“打新”不再無(wú)風(fēng)險 投資還需擦亮眼

    10月27日，新銳股份上市交易，開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，收盤(pán)跌14.04%。A股市場(chǎng)已連續4個(gè)交易日出現新股破發(fā)現象。

    專(zhuān)家表示，新股破發(fā)是市場(chǎng)化定價(jià)機制趨于完善后的正?，F象，有助于打破“新股不敗”的思維定式，一定程度上遏止新股過(guò)度炒作，促使IPO定價(jià)由博弈行為轉變?yōu)閷π鹿烧鎸?shí)價(jià)值的判斷。隨著(zhù)“詢(xún)價(jià)新規”落地，新股發(fā)行生態(tài)正在發(fā)生變化，打新平均收益有所下滑，炒新風(fēng)氣漸弱，改革成效初顯。

    破發(fā)現象連續上演

    最近4個(gè)交易日，A股市場(chǎng)連續出現新股上市首日破發(fā)現象。

    27日，新銳股份上市交易，以57元開(kāi)盤(pán)，跌破62.3元的發(fā)行價(jià)，全天在發(fā)行價(jià)下方交投，收盤(pán)報53.55元，跌14.04%。26日上市的中科微至同樣是開(kāi)盤(pán)就跌破90.2元的發(fā)行價(jià)，全天跌12.63%。類(lèi)似情況還出現在25日上市的可孚醫療、凱爾達，以及22日上市的中自科技身上。4個(gè)交易日內，5只新股接連破發(fā)，打破新股“不敗神話(huà)”。

    “注冊制下，將定價(jià)權交予市場(chǎng)。出現新股破發(fā)，既是正?，F象，也是一二級市場(chǎng)價(jià)格更加均衡的重要體現。未來(lái)隨著(zhù)注冊制改革深化，優(yōu)勝劣汰機制將進(jìn)一步發(fā)揮作用。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂說(shuō)。

    市場(chǎng)化機制顯現成效

    有專(zhuān)家表示，新股再現破發(fā)現象，一定程度上表明“詢(xún)價(jià)新規”正顯現出預期效果。“詢(xún)價(jià)新規”9月18日落地后，主要從優(yōu)化定價(jià)機制安排和強化報價(jià)行為監管兩方面推動(dòng)市場(chǎng)化發(fā)行機制有效發(fā)揮作用。新規則實(shí)施后，平均打新收益有所下滑。

    據華安證券10月25日發(fā)布的研報測算，在2億個(gè)規模賬戶(hù)、新股全部入圍的假設下，以網(wǎng)下A類(lèi)平均中簽率估計，2021年1月至8月的打新收益分別為140.15萬(wàn)元、156.83萬(wàn)元、235.26萬(wàn)元、269.71萬(wàn)元、203.29萬(wàn)元、618.77萬(wàn)元、386.64萬(wàn)元、336.83萬(wàn)元。而9月、10月，打新收益分別為186.76萬(wàn)元和45.34萬(wàn)元。

    “新股破發(fā)和打新收益下降主要有兩方面原因。一方面，隨著(zhù)注冊制改革穩步推進(jìn)，企業(yè)實(shí)現上市的隱性成本降低，殼資源的稀缺性下降，上市溢價(jià)因此減少；另一方面，新股發(fā)行定價(jià)規則持續優(yōu)化，發(fā)行折價(jià)現象得到緩解，因此開(kāi)始出現破發(fā)現象。”陳靂表示。

    南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝對中國證券報記者表示：“詢(xún)價(jià)新規”的落地可減少新股定價(jià)中的“抱團”行為。新股破發(fā)主要緣于價(jià)值投資的理性回歸。“IPO定價(jià)正在由博弈行為轉變?yōu)閷π鹿烧鎸?shí)價(jià)值的判斷，折射了高質(zhì)量的市場(chǎng)化進(jìn)程。上市公司情況多樣，有些企業(yè)可能定價(jià)偏高，出現新股破發(fā)也是自然而然的。”他說(shuō)。

    收益下降促使理性投資

    專(zhuān)家表示，在打新收益下降預期影響下，炒新投資者將愈加謹慎，市場(chǎng)上炒新風(fēng)氣減弱。

    德邦證券首席策略分析師吳開(kāi)達稱(chēng)，隨著(zhù)一二級市場(chǎng)定價(jià)接軌，以往可輕易賺取的一二級市場(chǎng)價(jià)差將不再是無(wú)風(fēng)險收益，投資者將重新考慮投資的安全邊際，從而打破搭便車(chē)報價(jià)策略。輕研究重博弈的新股定價(jià)方式將有效改善，收益分配回歸研究能力。預計以打新作為主要投資收益來(lái)源的絕對收益投資者將逐漸退出。

    國泰君安研報認為，打新收益下滑或導致部分賬戶(hù)退出打新市場(chǎng)。從參與賬戶(hù)的角度看，A類(lèi)戶(hù)（公募、社保、養老）中純打新基金少于1000個(gè)，打新賬戶(hù)的撤出或相對有限。而C類(lèi)戶(hù)（券商資管、保險資管、陽(yáng)光私募、財務(wù)公司）中的陽(yáng)光私募有不少屬于對沖或融券做“打新”套利的產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品可能會(huì )有部分退出。

    田利輝建議，新的市場(chǎng)生態(tài)下，投資者要理性投資，根據企業(yè)價(jià)值和一級市場(chǎng)定價(jià)遴選股票，需要改變“閉著(zhù)眼、撞大運”式的逢股必申、抽簽式的打新“中獎”和炒作新股上市的行為。