科創(chuàng )債迎來(lái)三周年“生日” 科技與金融深度融合再添澎湃動(dòng)能

    本報記者 田鵬

    2025年5月20日，這是一個(gè)值得資本市場(chǎng)紀念的好日子：科技創(chuàng )新債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng )債”）“履職”恰滿(mǎn)三周年。

    科創(chuàng )債是支持科技創(chuàng )新發(fā)展的重要融資工具，主要包括科創(chuàng )票據（在銀行間市場(chǎng)發(fā)行上市）和科技創(chuàng )新公司債券（在滬深北三大交易所發(fā)行上市）兩大品種。

    自科創(chuàng )債推出以來(lái)，發(fā)行規模屢創(chuàng )新高，有力推動(dòng)了創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略的落地實(shí)施。

    據Wind資訊數據統計，自2022年5月20日以來(lái)，截至目前，共有1190只科技創(chuàng )新公司債券發(fā)行上市，發(fā)行規模合計達1.30萬(wàn)億元；共有1579只科創(chuàng )票據發(fā)行上市，發(fā)行規模合計達1.38萬(wàn)億元。兩項金融工具累計惠及625家科技創(chuàng )新企業(yè)。

    在高質(zhì)量發(fā)展的資本市場(chǎng)，相關(guān)政策“春風(fēng)”再次吹拂這片創(chuàng )新沃土。2025年5月7日，中國人民銀行與中國證監會(huì )從豐富產(chǎn)品體系、完善配套機制等維度，為科創(chuàng )債發(fā)行“架橋鋪路”。隨后，滬深北證券交易所迅速跟進(jìn)，以細化措施搭建包容性制度框架；交易商協(xié)會(huì )創(chuàng )新推出科創(chuàng )票據，構建債市“科技板”；全國銀行間同業(yè)拆借中心宣布，2025年至2027年全額減免相關(guān)交易手續費。至此，由多部門(mén)協(xié)同推進(jìn)、多層面政策支撐的金融“組合拳”全力打出，科創(chuàng )債政策迎來(lái)全面升級。

    毫無(wú)疑問(wèn)，三度春秋，科創(chuàng )債以其制度創(chuàng )新之“風(fēng)”，正在吹活資本市場(chǎng)要素流動(dòng)之“春水”，高揚起科技強國的資本“風(fēng)帆”。展望未來(lái)，全面深化改革下的科創(chuàng )債在科技與金融的深度融合下，必將煥發(fā)勃勃生機，激起更大的澎湃動(dòng)能。

    三年“筑基”

    融資新生態(tài)正在顯效

    在我國經(jīng)濟轉型升級與大力倡導創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展的時(shí)代浪潮下，科創(chuàng )債應運而生。2017年，全國金融工作會(huì )議指出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎制度扎實(shí)、市場(chǎng)監管有效、投資者合法權益得到有效保護的多層次資本市場(chǎng)體系。

    在此過(guò)程中，債券市場(chǎng)作為直接融資體系的關(guān)鍵構成部分，融資規模遠超股票市場(chǎng)，理應在支持科技創(chuàng )新中發(fā)揮關(guān)鍵作用。

    在政策的持續推動(dòng)與市場(chǎng)需求的雙重驅動(dòng)下，2021年3月份，滬深交易所引導優(yōu)質(zhì)企業(yè)在原有的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)債券框架下，發(fā)行科技創(chuàng )新公司債券。同時(shí)，交易商協(xié)會(huì )也推出高成長(cháng)型企業(yè)債務(wù)融資工具。

    此后，為持續完善金融支持創(chuàng )新體系，引導促進(jìn)各類(lèi)創(chuàng )新要素向企業(yè)集聚，更好服務(wù)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略，2022年5月20日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規則適用指引第4號——科技創(chuàng )新公司債券》和《深圳證券交易所公司債券創(chuàng )新品種業(yè)務(wù)指引第6號——科技創(chuàng )新公司債券》，標志著(zhù)科技創(chuàng )新公司債券品種正式落地。同日，交易商協(xié)會(huì )將科創(chuàng )類(lèi)融資產(chǎn)品工具箱升級為科創(chuàng )票據。兩者在期限上互為補充，共同構建起層次分明、功能完備的科創(chuàng )債體系，為科技創(chuàng )新注入源源不斷的金融活水。

    從市場(chǎng)實(shí)踐來(lái)看，在我國科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展與政策定向引導的雙重驅動(dòng)下，科創(chuàng )債主體發(fā)行踴躍，募集資金精準直達科創(chuàng )領(lǐng)域。

