4月10日券商晨會(huì )研報匯編

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：A股高開(kāi)后窄幅整理，創(chuàng )業(yè)板指逐步走高。截止收盤(pán)，上證綜指漲0.37%，中小板指漲0.54%，創(chuàng )業(yè)板指漲1.65%; 全部股漲幅中位數為0.35%；行業(yè)板塊方面，醫藥生物、傳媒、休閑服務(wù)漲幅居前，房地產(chǎn)、電子、紡織服裝跌幅 居前；主題概念方面，智慧醫療指數、血液制品指數、醫療器械指數漲幅居前；滬市886家上漲，527家下跌；深市1421家上漲，700家下跌；兩市共計漲停106家跌停家；兩市共計成交金額6531.7億，較前日成交額有所收窄； 北上資金方面，滬股通凈流出18.5億，深股通凈流出15.9億，共計凈流出34.5億。股指高開(kāi)高走，創(chuàng )業(yè)板強勢上攻。創(chuàng )業(yè)板2019年業(yè)績(jì)基本公布完畢，整體實(shí)現歸母凈利潤690.7億，同比增長(cháng) 59.2%，但相比于2016、2017年的1130、1160億仍然有較大差距，對應創(chuàng )業(yè)板整體市值6.87萬(wàn)億，整體估值為99倍， 市盈率中位數為48倍，差距較大的主要原因是尾部企業(yè)業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，對整體業(yè)績(jì)利潤造成較大拖累。截止4月9日，創(chuàng )業(yè)板507家公司公布2020年第一季度業(yè)績(jì)預告，占比63%，以?xún)衾麧櫳舷孪抻嬎?，已公布企業(yè)的整體凈利潤 為149億，同比增長(cháng)6.4%，預計整體凈利潤增速可能低于這個(gè)數字，在第二季度業(yè)績(jì)可能受到外需較大影響的情況 下，創(chuàng )業(yè)板2020年業(yè)績(jì)可能仍然承受較大壓力。創(chuàng )業(yè)板指數再次出現普漲的概率并不大，仍然以關(guān)注個(gè)股機會(huì )為主， 重點(diǎn)關(guān)注醫療、農業(yè)、傳媒等板塊。

    【新時(shí)代證券】

    銀行業(yè)：2020年4月7日，金融委召開(kāi)第二十五次會(huì )議，總結近期金融支持疫情防控 和經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展工作進(jìn)展，部署下一階段重點(diǎn)任務(wù)，傳遞重要信號。在疫情沖擊下，中小銀行不良率反彈是大概率事件，但是中小銀行資本補充工具單一，還面臨息差被壓縮不斷向實(shí)體經(jīng)濟讓渡利潤的困境。釋放多重利好信號：一是貨幣將更加寬松，降息降準可期，4月積極財政政策 將接力貨幣政策發(fā)力。4月積極財政政策將接力貨幣政策發(fā)力，其中上調赤字率、加大專(zhuān)項債發(fā)行、特別國債等，以及二季度國債發(fā)行計劃中新增一期十年國債發(fā)行， 并將50年國債發(fā)行時(shí)間提前至5月份，將推動(dòng)疫情之后經(jīng)濟復蘇。二是引導信貸資源流向小微和民營(yíng)企業(yè)，并非依靠影子銀行。監管方面已經(jīng)明確了抑制商業(yè)銀行通過(guò)同業(yè)存單加杠桿的方式進(jìn)行表外信貸，因此商業(yè)銀行回歸傳統存貸業(yè)務(wù)，通過(guò) 結構化工具，例如再貸款和再貼現等，將資金精準流向小微和民營(yíng)企業(yè)，支持實(shí)體 經(jīng)濟發(fā)展。三是發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐作用，就是要不斷強化基礎性制度建設，堅 決打擊類(lèi)似瑞信咖啡、康美藥業(yè)等各種造假和欺詐行為，未來(lái)金融基礎制度將更加 完善。四是疫情沖擊下銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，中小銀行信用風(fēng)險將會(huì )顯著(zhù)增加。2020 年監管部門(mén)將會(huì )差異化政策支持中小銀行發(fā)展，降低整體宏觀(guān)系統性金融風(fēng)險。持 續關(guān)注中小銀行流行性風(fēng)險帶來(lái)的局部沖擊。 投資建議：4月將迎來(lái)“積極財政+寬松貨幣”政策組合，前期回調力度較大、高分紅銀行股將受長(cháng)期資金青睞。

