怪哉！多只基金“掉粉”逾90% 只因業(yè)績(jì)太好？

    公募基金存在的劣幣驅逐良幣現象，使得憑實(shí)力掉粉成為一種可能。

    證券時(shí)報記者注意到，盡管公募基金的競爭強調“業(yè)績(jì)?yōu)橥?rdquo;，但行業(yè)還是出現了一種頗具爭議的狀況——業(yè)績(jì)越好掉粉越快。不少中小公募基金旗下的明星基金產(chǎn)品，盡管基金凈值突破2元、3元，長(cháng)期業(yè)績(jì)位于全市場(chǎng)前列，但在凈值不斷創(chuàng )新高之際產(chǎn)品規模卻縮水超過(guò)90%，淪落為僅剩數千萬(wàn)元的迷你基金。

    掉粉逾90%！

    只因業(yè)績(jì)太好？

    在公募基金行業(yè)，憑實(shí)力圈粉的說(shuō)辭并不一定靠得住。

    成立七年來(lái)，銀河智聯(lián)基金的凈值在今年2月初正式突破3元。從過(guò)去五年的長(cháng)期業(yè)績(jì)看，這只基金的業(yè)績(jì)在可比的1560只基金中排名第23名；從今年以來(lái)的短期表現看，在不足兩個(gè)月的時(shí)間內該基金累計收益率已達20%。

    盡管長(cháng)期、短期業(yè)績(jì)均有不俗表現，但令人費解的是，根據該基金披露的去年四季度末報告數據，截至2022年末，銀河智聯(lián)基金的資產(chǎn)規模僅有1.2億元。對比高達7.82億元的初始規模，這意味著(zhù)該基金在證明自己的賺錢(qián)實(shí)力后，資產(chǎn)規模已“掉粉”高達85%。

    證券時(shí)報記者注意到，在這種業(yè)績(jì)與規模背離的反差現象中，銀河智聯(lián)生活基金甚至還不是表現得最夸張的一只產(chǎn)品。圓信永豐基金公司旗下的圓信永豐興源生活配置基金顯然更甚，這只成立五年的績(jì)優(yōu)基金產(chǎn)品凈值幾近突破2元，但其規模軌跡可能是這只基金的“心痛之處”。

    根據已披露的信息，截至2022年末，圓信永豐興源靈活配置基金資產(chǎn)規模僅有6000萬(wàn)元，而在成立的2017年6月末，該基金的初始規模高達10億元。

    顯而易見(jiàn)，隨著(zhù)產(chǎn)品凈值不斷創(chuàng )出新高，成為一只明星產(chǎn)品后，圓信永豐興源靈活配置基金的資產(chǎn)規模卻變得更小，在成立七年后凈值接近2元之際，產(chǎn)品規模反而縮水了94%。

    類(lèi)似的情況還有來(lái)自天治基金旗下的天治研究驅動(dòng)混合C基金，該基金年內已取得高達20%的收益，在2289只同類(lèi)基金中排名第4名。天治研究驅動(dòng)混合C基金成立于2015年12月末，初始規模約為9.7億元，截至2023年2月3日，該基金的凈值已高達1.93元。不過(guò)，其資產(chǎn)規模卻反凈值之道而行之，截至去年末僅剩1700萬(wàn)元，較初始規模大幅縮水98%。

    證券時(shí)報記者注意到，類(lèi)似“掉粉”逾90%的績(jì)優(yōu)基金產(chǎn)品還有多個(gè)案例。

    業(yè)績(jì)能改善收入嗎？

    基金管理費懸殊百倍

    若業(yè)績(jì)不能帶來(lái)規模效應，這意味著(zhù)公募基金行業(yè)在生存能力上將面臨“非對稱(chēng)競爭”。

    “非對稱(chēng)競爭”體現在基金公司的管理費收入上，以圓信永豐興源靈活配置基金為例，盡管凈值已接近2元，且2023年開(kāi)年后業(yè)績(jì)又沖進(jìn)全市場(chǎng)前列，但根據披露的信息顯示，該基金2021年取得的管理費收入僅為53萬(wàn)元，2020年的管理費收入也只為89萬(wàn)元，而基金產(chǎn)品的管理費收入正是基金公司收入的核心來(lái)源。

    與此對應的是，國內一家大型公募旗下的一只偏股型基金，盡管長(cháng)達十年時(shí)間凈值未能恢復至1元，但憑借單只基金尚有數十億的資產(chǎn)規模，這只長(cháng)期虧損的基金2021年管理費收入高達6400萬(wàn)元，2020年管理費收入則為7500萬(wàn)元。

    也就是說(shuō)，上述長(cháng)期虧損的基金產(chǎn)品，其一年的管理費收入，就已是圓信永豐興源靈活配置基金年度管理費收入的百倍，甚至超過(guò)后者成立以來(lái)五年的管理費收入總和。

