機制改革激發(fā)轉融券活力 全面注冊制釋放兩融展業(yè)新空間

    在全面注冊制制度規則正式發(fā)布的同時(shí)，修訂后的轉融通業(yè)務(wù)規則也應約與市場(chǎng)見(jiàn)面。2月17日，中證金融發(fā)布《中國證券金融公司轉融通業(yè)務(wù)規則（試行）（2023年修訂）》等規則（簡(jiǎn)稱(chēng)“轉融通新規”）。轉融通新規從券源、約定申報方式、費率等方面優(yōu)化主板轉融券機制。

    業(yè)內人士認為，注冊制試點(diǎn)以來(lái)轉融通機制持續優(yōu)化，有助于促進(jìn)市場(chǎng)多空平衡，長(cháng)期來(lái)看將推動(dòng)兩融規模擴容，打開(kāi)券商兩融業(yè)務(wù)新空間。

    轉融通機制持續優(yōu)化

    伴隨注冊制改革不斷深化，轉融通制度逐步優(yōu)化。本次轉融通新規從券源、約定申報方式、費率等方面優(yōu)化主板轉融券機制。新股上市首日即可納入轉融通標的證券范圍，將主板“期限固定、費率固定”模式的轉融券約定申報方式調整為市場(chǎng)化約定申報方式。隨著(zhù)轉融通新規的正式出臺，全面注冊制下主板存量板塊變革后的兩融業(yè)務(wù)，給市場(chǎng)帶來(lái)的積極影響也清晰可見(jiàn)。

    中金公司表示，轉融通業(yè)務(wù)是兩融的上游業(yè)務(wù)，包括轉融資和轉融券業(yè)務(wù)。其中，轉融資是指證券金融公司將自有資金或者通過(guò)發(fā)行債券等方式籌集的資金融出給券商；轉融券是指證券金融公司向上市公司股東等出借人借入流通證券并融出給券商，以供其開(kāi)展兩融業(yè)務(wù)。轉融通作為資本市場(chǎng)基礎交易制度，制度優(yōu)化有助于促進(jìn)市場(chǎng)多空平衡、提升市場(chǎng)深度。

    “全面注冊制正式開(kāi)閘，距離征求意見(jiàn)僅相隔半個(gè)月，政策進(jìn)程超預期。為配合全面注冊制，中證金融發(fā)布轉融通業(yè)務(wù)規則，將科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板的轉融券優(yōu)化措施推廣到主板，實(shí)現全市場(chǎng)的整合統一，市場(chǎng)化改革有望激發(fā)融券業(yè)務(wù)活力，提升市場(chǎng)活躍度。”開(kāi)源證券非銀分析師高超表示。

    券商迎“定向降準”

    作為全面注冊制的配套文件，轉融通新規大幅降低了證券公司參與轉融券業(yè)務(wù)成本。根據新規，轉融券費率差統一降至0.6%，取消轉融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。

    數據顯示，截至2月17日，固定期限費率模式下券商轉融券業(yè)務(wù)轉融出年費率差分別為3天期2.5%、7天期2.3%、14天期2.1%、28天期1.9%、182天期1.5%。

    轉融通新規對A股市場(chǎng)尤其是券商板塊起到了積極提振作用。2月20日，在實(shí)行股票全面注冊制后的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)主要股指悉數上漲，具有代表性的上證指數當天高開(kāi)高走，一路上行，最終收盤(pán)大漲逾2%?；仡櫄v史，中證金融曾經(jīng)4次下調轉融資費率，A股均出現不同程度上漲。

    2月20日，證券板塊更是集體走高。截至收盤(pán)，證券行業(yè)指數大漲4.00%，在申萬(wàn)二級行業(yè)中漲幅居前，50只個(gè)股悉數上漲。

    打開(kāi)兩融業(yè)務(wù)新空間

    大幅降低證券公司轉融券業(yè)務(wù)成本，這對行業(yè)而言無(wú)疑是一大利好。業(yè)內人士認為，短期行業(yè)將迎來(lái)收入增量，長(cháng)期來(lái)看全面注冊制將推動(dòng)兩融規模擴容，打開(kāi)券商兩融業(yè)務(wù)新空間。

    中金公司表示，本次轉融通制度的優(yōu)化有望進(jìn)一步擴大主板兩融券源、提高出借人意愿、提升交易效率，預計融券規模有望迎來(lái)進(jìn)一步擴容，同時(shí)有助于降低券商轉融券業(yè)務(wù)參與成本、增厚利息凈收入。

    據財通證券非銀分析師夏昌盛測算，從成本壓降和市場(chǎng)增量看，轉融通新規短期給證券行業(yè)貢獻收入增量約39億元，對行業(yè)營(yíng)收的增量貢獻約為1%。

    展望未來(lái)，夏昌盛認為，全面注冊制下券商兩融業(yè)務(wù)的展業(yè)空間將再次得到釋放：一方面，全面注冊制將直接促進(jìn)主板兩融標的擴容；另一方面，機制優(yōu)化有利于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)而優(yōu)化兩融結構。

    “從此前科創(chuàng )板及創(chuàng )業(yè)板注冊制經(jīng)驗來(lái)看，融券業(yè)務(wù)在擴大券源、費率市場(chǎng)化改革等因素催化下規模迅速增長(cháng)，融券余額占比從不足1%提升至當前6%。全面注冊制下，主板更加市場(chǎng)化的融券制度有望推動(dòng)融券業(yè)務(wù)獲得進(jìn)一步發(fā)展。”夏昌盛說(shuō)。