    【浙商證券】

    5G：運營(yíng)商受OTT沖擊持續管道化，市場(chǎng)對其5G應用預期并不樂(lè )觀(guān)，我們認為5G時(shí)代這種格局將發(fā)生 變化。5G消息具備可快速迭代、靈活演進(jìn)的鮮明互聯(lián)網(wǎng)特征，同時(shí)作為“可連接的統一標準平臺”有OTT 通訊無(wú)法比擬的互聯(lián)互通性，將真正實(shí)現消息即服務(wù)。同時(shí)具備16億消息入口的全面覆蓋基礎，以及強大 的精準營(yíng)銷(xiāo)能力、直接觸達能力，運營(yíng)商有望改變不利競爭地位。5G消息的強大行業(yè)應用商業(yè)屬性，我們認為未來(lái)行業(yè)客戶(hù)將貢獻5G消息的主要市場(chǎng)規模。 JuniperResearch預計到2022年全球RCS消息的收入將超過(guò)90億美元，我們預測2020-22年國內行業(yè)客戶(hù) 市場(chǎng)規模為30億元、97億元、218億元，2025將達到580億元，市場(chǎng)空間可觀(guān)。電信運營(yíng)商收入將被有力拉動(dòng)。2019年三大運營(yíng)商合計移動(dòng)短信收入392億、整體收入1.4萬(wàn)億。我 們預測2022年5G消息將拉動(dòng)消息收入增長(cháng)56%，拉動(dòng)整體收入增長(cháng)1.5%；2025年將拉動(dòng)消息收入增長(cháng) 148%，拉動(dòng)整體收入增長(cháng)4.1%。推薦中國聯(lián)通。行業(yè)拓展商中企業(yè)短信商更具優(yōu)勢。行業(yè)拓展商將與運營(yíng)商共同拓展行業(yè)客戶(hù)市場(chǎng)，尤其企業(yè)短信商 積累了海量的客戶(hù)資源和運營(yíng)經(jīng)驗，具備較好的業(yè)務(wù)和用戶(hù)基礎。關(guān)注夢(mèng)網(wǎng)集團、吳通控股、中嘉博創(chuàng )、銀之杰。

    【東吳證券】

    食品飲料：休閑食品；囤貨屬性強，頭部品牌具品類(lèi)辨識度。3月，阿里線(xiàn)上渠道休 閑食品銷(xiāo)售額58.78億元，同比+36%。其中糕點(diǎn)、餅干、肉類(lèi)品類(lèi)銷(xiāo)售 額分別為12.90/10.99/9.09億元，同比+42/38/58%，占比為22.0/18.7/15.5%， 對應2月占比環(huán)比+3.2/0.1/-0.4pct。分品牌看，行業(yè)龍頭三只松鼠、百草味、良品鋪子銷(xiāo)售額分別為5.75/3.12/2.54億元，同比+38/17/9%。從熱銷(xiāo) 產(chǎn)品結構上看，松鼠和良品分別在在堅果、肉脯品類(lèi)上有較強的品牌辨 識度。調味品：復合調味料保持高熱度。3月，阿里線(xiàn)上渠道調味品（日常調味 品+復合調味料）銷(xiāo)售額4.88億元，同比+35%。其中日常調味品銷(xiāo)售額 1.26億元，同比-9%；復合調味料銷(xiāo)售額3.62億元，同比+61%。分品牌看，海底撈、海天、千禾、好人家（天味）銷(xiāo)售額分別為0.26/0.26/0.16/0.15 億元，同比+214/79/208/328%；市占率分別為5.4/5.3/3.3/3.0%，對應2月市占率環(huán)比-2.3/+0.4/1.9/-2.3pct。復合調味料品牌大力開(kāi)拓線(xiàn)上渠道，龍 頭品牌效應帶動(dòng)線(xiàn)上銷(xiāo)售額及市占率快速提升，傳統調味品逐步重視電商渠道，行業(yè)仍處于高速增長(cháng)階段。

    軍工行業(yè)：1）行業(yè)基本面持續向好，國防開(kāi)支持續增長(cháng)，重點(diǎn)武器裝備加速列裝， 整個(gè)行業(yè)景氣度向上，部分細分領(lǐng)域由于國產(chǎn)替代、技術(shù)進(jìn)步補償短板 等原因，景氣度更高。 2）在當前疫情在全球蔓延、宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境惡化的背景下，相比其他行業(yè)， 軍工行業(yè)受影響很小。軍工行業(yè)本來(lái)就具有計劃經(jīng)濟性質(zhì)，與宏觀(guān)經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性小，并且產(chǎn)業(yè)鏈都在國內，不受全球疫情影響。 3）當前股價(jià)、估值和機構配置水平都處于低位。1）配置低估的主流核心資產(chǎn)，推薦【中航沈飛】，建議關(guān)注【中直股 份】【中航飛機】【中航電子】【中航機電】。 2）上游領(lǐng)域看好新材料和軍工電子領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標的，推薦【光威復材】 【火炬電子】【鴻遠電子】，建議關(guān)注【振華科技】。

    【天風(fēng)證券】

    固收：各省一般公共預算收入、基金預算收入及總財力與其GDP規模相匹配。在更大規模的減稅降費背景下，各省預算收入增速普遍下降，財政自給率亦多呈下降趨勢。在總財力的構成中，我們還關(guān)注兩個(gè)結構性指標，一是土地出讓依賴(lài)指標，二是中央補助依賴(lài)指標：東部沿海地區對土地出讓依 賴(lài)程度普遍高于中西部地區，并且近幾年各省土地依賴(lài)普遍提高；中西部地區對中央補助依賴(lài)程度普遍高于東部沿海地區。2019年，共有22個(gè)地 級市一般公共預算收入同比減少超過(guò)5%，多源于稅收收入的大幅減少，大致原因可分為以下兩類(lèi)：（1）因增值稅、企業(yè)所得稅等稅收減少導致的一般預算收入下滑。（2）因城鎮土地使用稅、土地增值稅等稅收減少導致的一般預算收入下滑。