伴隨科創(chuàng )板誕生發(fā)展壯大 中介機構直面戰略轉型機遇

    從“0”到“1”的注冊制創(chuàng )新，從首批25家到300余家的發(fā)展壯大……兩周歲的科創(chuàng )板不辱使命，不僅深入落實(shí)創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、促進(jìn)了資本和科創(chuàng )型企業(yè)高效對接，也極大完善了資本市場(chǎng)基礎制度、促進(jìn)了中介機構的發(fā)展和進(jìn)步。

    過(guò)去兩年時(shí)間里，科創(chuàng )板已累計為投行貢獻了近210億元承銷(xiāo)保薦收入，占年全行業(yè)承銷(xiāo)保薦收入近五成。券商跟投所產(chǎn)生的回報也相當豐厚，僅首批25家科創(chuàng )板上市公司跟投股份合計浮盈就超27億元（按7月20日收盤(pán)價(jià)計算，下同）。

    伴隨資本市場(chǎng)改革進(jìn)一步深化，積極搶占科創(chuàng )高地、探索科創(chuàng )產(chǎn)業(yè)培育路徑，亦成為中介機構共識。從目前已受理未上市的科創(chuàng )企業(yè)來(lái)看，新經(jīng)濟占比超九成。

    中介業(yè)務(wù)向頭部機構集中

    對于中介機構而言，科創(chuàng )板不僅是政策帶來(lái)的行業(yè)紅利，直觀(guān)業(yè)績(jì)增量的保證，更是一塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域必爭的高地。

    截至7月20日，科創(chuàng )板累計受理647家公司的上市申請。其中，最新審核狀態(tài)為已受理的有38家，已問(wèn)詢(xún)88家，上市委會(huì )議通過(guò)9家、暫緩審議3家，提交注冊的有46家，注冊生效的有335家、終止注冊的有6家、不予注冊的有1家，中止及財報更新的有2家，終止的有119家。

    Wind數據顯示，在為已受理企業(yè)提供中介服務(wù)方面，從保薦、法律服務(wù)、審計三個(gè)角度對中介機構進(jìn)行統計，目前已受理企業(yè)所涉及的保薦機構及主承銷(xiāo)商共有64家，涉及的律師事務(wù)所、會(huì )計師事務(wù)所分別有66家和31家。

    具體而言，在保薦機構和承銷(xiāo)商業(yè)務(wù)方面，保薦項目數量超過(guò)50家公司的上市券商共有6家，排名第一的是中信證券，共參與保薦93家科創(chuàng )板企業(yè)上市業(yè)務(wù)；在會(huì )計師事務(wù)所方面，提供審計服務(wù)數量超過(guò)50家公司的會(huì )計師事務(wù)所共有3家，其中排名第一的是天健會(huì )計師事務(wù)所（普通特殊合伙），共參與112家科創(chuàng )板企業(yè)審計業(yè)務(wù)；在律師事務(wù)所方面，提供法律服務(wù)數量超過(guò)50家公司的律師事務(wù)所共有3家，排名第一的是上海錦天城律師事務(wù)所，共參與66家科創(chuàng )板企業(yè)上市法律業(yè)務(wù)。

    從集中度來(lái)看，保薦項目數量超過(guò)50家公司的券商合計保薦家數占比達51.84%，提供審計服務(wù)數量超過(guò)50家公司的會(huì )計師事務(wù)所合計提供審計服務(wù)家數占比達42.89%，提供法律服務(wù)數量超過(guò)50家公司的律師事務(wù)所合計提供法律服務(wù)家數占比達31.2%。

    券商跟投浮盈收益顯著(zhù)

    7月22日，首批券商跟投的科創(chuàng )板個(gè)股即將解禁（鎖定期24個(gè)月）。目前，首批上市的25家公司中有14家公司股價(jià)翻倍，參與跟投的券商另類(lèi)投資子公司合計實(shí)現浮盈逾27億元。

    自科創(chuàng )板開(kāi)市至今，中信證券、中金公司和海通證券的投資子公司跟投科創(chuàng )板浮盈位居前三。其中，中信證券投資有限公司跟投37家IPO浮盈34.96億元、中國中金財富證券有限公司跟投23家IPO浮盈29.37億元、海通創(chuàng )新證券投資有限公司跟投23家IPO浮盈28.01億元。

    從單個(gè)IPO跟投項目收益率來(lái)看，海通創(chuàng )新證券投資有限公司和中國中金財富證券有限公司跟投的中芯國際收益率最高，獲配投資金額分別為9.26億元，浮盈達到8.23億元；其次為中國中金財富證券有限公司跟投的金山辦公，申購動(dòng)用資金1億元，浮盈達到7.72億元。

    為了抓住戰略性機會(huì )，除頭部機構外，越來(lái)越多的券商也開(kāi)始增設、增資另類(lèi)子公司，東方證券、財達證券、中銀證券和中泰證券等券商都陸續發(fā)布過(guò)增設或增資旗下另類(lèi)投資子公司的公告。

    “看門(mén)人”的要求更高了

    對于中介機構來(lái)說(shuō)，這也是機遇與挑戰并存的兩年。一方面是服務(wù)新技術(shù)行業(yè)所需的專(zhuān)業(yè)性缺乏，另一方面是監管不斷壓實(shí)壓嚴中介責任。

    “我們服務(wù)的科創(chuàng )板客戶(hù)多以互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主。與傳統制造業(yè)相比，軟件企業(yè)不論是傳統業(yè)務(wù)模式還是新型互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)模式，在判斷收入確認政策的選擇、收入時(shí)點(diǎn)判斷等方面，都需要綜合多項因素進(jìn)行判斷。”立信會(huì )計師事務(wù)所董事長(cháng)、首席合伙人朱建弟感慨。

    天風(fēng)證券投行委員會(huì )相關(guān)負責人表示，在核準制向注冊制全面過(guò)渡的大背景下，監管機構不僅推出較多新法規，還對現存法規進(jìn)行了大規模修訂，這要求從項目團隊到質(zhì)控、合規人員均需不斷提升專(zhuān)業(yè)水平，從而保障投行整體執業(yè)質(zhì)量。

    在穩步推進(jìn)注冊制改革的背景下，監管層態(tài)度十分明確，注冊制絕不意味著(zhù)放松審核要求。在進(jìn)一步壓實(shí)中介機構的責任方面監管機構動(dòng)作頻頻，不斷提升監管質(zhì)效。

    北京市道可特律師事務(wù)所高級合伙人喬兆姝表示，科創(chuàng )板注冊制下中介機構的審核責任增加。律所在承接科創(chuàng )板項目前會(huì )更加審慎地評估和判斷參與相關(guān)項目的執業(yè)風(fēng)險。同時(shí)，律所也會(huì )加強對科創(chuàng )板相關(guān)規則、政策、案例的研究和解讀，激勵自身在滿(mǎn)足監管合規要求的基礎上為客戶(hù)提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

    在朱建弟看來(lái)，核準制到注冊制，保薦機構、會(huì )計師事務(wù)所等中介機構的角色發(fā)生了很大變化，以前的首要目標是提高發(fā)行人上市的“可批性”，也就是要獲得審核通過(guò)；現在應該是要保證發(fā)行人的“可投性”，也就是能為投資者提供更有價(jià)值的標的，這對“看門(mén)人”的要求實(shí)際上更高了。中介的責任是讓“真公司”“好公司”盡快上市，把渾水摸魚(yú)的“假公司”“差公司”擋在門(mén)外。