三問(wèn)螞蟻集團IPO：家底和實(shí)質(zhì)究竟如何？

    全球資本市場(chǎng)將迎來(lái)一次創(chuàng )紀錄的IPO！

    近日，市場(chǎng)傳言已久的支付寶母公司螞蟻集團披露股書(shū)，這個(gè)萬(wàn)億身價(jià)的巨無(wú)霸終于露出“真面目”。

    對資本市場(chǎng)而言，狂歡的盛宴即將開(kāi)啟；對普通用戶(hù)而言，外界對這個(gè)巨頭仍缺乏全面的了解，疑問(wèn)猶在。

    螞蟻的本質(zhì)究竟是什么？要認清螞蟻集團的全貌絕非易事，扒開(kāi)招股書(shū)，其實(shí)三個(gè)核心關(guān)鍵詞“技術(shù)、普惠、創(chuàng )新”足以概括。

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    本質(zhì)：技術(shù)還是金融？

    翻遍螞蟻集團的招股書(shū)，不得不說(shuō)這個(gè)巨無(wú)霸是個(gè)真正意義上的技術(shù)公司而非金融公司。

    從收入構成來(lái)看，技術(shù)收入過(guò)半；從投入來(lái)看，每年技術(shù)投入巨大，新融資的40%將用于技術(shù)研發(fā)；人員構成來(lái)看，董事會(huì )中技術(shù)人員最多，員工60%是技術(shù)人員。

    招股書(shū)顯示，螞蟻集團最主要的營(yíng)收來(lái)自科技服務(wù)費，主要分為數字支付與商家服務(wù)、數字金融科技服務(wù)、創(chuàng )新業(yè)務(wù)及其他三大類(lèi)構成，2020年1-6月，這3大項的占比分別為35.86%、63.39%和0.75%，其中科技服務(wù)費的占比最高。

    同時(shí)，科研投入也是螞蟻集團最主要的支出之一。2019年，螞蟻科研投入超過(guò)100億元，相當于133個(gè)科創(chuàng )板新股一年科研投入總和的一半。此次上市融資的資金，將會(huì )有40%用作“進(jìn)一步支持創(chuàng )新、科技的投入”，占比最高。

    根據招股書(shū)，螞蟻集團的硬核技術(shù)能力覆蓋了BASIC（人工智能、風(fēng)控、安全、區塊鏈、計算及技術(shù)）基礎設施等硬核科技領(lǐng)域，包括信貸風(fēng)險管理平臺、智能投顧平臺、智能風(fēng)控引擎AlphaRisk、安全切面防御體系、跨鏈可信數據連接服務(wù)、金融級分布式技術(shù)架構SOFAStack……等等。目前，螞蟻有包括26項自主研發(fā)核心技術(shù)產(chǎn)品，18項世界級和國家級核心技術(shù)獎項，以及在全球40個(gè)國家和地區擁有的26，279項專(zhuān)利或專(zhuān)利申請。其中，區塊鏈專(zhuān)利申請數全球第一、數據庫產(chǎn)品OceanBase性能全球第一。

    這些核心技術(shù)通過(guò)螞蟻的各項業(yè)務(wù)中展現出了很好的變現能力，讓科技服務(wù)收入成為螞蟻最主要的收入來(lái)源，比例超過(guò)6成。

    除通過(guò)業(yè)務(wù)變現外，螞蟻的技術(shù)自身也在走向商業(yè)化。招股文件顯示，以科技為主體的創(chuàng )新業(yè)務(wù)收入已在2019年產(chǎn)生超9億收入。

    此外，截至今年6月30日，螞蟻集團旗下員工為1.67萬(wàn)人，技術(shù)人員占到64%。強大的技術(shù)驅動(dòng)下，創(chuàng )造了大量通過(guò)支付寶APP“撬動(dòng)”的價(jià)值。

    值得關(guān)注的是，早在2013年，馬云曾承諾“支付寶永遠不會(huì )成為一家銀行。”此后，支付寶理財平臺、保險平臺先后成立，從一開(kāi)始就走上了向基金公司、保險公司、資管機構全面開(kāi)放的平臺化道路。

    2017年6月，時(shí)任螞蟻CEO的井賢棟進(jìn)一步公稱(chēng)，“螞蟻的開(kāi)放不走回頭路，會(huì )將基本能力打磨好，成熟一個(gè)開(kāi)放一個(gè)，向所有機構平等敞開(kāi)，沒(méi)有親疏遠近。”余額寶、花唄借唄等螞蟻旗下的國民級產(chǎn)品也全面向基金公司、銀行等實(shí)現開(kāi)放。

    招股文件的數據顯示，螞蟻最大一塊收入來(lái)自科技服務(wù)費，而非金融服務(wù)的利息。馬云的確沒(méi)有把螞蟻做成另一家銀行。

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    “普惠”底色滲透到毛細血管，如何煉成？

    從招股書(shū)上看，螞蟻集團的底色是“普惠”，簡(jiǎn)單的說(shuō)螞蟻服務(wù)的是傳統金融機構不愿服務(wù)、或者無(wú)法服務(wù)的草根群體。

