9月27日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    電氣設備：8月裝機電量為3.47gwh，同比下降17%，環(huán)比減少26%。2019年1-8月 累計裝機電量為38.19gwh，累計同比增長(cháng)65%。從電池廠(chǎng)商看，寧德時(shí)代8月裝機電量2.35gwh，同比增長(cháng)59%，環(huán)比降 24.8%，單月市占率達到67.6%。從車(chē)型來(lái)看，客車(chē)搶裝結束，乘用車(chē)依舊是電池消納主力。8月乘用車(chē)裝 機電量為2.83gwh，環(huán)比提升27%，同比下降5%，占比上升至81。投資建議：國內市場(chǎng)短期排產(chǎn)已恢復至上半年高點(diǎn)，Q4有望迎來(lái)沖量，全年銷(xiāo)量預計140萬(wàn)輛，而2020年預計政策層面將存在放松可能，toB 市場(chǎng)仍有增量，而ToC市場(chǎng)20年為拐點(diǎn)，仍維持2020年200萬(wàn)輛預期。 海外方面，各大電動(dòng)化平臺相繼推出，包括大眾MEB平臺、寶馬、戴姆 勒EQC等，新車(chē)型ID.3、Taycan訂單量充足，足見(jiàn)消費者對電動(dòng)車(chē)認可，2020年將為海外電動(dòng)化元年。我們認為MEB及特斯拉供應鏈，包括LG 產(chǎn)業(yè)鏈2020年增長(cháng)確定，重點(diǎn)推薦各環(huán)節龍頭：電池龍頭（寧德時(shí)代、 比亞迪、億緯鋰能、欣旺達、國軒高科）；中游材料龍頭（璞泰來(lái)、星源 材質(zhì)、新宙邦、科達利、當升科技、天賜材料；恩捷股份、杉杉股份）；核心零部件（匯川技術(shù)、宏發(fā)股份）；同時(shí)推薦股價(jià)處于底部的優(yōu)質(zhì)上游 資源鈷和鋰（華友鈷業(yè)，天齊鋰業(yè)）。

    【中原證券】

    非銀：中國人民保險集團深度研究：人保壽險正迎來(lái)EV增長(cháng)向上的拐 點(diǎn)，將從“被低估”轉為“人保集團價(jià)值的重要增量來(lái)源”。人保財險ROE 可穩定在13-15%的較高水平，當前壽險、健康險的利潤和EV正迎來(lái)向上 拐點(diǎn)，增長(cháng)潛力不容小覷。目前人保集團持有的中國財險的市值（1281億）幾乎與人保集團市值一致，可見(jiàn)市場(chǎng)基本未給予壽險、 健康險等其他業(yè)務(wù)估值，或給予了較大的集團折價(jià)，我們判斷人保集團的 股價(jià)存在嚴重低估。我們同時(shí)判斷中國財險亦存在低估。我們采用分部估 值，人保財險估值分別采用市值、1.4倍動(dòng)態(tài)PB兩種情形，另外，我們 對人保壽險、人保健康的EV對標主要同業(yè)的精算假設進(jìn)行了調整，調低 了EV，人保壽險給予0.8倍P/EV（調整后），人保健康險給予0.6倍P/EV （調整后）。對兩種情形下的估值取均值，則集團目標價(jià)為4.32元港幣， 較目前價(jià)格有35%的增長(cháng)空間，給予“買(mǎi)入”評級。

    電子：華為發(fā)布VRGlass，巨頭進(jìn)場(chǎng)有望引爆VR行業(yè)。2019年9月26 日華為Mate30系列手機國行發(fā)布會(huì )上正式發(fā)布華為VRGlass新品，售價(jià) 2999元，預計12月開(kāi)售。我們早于19年7月初發(fā)布《5G的終端硬件機 會(huì )先看VRAR》報告看好VR板塊，當前時(shí)點(diǎn)重申堅定看好VR板塊邏輯， 1）VR硬件進(jìn)入迭代周期新品密集發(fā)布，巨頭進(jìn)場(chǎng)引爆行業(yè)，華為發(fā)布 VRGlass輕量化解決重量痛點(diǎn)+低成本有望成為爆款，看好產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司彈性：歌爾（組裝）、欣旺達（手柄）；2）VR產(chǎn)品鏈加速成熟，技術(shù)迭代擊 破痛點(diǎn)；3）5G建設加快，5G+超高清解放大屏社交生態(tài)，便攜式超高清 顯示拉動(dòng)VR需求。

