9月9日券商晨會(huì )研報匯編

    【新時(shí)代證券】

    宏觀(guān)：近期逆周期政策力度明顯加大，我們認為政策力度出現調整的背景至少有以下幾點(diǎn)：（1）最近幾個(gè)月經(jīng)濟數據波動(dòng)加大，政策當局對當前經(jīng)濟形勢定調為“當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟下行壓力加大”。（2）就業(yè)壓力增加。月城鎮調查失業(yè)率上升至5.3%，月PMI從業(yè)人員指數、BCI 企業(yè)招工前瞻指數再度回落，反映就業(yè)壓力巨大。（3）月CPI增速可能出 現回落，帶動(dòng)物價(jià)上漲的主力暫時(shí)只剩下豬肉，核心CPI疲弱，而當前政策對于穩定豬肉價(jià)格主要從增加供給入手。（4）月美國ISM制造業(yè)跌破榮枯線(xiàn)，月美聯(lián)儲大概率降息，在匯率層面上打開(kāi)貨幣政策進(jìn)一步寬松空間。 （5）在此之前，政策在限制房地產(chǎn)方面做了很多工作，這是不同于以往的變化。政治局會(huì )議已經(jīng)表明不用房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟的態(tài)度，不以房地產(chǎn)為載體 的信用擴張是非常緩慢的，需要加大政策力度來(lái)穩增長(cháng)，而處于高位的房?jì)r(jià) 是掣肘，因此，在進(jìn)一步寬松之前要限制住房地產(chǎn)市場(chǎng)，雖然不能保證資金 一定流入實(shí)體經(jīng)濟，但至少盡可能避免資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)而推升房?jì)r(jià)。

    【東吳證券】

    固收：8月數據預測：8月的經(jīng)濟數據預測主要包含三大部分：總量經(jīng) 濟數據、貨幣市場(chǎng)以及物價(jià)指數三個(gè)方面。從整體來(lái)看，8月消費、投資預計均有下行壓力。價(jià)格方面，CPI增速預計在8月保持在2.50%的水平上。而PPI增速受前瞻指標和原油價(jià)格持續 下行影響，預計將繼續下行。生產(chǎn)端方面工業(yè)增加值會(huì )微有回升。貨幣市場(chǎng)：8月社融存量增速下行，M2增速較7月相比略有回升。重點(diǎn)關(guān)注：三鼎控股“17三鼎01”違約，該公司是首次違約，主體評級和債項信用等級由AA下調至A；“17精功02”未能 按期足額償付本息，構成實(shí)質(zhì)性違約；凱迪生態(tài)不能按期支付 “H6凱迪01”的本金及債券利息和“H6凱迪02”的回售本金及債券利息，已構成實(shí)質(zhì)違約；新光控股未支付“18新光控股 CP001”的付息兌付資金，已構成實(shí)質(zhì)性違約；南京建工未能按 期劃轉“16豐盛03”應付回售本金及應付利息，已構成實(shí)質(zhì)違約。

    農林牧漁：8月生豬養殖企業(yè)銷(xiāo)售數據發(fā)布：1）溫氏股份出欄113.73萬(wàn)頭 同比/環(huán)比變動(dòng)-43%/-34%，主要由于兩廣受疫情影響滯后，增 加后備種豬比例所致，銷(xiāo)售均價(jià)22.85元/公斤，頭均盈利約850 元；2）牧原股份出欄71.1萬(wàn)頭，環(huán)比增4.6%，銷(xiāo)售均價(jià)20.27 元/公斤，頭均盈利約800元，后續出欄有望逐月增加；3）新希望出欄35.43萬(wàn)頭同比/環(huán)比變動(dòng)78%/13%，銷(xiāo)售均價(jià)20.37元/ 公斤，量?jì)r(jià)均有明顯提升。

