新“國九條”出臺滿(mǎn)一年：?資本市場(chǎng)基礎制度進(jìn)一步完善 內在穩定性增強

    本報記者 吳曉璐 毛藝融

    4月12日，《國務(wù)院關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（即新“國九條”）出臺滿(mǎn)一年。

    一年來(lái)，圍繞發(fā)行、上市、現金分紅、信息披露、并購重組、退市、減持、中長(cháng)期資金入市、程序化交易等方面，證監會(huì )會(huì )同各相關(guān)方面推出50多項制度規則，完善資本市場(chǎng)“1+N”政策體系。資本市場(chǎng)基礎制度不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)逐步優(yōu)化，機構投資者隊伍持續壯大，內在穩定性增強。

    清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，下一步，資本市場(chǎng)改革重點(diǎn)是從投融資兩端同步發(fā)力，優(yōu)化市場(chǎng)結構，提高資源配置效率，增強服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力。融資端需增強資本市場(chǎng)制度的包容性，為各類(lèi)企業(yè)提供更加多元化和精準的金融服務(wù)；投資端重點(diǎn)在于打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng )新，引導長(cháng)期資金入市，增強資本市場(chǎng)內在穩定性。

    支持科技創(chuàng )新力度不斷增強

    服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

    自新“國九條”實(shí)施以來(lái)，中國證監會(huì )圍繞服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，構建了多層次的政策支持體系，資本市場(chǎng)在制度包容性、資源配置效率和服務(wù)鏈條完整性上實(shí)現突破。

    一年來(lái)，資本市場(chǎng)對科創(chuàng )企業(yè)支持力度不斷增強。圍繞服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，證監會(huì )先后發(fā)布《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關(guān)于深化科創(chuàng )板改革服務(wù)科技創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》以及《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》等政策文件，不斷提升資本市場(chǎng)的“科技含量”。

    據Wind資訊數據統計，截至4月11日，新“國九條”發(fā)布以來(lái)A股新增上市公司數量達97家，募資規模合計601.94億元。其中，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所新增上市公司75家，占比77.32%；合計募資413.36億元，占比68.67%。目前，A股戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數量占比過(guò)半，先進(jìn)制造、新能源、新一代信息技術(shù)、生物醫藥等領(lǐng)域涌現出一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)。

    并購重組活躍度顯著(zhù)提升，成為上市公司轉型升級、提質(zhì)增效的主渠道，一些優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)借道并購重組登陸資本市場(chǎng)。據Wind資訊數據統計，按首次披露日計算，去年4月12日至今年4月11日期間，A股新增164單重大資產(chǎn)重組案例，主要分布在電子（尤其是半導體）、機械設備、汽車(chē)等板塊。

    “資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng )新的質(zhì)效持續提升。”田軒表示，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所等板塊錯位發(fā)展，為不同類(lèi)型、不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)提供合適的融資平臺。與此同時(shí)，市場(chǎng)基礎制度改革持續推進(jìn)，配套機制不斷完善，形成了更加高效、協(xié)調的市場(chǎng)生態(tài)，有效激發(fā)了科技創(chuàng )新活力。

    3月6日，證監會(huì )主席吳清在十四屆全國人大三次會(huì )議經(jīng)濟主題記者會(huì )上表示，將用好用足現有制度，積極研究、不斷完善支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的體制機制和產(chǎn)品服務(wù)體系，更好服務(wù)中國式現代化。

    田軒建議，未來(lái)可進(jìn)一步健全差異化上市條件，優(yōu)化發(fā)行上市審核流程，吸引優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市；構建適配科技企業(yè)特征的債券融資工具體系，形成債券市場(chǎng)的立體化融資渠道；構建適配科技企業(yè)生命周期的監管框架，完善科技金融法律法規體系，形成穩固的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)體系。

    中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)需要進(jìn)一步增強制度適應性，支持未盈利科技企業(yè)上市，優(yōu)化新股發(fā)行承銷(xiāo)機制，擴大試點(diǎn)范圍，完善科技型企業(yè)信息披露規則，提升并購重組估值與支付工具靈活性，進(jìn)一步暢通創(chuàng )新資本循環(huán)。

    推動(dòng)中長(cháng)期資金入市

    加強戰略性力量?jì)?/strong>

    中長(cháng)期資金是資本市場(chǎng)重要的專(zhuān)業(yè)投資力量，也是維護市場(chǎng)平穩健康運行的“壓艙石”“穩定器”。去年9月份以來(lái)，證監會(huì )會(huì )同相關(guān)方面出臺了推動(dòng)中長(cháng)期資金入市的指導意見(jiàn)和實(shí)施方案，推動(dòng)構建“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的制度環(huán)境。

    中國人民銀行創(chuàng )設兩項結構性貨幣政策工具，支持資本市場(chǎng)穩定發(fā)展。截至目前，中國人民銀行開(kāi)展兩批證券、基金、保險公司互換便利操作，金額超過(guò)1000億元，超400家上市公司公開(kāi)披露股票回購增持貸款信息，貸款額度上限超900億元。國家金融監督管理總局啟動(dòng)了第二批保險資金長(cháng)期股票投資試點(diǎn)，入市“長(cháng)錢(qián)”增多。

