美國“關(guān)稅大棒”破壞全球貿易秩序 中國應對空間充足

    本報記者 吳曉璐

    當地時(shí)間4月2日，美國宣布“對等關(guān)稅”舉措，即美國對貿易伙伴設立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對某些貿易伙伴征收更高關(guān)稅。隨后，全球股市震蕩，其中，美股暴跌。據Wind資訊數據統計，4月3日、4日兩個(gè)交易日，美國道瓊斯工業(yè)指數、標普500指數和納斯達克綜合指數分別累計下跌9.26%、10.53%和12.84%。

    “全球市場(chǎng)在短期負面情緒釋放后，仍將回歸基本面驗證階段，市場(chǎng)仍有足夠的應對空間。”東吳證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所聯(lián)席所長(cháng)蘆哲表示，下一步，國內資本市場(chǎng)將繼續秉承中央經(jīng)濟工作會(huì )議和全國兩會(huì )提出的“穩住樓市股市”的理念，持續用好存量政策、適時(shí)推出增量政策，在海外市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境下，穩定國內市場(chǎng)環(huán)境，為中國科技的技術(shù)突破和中國智能制造的發(fā)展提供血液和土壤，推動(dòng)中國經(jīng)濟“新舊動(dòng)能轉換”加速完成。

    加劇全球經(jīng)濟下行風(fēng)險

    當地時(shí)間4月2日，美國總統特朗普依據IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟權力法》），正式宣布對全球加征“對等關(guān)稅”。對全球進(jìn)口商品加征10%的基準關(guān)稅，于4月5日生效；對部分經(jīng)濟體征收更高的稅率，暫定4月9日生效。其中，對中國、歐盟、日本、越南、印度分別加征34%、20%、24%、46%、26%。

    “美國本輪‘對等關(guān)稅’是對WTO規則下最惠國關(guān)稅待遇原則的挑戰，或使全球多邊貿易體系重新轉向雙邊貿易或區域貿易。”蘆哲表示，此舉表明美國可能將徹底背棄最惠國關(guān)稅待遇，動(dòng)搖過(guò)去七十多年來(lái)全球多邊貿易體系發(fā)展的基石，嚴重破壞全球貿易秩序。

    粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟學(xué)家羅志恒表示，美國實(shí)施“對等關(guān)稅”政策意圖有三：一是增加財政收入，為其國內減稅政策預留財政空間；二是配合其國內產(chǎn)業(yè)政策，吸引制造業(yè)回流；三是作為其對外的談判工具，對外施加壓力，以此實(shí)現談判的政治經(jīng)濟利益。

    業(yè)內普遍認為，美國任意揮舞“關(guān)稅大棒”實(shí)際上損人不利己。中國社會(huì )科學(xué)院金融研究所副所長(cháng)張明表示，“對等關(guān)稅”的征收未必能夠顯著(zhù)縮小美國的貿易逆差，卻一定會(huì )顯著(zhù)提升美國的進(jìn)口商品價(jià)格，造成美國經(jīng)濟再通脹，增加中低收入家庭生活壓力，加大美國經(jīng)濟陷入滯脹的可能性。

    國盛證券首席經(jīng)濟學(xué)家熊園表示，按照耶魯大學(xué)、高盛、彭博等測算，美國20%的整體關(guān)稅加征，預計將拖累美國GDP1.3個(gè)百分點(diǎn)至2個(gè)百分點(diǎn)，推升美國核心PCE（個(gè)人消費支出價(jià)格指數）1.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6個(gè)百分點(diǎn)。從全球來(lái)看，如果本次“對等關(guān)稅”政策全部落地，2025年全球貿易很可能出現明顯萎縮。簡(jiǎn)單來(lái)算，本輪加征關(guān)稅預計拖累2025年全球GDP1.2個(gè)百分點(diǎn)至1.3個(gè)百分點(diǎn)。

    富達國際全球宏觀(guān)策略師馬克斯·斯坦頓表示：“根據我們的計算，美國有效關(guān)稅稅率將達到24%左右，這是我們自20世紀初以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的水平。如果全面實(shí)施，它將對全球貿易體系造成重大沖擊，并對全球經(jīng)濟增長(cháng)構成嚴重風(fēng)險。”

    國內宏觀(guān)政策將持續發(fā)力

    對中國而言，市場(chǎng)人士認為，我國宏觀(guān)政策有空間，后續將通過(guò)財政政策和貨幣政策來(lái)進(jìn)行緩沖。

    方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家燕翔提出，年初以來(lái)，更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策逐步落地，存量政策和增量政策協(xié)同效應不斷增強，我國經(jīng)濟實(shí)現平穩開(kāi)局。隨著(zhù)擴大內需各項政策效能的持續傳導，我國經(jīng)濟韌性仍能保持延續。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長(cháng)章俊表示，今年國內已對擴大內需做了前瞻布局，但鑒于美國加征關(guān)稅幅度超預期，4月份中央政治局會(huì )議加碼內需的概率進(jìn)一步提高。目前已宣布尚未完全落地的逆周期政策包括育兒補貼、加力實(shí)施城中村改造等，預計未來(lái)的儲備工具還包括“兩新”“兩重”的擴圍擴容、服務(wù)消費補貼、加大商品房收儲力度等。

