5月27日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    環(huán)保工程及服務(wù)：長(cháng)期以來(lái)，“壁壘”是環(huán)保行業(yè)的痛點(diǎn)。經(jīng)過(guò)調研和數據分析佐證，我們認為中再資環(huán)是再生資源行業(yè)中被低估的龍頭，核心預期差有2點(diǎn)。1）行業(yè)預期差：廢棄電子產(chǎn)品報廢量被低估，從靜態(tài)拆解量/銷(xiāo)量可看4年5倍空間，比消費品更穩定。2）公司預期差：憑借渠道資金優(yōu)勢帶來(lái)的強大成本控制力，年報實(shí)際利潤率高于同行14pct，補貼標準動(dòng)態(tài)調整且差異化趨勢下龍頭份額有望進(jìn)一步提升，當前產(chǎn)能利用率不足60%業(yè)績(jì)彈性大。拋開(kāi)博弈，聚焦“增長(cháng)的確定性”。長(cháng)期尋找行業(yè)持續增長(cháng)，商業(yè)模式通 順，現金流內生或融資能力強的標的，結合公司治理與戰略清晰度。環(huán)保：1，水處理：關(guān)注資本金生成能力與模式成熟的重點(diǎn)區域：國禎環(huán)保。2，危廢：關(guān)注龍頭的治理改善，水泥窯行業(yè)的放量：東江環(huán)保，海螺創(chuàng )業(yè)，金圓股份。3，再生資源4年5倍空間，龍頭公司渠道資金優(yōu)勢凸顯：中再資環(huán)。4，垃圾焚燒：關(guān)注行業(yè)格局和項目放量周期：光大國際，瀚藍環(huán)境，旺能環(huán)境。5，監測行業(yè)趨勢持續成長(cháng)：聚光科技，先河環(huán)保。6，燃氣：著(zhù)眼量增是根本：新天然氣，藍焰控股。

    醫藥生物：近期醫藥的防守屬性體現，建議積極關(guān)注業(yè)績(jì)確定性高的公司，近期我們繼續重點(diǎn)推薦三條主線(xiàn)：1）科創(chuàng )板概念且業(yè)績(jì)維持快速增長(cháng)的CRO產(chǎn)業(yè)，建議關(guān)注泰格醫藥（2019年51X）。2）政策免疫的醫藥消費板塊， 建議關(guān)注非醫保的藥品&疫苗&醫療服務(wù)：美年健康（2019年37X）、長(cháng) 春高新（2019年35X）、片仔癀（2019年42X）、智飛生物（2019年23X）、康泰生物（2019年54X）、我武生物（2019年50X）、歐普康視（2019年43X）等。3）渠道庫存出清，行業(yè)起底回升的血制品板塊，關(guān)注華蘭生物（2019年26X）、天壇生物（2019年36X）。

    輕工制造：

    家居：測算精裝潮下的市場(chǎng)空間，關(guān)注龍頭工程渠道變革。家具龍頭企業(yè)搶占布局工裝業(yè)務(wù)，以穩定的供貨、交付能力、生產(chǎn)能力、供應 鏈管理能力、資金實(shí)力、品牌影響力立足于市場(chǎng)，加速市場(chǎng)份額集中，同時(shí)交付質(zhì)量及資產(chǎn)周轉成為企業(yè)核心變量，建議關(guān)注細分領(lǐng)域綜合實(shí)力相對強勁的優(yōu)勢品種帝歐家居、歐派家居、志邦家居、江山歐派。

