碳酸鋰價(jià)格持續走低 產(chǎn)業(yè)鏈博弈進(jìn)入新階段

    “去年行情好的時(shí)候，碳酸鋰一貨難求，客戶(hù)拿著(zhù)全額預付款排隊等貨，現在價(jià)格下跌，結算方式變成了現款現貨，客戶(hù)不僅采購量變少，且對產(chǎn)品品質(zhì)也挑剔了起來(lái)，壓價(jià)情況時(shí)有發(fā)生。”華中地區一位碳酸鋰廠(chǎng)家告訴證券時(shí)報·e公司記者。

    春節過(guò)后，新能源車(chē)市尚未回暖，碳酸鋰價(jià)格持續走跌。上海鋼聯(lián)數據顯示，2月7日電池級碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為46.25萬(wàn)元/噸，較去年11月中旬的高點(diǎn)已下跌12.75萬(wàn)元/噸，跌幅超20%。

    原材料價(jià)格下行，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)啟了“庫存博弈”，觀(guān)望情緒逐步蔓延。在多數受訪(fǎng)人士看來(lái)，在終端市場(chǎng)預期修復之前，碳酸鋰價(jià)格可能會(huì )反復磨底，但在礦端成本支撐下，短期仍會(huì )在高位震蕩。受益于采購成本下降，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配有望重構，中下游或會(huì )在短期迎來(lái)利潤修復。但從中長(cháng)期看，隨著(zhù)價(jià)格傳導機制的落地，各環(huán)節的利潤空間將重歸穩定，企業(yè)能否在其中賺取增額利潤最終仍取決于成本管控及供應鏈管理能力。

    “貨好拿了”

    “去年碳酸鋰價(jià)格上漲的時(shí)候，像我們這種小的貿易商壓根就拿不到貨；近期陸續有廠(chǎng)家開(kāi)始放貨，明顯感覺(jué)拿貨比以前容易很多，尤其是一些小廠(chǎng)家的貨源。”華東地區一位化工產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商告訴證券時(shí)報·e公司記者，不過(guò)由于價(jià)格下行，目前做的都是“背靠背”生意，客戶(hù)直接去廠(chǎng)家提貨，我們只從中收取一定的手續費，避免額外的價(jià)差損失。

    貨源的增多折射出碳酸鋰短期供需格局的變化，并持續在價(jià)格上得到印證。自去年11月下旬以來(lái)，電池級碳酸鋰價(jià)格從59萬(wàn)元/噸的高點(diǎn)一路下行，截至2月7日已降至46.25萬(wàn)元/噸，短期跌幅超20%。

    在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”的心理下，部分碳酸鋰廠(chǎng)家感受到了壓力。“過(guò)去是客戶(hù)拿著(zhù)全額預付款排隊等貨，有多少就能賣(mài)多少，對品質(zhì)也不會(huì )太過(guò)計較。”前述華中地區碳酸鋰廠(chǎng)家表示，現在產(chǎn)品庫存周期明顯變長(cháng)，就算有訂單，客戶(hù)單次采買(mǎi)量也比較少，滿(mǎn)足生產(chǎn)需求即可，用完了再買(mǎi)。結算方式也從預售制變成了現款現貨，且客戶(hù)開(kāi)始挑剔產(chǎn)品品質(zhì)，對于品級較低的碳酸鋰大幅壓價(jià)，甚至直接不予采買(mǎi)。“現在有了庫存壓力，不瞞你說(shuō)，我們目前還在填此前高價(jià)采購原材料的利潤窟窿。”

    從碳酸鋰的價(jià)格走向看，節后雖然仍延續下跌走勢，但跌幅出現放緩跡象。“根據我們了解的情況，節后碳酸鋰的詢(xún)單情況比節前好很多，且零星也有一些成交，但需求回暖還言之尚早。”隆眾資訊鋰電池行業(yè)分析師曲音飛告訴證券時(shí)報·e公司記者，目前電池級碳酸鋰主流成交價(jià)在45萬(wàn)元/噸-47萬(wàn)元/噸之間。

    當前的市場(chǎng)情緒從貿易商的囤貨情況可見(jiàn)一斑。“據我了解，規模較大的碳酸鋰貿易商，前幾個(gè)月行情好的時(shí)候手中囤貨能達到幾千噸，現在也就幾百?lài)嵉乃健?rdquo;前述經(jīng)銷(xiāo)商告訴證券時(shí)報·e公司記者，這行有個(gè)規律，價(jià)格上行的時(shí)候，手里有貨生意好做；價(jià)格下行的時(shí)候，手頭沒(méi)貨生意好做。

    庫存博弈

    如前述經(jīng)銷(xiāo)商所言，前期累庫較高疊加當前市場(chǎng)需求不旺，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈正在上演一場(chǎng)“庫存博弈戰”，各環(huán)節都在著(zhù)力輕裝簡(jiǎn)行，消化前期庫存，避免減值風(fēng)險。

