5月8日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    工程機械：傳統基建投資力挽狂瀾對沖制造業(yè)景氣低迷：新冠疫情在全球肆虐導致外需不振，中央加大逆周期調節力度，專(zhuān)項債下放速度加快。2020年一季度提前下達新增地方政府債券額度1.84萬(wàn)億元，其中專(zhuān)項債1.29萬(wàn)億元。鐵路裝備、空港裝備、工程機械將受益于老基建。新基建朝氣蓬勃，城軌和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎發(fā)展機遇：新基建包括5G基建、特高壓、城軌、新能源汽車(chē)充電樁、大數據中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等多個(gè)行業(yè)。在新基建的帶動(dòng)下，機械裝備行業(yè)的城軌和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將持續受益。自2018年下半年審批重啟以來(lái)，我國城市軌道交通領(lǐng)域共批復11個(gè)城軌建設規劃，總投資額達1.2萬(wàn)億元。行業(yè)評級及重點(diǎn)個(gè)股：新老基建受益細分領(lǐng)域包括鐵路裝備、航空裝備、城軌裝備、工業(yè)自動(dòng)化及工業(yè)機器人， 給予以上行業(yè)“推薦”評級。重點(diǎn)推薦中國通號（688009.SH）、威海廣泰（002111.SZ）、信捷電氣（603416.SH）、埃斯頓（002747.SZ）、交控科技（688015.SH）、科安達（002972.SZ）、康尼機電（603111.SH）；重點(diǎn)關(guān)注中 國中車(chē)（601766.SH）、中集集團（000039.SZ）、三一重工（600031.SH）、徐工機械（000425.SZ）、匯川技術(shù) （300124.SZ）。

    新能源汽車(chē)：特斯拉創(chuàng )最佳Q1，吹響進(jìn)擊號角。2020年特斯拉逆市打造最強Q1：1）產(chǎn)銷(xiāo)：在疫情影響下，特斯拉產(chǎn)銷(xiāo)逆市高速增長(cháng)，實(shí)現產(chǎn)量10.27萬(wàn)輛，同比增長(cháng)33.2%，環(huán)比下降2.1%；實(shí)現交付8.8萬(wàn)輛，同比增長(cháng)40.3%， 環(huán)比下降21.1%，創(chuàng )下歷史上一季度最佳紀錄。從中長(cháng)角度來(lái)看，全球/特斯拉供應鏈細分龍頭具備客戶(hù)、產(chǎn)品、技術(shù)、研發(fā)、產(chǎn)能、資源把控及盈 利能力等諸多方面的優(yōu)勢，存中長(cháng)期α投資機會(huì )，建議主線(xiàn)布局：1）全球和/或海外供應鏈細分龍頭：如寧德時(shí)代、恩捷股份、璞泰萊、新宙邦、科達利、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、當升科技等；2）特斯拉供應鏈細分龍頭：三 花智控、拓普集團等；關(guān)注特斯拉儲能/光伏領(lǐng)域的細分龍頭錦浪科技、亞瑪頓。其他主線(xiàn)建議關(guān)注：3）新基建下充電樁龍頭：特銳德、科士達等；4）靜待市場(chǎng)回暖+基本面改善+政策落地多重因素共振的主題投資機會(huì )：雄韜股份、濰柴動(dòng)力等。

    【財信證券】

    宏觀(guān)策略：截止收盤(pán)，上證指數跌0.23%，中小板指跌0.28%，創(chuàng )業(yè)板指跌0.16%;全部A股漲幅中位數為-0.5%；行業(yè)板塊方面， 建筑材料、食品飲料、農林牧漁漲幅居前，房地產(chǎn)、交通運輸、電子跌幅居前；主題概念方面，生物育種指數、西部 水泥指數、豬產(chǎn)業(yè)指數漲幅居前；滬市502家上漲，981家下跌；深市750家上漲，1423家下跌；兩市共計漲停63 家，跌停45家；兩市共計成交金額6672.3億，較前日成交額有所收窄；北上資金方面，滬股通凈流出13.1億，深股通 凈流出18.3億，共計凈流出31.4億。聚焦內需高確定性，挑選業(yè)績(jì)與估值匹配的核心資產(chǎn)。市場(chǎng)目前處于內需確定性和科技成長(cháng)兩條主線(xiàn)均衡輪動(dòng)的狀態(tài)。對A股而言，經(jīng)濟、盈利在一季度出清風(fēng)險后開(kāi)始逐步恢復，兩會(huì )召開(kāi)在即，穩增長(cháng)、靠?jì)刃璧拇碳ふ呒磳? 落地，5月是較好的布局窗口。但市場(chǎng)不能抱過(guò)高預期，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，指數出現整體性上漲暫時(shí)還無(wú)法期待。 對于中長(cháng)期資金而言，應當聚焦產(chǎn)業(yè)存在邊際改善、具備核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)。隨著(zhù)穩增長(cháng)政策落地，業(yè)績(jì)悲觀(guān)預 期消退，高股息率、藍籌企業(yè)存在估值優(yōu)勢，隨著(zhù)市場(chǎng)逐步回暖，科技成長(cháng)才有整體上漲的市場(chǎng)環(huán)境。