    計算機：5月初的周觀(guān)點(diǎn)我們曾提出隨著(zhù)年報披露，市場(chǎng)風(fēng)格短期可能轉向產(chǎn)業(yè)和業(yè)績(jì)驅動(dòng)的板塊，首推配置云計算。二季度云計算板 塊的代表性公司如用友網(wǎng)絡(luò )、廣聯(lián)達、石基信息、寶信軟件等顯著(zhù)跑贏(yíng)板塊。三季度開(kāi)始我們重點(diǎn)推薦有望加速推進(jìn)的自主 可控和景氣度提升的網(wǎng)絡(luò )安全板塊。目前時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升，計算機行業(yè)往年四季度開(kāi)始走估值切換的行情，今年估值 切換行情有可能提前啟動(dòng)。彈性最大是自主可控和金融IT，關(guān)注太極股份、衛士通、中國軟件、中國長(cháng)城、恒生電子、同花順、贏(yíng)時(shí)勝等；業(yè)績(jì)驅動(dòng)最好是網(wǎng)絡(luò )安全和醫療IT，關(guān)注啟明星辰、綠盟科技、衛寧健康、創(chuàng )業(yè)惠康等。

    【平安證券】

    醫藥行業(yè)：1、2019Q2利潤增速繼續回暖，藥品相關(guān)公司承壓較大。剔除不可比公司后，2019年上半年醫藥上市 公司營(yíng)業(yè)收入增速17.9%，扣非凈利潤增速3.5%。分季度來(lái)看，2019Q2收入增速16.7%，扣非凈利 潤增速4.3%，利潤增速顯著(zhù)低于收入一方面是藥品板塊價(jià)格變化（帶量采購、原料藥價(jià)格回落等）所致，另一方面則是部分轉型醫療服務(wù)的公司運轉不佳。短期看，醫藥上市公司業(yè)績(jì)增速有望持續回暖。 但在醫?？刭M趨嚴背景下，帶量采購等負面影響仍將持續，中長(cháng)期看上市公司的分化不可避免，整體業(yè)績(jì)或持續承壓。 2、醫藥子行業(yè)保持分化，生物制品、醫藥商業(yè)、醫療器械總體較好。從子行業(yè)層面看，2019Q2收入增速由高到低分別為生物制品（20%）、醫藥商業(yè)（20%）、醫療服務(wù)（17%）、中藥（16%）、化學(xué)制劑 （13%）、化學(xué)原料藥（12%）和醫療器械（10%），扣非凈利潤增速由高到低分別為醫療器械（17%）、 醫藥商業(yè)（12%）、生物制品（8%）、化學(xué)制劑（2%）、醫療服務(wù)（-3%）、中藥（-6%）和化學(xué)原料藥 （-18%）。關(guān)注，如科倫藥業(yè)、海辰藥業(yè)、藥明康德、凱萊英、泰格醫藥、智飛生物等。

    通信*5G：中國移動(dòng)研究院在近日舉行的一場(chǎng)研討會(huì )上發(fā) 布了5G前傳Open-WDM/MWDM方案，將在5G前傳重用低成本25GCWDM推進(jìn)12波長(cháng)系統。根 據中國移動(dòng)發(fā)布的方案來(lái)看，在其5G基站前傳中將使用到12個(gè)光模塊，與原有方案相比，不同之處有：1）光模塊數量增加了100%；2）需使用WDM器件實(shí)現不同波長(cháng)信號的復用與解復用。對于光模塊廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，出貨量實(shí)現100%的增長(cháng)；對于WDM器件廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，將迎來(lái)一個(gè)全新的新增長(cháng)點(diǎn)。由于數據流量的快速增長(cháng)以及政府和企業(yè)客戶(hù)需求的增長(cháng)，運營(yíng)商將加大基于WDM技 術(shù)的OTN系統的建設；由于寬帶用戶(hù)和移動(dòng)通信用戶(hù)的滲透率增長(cháng)接近極限，千兆寬帶市場(chǎng)將成為運 營(yíng)商爭取用戶(hù)的關(guān)鍵所在，千兆寬帶的建設將拉動(dòng)10G-PON產(chǎn)業(yè)鏈的增長(cháng)。在國內云計算市場(chǎng)快速增 長(cháng)以及外資運營(yíng)商進(jìn)入中國市場(chǎng)的驅動(dòng)下，IDC運營(yíng)企業(yè)的收入仍有望快速增長(cháng)，確定性也較強，建議關(guān)注數據港。