科創(chuàng )板開(kāi)板一周年|從0到2 注冊制審核升維展示“中國智慧”

    本報記者 張歆

    于無(wú)色處見(jiàn)繁花。

    開(kāi)板滿(mǎn)一周年的科創(chuàng )板“試驗田”，經(jīng)過(guò)一年的不斷探索、耕耘、完善、創(chuàng )新，如今可謂是清香外溢，慧澤芳鄰——近日結束征求意見(jiàn)的創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度規則，吸收借鑒了科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制改革經(jīng)驗；新三板精選層轉板制度也將與科創(chuàng )板和注冊制維度下的創(chuàng )業(yè)板進(jìn)行銜接。

    事實(shí)上，講述科創(chuàng )板和注冊制的“中國智慧”，審核環(huán)節無(wú)疑是故事的起點(diǎn)。上市公司數量能夠快速實(shí)現從0到25再到100+，就是因為在審核端首先實(shí)現了0到1的突破，并在去年年底啟動(dòng)1到2的迭代。

    上交所有關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，上交所將在對一年來(lái)審核工作總結評估的基礎上，結合相關(guān)市場(chǎng)主體提出的意見(jiàn)和建議，多措并舉，全力完善發(fā)行上市審核2.0版（簡(jiǎn)稱(chēng)“審核2.0”），著(zhù)力繼續提升審核的質(zhì)量和效率。“審核2.0”的核心是“一個(gè)不變”和“四個(gè)變化”，即堅持以信息披露為核心不變，讓審核問(wèn)詢(xún)“更精準、更高效、更務(wù)實(shí)、更協(xié)同”。

    記者統計發(fā)現，進(jìn)入6月份，科創(chuàng )板9個(gè)工作日內受理了27家企業(yè)，上市委召開(kāi)了11場(chǎng)會(huì )議，審議了19家企業(yè)的首發(fā)申請，科創(chuàng )板審核保持“速度與質(zhì)量并重”。

    注冊制審核從零出發(fā)

    在生態(tài)交互中達成共識

    “科創(chuàng )板審核前兩個(gè)月，對于審核的尺度，市場(chǎng)還是有一些爭議”，回憶起科創(chuàng )板審核工作啟動(dòng)最初的崢嶸歲月，有投行人士對《證券日報》記者感慨，“對于新生事物，沒(méi)有更多可以借鑒的經(jīng)驗，市場(chǎng)自然需要在爭議中達成共識”。

    資深投行人士王驥躍也對本報記者表示，“科創(chuàng )板審核初期，市場(chǎng)困擾主要集中在幾個(gè)問(wèn)題：科創(chuàng )屬性到底怎么規范、信息披露的邊界和尺度在哪里、會(huì )不會(huì )有多重審核”。

    設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制的審核環(huán)節工作，雖然由上交所具體實(shí)施，但事實(shí)上，一線(xiàn)監管只是市場(chǎng)中單一維度的主體，上市公司和各類(lèi)中介機構才是可能觸發(fā)審核全流程、并與流程互動(dòng)的最關(guān)鍵主體?？梢哉f(shuō)，上市公司和中介機構的信披質(zhì)量與監管的審核質(zhì)量共同決定了審核的效率。

    坦率的說(shuō)，審核工作最初的信披生態(tài)并不算十分友好。2019年5月14日，上交所回應市場(chǎng)關(guān)切并坦言，由于招股說(shuō)明書(shū)質(zhì)量不盡人意，首輪問(wèn)詢(xún)需要實(shí)施“全面體檢”；此外，對于首輪問(wèn)詢(xún)，申報企業(yè)和中介機構出現了回復避重就輕、答非所問(wèn)，刻意避短、夸大其詞，篇幅冗長(cháng)、拖泥帶水，該刪除的沒(méi)刪除、該精簡(jiǎn)的沒(méi)精簡(jiǎn)，個(gè)別保薦人違反執業(yè)準則修改問(wèn)詢(xún)等五方面問(wèn)題。

    對于爭議和問(wèn)題，監管的態(tài)度是直面。在位于上交所的審核中心會(huì )議室，申報企業(yè)經(jīng)過(guò)預約后能夠與審核人員直接交流或咨詢(xún)，每間會(huì )議室面積都不大，但是卻容納了A股市場(chǎng)對科創(chuàng )企業(yè)的期待、一線(xiàn)監管部門(mén)服務(wù)科創(chuàng )企業(yè)的決心。