    必選消費及包裝：關(guān)注生活用紙電商化趨勢及紙漿盈利彈性，持續推薦表現穩健的文具龍頭。從18A&19Q1業(yè)績(jì)表現來(lái)看，文具和生活用紙板塊個(gè)股充分體現逆經(jīng)濟周期屬性，推薦傳統零售業(yè)務(wù)護城河深厚，新業(yè)態(tài)趨勢向好，長(cháng)期穩健增長(cháng)可期的晨光文具;建議關(guān)注卡位大辦公直銷(xiāo)和云視頻藍海，收入和利潤出現拐點(diǎn)的齊心集團。生活紙電商化發(fā)展趨勢明顯，推薦持續發(fā)力利好電商占比提升空間較大的恒安國際;由于5月24日針葉漿/闊葉漿均價(jià)較年初下跌15%、7%則中順潔柔的毛利率將 同比提升近3pct至37.28%，盈利彈性較大，持續推薦。包裝產(chǎn)業(yè)受益于 原紙、原油等上游原料成本同比下跌，供給側改革利好產(chǎn)業(yè)整合，重點(diǎn)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)裕同科技、永新股份。PMI發(fā)布可持續發(fā)展報告，新型煙 草成長(cháng)邏輯通順，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入政策規范化階段，關(guān)注優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)鏈標的盈趣科技、勁嘉股份。

    造紙：整合加速開(kāi)啟，龍頭優(yōu)勢顯著(zhù)。受經(jīng)濟需求拖累，18年下半年至今造紙板塊持續承壓，供給側改革敦促下產(chǎn)業(yè)鏈利潤向原材料端轉移， 利好具有自己漿和半化學(xué)漿優(yōu)勢的太陽(yáng)紙業(yè)，內外廢紅利較高、持續布局海外完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的山鷹紙業(yè)。在雙向加征關(guān)稅導致需求不振、成本上行惡化行業(yè)生態(tài)的環(huán)境下，將利好具有相對競爭力的龍頭企業(yè)加速 整合。我們認為龍頭紙企前期積累了深厚的資金優(yōu)勢，現金流充裕且資產(chǎn)負債率低，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展能力，推薦產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)質(zhì)龍頭太陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)。

    通信行業(yè)：美國第三、四大運營(yíng)商合并，華為事件不斷發(fā)酵，各國加速5G部署進(jìn)程。 近期推薦組合：中興通訊（000063）、中國聯(lián)通（600050）、烽火通信（600498）。此外，建議關(guān)注邊緣計算及應用：網(wǎng)宿科技（300017）、紫光股份（000938）、中科創(chuàng )達（300496）、移為通信（300590）、會(huì )暢通訊（300578）、淳中科技（603516）、中新賽克（002912）、高新興（300098）;光交換及光器件：新易盛（300502）、光迅科技（002281）、博創(chuàng )科技（300548）、中際旭創(chuàng )（300308）等。無(wú)線(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈：鴻博股份（002229）、世嘉科技（002796）、中石科技（300684）、滬電股份（002463）、東山精密（002384）、深南電路（002916）、大富科技（300134）、京信通信（港股2324）、俊知集團（港股1300）。光纖光纜：亨通光電（600487）、中天科技（600522）、長(cháng)飛光纖（601869）、特發(fā)信息（000070）。中國鐵塔（港股0788），網(wǎng)絡(luò )規劃設計板塊相關(guān)個(gè)股也值得關(guān)注。

    機械設備：

    油服：油價(jià)波動(dòng)不改油服高景氣，預計設備龍頭業(yè)績(jì)持續高增速。持續首推民營(yíng)設備龍頭【杰瑞股份】，設備長(cháng)期處于供不應求狀態(tài)，業(yè)績(jì)預計持續高增速。關(guān)注國有設備龍頭【石化機械】，此外，油 服板塊訂單持續改善，推薦【海油工程】，關(guān)注【中海油服】等。港股推薦【華油能源】等。

    OLED設備：國產(chǎn)化進(jìn)程加速，檢測龍頭業(yè)務(wù)加速拓展。首推【精測電子】，充分受益OLED設備國產(chǎn)化浪潮，業(yè)績(jì)有望持續超預期。此外關(guān)注【勁拓股份】、【智云股份】、【聯(lián)得裝備】等。

