4月14日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：股指縮量震蕩，基建板塊表現亮眼。截止收盤(pán)，上證綜指跌0.49%，中小板指跌1.30%，創(chuàng )業(yè)板指跌1.37%;全部 股漲幅中位數為0.9%；行業(yè)板塊方面，建筑材料、家用電器、醫藥生物漲幅居前，電子、通信、農林牧漁跌幅居 前；主題概念方面，仿制藥指數、西部水泥指數、肺炎概念指數漲幅居前；滬市493家上漲，1006家下跌；深市657 家上漲，1538家下跌；兩市共計漲停53家跌停42家；兩市共計成交金額4990.3億，較前日成交額有所收窄；北上 資金方面，滬股通凈流出18.5億，深股通凈流出15.9億，共計凈流出34.5億。中期市場(chǎng)仍然將聚焦于內需板塊，行業(yè)建議：（1）周期板塊：等待政策陸續出臺。商品在前期海外市場(chǎng)波動(dòng)下， 價(jià)格均跌至最悲觀(guān)的底部，目前國內處于復蘇早期、美國則開(kāi)始進(jìn)入衰退期，商品需求并不同步，國內商品價(jià)格發(fā)力 還需要等待共振。但因國內面臨保就業(yè)的壓力，基建和地產(chǎn)投資在邊際放松的可能，水泥、銅、龍頭地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商中具 備良好行業(yè)格局、低估值、高股息率的個(gè)股值得關(guān)注。（2）科技成長(cháng)：布局新基建，關(guān)注高確定性板塊?？萍汲砷L(cháng)整 體短期存在估值修正的需求，但長(cháng)期仍然是更值得布局，建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、自動(dòng)駕駛、自主可控、新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)、數據基站等領(lǐng)域，可從新基建的角度選擇業(yè)績(jì)確定性高的科技成長(cháng)個(gè)股。（3）消費板塊可以開(kāi)始關(guān)注估值修復的 邏輯，隨著(zhù)國內疫情基本控制，消費存在回補機會(huì )，線(xiàn)上消費、居家消費、食品飲料等相關(guān)的行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，部 分被錯殺的優(yōu)質(zhì)消費品公司同樣存在補漲的機會(huì )。（4）黃金，美聯(lián)儲大規模寬松帶來(lái)的實(shí)際利率下行、美元拐點(diǎn)，黃金存在中長(cháng)期機會(huì )。

    云計算：受疫情影響，海外網(wǎng)絡(luò )服務(wù)需求量暴增，微軟在其Azure的官方博客表示，社交隔離和居家令致使他們云服務(wù)流 量在過(guò)去一周增長(cháng)了775%，當中包括了微軟Teams由于各大小公司對遠程辦公的需求，現在每日有超過(guò)4400萬(wàn)用戶(hù)， 在一周內總計有超過(guò)億分鐘的會(huì )議通話(huà)，而WindowsVirtualDesktop這樣的遠程控制工具的使用量增長(cháng)了倍，還 有PowerBI由于被政府用來(lái)分享疫情信息，也在一周內激增42%。由于帶寬碼率的不夠，諸多流媒體平臺的Youtube、 netflix等下調默認碼率至標清。 由于海外疫情未見(jiàn)高點(diǎn)，只有部分國家或地區實(shí)現有限復產(chǎn)，依然鼓勵居家隔離與遠程辦公，各大云計算廠(chǎng)商均 開(kāi)始上調二季度資本開(kāi)支，對網(wǎng)絡(luò )帶寬和服務(wù)器擴容，部分服務(wù)器零部件等出現漲價(jià)情況，海外發(fā)展與我國月份基本一致，在國內廠(chǎng)商基本復工還該部分需求旺盛的情況，對其業(yè)績(jì)影響較小，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的劍橋科技、太 辰光和新易盛。

    【平安證券】

    新能源汽車(chē)：3月新能源汽車(chē)市場(chǎng)回暖。2020年3月國內新能源汽車(chē)銷(xiāo)量5.3萬(wàn)輛，同比下降53.2%， 環(huán)比增長(cháng)301.3%；動(dòng)力電池裝機量/產(chǎn)量分別為2.77/4.5GWh，同比下降45.6%/45.5%，環(huán)比增長(cháng) 363.2%/396.6%。寧德時(shí)代裝機量 1.21GWh，市場(chǎng)份額43.7%，與2月份基本持平。比亞迪裝機量0.65GWh，市場(chǎng)份額23.5%，排名回到第二，主要得益于旗下純電車(chē)型和客車(chē)銷(xiāo)量回升。政策的托底力度正在加大，其成效尚有待觀(guān)察，需要解決的問(wèn)題是疫情對需求的短期壓 制會(huì )否讓渡為購買(mǎi)力的邊際缺失，建議關(guān)注業(yè)績(jì)穩健、確定性較高的板塊和標的。整車(chē)方面，推薦長(cháng)城汽車(chē)、上汽集團、廣汽集團，關(guān)注吉利汽車(chē)；零部件方面，推薦特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標的。電池材料方面，推薦寧德時(shí)代、當升科技、璞泰來(lái)、新宙邦；電機電控方面，建議關(guān)注臥龍電驅、匯川技術(shù)；鋰電設備方面，建議關(guān)注先導智能和杭可科技；鋰鈷方面，建議關(guān)注華友鈷業(yè)和天齊鋰業(yè)。