    正是在一個(gè)個(gè)問(wèn)答的交互中、在一份份信披的打磨中、在一步步深入的了解中，注冊制審核維度的“中國方案”漸漸清晰，通過(guò)審核的科創(chuàng )企業(yè)大多如愿站上了A股舞臺。彼時(shí)的審核流程或許并不完美，但確實(shí)經(jīng)過(guò)了多番用心打磨，抗住了市場(chǎng)賦予科創(chuàng )板的與期許并重的壓力，實(shí)現了從0到1的邁進(jìn)。

    “審核2.0”穩中求進(jìn)

    中國方案展示中國智慧

    在成功邁出第一步后，科創(chuàng )板審核工作的優(yōu)化也很快被提上日程。與科創(chuàng )企業(yè)研發(fā)工作的爭分奪秒相似，審核也需要不斷提速，因為，科創(chuàng )板市場(chǎng)已經(jīng)下定決心努力為更多準備起飛的科創(chuàng )企業(yè)插上資本的翅膀。

    科創(chuàng )板成功開(kāi)板、開(kāi)市后，審核工作逐步進(jìn)入常態(tài)。2019年11月份科創(chuàng )板過(guò)會(huì )企業(yè)近百家之際，上交所抽出精力，集中收集、研究業(yè)界針對審核工作提出的意見(jiàn)，突出問(wèn)題導向，籌劃“審核2.0”。

    按照中國證監會(huì )統一部署，上交所協(xié)同市場(chǎng)各方堅持貫徹注冊制的基本內涵，堅持以信息披露為核心，使發(fā)行人在符合基本發(fā)行條件的基礎上，更加注重以投資者需求為導向，真實(shí)準確完整地披露信息；投資者根據發(fā)行人披露的信息審慎做出投資決策，形成合理價(jià)格，從而更有效發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

    據介紹，“審核2.0”一是進(jìn)一步突出審核問(wèn)詢(xún)的重大性和針對性。在這方面主要是“做減法”，減少“套路性”問(wèn)題和免責式問(wèn)詢(xún)。二是強化風(fēng)險揭示，厘清特有風(fēng)險，進(jìn)一步增強招股說(shuō)明書(shū)的風(fēng)險導向性。在這方面主要是“做加法”，集中梳理招股說(shuō)明書(shū)“重大事項提示”和“風(fēng)險因素”章節披露中存在的問(wèn)題，近期特別關(guān)注了新冠肺炎疫情對發(fā)行人經(jīng)營(yíng)的影響確實(shí)無(wú)法進(jìn)行定量分析的，應當做出有針對性的定性描述。三是提高披露質(zhì)量，優(yōu)化披露形式，進(jìn)一步落實(shí)信息披露的簡(jiǎn)明性和可理解性。四是進(jìn)一步增強審核的友好性。對于復雜問(wèn)題進(jìn)行分解式問(wèn)詢(xún)，將一個(gè)大問(wèn)題拆分成若干小問(wèn)題，抽絲剝繭，形成問(wèn)詢(xún)“組合拳”；五是嚴控審核時(shí)限，加強銜接協(xié)調，進(jìn)一步提高審核的可預期性。

    經(jīng)過(guò)了從1到2的邁進(jìn)，科創(chuàng )板審核問(wèn)詢(xún)的重大性和針對性有所提升，首輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題數量明顯減少，整體問(wèn)詢(xún)輪次逐步下降，招股說(shuō)明書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復大幅精簡(jiǎn)，重大事項提示和風(fēng)險因素披露的針對性顯著(zhù)增強。

    從具體表現來(lái)看，一是首輪問(wèn)詢(xún)問(wèn)題數量較前期明顯減少。前期的首輪問(wèn)詢(xún)，平均每家企業(yè)問(wèn)詢(xún)問(wèn)題47.4個(gè)。截至目前，“審核2.0”下共對115家發(fā)出首輪問(wèn)詢(xún)函，平均每家問(wèn)詢(xún)問(wèn)題29.8個(gè)，較前期問(wèn)題減少約37%。

    二是整體平均問(wèn)詢(xún)輪次和審核用時(shí)逐步下降。2019年共124家企業(yè)經(jīng)中心審核會(huì )審議，其中二輪問(wèn)詢(xún)后即提交中心審核會(huì )的企業(yè)占比17.7%，審核平均問(wèn)詢(xún)3.26輪，問(wèn)詢(xún)超過(guò)三輪的企業(yè)占比46%。自啟動(dòng)“審核2.0”后，共39家企業(yè)經(jīng)中心審核會(huì )審議，其中二輪問(wèn)詢(xún)以?xún)燃刺峤恢行膶徍藭?huì )的企業(yè)占比92%，平均問(wèn)詢(xún)2.1輪，問(wèn)詢(xún)超過(guò)3輪的企業(yè)占比8%。審核時(shí)間進(jìn)一步縮短，疫情防控相關(guān)企業(yè)“康希諾”從受理到提交上市委審核端用時(shí)45個(gè)工作日。

