5月25日券商晨會(huì )研報匯編

    【國海證券】

    鈷行業(yè)：鈷原料供應緊張，冶煉小廠(chǎng)原料短缺。鈷礦主要出口港在南非，根據SMM報道，南非德班港口確診一例新冠病例。硫酸供應對剛果銅鈷礦形成實(shí)質(zhì)性擠壓。根據路透社報道，硫酸供應給剛果銅鈷供應商帶來(lái)影響，硫酸用于銅鈷礦生產(chǎn)，2019年剛果生產(chǎn)約140萬(wàn)噸銅和約9萬(wàn)噸鈷，剛果礦商每年進(jìn)口約300萬(wàn)噸硫酸。通常購買(mǎi)硫酸占到剛果礦山運營(yíng)成本的16%，2019年底以來(lái)，用于制備硫酸的顆粒狀硫磺價(jià)格上漲了約10%，當前硫酸與其他化學(xué)試劑的價(jià)格較高，嘉能可的硫酸裝置建設推遲到下半年，此前由于硫酸供應不足，嘉能可最大的鈷礦Mutanda提前一個(gè)月停產(chǎn)。無(wú)鈷電池造成市場(chǎng)對鈷的預期較低，大規模應用尚需考量。近期無(wú)鈷電池消息頻出，帶來(lái)市場(chǎng)對于鈷長(cháng)期需求的疑慮。無(wú)鈷電池相比于當前高鎳體系的提升尚需論證，無(wú)鈷對電池循環(huán)次數的影響尚需評估，電解液的匹配體系尚待搭建，真正不含鈷電池的大規模量產(chǎn)尚待時(shí)日，但市場(chǎng)已經(jīng)提前預期。德國寶馬、比利時(shí)優(yōu)美科和韓國的SK、三星SDI與嘉能可之間簽署了長(cháng)期鈷供貨協(xié)議，龍頭相繼鎖定鈷資源長(cháng)期供應。關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、格林美。

    傳媒行業(yè)：復工復產(chǎn)下大部分企業(yè)也逐步在二季度恢復經(jīng)營(yíng)，疊加二季度與四季度的“618”與“雙11”兩大購物節，我們從供給端（內容與媒介）以及需求端（不同圈層用戶(hù)偏好）建議關(guān)注三個(gè)維度選擇：第一維度，關(guān)注二三季度回暖板塊（如頭部院線(xiàn)以及院線(xiàn)電影、閱讀出版類(lèi)公司）；第二維度，關(guān)注業(yè)績(jì)相對確定板塊（如線(xiàn)上閱讀、游戲、智能營(yíng)銷(xiāo)）；第三維度，關(guān)注5G后端應用板塊（超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈、云VRAR、融媒體與MCN結合等），同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注字節跳動(dòng)系產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的紅利。本周重點(diǎn)推薦個(gè)股及邏輯：給予行業(yè)推薦評級。重點(diǎn)推薦風(fēng)語(yǔ)筑、橫店影視（萬(wàn)達電影）、光線(xiàn)傳媒、芒果超媒。2002年兩會(huì )較2019年提前閉幕（5月27日，會(huì )期比原計劃縮短4天半），院線(xiàn)復工的預期也漸濃，可關(guān)注頭部院線(xiàn)橫店影視、萬(wàn)達電影，以及院線(xiàn)電影光線(xiàn)傳媒；芒果超媒（2020年5月21日兩會(huì )召開(kāi)，作為湖南廣電旗下互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺芒果TV發(fā)揮融合傳播、視頻傳播、矩陣傳播優(yōu)勢，展開(kāi)了全方位、多角度、多層次的全國兩會(huì )報道，芒果TV在“一云多屏、兩翼齊飛”的戰略指導下，已經(jīng)成長(cháng)為廣電媒體融合領(lǐng)域第一梯隊的代表）；風(fēng)語(yǔ)筑（伴隨復工，二三季度業(yè)績(jì)環(huán)比有望實(shí)現增長(cháng)）。

    【華龍證券】

    電力工程：組網(wǎng)成本低等諸多優(yōu)勢，是移動(dòng)通信“黃金頻段”。隨著(zhù)全國一網(wǎng)整合大幕開(kāi)啟，中國廣電作為第四大運營(yíng)商正式參與5G競爭，廣電系公司將迎來(lái)新的發(fā)展機遇。近日發(fā)布的四川省2020年政府工作報告中提到，加快“新三直”特高壓等重大項目的建設，即雅中-江西、白鶴灘-江蘇、白鶴灘-浙江±800千伏特高壓直流輸電工程。特高壓交流項目一般作為直流項目的配套工程，是構建堅強智能電網(wǎng)的重要組成部分。包括目前正在建設的華中環(huán)網(wǎng)在內的特高壓交流工程，均為能源新基建領(lǐng)域的補短板舉措。預計未來(lái)兩年，我國特高壓年新增建設數量將刷新歷史紀錄，輸配電設備需求有望接近500億元。相關(guān)個(gè)股，中國西電、平高電氣、國電南瑞等。