    【東吳證券】

    環(huán)保工程：完善污水處理收費機制，促進(jìn)污水行業(yè)商業(yè)模式理順。近日，國家發(fā)展 改革委等五部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于完善長(cháng)江經(jīng)濟帶污水處理收費機制有關(guān) 政策的指導意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善污水處理成本分擔機制、激勵約束機制和 收費標準動(dòng)態(tài)調整機制，健全相關(guān)配套政策。中期關(guān)注需求供給齊升β，長(cháng)期優(yōu)質(zhì)運營(yíng)價(jià)值重估α：1）融資環(huán)境改善 供給，財政投入加大刺激需求，使得財政支付和環(huán)保企業(yè)融資能力帶來(lái) 邊際改善，對環(huán)保工程類(lèi)公司顯著(zhù)受益。從行業(yè)空間、公司治理、融資 能力恢復3個(gè)角度關(guān)注：a）生態(tài)工程類(lèi)新秀東珠生態(tài)；b）土壤修復龍頭高 能環(huán)境；c）有機垃圾處理設備龍頭維爾利。2）尋找“現金流內生、持續 成長(cháng)”的優(yōu)質(zhì)運營(yíng)資產(chǎn)：a）環(huán)衛服務(wù)市場(chǎng)化改革紅利，行業(yè)龍頭集中度提 升：關(guān)注玉禾田：差異化管理優(yōu)勢的傳統環(huán)衛服務(wù)龍頭；龍馬環(huán)衛、盈峰環(huán)境：環(huán)衛裝備需求提升具有機械化協(xié)同優(yōu)勢的環(huán)衛裝備企業(yè)。b）三個(gè) 角度看水務(wù)資產(chǎn)價(jià)值重估：關(guān)注洪城水業(yè)。c）關(guān)注垃圾焚燒行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 的稀缺性，關(guān)注瀚藍環(huán)境：優(yōu)秀整合能力得到驗證，大固廢綜合園模式 擴張可期；偉明環(huán)保：生活垃圾全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展；光大國際：焚燒行 業(yè)龍頭地位穩固。d）生產(chǎn)者責任制度完善，再生資源龍頭馬太效應提升， 關(guān)注中再資環(huán)：廢電拆解行業(yè)龍頭。3）天然氣改革驅動(dòng)市場(chǎng)化紅利釋放： 關(guān)注深圳燃氣：海氣產(chǎn)能占比近半疊加城中村改造，促進(jìn)量利齊升。

    【浙商證券】

    家電：3月家電終端零售額恢復50%-60%。3月冰洗恢復到去年同期的70%左右、廚電恢復50%左右，廚房小家電基本達到去年同期100%，空調恢復情況相對一般、僅有去年同期35%，不過(guò)渠道調研顯示部分區空調動(dòng)銷(xiāo)有明顯改善。 線(xiàn)上表現搶眼，線(xiàn)下也有一定改善。疫情期間線(xiàn)下消費轉向線(xiàn)上，廠(chǎng)商也通過(guò)微信爆破、直播帶貨等主推線(xiàn)上，除了空調，3月其他品類(lèi)線(xiàn)上表現基本達到或超過(guò)去年同期；3月線(xiàn)下表現也有一定改善，冰洗小家電等免安裝改善明顯。我們認為，當前家電龍頭迎來(lái)配置時(shí)點(diǎn)：第一，從短期來(lái)看，Q2家電動(dòng)銷(xiāo)有望迎來(lái)恢復，預計空調將 有促銷(xiāo)、終端動(dòng)銷(xiāo)恢復在望，此外，廚電將受益于地產(chǎn)竣工改善；第二，從中期來(lái)看，基于壟斷格局、消費升級，均價(jià)上漲有望成為新的增長(cháng)邏輯，龍頭業(yè)績(jì)仍有望維持兩位數增長(cháng)；第三，估值分紅層面，目前龍頭TTM估值處于PE-Band的50%以下水位，格力推出30-60億回購也彰顯了當前價(jià)值；此外，龍頭現金 分紅水平較高，按最低50%分紅比例，格力股息率超過(guò)4.5%，在全球低利率環(huán)境下，高分紅公司將會(huì )受益。綜上，依次推薦格力電器、老板電器、華帝股份、美的集團、海爾智家。

    電子：疫情導致日本“封城”，放大光刻膠供需矛盾。自中低端突破，將迎來(lái)百億市場(chǎng)空間 1、中低端產(chǎn)品首先形成突破：國內面板光刻膠與中低端半導體光刻膠已經(jīng)實(shí)現技術(shù)突破并逐步形成產(chǎn)能。 2、中高端產(chǎn)品技術(shù)逐漸成熟：在各項國家政策與“02專(zhuān)項”等扶持項目的支持下，中國企業(yè)在中高端 半導體光刻膠領(lǐng)域也取得了顯著(zhù)進(jìn)展。3、上百億市場(chǎng)空間將到來(lái)：根據國內晶圓廠(chǎng)的建設速度和規劃，預計2022年國內半導體光刻膠市場(chǎng) 將會(huì )是2019年的兩倍，約55億元。屆時(shí)世界面板產(chǎn)能持續向中國轉移，國內面板光刻膠市場(chǎng)需求預計約 為105億元。二者合計將帶來(lái)約160億元的市場(chǎng)空間。從其他半導體化學(xué)品業(yè)務(wù)切入光刻膠領(lǐng)域的國內廠(chǎng)商有雅克科技、南大光電、上海新陽(yáng)等；以面板材料為基礎，切入面板光刻膠領(lǐng)域，并計劃向半導體光刻膠領(lǐng)域擴展的國內廠(chǎng)商有晶瑞股份，容大感光，飛凱材料等。此外，光刻膠領(lǐng)域也有許多優(yōu)秀的非上市公司，比如北京科華微，北旭電子，江蘇博硯，中電彩虹等。