構建更加成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系 提升資本市場(chǎng)吸引力和國際競爭力

    本報記者 吳曉璐

    10月21日在2020年金融街論壇年會(huì )上，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴再次強調，要大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，加強資本市場(chǎng)基礎制度建設。證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)表示，加強基礎制度建設必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和保護投資者合法權益的根本宗旨，堅持整體設計、突出重點(diǎn)、問(wèn)題導向的原則。下一步，證監會(huì )將加快構建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系，不斷提升資本市場(chǎng)的吸引力和國際競爭力。

    市場(chǎng)人士認為，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系，要科學(xué)、有連貫性和可操作性，并且保持核心內容基本穩定?；A制度補短板需要依據“建制度、不干預、零容忍”原則，從發(fā)行定價(jià)、信息披露、交易、退市和投資者保護等關(guān)鍵環(huán)節進(jìn)行制度創(chuàng )新，進(jìn)一步完善注冊制相關(guān)制度規則，引入中長(cháng)期資金，提升機構投資者力量。

    完善資本市場(chǎng)基礎制度    

    助力形成新發(fā)展格局

    易會(huì )滿(mǎn)表示，完善資本市場(chǎng)基礎制度，是促進(jìn)暢通國民經(jīng)濟循環(huán)的迫切需要，是全面深化資本市場(chǎng)改革的主題主線(xiàn)，是打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰的治本之策，是科學(xué)處理政府與市場(chǎng)關(guān)系的必然要求。

    中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛對《證券日報》記者表示，完善資本市場(chǎng)基礎制度，有助于顯著(zhù)提升資本市場(chǎng)功能和承載力、競爭力，有助于構建更加良性健康的資本市場(chǎng)生態(tài)，而一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必將為實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。我國經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，既面臨嚴峻挑戰，更有良好的發(fā)展機遇。黨中央提出“加快形成‘雙循環(huán)’新發(fā)展格局”的戰略決策，是事關(guān)全局的系統性、深層次變革。完善的資本市場(chǎng)對構建雙循環(huán)新發(fā)展格局具有獨特的作用。

    “首先，資本市場(chǎng)是要素資源市場(chǎng)化配置的重要平臺，有助于提高經(jīng)濟金融循環(huán)效率。其次，資本市場(chǎng)可以有效促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)深度融合，從而為科技創(chuàng )新賦能。再次，資本市場(chǎng)是現代產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要支撐，能夠有效引領(lǐng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈穩定與優(yōu)化升級。最后，資本市場(chǎng)是高水平對外開(kāi)放的窗口，有助于增強國內國際經(jīng)濟聯(lián)動(dòng)效應。”李湛進(jìn)一步解釋道。

    銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉鋒對《證券日報》記者表示，我國正處在新舊動(dòng)能轉換的關(guān)鍵期，迫切需要一個(gè)支持新經(jīng)濟發(fā)展的資本市場(chǎng)。建立一個(gè)適應“新時(shí)代”經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展需求的資本市場(chǎng)，已成當務(wù)之急。完善資本市場(chǎng)基礎制度，是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的金融基礎設施建設，非常重要。

    加強基礎制度建設   

    需堅持五個(gè)原則

    易會(huì )滿(mǎn)指出，“中國資本市場(chǎng)30年來(lái)的發(fā)展實(shí)踐充分表明，加強基礎制度建設必須牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟和保護投資者合法權益的根本宗旨，堅持市場(chǎng)化法治化國際化的方向，堅持整體設計、突出重點(diǎn)、問(wèn)題導向的原則，聚焦解決體制機制性障礙，加快構建更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系，不斷提升我國資本市場(chǎng)的吸引力和國際競爭力。”

    10月15日，易會(huì )滿(mǎn)受?chē)鴦?wù)院委托向全國人民代表大會(huì )常務(wù)委員會(huì )報告股票發(fā)行注冊制改革有關(guān)工作情況時(shí)曾表示，系統推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎制度改革?？偟目紤]是，堅持整體設計、突出重點(diǎn)、問(wèn)題導向，補齊制度短板，推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng )新，增強制度的穩定性、平衡性、協(xié)同性，加快建立更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系。

    劉鋒認為，加強資本市場(chǎng)基礎制度的建設，需要堅持五個(gè)原則，一是堅持整體設計，二是堅持突出重點(diǎn)，三是堅持問(wèn)題導向，四是要保持定力，五是堅持穩中求進(jìn)。

