多措并舉吸引中長(cháng)期資金入市 加速證券市場(chǎng)機構化轉型

    本報記者 吳曉璐

    近日，中國證監會(huì )主席吳清發(fā)表署名文章《充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能 更好服務(wù)新型工業(yè)化》提出，著(zhù)眼于“長(cháng)錢(qián)更多、長(cháng)錢(qián)更長(cháng)、回報更優(yōu)”等目標，繼續積極創(chuàng )造條件吸引更多中長(cháng)期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，推動(dòng)形成“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的制度環(huán)境，穩步提高中長(cháng)期資金投資A股規模和比例，改善資本市場(chǎng)資金供給與結構。

    去年以來(lái)，為了推動(dòng)各類(lèi)中長(cháng)期資金入市，中國證監會(huì )和相關(guān)部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)》《關(guān)于推動(dòng)中長(cháng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施方案》），明確了推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的重點(diǎn)工作安排。從提高中長(cháng)期資金實(shí)際投資比例，建立適配長(cháng)期投資的考核制度，持續優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)等方面入手，使各類(lèi)中長(cháng)期資金“愿意來(lái)、留得住、發(fā)展好”。

    申萬(wàn)宏源證券研究所首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長(cháng)在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從全球證券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗來(lái)看，機構化是成熟證券市場(chǎng)的標志和關(guān)鍵，加速證券市場(chǎng)機構化轉型是健全完善各項制度、推動(dòng)市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展的關(guān)鍵一招。推動(dòng)中長(cháng)期資金入市、加速證券市場(chǎng)機構化轉型是一項重大的系統性工程，需要一系列配套措施的支撐。

    長(cháng)錢(qián)更多：

    萬(wàn)億元增量資金可期

    《實(shí)施方案》明確了穩步提高中長(cháng)期資金投資A股規模和比例的具體安排，主要是公募基金和保險資金。

    公募基金方面，明確公募基金持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(cháng)10%。據Wind數據統計，截至2024年底，公募基金持有A股市值達5.89萬(wàn)億元。按照“持有A股流通市值未來(lái)三年每年至少增長(cháng)10%”推算，公募基金有望每年為A股帶來(lái)約5900億元資金。

    保險資金方面，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股。廣發(fā)證券非銀首席分析師陳福測算，預計2025年將有約5040億元的保險增量資金入市。

    由此來(lái)看，僅上述兩類(lèi)資金今年有望為A股帶來(lái)萬(wàn)億元增量資金。

    目前，商業(yè)保險資金投資權益資產(chǎn)整體比例不高，有較大提升空間。立信會(huì )計師事務(wù)所董事長(cháng)朱建弟在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，據推測，保險平均綜合能力償付充足率為197.4%，對應權益類(lèi)資產(chǎn)投資上限為25%，而目前保險資金投資股票和權益類(lèi)基金投資占比為12%，加上未上市企業(yè)股權投資，合計21%，保險資金投資A股比例上限仍有較大的潛力。

    陳福認為，近年來(lái)，隨著(zhù)居民儲蓄需求的爆發(fā)，保險已成為居民資產(chǎn)配置的重要產(chǎn)品，保費收入快速增長(cháng)，推動(dòng)保險資金運用余額的提升。同時(shí)，受長(cháng)端利率中樞快速下移、非標資產(chǎn)逐漸到期等綜合因素影響，保險“資產(chǎn)荒”壓力驟升。因此，在風(fēng)險可控的前提下，險資有望增加權益資產(chǎn)的配置來(lái)應對低利率環(huán)境。

    長(cháng)錢(qián)更長(cháng)：

    加快推動(dòng)長(cháng)周期考核落地

    一直以來(lái)，受限于績(jì)效考核、償付能力、會(huì )計核算等方面要求，保險資金、基本養老保險基金和年金基金等中長(cháng)期資金投資A股比例偏低。

    《實(shí)施方案》對中長(cháng)期資金實(shí)施長(cháng)周期考核作出安排。明確公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(cháng)周期考核，大幅降低國有商業(yè)保險公司當年度經(jīng)營(yíng)指標考核權重，細化明確全國社?；鹞迥暌陨祥L(cháng)周期考核安排。

    業(yè)內人士認為，對中長(cháng)期資金實(shí)施長(cháng)周期考核，能夠減少短期考核對中長(cháng)期資金權益投資積極性、穩定性的制約，推動(dòng)保險資金、基本養老保險基金和年金基金等逐步提高A股投資比例，有效增厚長(cháng)期收益，同時(shí)助力資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。

    中金公司研究部首席宏觀(guān)分析師張文朗認為，明確全國社?；鹞迥暌陨?、基本養老保險基金等三年以上長(cháng)周期業(yè)績(jì)考核機制，將更好適配社?；鸷突攫B老金等資金的長(cháng)期屬性，有利于管理人更好踐行理性投資、長(cháng)期投資、價(jià)值投資理念。

    回報更優(yōu)：

    持續優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)

    中國人民銀行數據顯示，2024年我國住戶(hù)存款增加14.26萬(wàn)億元。截至2024年底，我國住戶(hù)存款余額已經(jīng)達152.25萬(wàn)億元。目前，我國居民觀(guān)望型資金規模龐大。

    可觀(guān)的投資回報和良好的資本市場(chǎng)生態(tài)，是中長(cháng)期資金入市的基礎。據記者了解，證監會(huì )將從四方面入手，營(yíng)造更加有利于長(cháng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的市場(chǎng)生態(tài)。在資產(chǎn)端，著(zhù)力推動(dòng)上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值；在交易端，不斷豐富適合中長(cháng)期投資的產(chǎn)品和工具供給；在機構端，推動(dòng)不斷提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力；在執法端，堅決維護市場(chǎng)“三公”秩序。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，監管部門(mén)通過(guò)優(yōu)化政策與提升資金質(zhì)量，推動(dòng)資本市場(chǎng)投資從“短期化”向“長(cháng)期化”轉型。

    陳福認為，中長(cháng)期資金的入市將有助于優(yōu)化投資者結構，引導市場(chǎng)樹(shù)立價(jià)值投資與長(cháng)期投資的理念，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)性和投機性，從而提振投資者信心，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能。