    今年1月，新能源車(chē)市開(kāi)年遇冷。據乘聯(lián)會(huì )預估數據，1月新能源乘用車(chē)廠(chǎng)商批發(fā)銷(xiāo)量約為41萬(wàn)輛，環(huán)比約下降45%，同比基本持平。從已公布的產(chǎn)銷(xiāo)情況看，埃安、蔚來(lái)、小鵬、哪吒、極氪、零跑等車(chē)企同比、環(huán)比均呈下降走勢。伴隨補貼退出，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)行至瓶頸階段，近期特斯拉等頭部企業(yè)降價(jià)，市場(chǎng)觀(guān)望情緒濃厚，產(chǎn)業(yè)鏈采買(mǎi)均偏向謹慎。

    “其實(shí)不止是碳酸鋰，鎳、鈷、磷等原料價(jià)格也在走跌，越到下游控制庫存的動(dòng)力會(huì )更強。”華北地區一家動(dòng)力電池企業(yè)人士告訴證券時(shí)報·e公司記者，“據我所知，個(gè)別整車(chē)廠(chǎng)客戶(hù)從去年12月份中旬開(kāi)始就停止向上游下單了。一方面是感覺(jué)到車(chē)賣(mài)不動(dòng)，另一方面是補貼退出以后，今年市場(chǎng)到底會(huì )怎么走，目前還不明朗，新的定價(jià)策略還在醞釀中，在此之前，對上游的訂單落地都會(huì )暫緩。”

    真鋰研究首席分析師墨柯坦言，據梳理，中國去年多生產(chǎn)的新能源汽車(chē)大概在130萬(wàn)輛，多生產(chǎn)的電池約200GWh，而且這些庫存都是高價(jià)庫存，在沒(méi)消化完全之前，下游是沒(méi)有動(dòng)力去采買(mǎi)新材料的。

    “近兩個(gè)月，我們主要根據訂單及排產(chǎn)情況匹配原材料的采購節奏，不會(huì )盲目囤貨。”華北地區一家正極材料廠(chǎng)商相關(guān)人士印證了前述觀(guān)點(diǎn)。

    曲音飛表示，下游正極材料廠(chǎng)雖然自去年年底以來(lái)已經(jīng)消化了一段時(shí)間庫存，但由于部分電池廠(chǎng)會(huì )以直接提供碳酸鋰的形式為他們補庫，所以目前并不急于大范圍采買(mǎi)。而在供給端，過(guò)去兩個(gè)月雖然碳酸鋰價(jià)格下行，但主流廠(chǎng)家仍在正常生產(chǎn)，目前碳酸鋰企業(yè)的庫存還處于高位，備貨相對充足，導致市場(chǎng)出現了短期的供過(guò)于求，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下探。

    中下游短期或利潤修復

    碳酸鋰價(jià)格下行，中下游采購成本隨之降低，是否意味著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤下移？

    “目前正極材料的計價(jià)方式是‘原材料+加工費’，原材料價(jià)格下跌，意味著(zhù)產(chǎn)成品價(jià)格也會(huì )下跌，這種傳導過(guò)程會(huì )非?？?。目前部分正極材料廠(chǎng)以代加工形式為電池廠(chǎng)服務(wù)，較難從原材料的價(jià)格波動(dòng)中獲得增額利潤。”前述正極材料廠(chǎng)人士坦言，不過(guò)與下游的定價(jià)模式，會(huì )根據客戶(hù)需求、不同產(chǎn)品及銷(xiāo)量等因素進(jìn)行綜合考量，并不能一概而論。

    “相較于正極材料廠(chǎng)，電池廠(chǎng)涉及的主材更多，且目前大多處于下行通道，短期利潤修復更值得期待。”曲音飛表示。

    前述華北地區電池廠(chǎng)人士表示，電池的定價(jià)模式較為復雜，雖然目前大部分電池廠(chǎng)與整車(chē)廠(chǎng)之間也形成了較為完善的價(jià)格傳導機制。但從原材料價(jià)格下跌到價(jià)格傳導，具有一定滯后性，一般有2~3個(gè)月的時(shí)間差，且議價(jià)過(guò)程也需要一定周期落地，調價(jià)之前的價(jià)格差帶來(lái)的增額利潤，電池廠(chǎng)或可保有。與此同時(shí)，采購成本下降意味著(zhù)資金占用減少，企業(yè)的流動(dòng)資金壓力也隨之減少。

    國軒高科在近期回復投資者問(wèn)題時(shí)亦指出，碳酸鋰的采購價(jià)格降低，帶來(lái)產(chǎn)品成本降低，銷(xiāo)售毛利率水平提升，對公司產(chǎn)品利潤有利。“原材料價(jià)格下跌，企業(yè)的成本壓力肯定會(huì )有所降低，但會(huì )否直接帶來(lái)利潤的改善，還要結合產(chǎn)成品售價(jià)、銷(xiāo)售規模、費用管控能力等因素綜合分析。”欣旺達相關(guān)人士告訴證券時(shí)報·e公司記者。