    可見(jiàn)，一些業(yè)績(jì)優(yōu)秀的基金產(chǎn)品規模不斷流失，只能拿到“苦哈哈”的管理費收入，而不少長(cháng)期虧損的基金產(chǎn)品卻因規模龐大而能夠實(shí)現真正意義的長(cháng)期躺贏(yíng)，真金白銀到手。

    公募競爭白熱化

    業(yè)績(jì)并非降維打擊

    值得關(guān)注的是，業(yè)績(jì)優(yōu)秀但規模持續縮水的基金產(chǎn)品，大多隸屬于中小公募基金公司。

    盡管行業(yè)長(cháng)期存在這樣的公開(kāi)說(shuō)法——“業(yè)績(jì)是王道，中小公募崛起要靠業(yè)績(jì)取勝”，但上述業(yè)績(jì)優(yōu)秀，資產(chǎn)規模卻縮水80%、90%，進(jìn)而淪落為迷你基金的現象，進(jìn)一步凸顯了當整個(gè)行業(yè)陷于劣幣驅逐良幣時(shí)，中小公募不得不面對殘酷的生存壓力——做好產(chǎn)品業(yè)績(jì)，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標。

    “現在資源都持續向大公司集中，中小公募是很難的，做好業(yè)績(jì)沒(méi)錯，但能不能起得來(lái)并不一定。”華南地區的一家中小公募基金公司總經(jīng)理接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)直言，公募行業(yè)的競爭環(huán)境中，業(yè)績(jì)只是一個(gè)層面，還包括股東資源、渠道資源等。

    公募行業(yè)也的確存在許多這樣的公司，其旗下產(chǎn)品幾無(wú)亮點(diǎn)，盡管產(chǎn)品清一色的平庸化，但依靠成立早的品牌先發(fā)優(yōu)勢、強大的股東資源，這一類(lèi)基金公司即便不能在業(yè)內競爭中遙遙領(lǐng)先，也至少保持著(zhù)相當可觀(guān)的資產(chǎn)規模，并依靠龐大的管理費收入維持相當誘人的生存條件。

    “品牌、股東和渠道的優(yōu)勢，那才是降維打擊。”深圳地區一家基金公司總經(jīng)理接受證券時(shí)報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)坦言，公司的品牌和股東資源對做好產(chǎn)品規模是至關(guān)重要的，而業(yè)績(jì)只有在基金產(chǎn)品募集完成后才能顯現。

    爆款基金“虹吸”

    中小公募績(jì)優(yōu)產(chǎn)品遭殃

    中小公募基金旗下績(jì)優(yōu)產(chǎn)品在凈值飆升中持續“掉粉”，所為何因？證券時(shí)報記者在采訪(fǎng)中獲悉，公募的爆款產(chǎn)品，被許多中小基金公司的銷(xiāo)售人員認為是一種競爭壓力。

    業(yè)內人士曾認為，爆款基金產(chǎn)品往往來(lái)自一線(xiàn)公司，其本質(zhì)是公募行業(yè)內的存量置換游戲。爆款基金產(chǎn)品大量吸金，并不意味著(zhù)基金持有人拿出更多的本金，而是更大可能將持有的其他基金產(chǎn)品贖回，轉而認購大型公募旗下的新發(fā)產(chǎn)品，這些大型公募旗下的新發(fā)產(chǎn)品，往往擁有強大的渠道宣發(fā)能力。

    深圳地區一位在小公募公司負責華南區銷(xiāo)售的人士曾向證券時(shí)報記者表示，“贖舊買(mǎi)新”在行業(yè)內非常普遍，對銀行渠道來(lái)說(shuō)，新基金銷(xiāo)售時(shí)賺取的認購費普遍高于存量老基金帶來(lái)的尾隨傭金，銀行、基金公司對新基金發(fā)行通常均有規模的考核任務(wù)。這位人士曾在佛山推介公司旗下的一只新發(fā)基金產(chǎn)品，他允諾給對方較高的返點(diǎn)，幫他完成公司的考核，很快這只基金產(chǎn)品就上了量。

    上述人士還認為，爆款基金產(chǎn)品大多來(lái)自資本實(shí)力雄厚的大型公募，這些基金公司的宣發(fā)能力強，與渠道關(guān)系更為緊密，當爆款基金密集出現時(shí)，“贖舊買(mǎi)新”中的贖回，可能更多地指向渠道和品牌力較弱的中小公募，尤其當某些中小公募旗下明星產(chǎn)品業(yè)績(jì)越好，越可能在頭部公募的爆款基金潮中出現贖回效應。

    “基民套住了，往往就不想割肉贖回，賺錢(qián)了就容易贖回，拿錢(qián)買(mǎi)別家的基金。”華南地區一位基金公司人士對證券時(shí)報記者強調。