    電力設備與新能源：重點(diǎn)推薦標的：匯川技術(shù)（通用變頻/伺服提前復蘇、動(dòng)力總成布局成效初現、收購增厚）、通威股份（光伏政策落定價(jià)格見(jiàn)底3Q回升、硅料和PERC電池龍頭）、隆基股份（光伏政策落定價(jià)格見(jiàn)底3Q回升、單晶硅片和組件全球龍頭）、宏發(fā)股份（新能源汽車(chē)繼電器全球龍頭、通用繼電器有望復蘇、估值低）、欣旺達（消費Pack龍頭逐步配套電芯、動(dòng)力電池 放量元年）、國電南瑞（電網(wǎng)自動(dòng)化和特高壓直流龍頭、受益泛在電力物 聯(lián)網(wǎng)）、正泰電器（經(jīng)濟復蘇低壓電器龍頭受益、光伏運營(yíng)和EPC穩?。?、寧德時(shí)代（動(dòng)力電池全球龍頭）、璞泰來(lái)（數碼負極龍頭進(jìn)軍動(dòng)力、負極和石墨化產(chǎn)能待釋放）、星源材質(zhì)（干法全球龍頭、濕法開(kāi)始上量）、新 宙邦（電解液漲價(jià)龍頭受益、半導體材料放量）;建議關(guān)注：麥格米特、ST新梅、金風(fēng)科技、石大勝華、億緯鋰能、邁為股份、捷佳偉創(chuàng )、陽(yáng)光 電源、福萊特、比亞迪、天賜材料、多氟多、國軒高科、當升科技、天齊鋰業(yè)、恩捷股份、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、杉杉股份、平高電氣、許繼電氣、三花智控、林洋能源等。

    【中泰證券】

    銀行：政策釋放出打破銀行“剛兌”的信號。本次處置，政策對5000萬(wàn)以上的公司存款和同業(yè)負債不明確擔保。這表明政府有意逐漸撤出對各類(lèi)銀行的“隱形兜底”；外部環(huán)境雖然不確定，金融供給側改革，仍然穩步推進(jìn)，詳見(jiàn)深度報告《金融供給側改革的核心點(diǎn)》。未來(lái)，銀行之間的分化會(huì )加大。投資建議：近期我們一直強調防御，銀行股具有防御性。前期我們推薦了大行組合；在外部不確定性和金融供給側推進(jìn)背景下，近期我們組合選擇優(yōu)質(zhì)銀行：工行、建行、農行、招行、寧波等。

    汽車(chē)：財政部發(fā)布《關(guān)于車(chē)輛購置稅有關(guān)具體政策的公告》，公告自2019年7月1日起施行。按購車(chē)實(shí)際價(jià)格計稅，取消最低計稅價(jià)格。公告確定了納稅人購買(mǎi)自用應稅車(chē)輛實(shí)際支付給銷(xiāo)售者的全部?jì)r(jià)款（不包括增值稅稅款），而原政策規定的最低計稅價(jià)格是國家稅務(wù)總局依據機動(dòng)車(chē)生產(chǎn)企業(yè)或者經(jīng)銷(xiāo)商提供的車(chē)輛價(jià)格信息，參照市場(chǎng)平均交易價(jià)格核定的車(chē)輛購置稅計稅價(jià)格。將促進(jìn)乘用車(chē)消費，利于需求復蘇。由于當前乘用車(chē)超預期低迷、經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力大，疊加國五車(chē)型清庫的壓力，當前促銷(xiāo)幅度較大。按照實(shí)際價(jià)格交稅將進(jìn)一步降低消費者實(shí)際購車(chē)成本，利于乘用車(chē)需求復蘇。關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟企穩后，乘用車(chē)板塊的配置機會(huì )，推薦一線(xiàn)自主+德日系合資，關(guān)注上汽集團、長(cháng)城汽車(chē)，推薦業(yè)績(jì)確定性高的零部件公司，關(guān)注精鍛科技、福耀玻璃、新泉股份。

    【浙商證券】

    鋼鐵：上周鋼鐵板塊跑贏(yíng)滬深300指數1.49個(gè)百分點(diǎn)，螺紋鋼線(xiàn)材等建筑鋼材、鐵礦石和煤焦價(jià)格表現上漲，其它品種小幅下跌。鋼材庫存下降59萬(wàn)噸，大部分來(lái)自建筑鋼材，部分板材品種庫存小幅上升?？紤]到噸鋼盈利仍較高（800元/噸）及估值較低，推薦鋼鐵產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及業(yè)績(jì)有支撐的鋼鐵標的：方大特鋼、南鋼?股份、大冶特鋼、上海鋼聯(lián)等。

（策劃 張昕）