    醫藥：試點(diǎn)擴圍集中采購擬中選公布，醫藥結構性行情有望持續演繹。 1、帶量采購擴面為中選企業(yè)帶來(lái)新的明顯增量，有利于估值的階段性修復。建議關(guān)注此次增量明顯的中選企業(yè)樂(lè )普醫療，華海藥業(yè)等。2、長(cháng)期看關(guān)注有產(chǎn)品梯隊和成本掌控力的企業(yè)。建議關(guān)注具備仿制藥梯隊、原料 -制劑一體化的企業(yè)：科倫藥業(yè)、中國生物制藥、華海藥業(yè)等。3、創(chuàng )新 是戰略性投資方向。建議關(guān)注創(chuàng )新藥集其產(chǎn)業(yè)鏈：創(chuàng )新藥關(guān)注恒瑞藥業(yè)、貝達藥業(yè)等，創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)鏈CRO/CDMO關(guān)注泰格醫藥、凱萊英、藥明康德、康龍化成等。

    【川財證券】

    計算機：政策頻出推動(dòng)新興技術(shù)與智能交通行業(yè)加速融合，利好細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。 近年來(lái)，智能交通政策頻頻出臺，完善科技創(chuàng )新機制，營(yíng)造良好的競爭環(huán)境。 根據市場(chǎng)調研機構MarketandMarketets，全球智能交通將從2017年的2296 億美元成長(cháng)至2022年的5948億美元，復合年增長(cháng)率達21%，中國智能交通協(xié)會(huì )理事長(cháng)吳忠澤預計到2020年中國智能交通領(lǐng)域市場(chǎng)將達到1820億元人民 幣，智能交通產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。智能交通行業(yè)發(fā)展逐漸成熟，潛在企業(yè)進(jìn)入智能交通行業(yè)，行業(yè)集中度較低;另外，區域分割建設導致行業(yè)區域化特征較為明顯。因此行業(yè)影響力大的公司有望獲得更高市場(chǎng)份額，率先享受政策紅利。 建議關(guān)注智能交通領(lǐng)域，相關(guān)標的有：四維圖新（中國第一、全球第五大導 航電子地圖廠(chǎng)商），佳都科技（深耕智慧軌交），千方科技（智慧交通行業(yè)領(lǐng) 先者）。

    鋼鐵：隨著(zhù)70周年大慶和取暖季的來(lái)臨，警惕今年四季度供應端環(huán)保限產(chǎn)超預期。 9月末，由于北方天氣擴散條件不佳，河北、山西、山東等地已密集開(kāi)展環(huán)保 限產(chǎn)措施。其中，唐山十一前后限產(chǎn)力度再度回到50%，理論影響日均鐵水 17萬(wàn)噸，環(huán)比限產(chǎn)力度增加12萬(wàn)噸。與此同時(shí)，9月末，環(huán)保部出臺《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣 污染綜合治理攻堅行動(dòng)方案（征求意見(jiàn)稿）》。與去年正式稿相比，今年同樣 強調禁止一刀切，并未對鋼鐵、焦化等生產(chǎn)企業(yè)做出明確限產(chǎn)幅度規定。強調差異化應急管理，細化分級辦法，確定A、B、C級企業(yè)：A級企業(yè)在重 污染期間可不采取減排措施;B級企業(yè)可適當減少減排措施。9月末，唐山發(fā)布最新鋼廠(chǎng)評級，其中B級2家，涉及產(chǎn)能1640萬(wàn)噸，重污 染天氣可不限產(chǎn)；C級29家，涉及產(chǎn)能1.1億噸，重污染天氣期間限產(chǎn)幅度 20%-55%不等。根據該評級，2019-2020年期間，唐山地區取暖季限產(chǎn)比例預計在31%左右。