    房地產(chǎn)行業(yè)：4月，房企也進(jìn)入復工復產(chǎn)后的集中供貨期，疫情防控穩定后需求修復釋放，市場(chǎng)熱度繼續回升。2020年1-4月， 百強房企銷(xiāo)售額（全口徑）同比下降14.5%，降幅較1-3月收窄6.3pcts。從單4月來(lái)看，百強房企單月銷(xiāo)售額（全口 徑）與去年4月基本持平，環(huán)比增長(cháng)17.2%，市場(chǎng)如期修復。橫向對比其他行業(yè)，房地產(chǎn)由于內需定位，韌性顯現。 具體分房企來(lái)看，前4月，TOP3中，恒大依托線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道的領(lǐng)先優(yōu)勢，實(shí)現了19.57%的同比增長(cháng)，前20強中， 世茂集團、招商蛇口、中國金茂、綠城中國也憑借優(yōu)異的銷(xiāo)售能力逆市發(fā)力，分別實(shí)現了4.32%、0.38%、9.68%和10.50%的同比增長(cháng)，同時(shí)也實(shí)現了銷(xiāo)售排名的提升。 分城市來(lái)看，二線(xiàn)城市環(huán)比回升要優(yōu)于一三線(xiàn)城市，南京、杭州等城市依然是熱點(diǎn)，武漢也恢復至疫情前五成水平；一線(xiàn)城市環(huán)比增長(cháng)37%，其中北京、上?；販匮杆?，但地段分化突出，核心地段熱、遠郊冷，形成了鮮明對比； 三線(xiàn)城市中，強三線(xiàn)城市基本已恢復至疫情前，但也有部分三線(xiàn)城市表現不盡如人意。一二線(xiàn)和強三線(xiàn)的市場(chǎng)韌性在本次疫情影響后體現的尤為明顯。全年來(lái)看，在經(jīng)濟受到一定沖擊下，銷(xiāo)售或將有小幅下滑。在房住不炒的大背景下，房地產(chǎn)作為穩增長(cháng)的重要抓 手之一，市場(chǎng)整體迅速恢復至相對穩定的水平，維持行業(yè)“同步大市”評級。

    【東吳證券】

    證券行業(yè)：A股37家上市券商2019年合計實(shí)現營(yíng)收3812.0億，同比+41.8%； 歸母凈利潤同比+71.0%至1016.6億元；2020年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng) 0.2%至990.4億元，歸母凈利潤同比下降19.2%至309.3億元，各家券商 2019年業(yè)績(jì)均實(shí)現同比增長(cháng)，2020年一季度業(yè)績(jì)略有下降。中信、廣發(fā)、 銀河凈利潤領(lǐng)先，紅塔、中信建投、華林漲幅最大。券商2020年一季度業(yè)績(jì)略有下降，源于單季度券商自營(yíng)投資 收益大幅下降。1）2019年行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及凈利潤雙雙大幅增長(cháng)，主要系 投資自營(yíng)業(yè)務(wù)引領(lǐng)，37家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)同比上漲98%。2）2020年一季 度業(yè)績(jì)較2019年出現下跌，源于疫情影響下自營(yíng)投資收益大幅下跌，同比減少40%。長(cháng)期政策催化行業(yè)估值提升，中短期貝塔屬性凸顯：長(cháng)期來(lái)看，一系列制度變革陸續推進(jìn)，資本市場(chǎng)改革、金融市場(chǎng)對外開(kāi)放、基金投顧試點(diǎn)等持續深化，推動(dòng)行業(yè)競爭格局變化和長(cháng)期ROE中樞提升， 券商阿爾法明顯提升，建議關(guān)注東方財富、中信證券、華泰證券、中金公司。

    保險行業(yè)：股市波動(dòng)沖擊投資端，一季度上市險企業(yè)績(jì)分化：2020年一季度上市險 企合計實(shí)現歸母凈利潤同比-26.7%，太保、新華、人保、國壽、平安分別 同比增長(cháng)+53.1%，+37.7%、+19.9%、-34.4%、-42.7%，增速分化的主要 原因是投資端表現及“開(kāi)門(mén)紅”布局差異，具體來(lái)看：1）投資端，新華、 太保、人保分別實(shí)現賬面總投資收益同比+45.3%、+21.3%、+6.2%，國壽、 平安投資收益負增長(cháng)拖累業(yè)績(jì)；2）壽險負債端受疫情沖擊較大，國壽、 新華受益于“開(kāi)門(mén)紅”紅利實(shí)現較快增長(cháng)，平安、太保淡化“開(kāi)門(mén)紅”， 新單增速均大幅下滑。3）展望未來(lái)，疫情負面因素逐漸出清，預計二季度保障型需求回暖+代理人產(chǎn)能釋放驅動(dòng)負債端改善。保險行業(yè)一季度業(yè)績(jì)承壓主要系疫情暫時(shí)性壓制，目前疫情負面影響逐漸出清，期待二季度需求回暖+代理人產(chǎn)能釋放驅動(dòng)負債端改善。目前A、H股估值均處于低位，配置價(jià)值顯著(zhù)，維持保險“買(mǎi)入”評級，個(gè)股推薦中國財險、中國太保、中國平安。