IPO不再穩賺不賠 機構專(zhuān)業(yè)性成就“好買(mǎi)賣(mài)”

    日前發(fā)布的《一級市場(chǎng)2022年度數據》顯示，在各個(gè)交易板塊上市的公司，2022年為PE/VC機構帶來(lái)的投資收益整體穩健。不過(guò)，近年來(lái)，新股破發(fā)頻現，一級市場(chǎng)投資機構“有人歡喜有人憂(yōu)”。但在2022年破發(fā)顯著(zhù)的個(gè)股中，仍有機構賺了近30倍之多。專(zhuān)家認為，在新股破發(fā)增多的背景下，專(zhuān)業(yè)能力突出的機構“投早、投新、投科技”成為保全收益的重要秘訣。

    收益整體穩健

    數據顯示，2022年，中國企業(yè)境內外上市526家，其中PE/VC機構支持的有372家，占比超過(guò)70%。

    在IPO之前，PE/VC機構提供的直接融資是企業(yè)重要的發(fā)展資金，同時(shí)，IPO則是PE/VC機構退出獲取回報的主要方式之一。

    從整體收益情況來(lái)看，2022年，在各個(gè)交易板塊上市的公司，為PE/VC機構帶來(lái)的投資收益整體穩健。執中數據顯示，2022年股權投資機構收益情況，按上市板塊來(lái)看（以IPO日收盤(pán)價(jià)計算），科創(chuàng )板的資本回報倍數（MOC）最高，約為6.15倍，內部回報率（IRR）為81.8%；其次是創(chuàng )業(yè)板，MOC為6.14倍，IRR為65.09%。

    部分投資入不敷出

    雖然IPO這一退出渠道為PE/VC機構帶來(lái)的投資收益整體可觀(guān)，但自2021年來(lái)，新股破發(fā)愈演愈烈。

    在2022年A股上市的428只新股中，121只新股上市首日收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，占比近30%。2021年，這一占比僅為4%。

    這意味著(zhù)，對于PE/VC機構來(lái)說(shuō)，IPO已經(jīng)不是一個(gè)穩賺不賠的退出模式。

    中國證券報記者梳理了2022年IPO破發(fā)最為顯著(zhù)的10只個(gè)股，據執中數據顯示，在這些個(gè)股中，PE/VC機構的36筆投資IRR為負，17筆投資IRR浮虧超過(guò)30%。

    業(yè)內人士認為，投資輪次靠后、估值過(guò)高成為一些機構未享受到企業(yè)IPO可觀(guān)收益的重要原因。

    比如，2022年4月，普源精電上市破發(fā)。截至2022年末，執中數據顯示，一家PE機構上市前投給普源精電的2.4億元已變?yōu)?.2億元，這筆投資的IRR為-6.51%。作為知名投資機構，高瓴資本投資普源精電至企業(yè)上市的時(shí)長(cháng)不足17個(gè)月。

    中網(wǎng)投曾投資翱捷科技11億元，2022年1月，翱捷科技上市破發(fā)。截至2022年末，中網(wǎng)投曾經(jīng)的11億元已變?yōu)?.5億元，這筆投資的IRR為-64.49%。張江科創(chuàng )、興證投資兩家機構投資翱捷科技同樣“入不敷出”，兩筆投資的IRR均虧損超過(guò)60%。

    中網(wǎng)投對翱捷科技的初始投資發(fā)生在2020年4月，距離后者上市不到一年，或是在Pre-IPO階段進(jìn)入。張江科創(chuàng )、興證投資兩家機構同樣也是在2020年4月投資了翱捷科技。

    盈利有秘訣

    在2022年IPO破發(fā)最為顯著(zhù)的10只個(gè)股中，仍有77%的PE/VC機構投資實(shí)現浮盈，其中不乏近30倍的“好買(mǎi)賣(mài)”。這些機構雖投中破發(fā)新股，但由于進(jìn)入時(shí)間早，仍然在企業(yè)上市后獲得可觀(guān)收益。

    貴人資本投資唯捷創(chuàng )芯4236萬(wàn)元，在2022年末變?yōu)?1.83億元，這筆投資的MOC達28.35倍，IRR達78.04%。唯捷創(chuàng )芯2022年4月上市破發(fā)，上市首日收盤(pán)價(jià)跌破發(fā)行價(jià)36%。貴人資本為何不賠反賺呢？

    執中數據顯示，貴人資本從2014年便開(kāi)始投資唯捷創(chuàng )芯。唯捷創(chuàng )芯IPO時(shí)，貴人資本持有其7.79%的股權，至2022年末，貴人資本退出1794.56萬(wàn)元，還持有唯捷創(chuàng )芯7.62%的股權。

    元禾璞華投資2022年破發(fā)的新股中科藍訊同樣收入不菲。其投資中科藍訊的2625萬(wàn)元在2022年末已變?yōu)?.08億元。觀(guān)察其初始投資時(shí)間是在2019年，投資時(shí)間較長(cháng)。

    “‘投早、投新、投科技’的特點(diǎn)就是周期長(cháng)、不確定性高，投資需要有長(cháng)期價(jià)值判斷，投資機構專(zhuān)業(yè)能力突出是成功的關(guān)鍵之一。”業(yè)內人士說(shuō)。