    【長(cháng)城證券】

    非銀金融：新《證券法》落地、深改12項政策改革持續推進(jìn)、金融市場(chǎng)雙向開(kāi)放的廣度深度不斷超預期，再融資新規施行及創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)推進(jìn)（有望在深圳建立經(jīng)濟特區40年落地），創(chuàng )新業(yè)務(wù)不斷開(kāi)啟并逐步兌現，券商業(yè)績(jì)逐漸修復。自營(yíng)業(yè)務(wù)及投行業(yè)務(wù)邊際改善是助力券商業(yè)績(jì)的主要原因。4月日均成交額6722.03億元，環(huán)比下降27.63%，同比下降20.42%；債市上行，中債總價(jià)指數上行0.18%；滬深300指數上漲6.14%。疫情影響逐漸削弱，政策寬松環(huán)境下，承銷(xiāo)規模邊際回升，股權承銷(xiāo)規模環(huán)比上升15.16%，債券承銷(xiāo)規模環(huán)比下降17.54%，投行業(yè)務(wù)彈性正在逐步釋放。我們認為券商有望受益于流動(dòng)性相對改善、政策工具箱逐漸打開(kāi)等政策帶來(lái)的紅利釋放。節奏上，仍需密切關(guān)注肺炎疫情持續蔓延影響、貿易摩擦進(jìn)展、逆周期調節機制對資本市場(chǎng)所帶來(lái)的影響。展望2020年，受益于高層定調資本市場(chǎng)10大發(fā)展要點(diǎn)、《證券法》落地、再融資政策及創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)落地等，驅動(dòng)行業(yè)上行空間打開(kāi)。政策邊際改善趨勢夯實(shí)，科創(chuàng )板已經(jīng)迎來(lái)102家上市企業(yè)，部分成為推動(dòng)券商業(yè)績(jì)及板塊上行的重要推動(dòng)力?？苿?chuàng )板持續推進(jìn)、IPO常態(tài)化、創(chuàng )業(yè)板注冊制改革推進(jìn)等有望推動(dòng)券商業(yè)績(jì)修復，倒逼券商組織架構及業(yè)務(wù)變革。長(cháng)期來(lái)看，股東管理新政、券商風(fēng)險控制指標計算標準、雙向開(kāi)放超預期、監管明確支持打造航母級投行及并表監管試點(diǎn)或將倒逼行業(yè)格局巨變超預期，未來(lái)站在門(mén)口的野蠻人如銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等有望攪局行業(yè)生態(tài)。同時(shí)業(yè)內的分化分層加劇，專(zhuān)業(yè)化及綜合化券商也將各得其所，打通轉換通道，有望持續實(shí)現機構的有效出清。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀(guān)：財政方面，赤字和減稅降費的規模都較去年進(jìn)一步擴大，但赤字規模處于市場(chǎng)預期區間內的稍偏低的水平?？紤]到經(jīng)濟下滑和疫情防控帶來(lái)的財政消耗等因素，今年的財政收支仍將處于緊平衡狀態(tài)，支出力度沒(méi)有大幅擴張。預計基建增速在8%左右，升至兩位數的概率和空間不大。貨幣方面，下半年降準降息仍然可期。從趨勢上看，信用擴張周期已經(jīng)從2019年年初開(kāi)啟，新冠疫情雖然將實(shí)體經(jīng)濟的運行軌跡打亂，但在寬信用政策的支持下信用周期擴張得以延續，國內經(jīng)濟有望在3-4季度逐漸回歸至接近潛在增速?？偟膩?lái)說(shuō)，政府工作報告兼顧了短期的經(jīng)濟下行壓力和長(cháng)期的政策儲備空間。對于A(yíng)股，仍然以基本面為核心，以流動(dòng)性和中美摩擦的邊際變化為路標。對于債券，短期連續調整后，略低于市場(chǎng)預期的政策力度將暫時(shí)緩解利率上行的壓力，但不改變基本面逐漸恢復的趨勢。隨著(zhù)經(jīng)濟恢復接近正常、PPI通縮壓力緩解，長(cháng)端和短端利率仍然可能先后面臨調整壓力。

    通信：美國進(jìn)一步擴大中國企業(yè)實(shí)體清單范圍，短期或承壓中長(cháng)期產(chǎn)業(yè)趨勢不變。1、中國移動(dòng)與中國廣電開(kāi)展5G合作。點(diǎn)評：利好5G基站產(chǎn)業(yè)鏈。2、美國商務(wù)部宣布將33家中國企業(yè)/機構列入實(shí)體清單。點(diǎn)評：從投資角度判斷，本次一系列針對華為的進(jìn)一步限制以及國內其他公司列入實(shí)體清單，可能與之前中興以及華為實(shí)體清單事件相似，短期悲觀(guān)情緒導致板塊下跌，之后由于國產(chǎn)替代以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jì)不斷驗證，板塊有望逐步開(kāi)始反彈。本周投資觀(guān)點(diǎn)：中美貿易摩擦對短期情緒或帶來(lái)一定沖擊，但中長(cháng)期看，5G和新基建建設預計如期推進(jìn)，國產(chǎn)替代將對細分行業(yè)龍頭公司帶來(lái)更大成長(cháng)空間。受疫情影響，20Q1業(yè)績(jì)承壓，但目前國內疫情影響基本得到控制，海外疫情趨緩，因此，我們繼續看好板塊未來(lái)走勢。建議重點(diǎn)關(guān)注5G、云計算賽道的優(yōu)質(zhì)標的。

    半導體：上周美國針對華為海思的管制升級，市場(chǎng)受擾動(dòng)波動(dòng)較大。建議關(guān)注：北方華創(chuàng )/中微公司/至純科技/天通股份/滬硅產(chǎn)業(yè)/華特氣體/安集科技/雅克科技。美國在對華為制裁中對專(zhuān)業(yè)軟件（EDA）和半導體設計IP業(yè)務(wù)也進(jìn)行控制。產(chǎn)業(yè)鏈自主化標的引關(guān)注。發(fā)展國內功率半導體仍有大的發(fā)展空間，且具備從傳統硅基向三代化合物齊頭并進(jìn)趨勢。從供給和需求情況看國內功率半導體供需不均衡。建議關(guān)注：聞泰科技/斯達半導/華潤微/揚杰科技/臺基股份。