    從發(fā)債主體類(lèi)型來(lái)看，科創(chuàng )企業(yè)類(lèi)以中國航天科技集團、中國信科為代表，發(fā)債資金主要用于主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)創(chuàng )新及應用、采購生產(chǎn)設備等；科創(chuàng )升級類(lèi)以河鋼集團等為代表，發(fā)債資金用于推動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)技術(shù)升級改造，促進(jìn)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、規?；瘧?；科創(chuàng )投資類(lèi)以上?？苿?chuàng )投、深創(chuàng )投、蘇州元禾等創(chuàng )投機構為代表，發(fā)債資金用于投資種子期、初創(chuàng )期、成長(cháng)期等各階段科創(chuàng )企業(yè)；科創(chuàng )孵化類(lèi)以合肥海恒、張江高科等高科技園區運營(yíng)企業(yè)為代表，發(fā)債資金用于孵化園區內新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域的科創(chuàng )企業(yè)、新建科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)園區等。

    中證鵬元研發(fā)部高級董事、資深研究員高慧珂對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )債對產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有多層次支撐作用：助力關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)；貫通“科技研發(fā)—成果轉化—產(chǎn)業(yè)升級”全鏈條，推動(dòng)傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級和新興產(chǎn)業(yè)集群化發(fā)展；助力培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新主體?？苿?chuàng )債全維度覆蓋、全鏈條賦能的特點(diǎn)，使其成為完善現代化產(chǎn)業(yè)體系、推動(dòng)經(jīng)濟結構深度調整的核心金融工具。

    多措并舉支持科創(chuàng )債發(fā)展

    金融機構成一類(lèi)發(fā)行主體是亮點(diǎn)

    技術(shù)從萌芽到落地，需要經(jīng)歷反復驗證與迭代，研發(fā)周期長(cháng)，因此科創(chuàng )企業(yè)更青睞長(cháng)期、穩定的資金。黨的二十屆三中全會(huì )明確提出，要加快多層次債券市場(chǎng)建設，構建同科技創(chuàng )新相適應的科技金融體制。

    在此背景下，科創(chuàng )債政策迎來(lái)全面升級。2025年5月7日，中國人民銀行、中國證監會(huì )聯(lián)合發(fā)布關(guān)于支持發(fā)行科創(chuàng )債有關(guān)事宜的公告，從豐富科創(chuàng )債產(chǎn)品體系和完善科創(chuàng )債配套支持機制等方面，對支持科創(chuàng )債發(fā)行提出多項重要舉措。

    隨后，滬深北證券交易所和交易商協(xié)會(huì )跟進(jìn)發(fā)布細化舉措，從拓寬發(fā)行主體、豐富產(chǎn)品設計、優(yōu)化發(fā)行管理流程、完善投資交易機制、強化增信支持和優(yōu)化信息披露與評級等方面，全方位賦能科創(chuàng )債市場(chǎng)“更上層樓”。

    以拓寬發(fā)行主體為例，在前期科創(chuàng )企業(yè)類(lèi)、科創(chuàng )升級類(lèi)、科創(chuàng )投資類(lèi)和科創(chuàng )孵化類(lèi)四類(lèi)企業(yè)基礎上，結合科創(chuàng )資金特點(diǎn)，新增金融機構作為一類(lèi)科創(chuàng )債發(fā)行主體。

    東方金誠研究發(fā)展部執行總監馮琳對《證券日報》記者表示，交易所市場(chǎng)方面，新增支持商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)投資公司等金融機構作為科創(chuàng )債發(fā)行主體，這將增強金融機構支持科技型企業(yè)全生命周期、各類(lèi)型融資的能力，撬動(dòng)更多金融資源投向科技創(chuàng )新領(lǐng)域；支持股權投資機構募集資金用于私募股權投資基金的設立、擴募，有助于帶動(dòng)更多資金投早、投小、投長(cháng)期、投硬科技。銀行間市場(chǎng)方面，新推出的科創(chuàng )債適用科技型企業(yè)的范圍明顯拓寬。

    據《證券日報》記者不完全統計，截至目前，至少12家券商披露公開(kāi)發(fā)行科技創(chuàng )新公司債券的公告，合計擬發(fā)行總額不超過(guò)177億元；浦東銀行、興業(yè)銀行和杭州銀行等3家商業(yè)銀行發(fā)行300億元科創(chuàng )債；此外，還有14家股權投資機構完成發(fā)行、11家股權投資機構開(kāi)展注冊，注冊發(fā)行金額合計約200億元，發(fā)行人已覆蓋北京、上海、廣東、江蘇等地。