    各方合力促進(jìn)資本市場(chǎng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展。Wind數據顯示，截至4月11日，全市場(chǎng)ETF規模達到3.9萬(wàn)億元。

    與此同時(shí)，監管部門(mén)持續推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，引導上市公司強化投資者回報，增強投資者吸引力。2024年上市公司分紅2.4萬(wàn)億元、回購近1500億元。此外，監管部門(mén)著(zhù)力健全程序化交易監管制度，依法全面暫停轉融券，嚴懲違規減持，加強交易監管，增強投資者信心。

    “監管部門(mén)推出的一系列措施相輔相成，為中長(cháng)期資金入市并持續發(fā)揮作用創(chuàng )造了更加安全、高效、透明的環(huán)境。”田軒表示，未來(lái)，隨著(zhù)更多配套政策的落地，中國資本市場(chǎng)的穩定機制將更加完善，從而更好地助力科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級。

    4月份以來(lái)，在外部環(huán)境日益復雜的背景下，央行、國家金融監督管理總局、中央匯金投資有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央匯金公司”）、上市公司等各方行動(dòng)起來(lái)，釋放積極信號。

    “過(guò)去一年我國不斷加強資本市場(chǎng)戰略性力量?jì)?，中央匯金公司作為中國版平準基金在維護市場(chǎng)穩定方面發(fā)揮了重要作用。”上海申銀萬(wàn)國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳對《證券日報》記者表示，接下來(lái)要進(jìn)一步加大中央匯金公司的投資規模。

    完善資本市場(chǎng)內在穩定機制是夯實(shí)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展基礎的關(guān)鍵舉措。章俊表示，當前政策組合拳的推出，體現了監管層從流動(dòng)性支持、投資者結構優(yōu)化、交易行為規范等多維度構建系統性穩定框架的戰略思路。

    今年的《政府工作報告》提出，大力推動(dòng)中長(cháng)期資金入市，加強戰略性力量?jì)浜头€市機制建設。

    龔芳表示，要切實(shí)打通中長(cháng)期資金入市的堵點(diǎn)，發(fā)展壯大被動(dòng)投資，推動(dòng)居民中長(cháng)期儲蓄向長(cháng)期股權投資轉變。此外，還要發(fā)揮上市公司、中介機構、投資者及交易所等市場(chǎng)各方合力，形成“上市公司質(zhì)量穩步提升、投資者中長(cháng)期收益穩步增長(cháng)、中長(cháng)期資金持續流入”的良性循環(huán)。

    章俊建議，深化投資端改革，推動(dòng)養老金、保險資金等中長(cháng)期資金擴大權益投資范圍，降低公募基金費率，建立長(cháng)周期考核機制，強化市場(chǎng)穩定性。

    嚴打各類(lèi)違法行為

    強化投資者保護

    一年來(lái)，針對投資者深?lèi)和唇^的財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)和內幕交易等嚴重違法違規行為，證監會(huì )堅持重拳出擊。

    去年7月份，國務(wù)院辦公廳轉發(fā)證監會(huì )等部門(mén)《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財務(wù)造假綜合懲防工作的意見(jiàn)》，推動(dòng)構建財務(wù)造假綜合懲防機制；證監會(huì )會(huì )同相關(guān)方面集中開(kāi)展打擊上市公司財務(wù)造假專(zhuān)項行動(dòng)，加大重大典型案件查處力度。據證監會(huì )數據，2024年辦理各類(lèi)案件739件，作出行政處罰決定592項；罰沒(méi)款金額153.42億元，為2023年的2.4倍；向公安機關(guān)移送案件和通報線(xiàn)索178件。

    此外，監管部門(mén)更加突出依法保護中小投資者合法權益，特別代表人訴訟數量增多。去年年底，證監會(huì )會(huì )同相關(guān)方面平穩推進(jìn)金通靈、美尚生態(tài)2起特別代表人訴訟案件。

    受訪(fǎng)人士認為，下一步投資者保護的重點(diǎn)主要是加強法律法規和制度保障、完善特別代表人訴訟制度、嚴厲打擊違法違規行為等。

    章俊建議，深化賠償救濟機制創(chuàng )新，特別代表人訴訟、先行賠付等工具將擴大適用，通過(guò)“示范判決+專(zhuān)業(yè)調解”提升維權效率?？梢灶A見(jiàn)，在“強本強基”導向下，投資者保護將深度融入資本市場(chǎng)改革，通過(guò)法治化、市場(chǎng)化手段實(shí)現風(fēng)險防控與高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)態(tài)平衡。

    在田軒看來(lái)，下一步投資者保護的重點(diǎn)有多方面：一是完善包括證券法、公司法、合同法等在內的法律體系，提升法律適用性和操作性；二是加大監管力度，提高信息披露質(zhì)量，并壓實(shí)金融機構的責任，從源頭上規范市場(chǎng)參與主體的行為；三是進(jìn)一步拓展特別代表人訴訟范圍，簡(jiǎn)化訴訟流程，降低維權成本；四是持續嚴厲打擊各類(lèi)市場(chǎng)違規行為，加強“行刑”銜接，形成有效震懾。