場(chǎng)只有5條指數有產(chǎn)品跟蹤，跟蹤基金產(chǎn)品12只，總規模33億元。這些指數調整安排不會(huì )對指數編制方法作實(shí)質(zhì)性變更，不會(huì )導致跟蹤相關(guān)指數的基金產(chǎn)品投資標的調整，有利于保持指數的穩定性和連續性，確?；甬a(chǎn)品平穩運作。

    要點(diǎn)八：約2個(gè)月時(shí)間完成技術(shù)改造

    本次合并涉及市場(chǎng)主體相關(guān)系統的技術(shù)改造，包括深交所內部技術(shù)系統以及證券公司、行情信息商等，大約需要2個(gè)月時(shí)間完成?？傮w來(lái)看，核心交易系統基本不受影響，整體技術(shù)改造工程和成本不大，合并對全市場(chǎng)技術(shù)系統的影響較小。

    深交所表示，將與市場(chǎng)各方做好統籌對接，結合各方技術(shù)準備情況及時(shí)組織開(kāi)展全市場(chǎng)測試，優(yōu)化技術(shù)支持服務(wù)提高技術(shù)保障能力，與市場(chǎng)各方一道扎實(shí)推進(jìn)各項工作確保高標準、高質(zhì)量、高效率地完成全市場(chǎng)技術(shù)準備工作。