    螞蟻披露的數據顯示，花唄用戶(hù)中，70%的用戶(hù)原先沒(méi)有信用卡，而網(wǎng)商銀行服務(wù)的小微企業(yè)中，80%不是傳統銀行的客戶(hù)。原先銀行不愿意服務(wù)、不能服務(wù)的草根人群，也開(kāi)始能夠獲得金融服務(wù)。

    招股書(shū)中，螞蟻集團強調其引領(lǐng)了中國普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要創(chuàng )新。

    比如：2004年支付寶誕生，推出了中國首個(gè)在線(xiàn)擔保交易解決方案；推出以花唄為代表的中國最早的數字化循環(huán)無(wú)抵押消費信貸產(chǎn)品；推出了創(chuàng )新理財產(chǎn)品余額寶，可支持消費者即時(shí)贖回并用于日常消費支付等；設計開(kāi)發(fā)創(chuàng )新的保險產(chǎn)品，如“好醫保”、“全民保”，以及公司的互助項目相互寶等普惠等等。

    具體來(lái)說(shuō)，螞蟻滲透到了普惠的“毛細血管”。

    招股書(shū)有如下闡釋?zhuān)汗緸榻鹑跈C構合作伙伴提供平臺和工具，幫助他們向未被充分服務(wù)的消費者及小微經(jīng)營(yíng)者提供普惠金融服務(wù)，并幫助金融機構更好地管理風(fēng)險、高效地核準貸款或承保、觸達客戶(hù)。

    通俗地解釋?zhuān)何浵伒钠栈萁鹑诰褪菄@各大金融機構經(jīng)營(yíng)的“主動(dòng)脈”，技術(shù)驅動(dòng)下幫助金融機構更廣泛觸及用戶(hù)。

    具體來(lái)說(shuō)，螞蟻集團是以支付為支點(diǎn)并廣泛連接，涵蓋借貸、理財、保險的金融生態(tài)圈，背后有著(zhù)數據、技術(shù)與運營(yíng)的強大支撐。

    這個(gè)金融生態(tài)圈有多大體量，我們看一組數據：

    【線(xiàn)上消費貸與小微貸】截至2020年6月30日平臺促成的消費信貸余額為1.73萬(wàn)億元、小微經(jīng)營(yíng)者信貸余額為4217億元。螞蟻與約100家銀行合作伙伴合作開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括全部政策性銀行、大型商業(yè)銀行、全部股份制商業(yè)銀行、領(lǐng)先的城商行和農商行、外資銀行，同時(shí)也與信托公司合作。

    【理財科技】截至2020年6月30日，理財科技平臺促成的資產(chǎn)管理規模達4.10萬(wàn)億元，并與約170家資產(chǎn)管理公司合作開(kāi)展業(yè)務(wù)。

    【線(xiàn)上保險】截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，平臺促成的保費及分攤金額為518億元，并與約90家保險機構合作開(kāi)展業(yè)務(wù)。

    值得注意的是，螞蟻的普惠金融更惠及海外。

    數據顯示，截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，通過(guò)公司平臺處理的國際總支付交易規模達6219億元。

    比如：螞蟻推動(dòng)支付數字化，支付寶用戶(hù)能夠在超過(guò)200個(gè)國家和地區在線(xiàn)購買(mǎi)商品和服務(wù)，同時(shí)提供便利的跨境服務(wù)，支持他們在線(xiàn)下使用支付，也與與亞洲、歐洲及非洲的本地電子錢(qián)包建立了戰略合作關(guān)系。

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    創(chuàng )新與重塑，體現在何處？

    可以說(shuō)，招股書(shū)展示了螞蟻強大的科技實(shí)力和競爭優(yōu)勢：2019年營(yíng)收超1200億元；6成營(yíng)收來(lái)自數字金融科技服務(wù)；年活用戶(hù)超10億，連接商家數超8000萬(wàn)；過(guò)去一年支付交易規模為118萬(wàn)億元；員工持股平臺占股40%……可以說(shuō)，螞蟻集團正是憑借創(chuàng )新能力在激烈行業(yè)競爭中殺出重圍，做到了全面領(lǐng)先地位。

    具體而言，除了以上提及的螞蟻集團引領(lǐng)了中國普惠金融服務(wù)發(fā)展史上的諸多重要創(chuàng )新。

    招股書(shū)還顯示，螞蟻重塑了整個(gè)金融業(yè)態(tài)，其數字金融本質(zhì)如此得以體現：從互聯(lián)網(wǎng)提供的入口場(chǎng)景形成與客戶(hù)天然聯(lián)系，解決金融需求低頻問(wèn)題。

    不要小看這一點(diǎn)，很多傳統金融機構無(wú)法做到。

    具體來(lái)說(shuō)，傳統金融機構的路徑為：創(chuàng )造產(chǎn)品→→→尋找客戶(hù)→→→雙方進(jìn)行磨合，多數情況下會(huì )產(chǎn)生大量摩擦成本，背后是產(chǎn)品與用戶(hù)的不匹配。

