新三板、北交所協(xié)同發(fā)力 引導資本“活水”灌溉創(chuàng )新型中小企業(yè)

    本報記者 孟珂

    5月21日，國家金融監督管理總局等八部門(mén)聯(lián)合印發(fā)的《支持小微企業(yè)融資的若干措施》提出，支持小微企業(yè)開(kāi)展股權融資。支持符合條件的小微企業(yè)在新三板掛牌，規范成長(cháng)后到北交所上市，引導社會(huì )資本更多向創(chuàng )新型中小企業(yè)聚集，帶動(dòng)同行業(yè)、上下游小微企業(yè)共同成長(cháng)。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng )始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，明確支持小微企業(yè)股權融資，能夠吸引更多有潛力的公司在新三板掛牌，從而有效擴充北交所的后備企業(yè)隊伍，為北交所貢獻大批量?jì)?yōu)質(zhì)“生源”。對中小企業(yè)而言，有利于其更好地利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，提升規范治理水平，進(jìn)而增強抗風(fēng)險和抗周期能力。

    “此次政策導向明確，有助于強化多層次資本市場(chǎng)功能：一方面，該政策通過(guò)拓寬小微企業(yè)股權融資渠道，可緩解其長(cháng)期面臨的融資難題，降低對傳統信貸的依賴(lài)；另一方面，引導資本向創(chuàng )新型企業(yè)聚集，形成‘投資—培育—退出’良性循環(huán)，有助于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。”東源投資首席分析師劉祥東在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    掛牌公司

    不斷提升“數”與“質(zhì)”

    北交所引領(lǐng)掛牌公司不斷提升“數”與“質(zhì)”。近三年（2022年至2024年），新增掛牌公司數量連續增長(cháng)，共計新增1058家。據東方財富Choice數據統計，截至5月21日，年內新三板新增掛牌公司133家，相比去年同期的95家，提升了40%。

    從質(zhì)量來(lái)看，2024年，掛牌公司業(yè)績(jì)平穩發(fā)展，共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.71萬(wàn)億元，同比增長(cháng)0.88%，凈利潤655.81億元。其中，近半數掛牌公司凈利潤增長(cháng)，超兩成增速達50%以上。

    劉祥東表示，新三板作為北交所的“孵化器”，可篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)輸送至北交所，兩者的良性循環(huán)有助于強化市場(chǎng)功能，完善分層服務(wù)體系。

    值得關(guān)注的是，籌備北交所上市的掛牌公司實(shí)力突出，近兩年（2023年至2024年）營(yíng)業(yè)收入和凈利潤平均復合增長(cháng)率分別為9.76%和7.56%。其中，約半數為國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，近兩成屬于高端裝備制造、生物醫藥等戰略性新興產(chǎn)業(yè)。

    常春林表示，在當前政策和市場(chǎng)環(huán)境下，以人工智能為代表的企業(yè)處于高速發(fā)展期，深受市場(chǎng)歡迎。同時(shí)，以低空經(jīng)濟、商業(yè)航天為代表的戰略性新興產(chǎn)業(yè)，其商業(yè)模式正從構建走向逐漸成熟階段，對資本市場(chǎng)的支持需求迫切，因此這類(lèi)具備核心技術(shù)和清晰商業(yè)前景的企業(yè)將更受資本青睞。

    暢通“新三板—北交所”

    上市路徑

    根據“深改19條”，優(yōu)化“連續掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的執行標準。明確發(fā)行條件中“已掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”的計算口徑為“交易所上市委審議時(shí)已掛牌滿(mǎn)12個(gè)月”，允許掛牌滿(mǎn)12個(gè)月的摘牌公司二次掛牌后直接申報北交所上市，進(jìn)一步加大對優(yōu)質(zhì)企業(yè)的支持力度。

    排隊在北交所上市的企業(yè)隊伍不斷壯大。據北交所官網(wǎng)統計，當前共有88家企業(yè)排隊在北交所上市，包括49家已問(wèn)詢(xún)、30家中止、1家通過(guò)上市委會(huì )議、8家提交注冊。

    “近年來(lái)，新三板與北交所一體化發(fā)展，聯(lián)動(dòng)增強，直聯(lián)審核機制縮短優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市時(shí)間，提升市場(chǎng)效率。”劉祥東分析稱(chēng)，一方面，企業(yè)可在新三板規范運營(yíng)后再上市，降低合規風(fēng)險，實(shí)現階梯式培育；另一方面，直聯(lián)機制下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌后1個(gè)月至2個(gè)月即可上市，大幅縮短時(shí)間，審核效率提升。

    在常春林看來(lái)，當前“新三板—北交所”的上市路徑設計已基本能夠滿(mǎn)足企業(yè)需求，已有數十家企業(yè)通過(guò)直聯(lián)審核機制在北交所成功上市，證明了其有效性。為進(jìn)一步暢通此路徑，關(guān)鍵在于常態(tài)化執行北交所企業(yè)轉板至科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板的機制，這將徹底打通創(chuàng )新型中小企業(yè)的發(fā)展壯大路徑，從而更好地吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇“新三板—北交所”的上市路徑。

    對于進(jìn)一步暢通掛牌企業(yè)到北交所上市，劉祥東認為，首先，優(yōu)化分層機制，在創(chuàng )新層增設“北交所預備層”，對符合條件企業(yè)實(shí)施即報即審；其次，加強中介服務(wù)，鼓勵券商、律所等機構提供全周期輔導，幫助企業(yè)規范運營(yíng)；此外，強化政策協(xié)同支持，為上市企業(yè)提供稅收優(yōu)惠、上市獎勵等，降低企業(yè)上市成本。