    平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生認為，我國在宏觀(guān)經(jīng)濟政策上“有預案”“有共識”，特別是在《政府工作報告》中對提振消費作出明確部署，以擴內需促進(jìn)穩增長(cháng)仍大有可為，盡管外部環(huán)境仍存不確定性，我國政策將更能聚焦“做好自己的事”。

    張明表示，國內必須要堅定不移地擴大內需，尤其是要大力提振消費。首先，應實(shí)施更大力度的擴張性財政貨幣政策，以對沖凈出口顯著(zhù)下降對總需求的沖擊；其次，在外部市場(chǎng)的可靠性下降之后，必須加大國內統一大市場(chǎng)的建設力度，打破地區保護主義與行政分割，降低要素與商品的國內流通成本；再次，應加大收入分配制度與教育醫療養老住房改革，讓具有更高邊際消費的中低收入家庭能夠獲得更高收入，讓具有很強預防性?xún)π顒?dòng)機的中產(chǎn)階級能夠放心消費。

    中國資產(chǎn)有較強韌性

    在市場(chǎng)人士看來(lái)，“對等關(guān)稅”政策導致全球投資者避險情緒升溫，并可能進(jìn)一步導致全球經(jīng)濟下滑甚至衰退。從當前來(lái)看，我國有充足的應對空間，中國資產(chǎn)有較強韌性。

    章俊認為，“對等關(guān)稅”政策的實(shí)施加劇了全球經(jīng)濟的不穩定，但國內大循環(huán)的完備性足以讓中國在全球“比差邏輯”下相對美國具有核心優(yōu)勢。關(guān)稅對于中國經(jīng)濟增長(cháng)的影響不可避免，但“充足的儲備工具和政策空間”能夠在關(guān)鍵時(shí)刻形成有效對沖，國內基本面有望保持穩定。以確定性擁抱不確定性，內需、科技仍是主線(xiàn)。

    中信證券研究團隊認為，我國資本市場(chǎng)核心資產(chǎn)已體現出極強的經(jīng)營(yíng)韌性，中國企業(yè)在過(guò)去幾年已經(jīng)積極地進(jìn)行了多元化的全球布局，面對此次“對等關(guān)稅”政策的實(shí)施，準備也更加充分。

    在廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊看來(lái)，對于權益市場(chǎng)定價(jià)來(lái)說(shuō)，應重視但不用過(guò)度擔憂(yōu)“對等關(guān)稅”政策的影響。新一輪外部關(guān)稅和上一輪相比有幾點(diǎn)不同：第一，當時(shí)中國經(jīng)濟處于調結構、去杠桿的階段，而本輪處于穩總量階段；第二，中國貿易結構已進(jìn)一步多元化，企業(yè)在預期上亦相對更充分，去年底特朗普就曾稱(chēng)計劃對中國加征60%關(guān)稅；第三，本次“對等關(guān)稅”政策四面出擊，對應著(zhù)全球貿易面對的主要是系統性風(fēng)險，不存在單向的轉移預期。

    今年以來(lái)，我國資本市場(chǎng)韌性凸顯。蘆哲認為，今年以來(lái)中國資本市場(chǎng)的韌性主要由中國科技公司引領(lǐng)，科技板塊的估值持續修復。盡管市場(chǎng)的上行趨勢呈現科技板塊引領(lǐng)的結構化行情，但由DeepSeek引發(fā)的估值重塑并非單純的技術(shù)事件，而是中國創(chuàng )新體系從“單點(diǎn)突破”向“系統進(jìn)化”轉型的縮影，有力地支撐了A股市場(chǎng)的信心，帶來(lái)了市場(chǎng)資金流動(dòng)性的提升。

    “橫向對比來(lái)看，國內領(lǐng)先的科技公司與海外的市值和估值水平仍有差距，也還有小部分科技行業(yè)暫時(shí)還未實(shí)現估值躍遷。”蘆哲表示，在海外市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步惡化的同時(shí)，要彌合與海外科技板塊的差距、實(shí)現所有板塊全面性的估值提升，仍然需要國內基本面和流動(dòng)性共同配合，資本市場(chǎng)也將繼續發(fā)揮為科技企業(yè)服務(wù)的作用，為推動(dòng)創(chuàng )新驅動(dòng)型經(jīng)濟體發(fā)展貢獻力量。