    而螞蟻的路徑為：線(xiàn)上場(chǎng)景尋找客戶(hù)→→→先了解具體需求→→→根據需求量身定制產(chǎn)品→→→高頻的真實(shí)場(chǎng)景中積累數據→→→優(yōu)化產(chǎn)品提升客戶(hù)體驗。

    舉個(gè)例子：支付寶有花唄服務(wù)，這是一個(gè)數字化無(wú)抵押循環(huán)消費信貸產(chǎn)品，消費者有長(cháng)達40天的免息期。這個(gè)信貸產(chǎn)品有個(gè)傳統金融的“類(lèi)信用卡”影子，但更大程度滿(mǎn)足用戶(hù)的低門(mén)檻和便捷需求。

    截至2020年6月30日止12個(gè)月期間，花唄日利率可低至約萬(wàn)分之二，大部分貸款的日利率為萬(wàn)分之四左右或以下。

    再如：支付寶上還能反向賦能金融機構。公司與中國大多數的公募基金、證券公司、保險公司和銀行合作，提供超過(guò)6000種“大理財”產(chǎn)品。

    但這并不僅是一個(gè)代銷(xiāo)功能，更強調匹配。為了推薦符合消費者風(fēng)險偏好的產(chǎn)品，并幫助合作伙伴提高效率，支付寶每年對每位用戶(hù)的風(fēng)險偏好進(jìn)行至少一次評估。公司根據平臺上的交易數據和用戶(hù)自身提供的數據，來(lái)構建用戶(hù)風(fēng)險畫(huà)像。這樣能夠給資管機構提供更多長(cháng)線(xiàn)投資者。

    總結來(lái)看，螞蟻以創(chuàng )新金融業(yè)務(wù)（支付、借貸、理財、保險）為載體，實(shí)現開(kāi)放式與共享平臺，形成由外部合作→自營(yíng)管理→對外開(kāi)放，與傳統金融從競爭到競合的過(guò)程。

    4

    開(kāi)創(chuàng )精品店模式

    除此之外，隨著(zhù)中國財富群體的擴大，螞蟻實(shí)現了積累客戶(hù)→個(gè)性化需求滿(mǎn)足→與外部機構競合的精品模式。

    螞蟻在財富管理領(lǐng)域的策略，值得重點(diǎn)闡釋。

    比如，今年4月份螞蟻集團牽手全球第一大公募Vanguard，這成為今年全球財富管理的里程碑事件。

    這項合作可以窺探螞蟻的金融服務(wù)價(jià)值觀(guān)。

    雙方合作的服務(wù)模式為“幫你投”——向消費者提供全權委托的智能理財服務(wù)，這是一種個(gè)性化的財富管理。

    不要小看“個(gè)性化”，這歷史性地打破了理財產(chǎn)品強勢渠道的現狀，能夠低門(mén)檻地給投資者提供量身定制的個(gè)性服務(wù)，這一直以來(lái)是高凈值人群的“特權”。

    投資金額門(mén)檻低至800元。“幫你投”利用人工智能驅動(dòng)的算法從超過(guò)6000只公募基金產(chǎn)品中推薦合適的投資組合。招股書(shū)披露，目前已吸引了約20萬(wàn)名新客戶(hù)，合計投資額達22億元。

    這個(gè)案例體現了螞蟻從獲客到創(chuàng )造產(chǎn)品的顛覆性路徑。

    首先，支付寶早期發(fā)展階段積累大量用戶(hù)，主要依托于支付和借貸領(lǐng)域的客戶(hù)流量，不僅有大量粘性用戶(hù)，并從中獲得了客戶(hù)畫(huà)像數據，并在2013年6月推出余額寶后，幫客戶(hù)做理財時(shí)快速完成短期結算資金產(chǎn)品的規?；e累。

    其次，慢慢由現金管理階段過(guò)渡到綜合理財，通過(guò)線(xiàn)上模式引入資管機構，并結合前期積累的用戶(hù)，進(jìn)行精準匹配，而不是其他代銷(xiāo)平臺的“生硬”推銷(xiāo)。這一階段貨幣基金、定期中低風(fēng)險理財、公募產(chǎn)品、黃金等納入。

    最后迎來(lái)一個(gè)爆發(fā)階段——買(mǎi)方投顧，通過(guò)類(lèi)似Vanguard的成熟投資模型，通過(guò)支付寶平臺匹配更加精準的投資者，開(kāi)始為客戶(hù)做“千人千面”的賬戶(hù)定制與全委托服務(wù)，反向再賦能給本土資管機構，這極大地良性引導客戶(hù)理智投資。

    此外，螞蟻財富還上線(xiàn)“財富號”，向公募基金、銀行等大型金融機構開(kāi)放，并開(kāi)放了最新的AI技術(shù)。上述策略都是賣(mài)方為主的銷(xiāo)售思維，向技術(shù)輸出、咨詢(xún)服務(wù)模式轉變。

    可以看出，螞蟻集團通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢，打造一個(gè)財富管理精品店的雄心。