    大公國際首席宏觀(guān)分析師劉祥東對《證券日報》記者表示，科創(chuàng )債升級后，將成為驅動(dòng)我國科技發(fā)展與經(jīng)濟轉型的強勁引擎，在前沿科技突破領(lǐng)域，將重點(diǎn)向量子計算、人工智能等戰略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜，通過(guò)加大研發(fā)資金投入，助力我國搶占全球科技競爭制高點(diǎn)；在綠色經(jīng)濟轉型方面，將為綠色科技企業(yè)開(kāi)辟專(zhuān)項融資渠道，加速能源、制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)的綠色化升級進(jìn)程，為實(shí)現“雙碳”目標注入金融動(dòng)能；在國際資本融合層面，將積極探索跨境發(fā)行與投資新模式，同步構建更適配的評級體系，推動(dòng)國際資本與科技創(chuàng )新深度耦合，提升我國科技產(chǎn)業(yè)的全球資源配置能力。

    助力科技金融新藍圖

    科創(chuàng )債市場(chǎng)潛力巨大

    站在新的歷史節點(diǎn)，科創(chuàng )債的未來(lái)圖景已清晰可見(jiàn)。隨著(zhù)政策體系的持續完善與市場(chǎng)機制的深度革新，這一金融工具將以更立體的維度、更澎湃的動(dòng)能，推動(dòng)科技與金融的深度融合向縱深發(fā)展。

    在此進(jìn)程中，唯有緊扣理論邏輯與實(shí)踐場(chǎng)景的融合脈絡(luò )，在關(guān)鍵結合點(diǎn)上深化探索，方能構建起“理論突破驅動(dòng)制度創(chuàng )新、制度創(chuàng )新引領(lǐng)實(shí)踐升級、實(shí)踐升級反哺理論深化”的螺旋式上升閉環(huán)，讓科創(chuàng )債真正成為科技金融生態(tài)迭代的核心引擎。

    在劉祥東看來(lái)，未來(lái)需要在風(fēng)險定價(jià)、市場(chǎng)銜接與工具協(xié)同三方面下功夫。首先，通過(guò)構建多層次風(fēng)險收益產(chǎn)品體系，充分滿(mǎn)足多元化投資者的差異化配置需求，進(jìn)一步完善市場(chǎng)化定價(jià)機制，推動(dòng)形成更加有效的風(fēng)險定價(jià)體系。其次，可借鑒國外市場(chǎng)的分層邏輯，將科創(chuàng )債市場(chǎng)細分為基礎層、成長(cháng)層、領(lǐng)先層，分別對應種子期、成長(cháng)期和成熟期企業(yè)，構建覆蓋科創(chuàng )企業(yè)全生命周期的融資鏈條，實(shí)現多層次資本市場(chǎng)的無(wú)縫銜接與功能互補。最后，構建“股債聯(lián)動(dòng)”的協(xié)同融資機制，通過(guò)可轉債、認股權證等結構化產(chǎn)品設計，實(shí)現債權融資與股權融資的有機銜接，同時(shí)探索“科創(chuàng )債+知識產(chǎn)權證券化+風(fēng)險補償基金”等創(chuàng )新的復合模式，建立覆蓋“募投管退”全鏈條的協(xié)同規則，實(shí)現風(fēng)險收益的跨周期平衡。

    高慧珂對《證券日報》記者表示，可考慮逐步統一科技創(chuàng )新公司債券和科創(chuàng )票據的發(fā)行規則，以減少對科創(chuàng )債發(fā)行和投資帶來(lái)的不便；創(chuàng )新科創(chuàng )企業(yè)特色化信用風(fēng)險評估體系。

    馮琳建議，著(zhù)眼于“市場(chǎng)機制優(yōu)化”，可從發(fā)行、交易、風(fēng)控全流程提升市場(chǎng)效率。她認為，可通過(guò)適度放寬發(fā)行端和投資端的評級限制，優(yōu)化私募債發(fā)行機制、配套規則以及信息披露制度，進(jìn)一步完善一級市場(chǎng)運行機制；通過(guò)培育做市機構、發(fā)展電子交易平臺、培育多元化投資者，暢通二級市場(chǎng)交易機制，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；推行合格投資者制度，強化投資者保護。

    未來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)分層機制的完善與工具協(xié)同生態(tài)的成熟，這場(chǎng)始于債券市場(chǎng)的創(chuàng )新實(shí)踐，終將在理論突破與實(shí)踐探索的雙向賦能中，塑造具有中國特色的科技金融新范式，為創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略提供源源不斷的資本動(dòng)能。