存量標的亟待納入 兩融規模有望持續擴張

    隨著(zhù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制正式實(shí)施，新股上市首日即可納入融資融券標的，轉融通機制得到優(yōu)化，兩融業(yè)務(wù)正迎來(lái)一個(gè)新的發(fā)展階段。與此同時(shí)，存量未納入兩融標的的股票，也引起市場(chǎng)關(guān)注。

    受訪(fǎng)專(zhuān)家認為，對于尚未納入的存量股票，有必要逐步、有序納入。從注冊制試點(diǎn)到全面注冊制，將選擇權更多地交給市場(chǎng)，是我國資本市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路。

    業(yè)內呼吁存量股票納入兩融標的

    隨著(zhù)主板注冊制改革進(jìn)程的推進(jìn)，新股上市首日即可納入兩融標的，將對主板及全市場(chǎng)兩融標的擴容起到直接催化。不過(guò)，也有市場(chǎng)人士注意到，此次改革主要針對增量標的，對于存量未納入標的的處置尚待明確。

    上海證券報記者了解到，融資融券標的證券范圍主要包括股票和證券投資基金。此前主板標的進(jìn)入兩融范圍需依賴(lài)交易所不定期調整。自2010年兩融試點(diǎn)工作開(kāi)展以來(lái)，兩融標的數量共經(jīng)歷了7次大批量擴容，兩融標的占A股標的數量比例也從4.63%躍升至65%。這也意味著(zhù)，尚有35%的A股標的未納入融資融券標的。

    “對于尚未納入的存量股票，實(shí)行逐步、有序納入是有必要的。”粵開(kāi)證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔對記者表示：一方面，這和“從嚴到寬、從少到多、逐步擴大”的擴容原則一脈相承，制度具有連貫性和延續性；另一方面，從注冊制試點(diǎn)到全面注冊制，將選擇權更多交給市場(chǎng)，是我國資本市場(chǎng)走向成熟的必經(jīng)之路。

    兩融全覆蓋值得期待

    自融資融券交易開(kāi)通至今，業(yè)務(wù)穩步發(fā)展，已成為市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現、提供流動(dòng)性以及豐富交易策略的重要工具。不過(guò)，截至2月20日，滬深兩市兩融余額約1.58萬(wàn)億元，兩融成交占比約8.4%，仍顯著(zhù)低于發(fā)達國家資本市場(chǎng)水平。

    在陳夢(mèng)潔看來(lái)，“注冊制下股票上市首日納入兩融標的”“注冊制下股票自被撤銷(xiāo)風(fēng)險警示之日起調入融資融券標的范圍”等細則的修改，可以看作是一次較大幅度的擴容。未來(lái)，兩融標的物全覆蓋是有必要的。在全面注冊制的大背景下，選擇權應該更多交給市場(chǎng)。標的物全覆蓋：一是有助于豐富可選標的，提供不同“審美”之下更加多元化的投資；二是有助于改善標的物的流動(dòng)性和活躍度，提升估值定價(jià)效率；三是能夠吸引長(cháng)期增量資金入市，促進(jìn)投融資良性循環(huán)。

    注冊制將加速股票兩極分化

    不過(guò)，也有專(zhuān)家認為，今后兩融標的將持續擴容，但存量股票未必需要全部納入，注冊制下股票的兩極分化將成為長(cháng)期趨勢。

    “全覆蓋是一個(gè)比較理想的方向。全面注冊制就是讓所有的企業(yè)，包括一些存量企業(yè)都有機會(huì )，享受到改革紅利。”允泰資本創(chuàng )始合伙人、首席經(jīng)濟學(xué)家付立春表示，“但是部分股票確實(shí)不適合成為兩融標的，沒(méi)必要進(jìn)入這個(gè)‘池子’。這也更有利于融資融券業(yè)務(wù)的有序開(kāi)展。”

    資深市場(chǎng)人士桂浩明認為，注冊制下新股上市首日即可納入融資融券標的，是因為它是采用新標準上市的。而存量標的與此略有區別。今后兩融范圍會(huì )擴大，但不可能把所有股票都納入。

    桂浩明提示，注冊制改革將進(jìn)一步提升A股的市場(chǎng)化水平，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，個(gè)股走勢趨于兩極分化，龍頭優(yōu)質(zhì)公司和尾部公司的估值、市值差距將進(jìn)一步拉大。