    “總的來(lái)看，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系，主要有三個(gè)特征。”劉鋒表示，首先，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度需要強化信息披露和保護投資者權益，促進(jìn)資本形成，退出和交易便利、嚴格依法監管和立法司法執法的法治體系，樹(shù)立投資者對市場(chǎng)公平、公正、公開(kāi)的信任和信心。其次，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系要科學(xué)，有連貫性和可操作性。最后，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系要保持基本穩定，注重與相關(guān)規定配套銜接，填補制度空白，加強橫向協(xié)調和銜接。

    對于增強制度的穩定性、平衡性、協(xié)同性，劉鋒表示，隨著(zhù)資本市場(chǎng)的發(fā)展，基礎制度也需要不斷修正。但新的規則出臺前需要反復論證，需要和舊規銜接，而且保證核心內容相對穩定。其次，新規要與其他相關(guān)規定配套、銜接。最后，新規需要填補橫向制度空白和短板，加強橫向協(xié)調和銜接。

    在李湛看來(lái)，成熟定型的資本市場(chǎng)基礎制度體系，包括以信息披露為核心的注冊制、市場(chǎng)化法治化的退市制度、充實(shí)的長(cháng)期資本來(lái)源、多元化的機構投資者群體、完善的投資者保護制度等。“增強基礎制度的穩定性、平衡性和協(xié)同性，關(guān)鍵是深入總結注冊制的試點(diǎn)經(jīng)驗，及時(shí)研究新情況、解決新問(wèn)題，選擇適當時(shí)機全面推進(jìn)注冊制改革，著(zhù)力提升資本市場(chǎng)功能，努力打造一個(gè)規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。”

    基礎制度補短板需遵循    

    “建制度、不干預、零容忍”原則

    對于進(jìn)一步加強資本市場(chǎng)基礎制度建設，易會(huì )滿(mǎn)提出六方面舉措，一是以注冊制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng )新。二是完善更具包容性適應性的多層次資本市場(chǎng)體系，不斷強化直接融資對實(shí)體經(jīng)濟的支持。三是優(yōu)化推動(dòng)各類(lèi)市場(chǎng)主體高質(zhì)量發(fā)展的制度機制。四是加強投資端制度建設。五是健全資本市場(chǎng)法治保障和配套支持制度。六是穩步推動(dòng)資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放。

    李湛認為，目前資本市場(chǎng)基礎制度補短板主要有三方面：一是完善注冊制制度，要增強信息披露的針對性有效性，提高審核注冊的質(zhì)量、效率和透明度；二是建立有效的退市制度。要健全市場(chǎng)化法治化退市機制，暢通多元化退市渠道；三是增加長(cháng)期投資資本來(lái)源和提升機構投資者力量。一方面需要完善第三支柱養老金等制度，充實(shí)長(cháng)期資本來(lái)源，另一方面需要壯大資本市場(chǎng)機構投資者力量，如靈活化國有資本的運營(yíng)模式，將其投資到各類(lèi)私募基金、產(chǎn)業(yè)基金中。

    “‘建制度、不干預、零容忍’九字方針，是針對目前資本市場(chǎng)最需要解決的三方面問(wèn)題而提出的，是基礎制度補短板需要遵循的原則。”劉鋒表示，目前，資本市場(chǎng)初步建立了注冊制的框架，后續還需進(jìn)一步完善注冊制下的退市制度機制，把市場(chǎng)化和規范化的理念落實(shí)到規則和工作流程層面，真正實(shí)現資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化資源配置?？偟膩?lái)看，注冊制體系的建設需要體現三方面內容，一是市場(chǎng)化，即“不干預”；二是規范化，即“建制度”；三是依法打擊證券違法犯罪活動(dòng)，即“零容忍”。

    對于推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng )新，劉鋒認為，需要從投資者保護、信息披露、交易、發(fā)行定價(jià)、退市、訴訟索賠等關(guān)鍵機制進(jìn)行創(chuàng )新，有效對沖管理工具問(wèn)題、停牌、質(zhì)押、大股東減持、兼并重組、再融資、損失認定及賠償、法律訴訟等問(wèn)題，需要一一進(jìn)行梳理和制度更新。如高質(zhì)量的信息披露既需要規范發(fā)布內容，也需要規范發(fā)布形式；加大對中小投資者的保護，需要對信披違規、操縱市場(chǎng)、內幕交易等違法違規行為“零容忍”依法嚴厲打擊，在投資者權益受到侵害時(shí)，也需要有暢通的渠道獲得賠償。

    “制度建設是慢工夫，具有很強的專(zhuān)業(yè)性和應用的廣泛性，不可能一蹴而就，需要長(cháng)期堅持朝正確的方向演進(jìn)。”劉鋒如是說(shuō)。

（編輯 孫倩）