    多數受訪(fǎng)人士認為，短期中下游或將迎來(lái)利潤修復，但從長(cháng)遠看，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配將呈現動(dòng)態(tài)平衡，最終比拼的仍然是企業(yè)自身的成本和供應鏈管理能力。

    華東地區一位鋰電投資人士認為，在一季度車(chē)企銷(xiāo)庫存及特斯拉引發(fā)的降價(jià)促銷(xiāo)效應下，后續車(chē)企向上壓低電池價(jià)格、進(jìn)行反向傳導是大概率事件，屆時(shí)的利潤天平將傾向誰(shuí)，還未可知。

    蔚來(lái)在去年11月份就做過(guò)測算，碳酸鋰每噸價(jià)格下降10萬(wàn)元，公司毛利率就會(huì )相應提升2個(gè)百分點(diǎn)；如果碳酸鋰價(jià)格降到十幾萬(wàn)元，蔚來(lái)的毛利率將提升8個(gè)百分點(diǎn)。

    “事實(shí)上，相較于過(guò)去幾萬(wàn)元每噸的水平，目前碳酸鋰的價(jià)格仍然處于高位，中下游企業(yè)壓力仍存。隨著(zhù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)機制日趨透明化，對于企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)不必太過(guò)在意短期的價(jià)格震蕩，而需要根據產(chǎn)業(yè)鏈的周期性波動(dòng)做前瞻性布局，在與上下游的博弈中找到利潤增量。”墨柯表示。

    后市如何演繹？

    碳酸鋰處于鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的前端，其需求情況不僅受市場(chǎng)預期影響，更能折射后續的市場(chǎng)走勢。

    “按照新能源汽車(chē)的生產(chǎn)周期，碳酸鋰的市場(chǎng)行情一般能夠反映出車(chē)廠(chǎng)2-3個(gè)月后的排產(chǎn)情況。本輪碳酸鋰的價(jià)格下跌從去年11月份下旬開(kāi)始，對應今年1-2月的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)情況，總體來(lái)說(shuō)不及預期。”墨柯表示，后續的市場(chǎng)修復情況，仍要緊密關(guān)注碳酸鋰的價(jià)格走勢。

    近期，上海、天津、沈陽(yáng)、鄭州多地推出新能源汽車(chē)置換補貼、春節車(chē)輛促銷(xiāo)補貼活動(dòng)，疊加經(jīng)濟復蘇預期及頭部新能源車(chē)企降價(jià)策略一并發(fā)力，業(yè)內普遍預計新能源汽車(chē)終端銷(xiāo)量有望迎來(lái)進(jìn)一步增長(cháng)。

    “個(gè)人認為2023年新能源行業(yè)大概在三四月份會(huì )有起色，一旦需求回暖，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節在前期庫存消化完成后，會(huì )從低庫存甚至零庫存開(kāi)始大量備貨，屆時(shí)原材料價(jià)格可能會(huì )有一波反彈。”前述鋰電投資人士表示。

    在曲音飛看來(lái)，除需求端回暖預期外，本輪碳酸鋰價(jià)格由于有成本端支撐，雖在持續磨底，但整體跌幅不會(huì )很深。“預計電池級碳酸鋰2023年最低價(jià)位可能在35萬(wàn)元/噸-40萬(wàn)元/噸，具體的走勢還要根據供需、成本及市場(chǎng)情緒的變化而定。”

    12月21日，澳洲鋰礦廠(chǎng)商PilbaraMinerals公告了新一輪主要承購客戶(hù)的定價(jià)結果，平均定價(jià)約為6300美元/噸，對應碳酸鋰成本42.37萬(wàn)元/噸，環(huán)比上次的定價(jià)4813美元/噸上漲1487美元/噸，一定程度上對2023年一季度的碳酸鋰價(jià)格形成支撐。

    “如果價(jià)格跌到一定程度，會(huì )抑制碳酸鋰企業(yè)的生產(chǎn)熱情，一旦供應量縮減，又會(huì )形成供不應求的狀態(tài)，從而推動(dòng)碳酸鋰價(jià)格回升。”前述鋰電投資人士表示。

    從底層邏輯來(lái)看，碳酸鋰的價(jià)格最終仍取決于供需格局。天齊鋰業(yè)表示，從供給端看，行業(yè)下游的擴產(chǎn)通常較為順利、周期較短，而上游資源開(kāi)發(fā)常受地域限制、天氣變化、環(huán)保要求、政策約束、儲量規模、開(kāi)采難度、基建情況多種因素影響，擴產(chǎn)周期較長(cháng)，對應的風(fēng)險也更大。長(cháng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴產(chǎn)周期的錯配會(huì )使鋰價(jià)穩定在合理的水平。

    另?yè)闵套C券研報預計，2023年上半年碳酸鋰仍將維持供需緊張，下半年或將迎來(lái)邊際供給過(guò)剩。