    三是招股說(shuō)明書(shū)及問(wèn)詢(xún)回復大幅精簡(jiǎn)，重大事項提示和風(fēng)險提示的針對性顯著(zhù)增強。審核中積極督促發(fā)行人、中介機構提高問(wèn)詢(xún)回復質(zhì)量，切實(shí)把好回復和更新版招股說(shuō)明書(shū)的質(zhì)量關(guān)。例如“金宏氣體”首輪問(wèn)詢(xún)回復經(jīng)要求發(fā)行人修改完善，招股說(shuō)明書(shū)頁(yè)數減少近50頁(yè)，首輪回復頁(yè)數減少90頁(yè)；再如“神州細胞”招股說(shuō)明書(shū)申報稿中重大事項提示內容較為籠統和模板化，在多輪審核問(wèn)詢(xún)后相關(guān)信息披露的針對性和有效性顯著(zhù)提高，發(fā)行人全面梳理并重新撰寫(xiě)了可能對發(fā)行人經(jīng)營(yíng)狀況、財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響的主要因素，招股說(shuō)明書(shū)重大事項提示部分由7頁(yè)增加至25頁(yè)。

    當然，速度并不是“審核2.0”的唯一追求。通過(guò)明確核查要求，豐富監管手段，審核工作進(jìn)一步提升壓嚴壓實(shí)中介機構責任的可操作性，保障了信息披露質(zhì)量的穩步提升。針對相關(guān)存疑事項，要求中介機構說(shuō)明核查過(guò)程、核查方法、核查取得的證據，或者要求進(jìn)行進(jìn)一步核查；針對發(fā)行人和中介機構對相關(guān)重大事項無(wú)法提供合理解釋等情形，創(chuàng )造性地開(kāi)展對保薦機構的現場(chǎng)督導工作；針對中介機構執業(yè)存在的不規范、不嚴謹、不勤勉問(wèn)題，及時(shí)采取出具監管工作函、予以書(shū)面警示、通報批評等措施，今年年初以來(lái)，共發(fā)出監管工作函20份，采取監管措施12次，做出紀律處分2次。

    王驥躍對記者表示，“科創(chuàng )板‘審核2.0’的效率確實(shí)大幅提升，上市公司中介機構的信披質(zhì)量總體有所提高，對發(fā)行人業(yè)務(wù)與技術(shù)的描述性披露更充分更到位。建議后續由審核部門(mén)出臺一些信息披露指引、審核規范問(wèn)答，方便發(fā)行人可以更早的準備，進(jìn)一步提升效率”。

    最恰逢其時(shí)的是，今年3月1日起新證券法實(shí)施，全面推行注冊制是A股市場(chǎng)的新目標，身為“試驗田”的科創(chuàng )板更是重任在肩。

    在科創(chuàng )板開(kāi)板一周年之際，上交所有關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，上交所將繼續落實(shí)以信息披露為核心的注冊制審核理念，提高審核質(zhì)量和效率，推動(dòng)提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量和中介機構執業(yè)質(zhì)量。一是進(jìn)一步完善審核制度規則，根據新證券法修訂內容及審核實(shí)踐，落實(shí)“放松和取消不適應發(fā)展需要的管制”要求，修改完善本所審核問(wèn)答，推動(dòng)招股說(shuō)明書(shū)準則修改完善；二是進(jìn)一步提高行業(yè)審核水平，包括加強細分行業(yè)研究，探索制定分行業(yè)信息披露指引，更好發(fā)揮科技創(chuàng )新咨詢(xún)委員會(huì )對行業(yè)審核的支持作用；三是進(jìn)一步強化中介機構監管，堅持“管早管小”的監管理念，繼續完善中介機構自律監管機制，開(kāi)展針對性的現場(chǎng)督導工作，發(fā)揮好現場(chǎng)督導與書(shū)面審核的聯(lián)動(dòng)效應；四是進(jìn)一步優(yōu)化審核運行機制，更好發(fā)揮內部質(zhì)控部門(mén)的作用，完善上市委和咨詢(xún)委工作機制。